BitMine ใกล้ถึงเป้าหมาย Ether แล้ว ตลาดต้องหาผู้ซื้อรายใหม่แทนคำสั่งซื้อรายสัปดาห์

BitMine ใช้เวลากว่า 15 เดือนในการซื้อ Ether ทุกสัปดาห์ โปรแกรมดังกล่าวกำลังเข้าใกล้เพดานที่บริษัทกำหนดไว้เอง

ณ วันที่ 4 ต.ค. BitMine ถือครอง ETH จำนวน 6,016,414 ETH คิดเป็นประมาณ 4.9% ของอุปทาน ETH จำนวน 122.1 ล้าน ETH ที่ใช้ในการอัปเดตของบริษัท ประธาน Tom Lee กล่าวว่าบริษัทต้องการ ETH อีกประมาณ 100,000 ETH เพื่อให้ถึงเป้าหมาย 5% และจะหยุดสะสมเมื่อเกินระดับนั้น

ข้อความดังกล่าวเปลี่ยนคำถามของตลาด คลังสินทรัพย์ของ BitMine จะยังคงมีขนาดใหญ่ ตำแหน่งที่ stake ไว้จะยังคงได้รับผลตอบแทน แต่ผู้ซื้อรายใหญ่ที่ซื้อเป็นประจำอาจจะออกจากตลาด spot ในไม่ช้า

นั่นไม่ได้กำหนดทิศทางราคา Ether ครั้งต่อไปด้วยตัวมันเอง แต่มันหมายความว่าตลาดจะต้องค้นหาว่า ETF, คลังสินทรัพย์ของบริษัทอื่น, ความต้องการ stake, กิจกรรมของแอปพลิเคชัน และผู้ซื้อ spot ทั่วไป จะสามารถทดแทนคำสั่งซื้อรายสัปดาห์ที่มองเห็นได้หรือไม่

คลังสินทรัพย์ของ BitMine ใกล้ถึงเพดานแล้ว

การเปิดเผยการถือครองของ BitMine เมื่อวันที่ 5 ต.ค. ซึ่งยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ระบุมูลค่า ETH ของบริษัทไว้ที่ประมาณ 16.4 พันล้านดอลลาร์ โดยใช้ราคาอ้างอิง 2,726 ดอลลาร์ บริษัทยังระบุเงินสดและหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดอีก 643 ล้านดอลลาร์

ความแตกต่างระหว่าง stock และ flow มีความสำคัญ

ยอดคงเหลือ 6.02 ล้าน ETH เป็น stock ที่วัด ณ จุดเวลาหนึ่ง การเพิ่มรายสัปดาห์ล่าสุดที่รายงานคือ 15,112 ETH เป็น flow stock ขนาดใหญ่ที่สำคัญต่อการกระจุกตัวของคลังสินทรัพย์และการพูดคุยเรื่องการ stake สามารถอยู่ร่วมกับคำสั่งซื้อรายสัปดาห์ส่วนเพิ่มที่เล็กกว่ามากได้

ที่ราคาอ้างอิง 2,726 ดอลลาร์ของ BitMine การซื้อรายสัปดาห์ล่าสุดมีมูลค่าประมาณ 41 ล้านดอลลาร์

บริษัทกล่าวว่าได้ซื้อโทเคนทุกสัปดาห์นับตั้งแต่เริ่มกลยุทธ์คลังสินทรัพย์เมื่อวันที่ 30 มิ.ย. 2025 แต่ขนาดการซื้อมีความผันแปร การเพิ่มในหนึ่งสัปดาห์ไม่ควรถูกมองเป็นค่าเฉลี่ยถาวร

ข้อความของ Lee อธิบายเป้าหมาย 5% ว่าเป็นเพดาน แต่ BitMine ยังไม่ได้ยื่นประกาศว่าการซื้อหยุดลงแล้ว การอัปเดตของบริษัทในอีกหลายสัปดาห์ข้างหน้าจะมีความสำคัญมากกว่าคำกล่าวเพียงอย่างเดียว

เป้าหมาย 5% เป็นตัวเลขโดยประมาณ

ห้าเปอร์เซ็นต์ฟังดูแม่นยำ แต่ในทางปฏิบัติ มันใช้ตัวหารที่เคลื่อนไหว

Ethereum ไม่มีเพดานอุปทานคงที่ 21 ล้านเหมือน Bitcoin อุปทาน ETH เปลี่ยนแปลงผ่านการออกให้ validator และการเผาค่าธรรมเนียมธุรกรรม คลังสินทรัพย์ที่ตั้งเป้าเปอร์เซ็นต์คงที่ต้องตัดสินใจว่าจะจัดการกับผลตอบแทนจากการ stake, การปรับปรุงอุปทาน และยอดคงเหลือจากการดำเนินงานอย่างไร

เมื่อใช้อุปทาน ETH 122.1 ล้าน ETH ที่ BitMine อ้างอิง 5% จะเท่ากับประมาณ 6.105 ล้าน ETH นั่นทำให้เหลือช่องว่างประมาณ 88,600 ETH จากการถือครอง ณ วันที่ 4 ต.ค. Lee ปัดเศษความต้องการที่เหลือเป็นประมาณ 100,000 ETH

ตัวเลขทั้งสองควรถูกมองเป็นตัวเลขโดยประมาณ

ที่อัตรา 15,112 ETH ต่อสัปดาห์ ช่องว่างดังกล่าวจะกินเวลาประมาณหกถึงเจ็ดสัปดาห์ แต่นั่นเป็นเพียงภาพประกอบ ขนาดการซื้อสามารถเปลี่ยนแปลงได้ อุปทานสามารถเปลี่ยนแปลงได้ บริษัทสามารถปรับตารางเวลาได้ และการเคลื่อนไหวของราคา ETH สามารถส่งผลต่อความเข้มข้นในการใช้เงินสด

การเปิดเผยข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้กำหนดวันที่แน่นอนในเดือนตุลาคมหรือพฤศจิกายนที่การซื้อของ BitMine ต้องสิ้นสุด

คำสั่งซื้อรายสัปดาห์มีความสำคัญแค่ไหน?

การสะสม ETH มากกว่า 6 ล้าน ETH ของ BitMine ตลอด 15 เดือนต้องใช้เงินทุนจำนวนมากและการจัดหาในตลาด

ETH บางส่วนอาจถูกซื้อผ่านโต๊ะซื้อขายนอกตลาด (OTC) มากกว่าผ่านสมุดคำสั่งซื้อขายในตลาดที่มองเห็นได้ การดำเนินการผ่าน OTC ยังสามารถมีอิทธิพลต่อตลาดได้ เพราะผู้ขายอาจป้องกันความเสี่ยงหรือเติมสินค้าคงคลังในภายหลัง การไม่มีคำสั่งซื้อสาธารณะขนาดใหญ่ไม่ได้หมายความว่าการสะสมไม่มีผลต่อราคา

ในขณะเดียวกัน การอ้างว่า BitMine เพียงรายเดียวพยุง ETH ไว้เหนือระดับแนวรับหนึ่ง ต้องใช้หลักฐานที่แยกคำสั่งซื้อของบริษัทออกจากผู้ซื้อและผู้ขายรายอื่นทั้งหมด หลักฐานดังกล่าวไม่มีอยู่ในการอัปเดตสาธารณะ

สิ่งที่พูดได้แคบกว่าคือ: คำสั่งซื้อที่เกิดซ้ำจะดูดซับอุปทานจากผู้ถือที่ยินดีขายที่ราคาปัจจุบัน เมื่อคำสั่งซื้อนั้นสิ้นสุดลง ผู้ขายต้องการคู่สัญญารายอื่นหรือราคา clearing ที่แตกต่างออกไป โดยที่ปัจจัยอื่นคงที่

ตลาดแทบไม่เคยคงปัจจัยอื่นไว้คงที่ การสร้าง ETF, คลังสินทรัพย์ของบริษัท, กระแสเงินในตลาดแลกเปลี่ยน, กิจกรรมการ stake, การป้องกันความเสี่ยงด้วยอนุพันธ์ และสภาวะมหภาค ล้วนสามารถเปลี่ยนแปลงได้ในเวลาเดียวกัน

บททดสอบสำคัญคือ BitMine จะรายงานการลดขนาดการซื้อ การซื้อครั้งสุดท้าย และจากนั้นไม่มี ETH ที่ซื้อใหม่ในอัปเดตครั้งถัดไปหรือไม่

การ Stake ทำให้คลังสินทรัพย์ยังคงทำงานอยู่

BitMine รายงานว่ามี ETH ที่ stake ไว้ 5,067,309 ETH ณ วันที่ 4 ต.ค. คิดเป็นประมาณ 84% ของการถือครอง

บริษัทคาดการณ์รายได้จากการ stake ต่อปีประมาณ 363 ล้านดอลลาร์ ที่อัตราผลตอบแทน 7 วันล่าสุดที่ 2.63% และคาดการณ์ประมาณ 431 ล้านดอลลาร์ หากมีการ stake การถือครองมากขึ้นที่อัตรานั้น

นั่นเป็นการคาดการณ์ ไม่ใช่คูปองที่รับประกัน ขึ้นอยู่กับราคา ETH, ผลตอบแทนของเครือข่าย, ประสิทธิภาพของ validator, สภาพเครือข่าย และจำนวนที่ stake

การ stake ยังสร้างการสะสมอีกประเภทหนึ่ง BitMine สามารถรับ ETH เพิ่มเติมผ่านผลตอบแทนโดยไม่ต้องซื้อจากผู้ขายในตลาด spot นั่นอาจเพิ่มยอดคงเหลือ แต่ไม่ได้สร้างคำสั่งซื้อในตลาดทันทีเหมือนการซื้อในตลาดเปิด

เพดาน 5% จะต้องคำนึงถึงผลตอบแทนในที่สุด หากผลตอบแทนจากการ stake ทำให้ BitMine เกินเป้าหมาย ฝ่ายบริหารอาจหยุดการ stake เพิ่ม ขายผลตอบแทนบางส่วน กระจายมูลค่าให้ผู้ถือหุ้น หรือยอมรับการเบี่ยงเบนเล็กน้อยชั่วคราวที่เกิดจากการวัดและการเปลี่ยนแปลงอุปทาน

ภาพรวมการถือครอง ณ วันที่ 5 ต.ค. ไม่ได้อธิบายกฎการดำเนินงานดังกล่าว

การไม่ซื้อใหม่ไม่เหมือนกับการขาย

ตำแหน่งที่ stake ไว้ขนาดใหญ่ไม่ได้หมายความว่าเหรียญถูกล็อกถาวร

Validator สามารถออกจากระบบได้ โดยขึ้นอยู่กับคิว ผลตอบแทนอาจกลายเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องขึ้นอยู่กับข้อมูลประจำตัวของ validator BitMine อาจเก็บไว้, stake ต่อ, กระจาย หรือขายผลตอบแทน ขึ้นอยู่กับนโยบายบริษัทและความต้องการเงินสด

แต่คำกล่าวของ Lee เกี่ยวกับการหยุดสะสมไม่ได้เปิดเผยโปรแกรมการขาย

ความแตกต่างระหว่างการไม่ซื้อใหม่กับการขายสุทธินั้นใหญ่หลวง ตลาดไม่ควรปฏิบัติต่อสองสิ่งนี้เหมือนกัน

การ stake ยังสร้างธุรกิจดำเนินงานที่แยกจากการถือครองคลังสินทรัพย์แบบ passive BitMine ได้พัฒนาแพลตฟอร์ม validator ชื่อ MAVAN ซึ่งเป็นแพลตฟอร์ม validator ของ BitMine สำหรับการถือครองของตนเองและลูกค้าภายนอก โครงสร้างพื้นฐานของ validator สามารถสร้างค่าธรรมเนียมหรือผลตอบแทนได้ แม้จะมีความเสี่ยงด้านการดูแลรักษา เงินทุน และการดำเนินงาน

บริษัทอาจเปลี่ยนจากการซื้อ ETH ไปสู่การดำเนินโครงสร้างพื้นฐาน validator โดยไม่ลดความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคา ETH

ETF จะทดแทนการซื้อได้หรือไม่?

กองทุน Ether spot ของสหรัฐฯ เป็นช่องทางอุปสงค์ที่มองเห็นได้ช่องทางหนึ่ง

ตาราง ETH รายวันของ Farside ซึ่งเป็นแหล่งข้อมูลกระแสเงิน ETF บันทึกการสร้างและไถ่ถอนหน่วยลงทุนของผู้ออกกองทุนแต่ละราย เมื่อวันที่ 6 ต.ค. แถวรวมแสดงเงินไหลออก 201.9 ล้านดอลลาร์ กระแสเงินรายวันสามารถกลับทิศได้อย่างรวดเร็ว และมูลค่าเป็นดอลลาร์ต้องแปลงที่ราคาธุรกรรม

สัปดาห์ที่แข็งแกร่งของเงินไหลเข้า ETF อาจดูดซับมูลค่าตามสัญญาของการเพิ่มรายสัปดาห์ล่าสุดของ BitMine ได้ แต่การเปรียบเทียบเป็นดอลลาร์ไม่ได้ระบุว่าใครซื้อเหรียญหรือผู้ขายรายเดียวกันเกี่ยวข้องหรือไม่

คลังสินทรัพย์สาธารณะอื่นอาจซื้อ ETH เช่นกัน การกลับมาซื้อของ SharpLink ซึ่งเป็นบริษัทที่ซื้อ ETH แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ของบริษัทที่ไม่ต่อเนื่องแตกต่างจากกลยุทธ์รายสัปดาห์ที่ประกาศไว้ของ BitMine อย่างไร บริษัทสามารถหยุด ระดมทุน และกลับมาซื้อในอัตราที่แตกต่างออกไป

กลุ่มคลังสินทรัพย์ขนาดเล็กอาจทดแทนกระแสเฉลี่ยของ BitMine ได้ แต่เจตนาและเงื่อนไขการระดมทุนของพวกเขาต้องถูกสังเกต ไม่ใช่ถูกสมมติ

อุปสงค์ spot จากรายย่อยและสถาบันนอกกองทุนนับได้ยากกว่า การซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนไม่ได้เปิดเผยเจ้าของผลประโยชน์เสมอไป การโอนจากตลาดแลกเปลี่ยนไปยังการดูแลตนเองอาจสะท้อนการสะสม การเคลื่อนย้ายหลักประกัน หรือการเปลี่ยนแปลงการดูแล

นักวิจัยควรเปรียบเทียบมาตรวัดที่สอดคล้องกันในช่วงหลายสัปดาห์หลังการซื้อของ BitMine ลดลง แทนที่จะพึ่งพาการเคลื่อนไหวของยอดคงเหลือในตลาดแลกเปลี่ยนเพียงวันเดียว

การระดมทุนของคลังสินทรัพย์มีนาฬิกาที่แตกต่าง

หุ้น ETF ซื้อขายในช่วงเวลาทำการ การสร้างกองทุนสุทธิรายงานหลังปิดตลาด บริษัทมหาชนสามารถเจรจาบล็อก OTC ในเวลาอื่นและเปิดเผยในอีกหลายวันต่อมา การยื่นรายงานรายสัปดาห์ของบริษัทอาจใช้ภาพรวมการถือครอง ณ สุดสัปดาห์

การพยายามเชื่อมโยงประกาศหุ้นทุกวันจันทร์กับแท่งเทียน ETH ทุกวันอาทิตย์หรือวันจันทร์อาจทำให้ระบุสาเหตุผิดพลาด

การวิเคราะห์ที่มีประโยชน์จะจัดช่วงเวลาการดำเนินการให้ใกล้เคียงที่สุดเท่าที่ข้อมูลสาธารณะอนุญาต และปฏิบัติต่อเวลาที่ขาดหายไปว่าเป็นความไม่แน่นอน

คลังสินทรัพย์ของบริษัทยังระดมทุนสำหรับการซื้อแตกต่างจากกองทุน พวกเขาอาจออกหุ้น ใช้หนี้ ขายหุ้นบุริมสิทธิ หรือใช้เงินสด ต้นทุนการระดมทุนและส่วนเกินมูลค่าหุ้นมีความสำคัญ

หากบริษัทคลังสินทรัพย์ซื้อขายที่ส่วนเกินมูลค่าเมื่อเทียบกับมูลค่า ETH ที่รองรับ การออกหุ้นอาจน่าสนใจกว่า หากซื้อขายที่ส่วนลด การออกหุ้นใหม่อาจเจือจางมากขึ้น ข้อความของประธาน BitMine กล่าวถึงโปรแกรมซื้อหุ้นคืนและตราสารหุ้นบุริมสิทธิ ซึ่งทั้งสองอย่างส่งผลต่อการจัดสรรเงินทุน

บริษัทคลังสินทรัพย์ ETH ไม่ใช่ ETF spot ราคาหุ้นสะท้อนการดำเนินงาน หนี้สิน การระดมทุน การตัดสินใจของฝ่ายบริหาร และส่วนเกินหรือส่วนลดใดก็ตามที่นักลงทุนกำหนดให้กับบริษัท นักเทรดที่ซื้อหุ้น BitMine ไม่จำเป็นต้องทำให้ BitMine ซื้อ ETH ในจำนวนดอลลาร์เท่ากันในวันนั้น

อะไรเปลี่ยนไปเมื่อผู้ซื้อรายสัปดาห์จากไป?

การสิ้นสุดของโปรแกรมสะสมที่รู้จักจะขจัดแหล่งอุปสงค์ที่คาดการณ์ได้แหล่งหนึ่ง

นั่นไม่ได้หมายความว่าการปรับราคาใหม่ทันทีเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ นักลงทุนอาจคาดการณ์การหยุดไว้ล่วงหน้าแล้ว ผู้ซื้อรายอื่นอาจเข้ามา BitMine อาจบรรลุเป้าหมายผ่านบล็อกใหญ่ไม่กี่ครั้งหรือลำดับที่ช้าลง

ผู้ดูแลสภาพคล่องและโต๊ะ OTC อาจปรับตัวก่อนการอัปเดตครั้งสุดท้ายของบริษัท ผู้ขายที่รอการซื้อครั้งถัดไปของ BitMine อาจหาผู้ซื้อรายอื่นแทน

พฤติกรรมเหล่านั้นไม่ปรากฏในตัวเลขการถือครองพาดหัว

การเพิ่มรายสัปดาห์ล่าสุด 15,112 ETH สามารถเปรียบเทียบกับปริมาณ spot ในตลาดแลกเปลี่ยนได้ แต่ปริมาณอาจทำให้เข้าใจผิด เหรียญเดียวกันอาจซื้อขายหลายครั้งในหนึ่งวัน สิ่งที่เคลื่อนไหวราคามักเป็นยอดสุทธิของผู้ซื้อและผู้ขายที่เต็มใจใกล้ระดับปัจจุบัน บวกกับจังหวะของคำสั่ง ความลึก และสินค้าคงคลัง OTC

การเปิดเผยการถือครองของ BitMine ไม่ได้แสดงกลยุทธ์การดำเนินการ ดังนั้นผลกระทบด้านสภาพคล่องที่แม่นยำจึงไม่สามารถอนุมานได้จากจำนวนรายสัปดาห์

อนุพันธ์ยังสามารถขยายการเคลื่อนไหวได้ สถานะ long ที่มีเลเวอเรจอาจถูกบังคับขายหลังการลดลง ในขณะที่ short อาจซื้อคืนเมื่อราคาดีดตัว อัตรา funding และ open interest แสดงตำแหน่งและต้นทุน ไม่ใช่จำนวนผู้ซื้อระยะยาวที่ชัดเจน

หากการลดขนาดการซื้อของ BitMine เกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของราคา ETH คำสั่งซื้อรายสัปดาห์อาจเป็นปัจจัยหนึ่ง แรงกดดันมหภาค เลเวอเรจ และความเชื่อมั่นความเสี่ยงในวงกว้างอาจมีความสำคัญไม่แพ้กัน

รายได้จากผลตอบแทนไม่ใช่การซื้อขายแบบเดียวกัน

BitMine ยังคงได้รับ ETH ต่อไปได้หลังจากหยุดซื้อ

นั่นไม่ใช่การทดแทนการซื้อในตลาดแบบหนึ่งต่อหนึ่ง ผลตอบแทนจากการ stake เพิ่มยอดคงเหลือของบริษัท แต่ไม่ต้องซื้อ ETH จากผู้ขาย

จำนวน ETH ที่ออกให้ validator ขึ้นอยู่กับ stake ทั้งหมดของเครือข่ายและกฎผลตอบแทน อุปทานสุทธิยังสะท้อนค่าธรรมเนียมที่ถูกเผา หาก BitMine เก็บผลตอบแทนไว้ การออกใหม่บางส่วนจะยังคงอยู่ในคลังสินทรัพย์ หากขายผลตอบแทนเพื่อเป็นค่าใช้จ่าย บริษัทอาจกลายเป็นผู้ขายส่วนเพิ่มได้แม้จะรายงานรายได้จากการ stake

การคาดการณ์ผลตอบแทนต่อปีของบริษัทใช้ผลตอบแทน 7 วันล่าสุดและการอ้างอิงราคาเป็นดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงราคา ETH สามารถเปลี่ยนตัวเลขดอลลาร์โดยไม่เปลี่ยนจำนวน ETH ที่ได้รับ การมีส่วนร่วม stake ของเครือข่ายที่สูงขึ้นสามารถลดผลตอบแทนได้ การหยุดทำงานหรือบทลงโทษสามารถลดผลลัพธ์สุทธิได้

สำหรับผู้ถือหุ้น ผลตอบแทนจากการ stake ไม่เหมือนกับกระแสเงินสดอิสระ เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ ต้นทุนหนี้ ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน และต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน validator ยังคงมีความสำคัญ

งบการเงินครั้งถัดไปจะแสดงว่ารายได้จากผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้กลายเป็นรายได้ที่รับรู้มากน้อยเพียงใด และมีต้นทุนเท่าใดในการผลิต

การกระจุกตัวของคลังสินทรัพย์ต้องใช้ตัวหารที่ถูกต้อง

ตัวเลข 4.9% ของ BitMine เปรียบเทียบการถือครองกับอุปทาน ETH ทั้งหมด

นั่นไม่เหมือนกับส่วนแบ่งของ ETH ที่ stake อยู่จริง ตัวหารของ ETH ที่ stake มีขนาดเล็กกว่าอุปทานทั้งหมดและเปลี่ยนแปลงตามเวลา บริษัทกล่าวว่ามี ETH ที่ stake 5.07 ล้าน ETH แต่โครงสร้างผู้ดำเนินการอาจเกี่ยวข้องกับ MAVAN และพันธมิตรการ stake รายอื่น

การกระจุกตัวของ validator ขึ้นอยู่กับคีย์ validator ข้อมูลประจำตัวการถอน ผู้ให้บริการ และการกระจายของผู้ดำเนินการ เจ้าของรายใหญ่สามารถกระจาย stake ไปยังผู้ดำเนินการหลายราย ผู้ดำเนินการรายหนึ่งก็สามารถให้บริการเจ้าของผลประโยชน์หลายรายได้เช่นกัน

ส่วนแบ่ง ETH ทั้งหมดของ BitMine ไม่ควรถูกกล่าวใหม่ว่าเป็นส่วนแบ่งของ validator โดยไม่มีตัวหารแยกต่างหาก

การถือครองใกล้ 5% ของอุปทาน ETH ก็ไม่ได้ให้บริษัทมี 5% ของการตัดสินใจ governance ทุกครั้ง การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอล Ethereum ประสานงานผ่านนักพัฒนา ไคลเอนต์ validator และชุมชนในวงกว้าง ไม่ใช่ผ่านการโหวตถ่วงน้ำหนักด้วยโทเคนของผู้ถือทั้งหมด

ถึงกระนั้น อิทธิพลทางเศรษฐกิจของบริษัทก็เป็นจริง คลังสินทรัพย์ขนาดนี้เป็นคู่สัญญาที่สำคัญสำหรับผู้ให้บริการ stake และเป็นผู้ถือรายใหญ่ที่การตัดสินใจด้านสภาพคล่องอาจมีความสำคัญ

ตลาดจะยืนยันการหยุดชั่วคราวที่แท้จริงได้อย่างไร

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดคือการอัปเดตของบริษัทหลายครั้งที่มีวันที่ระบุว่าไม่มี ETH ที่ซื้อใหม่ โดยปรับด้วยผลตอบแทนจากการ stake การโอน และการเปลี่ยนแปลงการจัดประเภทสินทรัพย์

สัปดาห์ที่คงที่เพียงสัปดาห์เดียวอาจเป็นการหยุดชั่วคราว การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลังการประกาศหยุดอาจเป็นผลตอบแทนมากกว่าคำสั่งซื้อในตลาด การเปิดเผยของบริษัทจะต้องแยก ETH ที่ซื้อออกจาก ETH ที่ได้รับ

ที่อยู่สาธารณะอาจช่วยยืนยันกระแสเงินได้หากระบุอย่างเป็นอิสระ แต่การยื่นรายงานของบริษัทยังคงเป็นแหล่งข้อมูลที่มีอำนาจมากกว่าสำหรับยอดคงเหลือที่เป็นเจ้าของและการปฏิบัติทางบัญชี

ขนาดการซื้อล่าสุดมีความผันแปรอยู่แล้ว การอัปเดตเดือนกันยายนแสดงการเพิ่ม 17,362 ETH การอัปเดตวันที่ 5 ต.ค. แสดง 15,112 ETH สองสัปดาห์นั้นไม่ได้กำหนดค่าเฉลี่ยในอนาคตที่มั่นคง

แท่งเทียน ETH รายวันก็ไม่สามารถจับคู่กับการอัปเดตคลังสินทรัพย์รายสัปดาห์ได้อย่างแม่นยำ การซื้อสามารถเจรจาเป็นบล็อก และการชำระเงินสดอาจเกิดขึ้นตามตารางที่แตกต่างจากการรายงานสาธารณะ

คำถามที่แท้จริงคืออุปสงค์ทดแทน

ระยะต่อไปไม่เกี่ยวกับว่า BitMine ยังคงสำคัญหรือไม่ บริษัทจะยังคงเป็นหนึ่งในผู้ถือ ETH รายใหญ่ที่สุด

คำถามคือตลาดจะทดแทนการซื้อส่วนเพิ่มของบริษัทได้หรือไม่

กองทุน Ether spot อาจมีเงินไหลเข้าในขณะที่สถาบันอื่นขาย คลังสินทรัพย์อาจซื้อผ่านโต๊ะ OTC ที่จัดหาเหรียญจากผู้ถือระยะยาว การเผาค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นอาจลดการออกสุทธิโดยไม่มีผู้ซื้อรายใหม่ การถอน stake ขนาดใหญ่อาจนำเหรียญกลับสู่ตลาดที่มีสภาพคล่องโดยไม่กลายเป็นการขายทันที

สมดุลอุปสงค์และอุปทานจะเกิดขึ้นจากกระแสทั้งหมดเหล่านั้น

เป้าหมาย 5% เป็นที่รับรู้สาธารณะมาหลายเดือนแล้ว ดังนั้นการสิ้นสุดการสะสมจึงไม่ใช่ supply shock ที่น่าประหลาดใจที่มาจากไหนไม่รู้ นักลงทุนสามารถเห็นช่องว่างแคบลงในการอัปเดตการถือครองรายสัปดาห์อยู่แล้ว คำกล่าวของ Lee ชี้แจงเจตนาของฝ่ายบริหาร แต่ทิศทางของ ETH จะขึ้นอยู่กับสิ่งที่เข้ามาทดแทนคำสั่งซื้อเมื่อ BitMine หยุดเพิ่ม

คลังสินทรัพย์ของ BitMine ได้เปลี่ยนแผนที่ความเป็นเจ้าของ Ether ไปแล้ว บททดสอบถัดไปคือการหายไปจากตลาด spot รายสัปดาห์ของบริษัทจะเปลี่ยนแผนที่ราคา Ether หรือไม่