หากกำไรชิปลดลง 15% S&P 500 จะยังโตสองหลักได้หรือไม่? นี่คือการคำนวณล่าสุดของ Barclays

Barclays ระบุว่า การเติบโตของกำไร S&P 500 พึ่งพาเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้นเรื่อยๆ โดยในปีงบประมาณ 2027 คาดว่าเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์เทคโนโลยีจะมีส่วนช่วยประมาณ 70% ของการเติบโตของ EPS แต่ภาคส่วนนี้มีค่าความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์สูงที่สุดในประวัติศาสตร์ และสถาบันต่างๆ ก็ยังคงลดการถือครองอย่างต่อเนื่อง การทดสอบความเครียดแสดงให้เห็นว่า หาก EPS ของเซมิคอนดักเตอร์ถูกปรับลด 15% ในขณะที่ภาคส่วนอื่นไม่เปลี่ยนแปลง ตลาดโดยรวมยังคงสามารถรักษาการเติบโตสองหลักได้ แต่หากความเสี่ยงลุกลามไปยังภาคส่วนอื่น อัตราการเติบโตของกำไรดัชนีจะลดลงกลับไปใกล้แนวโน้มระยะยาว

การเติบโตของกำไร S&P 500 พึ่งพาเซมิคอนดักเตอร์มากขึ้นเรื่อยๆ หากวัฏจักรของภาคส่วนพลิกกลับ อาจส่งผลกระทบต่อตลาดโดยรวม

ตามรายงานของ Zhuifeng Trading Desk ความเสี่ยงนี้สะท้อนอยู่ในประมาณการกำไรแล้ว ภาคเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์เทคโนโลยีรวมกันมีน้ำหนักเพียง 29% ของดัชนี S&P 500 แต่มีส่วนช่วยประมาณ 75% ของการปรับเพิ่ม EPS ในปีงบประมาณ 2027 และคาดว่าจะมีส่วนช่วยประมาณ 70% ของการเติบโตของ EPS ดัชนีในปีนั้น

การกระจุกตัวของการมีส่วนช่วยต่อกำไรที่สูง ประกอบกับค่าความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์ที่สูงของภาคเซมิคอนดักเตอร์เอง ทำให้ตลาดอ่อนไหวต่อความคลาดเคลื่อนของความคาดหวังมากขึ้น ข้อมูลของ Barclays แสดงให้เห็นว่า ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ค่าความคลาดเคลื่อนเฉลี่ยของการคาดการณ์ EPS ของภาคเซมิคอนดักเตอร์สูงที่สุดในบรรดาภาคส่วนต่างๆ ของ S&P 500 ในขณะเดียวกัน นักลงทุนสถาบันได้ลดการถือครองหุ้นเซมิคอนดักเตอร์อย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

เมื่อเผชิญกับความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของความคาดหวังกำไรเซมิคอนดักเตอร์ รายงานล่าสุดของ Barclays ได้ประเมินผลกระทบต่อตลาดโดยรวมผ่านการทดสอบความเครียดเพิ่มเติม ผลลัพธ์แสดงให้เห็นว่า แม้ว่า EPS ของเซมิคอนดักเตอร์ในปีงบประมาณ 2027 จะถูกปรับลด 15% ตราบใดที่กำไรของภาคส่วนอื่นไม่เปลี่ยนแปลง S&P 500 ก็ยังมีแนวโน้มที่จะเติบโตสองหลักซึ่งสูงกว่าแนวโน้มระยะยาว แต่หากกำไรของเซมิคอนดักเตอร์และภาคส่วนอื่นถูกปรับลดพร้อมกัน อัตราการเติบโตของดัชนีอาจลดลงกลับไปใกล้แนวโน้มระยะยาว

กำไรกระจุกตัวสูง ค่าความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์เซมิคอนดักเตอร์สูงสุดในบรรดาภาคส่วน

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2026 เป็นต้นมา ภาคเซมิคอนดักเตอร์และฮาร์ดแวร์เทคโนโลยีมีส่วนช่วยประมาณ 40% ของการปรับเพิ่ม EPS ของดัชนี S&P 500 ในขณะที่ทั้งสองภาคส่วนรวมกันมีน้ำหนักเพียง 29% ของดัชนี ภายในปีงบประมาณ 2027 สัดส่วนนี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 75% ในแง่ของการเติบโตของกำไร ตลาดคาดว่าสองภาคส่วนนี้จะมีส่วนช่วยประมาณ 43% ของการเติบโตของ EPS ของ S&P 500 ในปี 2026 และสัดส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 70% ในปี 2027

ยิ่งความคาดหวังกำไรกระจุกตัวมากเท่าใด ผลกระทบของความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์ภาคส่วนต่อตลาดโดยรวมก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ข้อมูลของ Barclays แสดงให้เห็นว่า ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา เมื่อวัดจากความคลาดเคลื่อนระหว่างการคาดการณ์ EPS ณ วันที่ 30 กันยายนของแต่ละปีสำหรับปีงบประมาณถัดไปกับมูลค่าจริงสุดท้าย ค่าความคลาดเคลื่อนเฉลี่ยของการคาดการณ์ของภาคเซมิคอนดักเตอร์สูงที่สุดในบรรดาภาคส่วนต่างๆ ของ S&P 500

สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับความเป็นวัฏจักรที่แข็งแกร่งของภาคส่วน การเปลี่ยนแปลงของรายจ่ายฝ่ายทุน อุปสงค์และอุปทานของชิปหน่วยความจำและความผันผวนของราคา รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ปลายทาง ล้วนสามารถเปลี่ยนแนวโน้มกำไรได้อย่างรวดเร็ว หากไม่รวมช่วงวิกฤตการเงินโลกและการฟื้นตัว ในอดีตการคาดการณ์ EPS ของเซมิคอนดักเตอร์ ณ สิ้นเดือนกันยายนสำหรับปีงบประมาณถัดไป มีการประเมินสูงเกินจริงสูงสุดประมาณ 15% ถึง 25% กรณีที่เกี่ยวข้องรวมถึงอุปทานล้นตลาดที่เกิดจากการตกต่ำของอุตสาหกรรมพีซีในช่วงต้นทศวรรษ 2010 และแรงกดดันวัฏจักรจากผลกระทบของภาษีศุลกากรในช่วงปลายทศวรรษ 2010

การทดสอบความเครียดแสดงให้เห็นว่าตลาดโดยรวมยังมีกันชน สถาบันเริ่มลดการถือครองเซมิคอนดักเตอร์

Barclays ใช้ค่าความคลาดเคลื่อนในการคาดการณ์ในอดีตเป็นเกณฑ์อ้างอิง ทดสอบสถานการณ์กำไรของ S&P 500 ในปีงบประมาณ 2027:

สถานการณ์พื้นฐาน: EPS ของเซมิคอนดักเตอร์ถูกปรับลด 15% กำไรของภาคส่วนอื่นไม่เปลี่ยนแปลง S&P 500 ยังมีแนวโน้มที่จะเติบโตของ EPS สองหลักซึ่งสูงกว่าแนวโน้มระยะยาว

สถานการณ์การลุกลาม: EPS ของเซมิคอนดักเตอร์ถูกปรับลด 10% EPS ของหุ้นอื่นๆ ถูกปรับลด 2% พร้อมกัน อัตราการเติบโตของกำไรโดยรวมของดัชนียังคงรักษาได้ใกล้แนวโน้มระยะยาว

สิ่งนี้บ่งชี้ว่า ตลาดโดยรวมมีความสามารถในการรองรับกำไรในระดับหนึ่ง แต่前提คือ ขนาดการปรับลดกำไรของเซมิคอนดักเตอร์ต้องควบคุมได้ และผลกระทบต่อภาคส่วนอื่นมีจำกัด หากอุปสงค์อ่อนแอลุกลามต่อไป การเติบโตของกำไรโดยรวมของดัชนีก็จะได้รับแรงกดดันเช่นกัน

ทิศทางเงินทุนแสดงให้เห็นว่า นักลงทุนสถาบันเริ่มระมัดระวังมากขึ้น Barclays สังเกตว่า ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นักลงทุนสถาบันลดการถือครองหุ้นเซมิคอนดักเตอร์อย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ โมเมนตัมการเติบโต อำนาจการกำหนดราคา ขนาดการปรับเพิ่มกำไร และการคาดการณ์กำไรล่วงหน้าของหุ้นชิปต่างปรับตัวขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี สถาบันบางแห่งอาจกำลังลดการพึ่งพาการบรรลุความคาดหวังการเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไปคือ รายจ่ายฝ่ายทุนของเซมิคอนดักเตอร์จะสามารถแปลงเป็นรายได้และกำไรได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ แนวโน้มราคาของชิปหน่วยความจำ และอุปสงค์ AI จะสามารถขยายไปยังตลาดที่กว้างขึ้นได้หรือไม่ ปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลต่อระดับการบรรลุความคาดหวังกำไรของภาคส่วน และกำหนดผลกระทบของความผันผวนของกำไรเซมิคอนดักเตอร์ต่อประสิทธิภาพโดยรวมของ S&P 500