จากล้างพอร์ตสู่การสร้างโปรโตคอล: ผู้ก่อตั้ง PaperTrade เล่าวิธีรีเซ็ตแนวคิดการเทรด

เรียบเรียง & แปล: DeepChao TechFlow

แขกรับเชิญ: Jez (อดีตนักควอนต์ TradFi จาก Millennium และ Morgan Stanley; เทรดเดอร์ที่ล้างพอร์ตหลายครั้งแต่กลับมาได้เสมอ ปัจจุบันเป็นผู้ร่วมสร้างโปรโตคอลอนุพันธ์ออนเชน PaperTrade)

ผู้ดำเนินรายการ: Taiki Maeda (@thehumblefarmer)

แหล่งพอดแคสต์: ช่อง YouTube ของ Taiki Maeda

ชื่อตอนเดิม: How to Make it in Crypto (without getting lucky) - Jez

วันที่ออกอากาศ: 2026-10-09

สรุปประเด็นสำคัญ

• ระวังอนุพันธ์: ประสบการณ์เป็นมาร์เก็ตเมกเกอร์ระดับโลกสอนเขาว่า ต่อให้มองทิศทางถูก เลเวอเรจ 8 เท่าก็ยังให้ค่าคาดหวังติดลบจากความผันผวนแบบสุ่ม สำหรับคนส่วนใหญ่ การถือสปอตดีกว่าการเพิ่มเลเวอเรจมาก
• กระจุกตัวดีกว่ากระจายความเสี่ยง: บัญชีเล็กจะโตได้ต้องอาศัยความเชื่อมั่นสูงและทุ่มหมดพอร์ตกับเหรียญหนึ่งหรือสองเหรียญเท่านั้น การกระจายความเสี่ยงมีไว้ปกป้องพอร์ต ไม่ใช่ทำกำไร
• จาก 100K สู่ 1 ล้าน: อย่าเพิ่งรีบลาออก ให้ใช้เงินเดือนเป็นฟาร์มอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง เก็บกระสุนไว้ยิงเฉพาะจังหวะที่มั่นใจที่สุด
• เหรียญใหม่ดี เหรียญเก่าแย่: ราคาไม่เท่ากับมูลค่า สิ่งสำคัญคือกระแสเงินสดในอนาคตและแรงซื้อส่วนเพิ่ม เหรียญเก่าแบกภาระคนติดดอยที่รอขายคืนทุน กดดันโดยธรรมชาติ
• หาวงสังคมของคุณ: แชทกลุ่มส่วนตัวของคนหัวไวสุด ๆ เป็นตัวชี้วัดนำหน้าราคา ช่วยแก้ไขข้อผิดพลาดก่อนที่ตลาดจะสอนคุณ
• own the house (เป็นเจ้าของบ่อน): กระแสเก็งกำไรย้อนกลับไม่ได้ แทนที่จะห้ามคนพนัน สู้เป็นเจ้าของบ่อนดีกว่า ตลาด perps โดยรวมจะโตขึ้นอีกหลายเท่า
• ตรรกะเบื้องหลังการเก็งกำไรระยะยาว: เมื่อผลตอบแทนจริงถูกบีบและเส้นทางไต่เต้าแบบเดิมหายไป คนหนุ่มสาวต้องพึ่งการเก็งกำไรเพื่อพลิกชีวิต นี่คือแรงเชิงโครงสร้างที่การตักเตือนไม่สามารถเปลี่ยนได้
• พลิกกลับมาด้วยสปอตความเชื่อมั่นสูง + รีเซ็ตเมื่อถอยออกมา: ปี 2023 ทุ่มหมดพอร์ตกับ Pepe จนพลิกกลับมา หลังล้างพอร์ตบินไปเฉิงตูดูรอบชิง League of Legends เพื่อบังคับ untilt (รีเซ็ตอารมณ์ให้เย็นลง) ดอกเบี้ยทบต้นคือต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดที่ถูก "สู้จนตัวตาย" ทำลาย

2. มุมมองเด่น ๆ

• "ควรให้คนเทรดอนุพันธ์ไหม? คงไม่ควร ถ้าทุกคนเทรดแต่สปอต โลกจะดีขึ้นมาก"
• "ผมเห็นเทรดเดอร์ตายเพราะงานแย่หรือโปรเจกต์แย่มากกว่าตายเพราะเทรดแย่ เรื่องที่ยืดเยื้อเกินไปและสุดท้ายไม่สำเร็จ อันตรายกว่าเทรดเสียหนึ่งครั้ง"
• "ทำไมต้องเอาเงินไปเดิมพันกับไอเดียรองที่ดีที่สุด? คุณขาดทุนหนักบ่อยครั้งเพราะเอาเงินก้อนเดียวกันไปกระจายกับไอเดียก้ำกึ่ง"
• "ราคาไม่เท่ากับมูลค่า ของแพงหรือไม่ไม่สำคัญ สำคัญว่ายังมีคนจะซื้อมันไหม กระแสเงินสดในอนาคตต่างหากที่กำหนดราคาในอนาคต"
• "หาวงสังคมของคุณ และจงหาคนที่ยังไม่มีวงสังคมด้วย คุณจะได้สร้างบ้านให้พวกเขา"
• "ตลาด perps โดยรวมจะโตขึ้นอีก 10 เท่า ดังนั้นส่วนแบ่งของคุณในตลาดนี้ไม่สำคัญเลย ขอแค่เค้กก้อนใหญ่ขึ้นก็พอ"

3. เนื้อหาหลัก

1. ควรแตะอนุพันธ์ไหม (อย่าเพิ่งถลุงเงินหมด)

ผู้ดำเนินรายการ: เริ่มด้วยคำถามเรียกน้ำย่อย คนทั่วไปควรเทรดอนุพันธ์ไหม?

Jez: คงไม่ควร ถ้าทุกคนเทรดแต่สปอต โลกจะดีขึ้นมาก มีงานวิจัยน่าสนใจชิ้นหนึ่ง: ต่อให้คุณมองทิศทางถูก สินทรัพย์ขึ้นภายในหนึ่งชั่วโมง แต่พอใช้เลเวอเรจ 8 เท่า ความผันผวนแบบสุ่มจะทำให้ค่าคาดหวังของการเทรดติดลบ ดังนั้นปัญหาไม่ได้อยู่ที่ทิศทาง แต่อยู่ที่ความแปรปรวน เลเวอเรจที่อันตรายที่สุดคือ พอคุณลากสไลเดอร์แล้วหยุดไม่ได้ ผมไม่เคยเห็นใครเปิดโพสิชันแล้วสุดท้ายเล็กกว่าตอนแรก มีแต่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ บวกกับเส้นตายที่พอร์ตกลายเป็นศูนย์ พอความแปรปรวนขยายใหญ่ คนก็ตาย

ผู้ดำเนินรายการ: แต่แรงเก็งกำไรนี่ห้ามกันไม่ได้นะ

Jez: ใช่ ปัญหาใหญ่ของคริปโตคือ ฐานเงินทุนของเราถูกล้างทุกครั้งที่ตลาดร่วง 5% ทั้งที่ถือสปอตแล้วทบต้นไปเรื่อย ๆ ก็โตได้ไม่สิ้นสุด คนเรามักผลักดันความเสี่ยง นั่นคือสิ่งที่กราฟของ Uber บอก แรงตลาดภายนอกแข็งแกร่งเกินไป ห้ามไม่อยู่ ดังนั้นสิ่งที่ผมทำได้คือพาคนเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ที่ดีกว่า: เทียบกับออปชันแล้ว ผมเห็นเรื่องราวความสำเร็จจากการใช้ perps มากกว่า perps เป็นมิตรกับคนมากกว่าออปชัน พูดตรง ๆ บ่อนคุณเปิดเองไม่ได้ ก็ own the house (เป็นเจ้าของบ่อน) เป็นเจ้าของบ่อน

2. ถือแบบกระจุกตัวหรือกระจายความเสี่ยง (ทำยังไงให้พอร์ตโตจริง)

ผู้ดำเนินรายการ: คุณทำบัญชีเล็กให้โตได้หลายครั้งด้วยการทุ่มหมดพอร์ตกับเหรียญหนึ่งหรือสองเหรียญ ซึ่งตรงข้ามกับคำแนะนำดั้งเดิมเรื่องการกระจายความเสี่ยง

Jez: อยากให้บัญชีเล็กโต การกระจุกตัวและความเชื่อมั่นสูงคือทางเดียว ผมมีเพื่อนคนหนึ่งโพสต์แผนภูมิวงกลมพอร์ตใน Discord กระจายจนมองไม่เห็นช่องว่าง สุดท้ายเขายอมรับเองว่ากำไรส่วนใหญ่มาจากเหรียญหนึ่งหรือสองเหรียญนั้นแหละ การกระจายความเสี่ยงมีไว้ปกป้องพอร์ต ไม่ใช่ทำกำไร ความเชื่อมั่นสูงที่แท้จริงคือ คุณเข้าใจตลาดมากเกินไป ขนาดเจอขาลง 20% ก็ไม่หวั่น เพราะรู้ว่าตลาดผิด และตรรกะการลงทุนของคุณต้องใช้เวลา 6 ถึง 9 เดือนจึงจะสำเร็จ

ผู้ดำเนินรายการ: โอกาสแบบนี้มาจากไหน?

Jez: มันควรมาหาคุณเอง ไม่ใช่คุณไปฝืนสร้าง ผมใช้เวลาประมาณ 6 ปีกว่าที่มุมมองเรื่อง perps จะเป็นจริง ตัวอย่างคลาสสิกที่สุดคือ Lighter: ผมเป็นที่ปรึกษาให้พวกเขา ใช้เวลากับทีมมานับไม่ถ้วน ตอนเหรียญร่วงจาก 3 ดอลลาร์ลงมาต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ ผมก็ยังซื้อตลอดทาง อารมณ์ตลาดกำลังตื่นตระหนก แต่ความเชื่อมั่นของผมสูงกว่า เพราะการเทรดปลีกแบบไม่มีค่าธรรมเนียม และกลุ่มผู้คลั่งไคล้การกระจายอำนาจที่ถูกมองข้ามมานาน Lighter คือต้นแบบที่ดีที่สุดบน Ethereum ในการสร้างความซับซ้อนและความแข็งแกร่ง โอกาสที่ดีที่สุดมักซ่อนอยู่ในสินทรัพย์ที่ "ถูกตีราคาผิดเพราะนักลงทุนสับสน"

3. จาก 100K สู่ 1 ล้าน: คำแนะนำสำหรับคนทั่วไป (เส้นทางที่ปฏิบัติได้จริงที่สุด)

ผู้ดำเนินรายการ: สมมติผู้ชมของคุณมีเงิน 100,000 อยากทำให้เป็น 1 ล้านหรือ 10 ล้าน คุณจะแนะนำยังไง?

Jez: ขอพูดตรง ๆ ก่อน: อย่าเพิ่งลาออกจนกว่าผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลจะมากพอเลี้ยงคุณได้ การมีงานประจำคือฟาร์มอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงชั้นยอด ให้เวลาคุณขัดเกลาธีสิสที่มั่นใจสูง จากนั้นก็เก็บกระสุน แนวคิด VPIP ที่ผมได้จากโป๊กเกอร์ อย่ายิงสุ่มในตำแหน่งก้ำกึ่ง ลองถามตัวเองว่า ถ้าปีนี้เทรดได้แค่ครั้งเดียว คุณจะเลือกมันไหม? ถ้าคำตอบคือไม่ นั่นคือกระสุนที่ควรเก็บไว้

ผู้ดำเนินรายการ: แล้วจาก 1 ล้านไป 10 ล้านล่ะ?

Jez: พอถึงขั้นนั้น คุณจะชนเพดานสภาพคล่องและขนาดโพสิชัน ตอนพอร์ตอยู่ที่ 1-2 ล้านดอลลาร์ ผมทุ่มหมดกับ ROBIT ถ้าดีลนั้นไม่สำเร็จ ผมคงแย่กว่า LP (ผู้ให้สภาพคล่อง) และไม่มีทางถอนตัวออกมาได้ครบ ดังนั้นพอถึงขนาดนี้ ประโยชน์ส่วนเพิ่มด้านคุณภาพชีวิตเริ่มลดลง การชะลอจังหวะและกระจายโพสิชันพอประมาณจะสมเหตุสมผลกว่า ยกเว้น edge (ความได้เปรียบ) ของคุณสูงเว่อร์ โดยพื้นฐานแล้วคือ Kelly Criterion: edge ของคุณใหญ่แค่ไหน ก็จัดโพสิชันตามนั้น

ผู้ดำเนินรายการ: โซเชียลมีเดียทำให้คนยิ่งวิตกไม่ใช่เหรอ?

Jez: มันเป็นพิษมาก ทุกครั้งที่ล็อกอิน เต็มไปด้วย "ซื้อตัวนี้ ตัวนั้นกำลังปั๊ม" คุณจะเผลอเปิดคอมไปก็อปเทรดง่าย ๆ นานเข้าจะถูกแรงกระตุ้นของตัวเองหั่นเป็นชิ้น ๆ ดู Evan SS6 สิ หนึ่งในนักลงทุนระดับท็อปของรอบนี้ เขาใช้กระสุนหมดไปนานแล้ว ไม่รับโอกาสก้ำกึ่ง นั่งนิ่งอยู่ใน high conviction (ความเชื่อมั่นสูง) ของเขา ชีวิตประจำวันเลยไม่มีอะไรให้คุยมาก เพราะตรรกะการลงทุนเหมือนเมื่อวาน โป๊กเกอร์สอนผมเรื่องนี้เหมือนกัน: ทิ้ง VPIP (อัตราการเข้าสมัครใจ) ในตำแหน่งก้ำกึ่ง ออกหมัดให้เร็ว หมัดหนักให้แรง ไม่มีไพ่ก็บลัฟถูก ๆ มีไพ่ก็เดิมพันหนัก

ผู้ดำเนินรายการ: จากเทรดเดอร์สู่ Builder การเปลี่ยนผ่านราบรื่นไหม?

Jez: ผมเห็นเทรดเดอร์ตายเพราะงานแย่หรือโปรเจกต์แย่มากกว่าตายเพราะเทรดแย่ เรื่องที่ยืดเยื้อเกินไปและสุดท้ายไม่สำเร็จ อันตรายกว่าเทรดเสียหนึ่งครั้ง คุณเปลี่ยนจากคนที่โฟกัสตลาดมุมไหนก็ได้ตลอดเวลา กลายเป็นคนถูกสัญญาผูกมัดให้ทำแค่ส่วนเล็ก ๆ อาจต้องติดอยู่ในที่ตัน ๆ หนึ่งถึงสองปี แต่กับ Paper Trade ผมไม่รู้สึกแบบนั้น ผมแทบไม่เทรดแบบแอคทีฟแล้ว หันมามองระยะยาว คุยกับ Claude และ Codex ทั้งวัน กลับห่างจาก dex screener มากขึ้น ประสบการณ์ช่วงนี้ผมไม่ยอมแลกแม้แต่ชั่วโมงเดียว

4. เหรียญใหม่ดี เหรียญเก่าแย่: มุมมองกระแสเงินสด (ซื้ออะไร)

ผู้ดำเนินรายการ: หลายคนบอกว่า Hyperliquid 94 ดอลลาร์แล้ว แพงเกินไป คุณตอบยังไง?

Jez: คุณมองต้นไม้แต่ไม่เห็นป่า ราคาแพงหรือไม่ไม่สำคัญเลย สำคัญว่ายังมีคนจะซื้อมันไหม กระแสเงินสดในอนาคตจะเปลี่ยนราคาในอนาคต ไม่เกี่ยวกับราคาปัจจุบัน เหรียญใหม่แทบไม่มีผู้ถือที่หมดศรัทธา ส่วนเหรียญเก่าแบกภาระคนติดดอย พวกนี้พอคืนทุนก็จะขาย เกิดแรงขายต่อเนื่อง แรงซื้อส่วนเพิ่มของเหรียญใหม่สะอาดกว่า และธีสิสของมันยังไม่จบ ต่อให้ขึ้นเท่าตัวในวันเดียว คุณก็ไม่จำเป็นต้องรีบขาย เหรียญเก่าตรงกันข้าม กลุ่มผู้ถือที่ผิดหวังรอปลดล็อกเพื่อเทขายอยู่ตลอด

ผู้ดำเนินรายการ: แล้ว Hyperliquid ที่ 94 ดอลลาร์ สรุปว่าแพงไหม?

Jez: โมเดล perps ของผมคือ ตลาดนี้ยังมีพื้นที่มหาศาล ตอนนี้มันเป็นธุรกิจเติบโตล้วน ๆ ผมไม่สนใจว่าตัวคูณรายได้เป็นเท่าไหร่ รอจน perps ใหญ่จนเกือบกลืนออปชันหายไป และคนเริ่มเขียนว่า "ออปชันตายแล้ว" นั่นแหละคือสัญญาณให้ผมคิดถึงการขายทำกำไร ถึงตอนนั้นก็แค่ถือทั้งตะกร้า

5. หาวงสังคมของคุณ (ความได้เปรียบด้านข้อมูล)

ผู้ดำเนินรายการ: คุณย้ำเสมอให้หาวงสังคมของตัวเอง ทำไมมันสำคัญกว่าการไถทวิตเตอร์?

Jez: แชทกลุ่มส่วนตัวของคนหัวไวสุด ๆ เป็นตัวชี้วัดนำหน้าราคา ตั้งแต่ปี 2017 ถึง 2021 ผมอยู่ใน Discord กลุ่มหนึ่งตลอด บางครั้งก็สงสัยว่าตัวเองเสียเวลาคุยไร้สาระไหม สุดท้ายมีคนหนึ่งที่ตอนนั้นใช้นามแฝง จริง ๆ แล้วเป็นผู้ก่อตั้งโปรเจกต์หนึ่ง รอบระดมทุนของเขานำโดย Standard Crypto นักลงทุนถามว่ามีคนเก่ง ๆ ไหม เขาเสนอชื่อบัญชี Discord ของผมตรง ๆ บอกว่า "คนนี้บางครั้งพูดอะไรฉลาด ๆ เหมือนกัน" แค่นั้นแหละ ต่อมาผมได้เข้าร่วม Standard Crypto ดังนั้นคุณไม่ต้องรอให้เก่งถึงขั้นลงทุนด้วยกันก่อนค่อยหาวงสังคม ควรหาตอนนี้เลย สำคัญกว่าการไถทวิตเตอร์หรือ dex screener มาก

ผู้ดำเนินรายการ: ตอนนี้คุณกับ Will Price และ Blur ทำงานกันยังไง?

Jez: เรียกว่ากองทุนยังยกย่องเกินไป แค่สามคนหนึ่งกลุ่ม Will Price คือแองเจิลที่เก่งและมีประสิทธิภาพที่สุดเท่าที่ผมเคยเจอ เขามีอิทธิพลต่อ Lighter อย่างมาก ส่วน Blur คือเทพแห่งออนเชน เราสามคนมีทักษะเสริมกัน ต่างคนต่างเขียนเช็คส่วนตัว แต่ใช้ชื่อกลุ่มออกไปข้างนอก ผลลัพธ์ดีเกินคาด และก่อนเข้าคริปโต ตอนเป็นควอนต์ที่ Millennium ผมก็คลุกคลีกับ Discord สาย degen อยู่แล้ว ตอนนั้นเพราะเรื่องคริปโตของผมถูกบล็อกที่ Milken ผมเลยคิดว่า "ทำไมต้องทิ้งเงินฟรีไว้บนโต๊ะ" จึงไปคุยกับ Hudson River Trading และ Jane Street

ผู้ดำเนินรายการ: แล้วเลือกวงสังคมยังไง?

Jez: หาคนที่ยังไม่มีวงสังคมด้วย คุณจะได้สร้าง "บ้าน" ให้พวกเขา ถ้าอีกฝ่ายมีวงสังคมอยู่แล้ว คุณยากจะสร้างคุณค่าให้มากพอที่จะถูกดึงเข้าไป และเขาก็ไม่เสียเวลาอยู่ในกลุ่มของคุณ อีกอย่าง พวกที่รีทวีตชิงโชคหรือเอ่ยปากขอเงิน ผมไม่ให้เวลาแม้แต่ชั่วโมงเดียว

6. การบริหารความเสี่ยงและการพลิกกลับมา

ผู้ดำเนินรายการ: คุณล้างพอร์ตมาหลายครั้ง ผ่านมาได้ยังไง?

Jez: บทเรียนใหญ่สุดคือการบริหารความเสี่ยง และการจัดการอารมณ์ วิธีพลิกกลับมาของผมไม่เคยเป็นการลง trenches (จ้องจอเทรดสั้น) ไล่ซื้อไล่ขายรายวัน แต่คือการปิดคอม ตั้งสติ ใช้เวลา 16 ชั่วโมงต่อวันศึกษาสิ่งที่ตลาดมองข้ามจริง ๆ หลังขาดทุน ให้เวลาตัวเองสองสามวันซุกตัวอยู่ใต้ผ้าห่ม แล้วค่อยลุกขึ้นมา ผมสงบและพอใจที่สุดในสปอตความเชื่อมั่นสูง เพราะไม่ต้องคิดมาก รู้ว่าตัวเองถูก คนอื่นยังตามไม่ทัน แค่นั่งรอ และเงินแบบนี้ไม่มีรสชาติโดปามีน เพราะรู้ผลลัพธ์ล่วงหน้าแล้ว

ผู้ดำเนินรายการ: แต่คุณบอกว่าการล้างพอร์ตแล้วพลิกกลับมามีสีสันแบบวีรบุรุษ?

Jez: ผมยอมรับว่า การสู้แบบหลังชนฝามันโรแมนติกจริง ต้องบังคับให้เชื่อใจตัวเอง ตื่นเต้นดี ผมไม่อยากแลกสถานการณ์แบบนั้นเลย แต่ดอกเบี้ยทบต้นถูกมันทำลายยับเยิน ถ้าปีนั้นผมทบต้นอย่างสม่ำเสมอ แทนที่จะล้างแล้วกลับมาซ้ำ ๆ ตำแหน่งตอนนี้คงสูงกว่านี้มาก คนที่ "ช้าลงหน่อย อายุ 30 ยังทบต้นอยู่" พอเฉลี่ยระยะยาวแล้ววิ่งนำหน้าผมที่เก็งกำไรระยะยาวตั้งแต่อายุ 20 มีประโยคใน Market Wizards ว่า "ทุกคนได้สิ่งที่ต้องการจากตลาด" บางครั้งผมก็คิดว่า ตัวเองอาจต้องการขาดทุนก่อนแล้วค่อยเอากำไรคืนโดยไม่รู้ตัว แต่คำตอบที่จับต้องได้กว่าคือ: หลังโชคดีมาหลายครั้ง คุณจะสรุปว่าเป็นเพราะ "วางตัวเองในจุดที่รับโชคได้ แล้วขยายความได้เปรียบให้สูงสุด"

7. long degeneracy: รากฐานเชิงโครงสร้างของการเก็งกำไร (เข้าใจบ่อนที่คุณอยู่)

ผู้ดำเนินรายการ: ธีสิส long degeneracy (การเก็งกำไรระยะยาว) ของคุณพูดถึงอะไร?

Jez: แก่นมีประโยคเดียว: ผลตอบแทนจริงถูกบีบ ความเสี่ยงก็พุ่งขึ้น ตัวอย่างคลาสสิกคือเส้นทางดั้งเดิม เรียนมหาวิทยาลัย งานดี แต่งงาน ซื้อบ้าน ในหลายเมืองมันไม่มีอยู่แล้ว ตอนอายุ 22 ผมกับแฟนตอนนั้นนั่งคำนวณ เงินในบัญชีรวมกันยังไม่พอดาวน์คอนโดในนิวยอร์ก แต่ถ้าได้ 10 เท่าก็อาจพอ พอเส้นทางหายไป คนก็เริ่มเสี่ยงครั้งใหญ่ ความลงตัวระหว่างผลิตภัณฑ์กับตลาดของคริปโต พูดตรง ๆ คือการเก็งกำไรและขายความฝัน

ผู้ดำเนินรายการ: คุณยอมรับว่านี่คือ PMF ของคริปโต?

Jez: ใช่ การเก็งกำไร ขายความฝัน นี่คือเหตุผลแท้จริงที่คนส่วนใหญ่เข้ามา ผมมีข้อสังเกตที่แม่นมาก: หลายคนเข้ามาเพราะเห็นคนที่คิดว่า "ฉันฉลาดกว่าเขา" ทำเงินได้ แล้วคิดว่า "เธอทำได้ ฉันก็ทำได้" FOMO คือรูปแบบหนึ่งของสิ่งนี้ ดังนั้น long degeneracy ไม่ใช่คำขวัญห้ามคนพนัน แต่เป็นการตัดสินโลก: กระแสเก็งกำไรนี้ย้อนกลับไม่ได้

ผู้ดำเนินรายการ: แล้วการล้างพอร์ตของคุณเอง เกิดจาก long degeneracy ไหม?

Jez: ไม่ใช่เลย ผมโทษการล้างพอร์ตส่วนใหญ่จากความโลภ การบริหารความเสี่ยงแย่ และอารมณ์ขึ้น ไม่ใช่จากธีสิส long degeneracy เอง long degeneracy เป็นธีสิสที่ใช้กำหนดตำแหน่งของตัวเองได้ ไม่ใช่ข้ออ้างให้ทุ่มทั้งพอร์ต

8. Paper Trade: จากเทรดเดอร์สู่ผู้สร้าง

ผู้ดำเนินรายการ: ทำไม Paper Trade เลือกเปิดตัววันที่ 10 ตุลาคม?

Jez: เพราะวันนั้นตรงกับวันครบรอบหนึ่งปีที่ผมล้างพอร์ตปีที่แล้ว วันที่ 10 ตุลาคมปีก่อน ผมอยู่ฮ่องกง Bitcoin เพิ่งทำจุดสูงสุดใหม่ ผม euphoric (คึกคะนอง) ตื่นมาพบว่าโพสิชันถูกล้างมากกว่าที่คิด แต่ผมตั้งกฎเหล็กไว้กับตัวเองเมื่อสองปีก่อน: เวลาเดินทางไปทำงานต่างเมืองต้องไม่ถือโพสิชัน วัน 1010 ผมขาดทุนแค่ 2% ของพอร์ต รับได้สบาย ๆ สิ่งที่ทำให้ผมตื่นตัวจริง ๆ คือหนึ่งเดือนต่อมา Bitcoin หลุด 100,000 ผม long แถว 103,000 ขาดทุนมากกว่าวัน 1010 นิดหน่อย ผมรู้ตัวว่าโพสิชันหนักเกินไป จึงทำสิ่งที่ตอนนี้ภูมิใจ: โทรหาเพื่อนชื่อ Anthony ตอนนั้นเหลืออีกสองวันก่อนรอบชิง League of Legends ผมให้เขาช่วยจัดหาตั๋วไปเฉิงตูสองใบ ผมจะทำให้ตัวเองหายไป 36 ชั่วโมงเพื่อบังคับให้ใจเย็นลง

ผู้ดำเนินรายการ: เล่าที่มาที่ไปของ Paper Trade หน่อย?

Jez: ปลายปี 2022 เราเจอ ROBIT perps พันเท่าไร้สลิปเพจ มันบ้ามาก ตอนนั้นผมกลายเป็นนักลงทุนรายใหญ่ของมัน แต่ต่อมาผมแบนตัวเองจาก ROBIT เพราะเลเวอเรจสูง เปิด Bitcoin ไม่กี่พันดอลลาร์ที่ 200 เท่า ร่วง 0.5% ก็เจ็บพอแล้ว แต่ดันสร้างโพสิชัน nominal มหาศาลได้ ตอนนั้นผมบอกใครต่อใครว่าการคลิกเทรดพันเท่าไร้สลิปเพจดีแค่ไหน มีแต่ Avantis ที่ฟังจริง ๆ และสร้างวอลุ่มมหาศาลจากสิ่งนี้ ต่อมาเราเขียนไวท์เปเปอร์ Martin Gayler (ตอนบันทึกเปลี่ยนชื่อเป็น Tunichra เพราะอ้างอิงเขาทั้งเรื่อง) แก่นคือใช้ผลขาดทุนรวมของผู้ใช้เพื่อ cold start LP จากศูนย์: ผู้ใช้คนแรกเข้ามาชนะ โปรโตคอลเป็นหนี้เขา แต่ตราบใดที่ทุกคนเชื่อว่าบ่อนจะจ่ายคืนในอนาคตและผู้เล่นจะเล่นต่อ ก็ประคองภาวะหนี้สินเกินทรัพย์ชั่วคราวได้

ผู้ดำเนินรายการ: แล้วพรีคอมไพล์ของ Hyperliquid ช่วยยังไง?

Jez: ความก้าวหน้าสำคัญคือพรีคอมไพล์บน Hyperliquid testnet อ่านราคา BBO ของ Hyperliquid ได้ฟรีทุก 1 วินาทีโดยไม่มีค่าแก๊ส เท่ากับออราเคิลออนเชนที่เชื่อถือได้ และตัวมันเองเป็นตลาดที่ลึกมาก จะปั่นราคาต้องทุ่มแปดหลักเข้าไปในสมุดคำสั่งแล้วถอนออก ต้นทุนสูงมาก บวกกับ AI ช่วยทำฟรอนต์เอนด์ ตอนนี้มีแค่ผมกับ Blur สองคน ไม่ต้องมีทีม ส่วนค่าธรรมเนียมไม่สมมาตร: ที่เลเวอเรจพันเท่า taker fee 5 basis points เท่ากับ 50% ของหลักประกัน คุณเปิดแล้วปิดก็ล้างพอร์ตตัวเอง ดังนั้นต้องเก็บเงียบ ๆ จากฝั่งผู้ชนะ เส้นโค้งชันสุดที่ก้นสุด ออกแบบมาเพื่อกันการโจมตี พอราคาขยับ 1% ก็ flatten เร็วเพื่อรักษากำไร 90% ของคุณ ส่วนหางโปรโตคอลเก็บ 10% สำหรับเทรดเดอร์ถือว่าคุ้ม คุณยังเปิด long-short delta neutral แล้วปิดฝั่งขาดทุนเพื่อฟาร์มโทเคนได้ LP ก็ยังแข็งแรง

9. เทรดที่พลิกชีวิตและเทรดที่พัง

ผู้ดำเนินรายการ: เทรดไหนที่คุณจำได้แม่นที่สุด?

Jez: เทรดแย่สุดคือปี 2017 ผมขาย Amazon ที่ถือเต็มพอร์ตทั้งหมดเพื่อไปซื้อ altcoin ตัวหนึ่ง เป็นการตัดสินใจแย่สุดของผมอยู่นาน ส่วนที่สำเร็จจริง ๆ ส่วนใหญ่เป็นการเดิมพันกับกระดานเทรด: Uniswap, GMX, ROBIT, HYPE, DIYX, Lighter, variational แพตเทิร์นนี้ชัดมาก การจ้องจอเทรดสั้นพัฒนารวดเร็วเกินไปในช่วงหลายปีนี้ สำหรับคนส่วนใหญ่ไม่ใช่เกมที่ดี คู่แข่งของคุณอยากกำจัดคุณมากกว่าที่อื่น เทรดที่พลิกชีวิตผมจริง ๆ คือ Pepe ปี 2023 ตอนนั้นผมเพิ่งล้างพอร์ตจาก short ETH เลเวอเรจสูง นั่งเงียบ ๆ กับ Blur ที่ลอนดอน ตอน Pepe ออกมามาร์เก็ตแคปแค่ 30-40 ล้านดอลลาร์ ผมทุ่มที่เหลือทั้งหมด เพื่อนด่าผมว่า idiot (โง่) สุดท้ายก็พลิกกลับมา และจุดกระแส memecoin รอบนั้นไปด้วย อีกเรื่องที่บ้ากว่า: ใน Discord OG มีคนปล่อยเหรียญตัวเองชื่อ Ben ผมซื้อ pre-sale (พรีเซล) แล้วขาดทุน 95% ทันที ปิดกราฟไม่สนใจ สองวันต่อมา Bit Boy (ชื่อจริง Ben Armstrong) เจอเหรียญนี้ บอกว่า "ผมชื่อ Ben เหรียญนี้ก็ชื่อ Ben" แล้ว CTO (ชุมชนเข้าบริหาร) เลย พอผมตื่นมาราคากลับขึ้นมาแล้ว ผมขายทำกำไรตามจังหวะ ข้อได้เปรียบของ Ben ก็คือเขาชื่อ Ben

10. จากหมวก TF2 สู่วอลล์สตรีท: ยีนการเทรดของ Jez

ผู้ดำเนินรายการ: หลายคนคิดว่าคุณเป็นแค่ดีเจที่โชคดี เล่าเส้นทางสู่การเป็นเทรดเดอร์หน่อยได้ไหม?

Jez: จริงครับ ผมโชคดีจริง ๆ แต่จุดเริ่มต้นการเทรดของผมธรรมดามาก ตอนมัธยมเล่นเกมอีสปอร์ต TF2 เกมออกไอเทมหมวก ผมเปลี่ยนจากเล่นแมตช์ซ้อมมาเป็นค้าหมวกทั้งวัน และต้องเคลียร์สต็อกภายในวันนั้น ไม่ถือข้ามคืน หากำไรจากส่วนต่างซื้อขาย ตอนนั้นผมรู้ตัวว่าชอบเทรด ชอบคณิตศาสตร์ ก็ไปเป็นเทรดเดอร์อาชีพ ต่อมาเข้าทำ market making ออปชันความถี่สูง และเป็น market maker ให้ Wall Street Bets ยุคแรก ๆ ช่วงปี 2015-2019 ตอนนั้น GME และ AMC ยังไม่เป็นหุ้นมีม พวกสายเทคและการเงินก็เดิมพันออปชันระยะสั้น ต้องการเลเวอเรจ Delta สูง ผมเข้าใจจิตวิทยาแบบนั้นดีมาก

ผู้ดำเนินรายการ: ความห้าวหาญในตัวคุณมีมาแต่เกิดไหม?

Jez: อาจจะจริง ผมมีเชื้อสายเกาหลีครึ่งหนึ่ง เกาหลีมีประเพณีให้เด็กอายุหนึ่งขวบ (ตามการนับแบบเกาหลีคือสองขวบ) ใส่ชุดจักรพรรดินั่งตรงนั้น บนโต๊ะวางขนมกับของเล่นเต็มไปหมด ให้คลานไปเลือก ว่ากันว่าตอนนั้นผมคลานไปคว้าธนบัตรดอลลาร์มากำหนึ่ง เรื่องเงินนี่ดึงดูดผมมาตั้งแต่เด็ก ผมเป็นคนเล่นเกม free-for-all (ชิงกันวุ่นวาย) ไม่เก่ง คู่แข่งเยอะแล้วลน แต่ตื่นเต้นกับการดวลตัวต่อตัว เพราะเป้าหมายชัดเจน คือชนะคนคนนั้น ต่อมาผมรู้ตัวว่าสิ่งที่สนุกที่สุดไม่ใช่การทำเงิน แต่คือ "ฉันถูก และถูกมากกว่าใครทั้งหมด ถูกจนไม่มีใครถูกกว่าฉัน"