ผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดเตรียมถอนตัว แรงขาย ETH กว่า 7 ล้านดอลลาร์ต่อวัน ใครจะรับ?

เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม Tom Lee ประธานบริษัท Bitmine ซึ่งเป็นบริษัทคลัง Ethereum กล่าวในงาน Token2049 ที่สิงคโปร์ว่า บริษัทจะหยุดซื้อ ETH เมื่อถือครองถึง 5% ของอุปทานทั้งหมด โดย 5% คือเพดานสูงสุด

ตามข้อมูลที่ Bitmine เปิดเผย ณ วันที่ 4 ตุลาคม บริษัทถือครอง ETH จำนวน 6,016,414 เหรียญ คิดเป็นประมาณ 4.9% ของอุปทานทั้งหมด เหลืออีกไม่ถึง 100,000 เหรียญก็จะถึงเพดาน ซึ่งหากซื้อในจังหวะเดียวกับช่วงที่ผ่านมา จะใช้เวลาประมาณหนึ่งเดือนครึ่งก็ซื้อครบ

นั่นหมายความว่า ผู้ซื้อที่มั่นคงที่สุดของ ETH ในช่วงกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมากำลังจะถอนตัว ขณะเดียวกัน ETF สปอต ETH ก็ไหลออกอย่างต่อเนื่องในช่วงนี้ โดยระหว่างวันที่ 7-8 ตุลาคม ETH ปรับตัวลงสะสมประมาณ 8.2% หลังจาก Bitmine หยุดซื้อ ตลาดจะรองรับได้เองหรือไม่?

Bitmine เคยรองรับ ETH ใหม่ถึง 70%

เป็นที่ทราบกันดีว่า Bitmine เริ่มกลยุทธ์คลัง ETH เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2025 และซื้อทุกสัปดาห์นับตั้งแต่นั้น บริษัทเรียกเป้าหมายการถือครอง 5% ของอุปทาน ETH ทั้งหมดว่า "5% Alchemy"

Tom Lee กล่าวว่า ตอนแรกบริษัทคาดว่าจะใช้เวลาห้าปีในการบรรลุเป้าหมายนี้ แต่กลับใช้เวลาเพียงหนึ่งปีเศษ

ในช่วงที่ซื้อเร็วที่สุด Bitmine เคยซื้อมากกว่า 100,000 เหรียญต่อสัปดาห์ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปีนี้ บริษัทชะลอจังหวะลงเหลือหลายหมื่นเหรียญต่อสัปดาห์ และในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาลดลงอีกเหลือประมาณ 15,000 เหรียญ ถึงกระนั้น ตั้งแต่ปี 2026 Bitmine ก็สะสม ETH เพิ่มขึ้นรวมกว่า 1 ล้านเหรียญ

ตามข้อมูลจาก SoSoValue ณ วันที่ 8 ตุลาคม มูลค่าสินทรัพย์สุทธิรวมของ ETF สปอต ETH ในสหรัฐฯ อยู่ที่ประมาณ 15.64 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 5.17% ของมูลค่าตลาด ETH ส่วน Bitmine ถือครองประมาณ 4.9% ซึ่งใกล้เคียงกับขนาดของ ETF สปอต ETH ทั้งหมดในสหรัฐฯ รวมกัน

แรงซื้อนี้สำคัญต่อ ETH แค่ไหน ต้องดูจากด้านอุปทานของ ETH

หลังจาก Ethereum เปลี่ยนไปใช้ Proof of Stake แล้ว ETH ใหม่จะถูกจ่ายเป็นรางวัลให้กับผู้ stake โดยปริมาณการออกจะเพิ่มขึ้นตามขนาดการ stake ทั่วทั้งเครือข่าย ส่วนอีกด้านหนึ่ง ค่าธรรมเนียมพื้นฐานที่ผู้ใช้จ่ายจะถูกเผาทำลาย หลังจากการอัปเกรด Dencun ในปี 2024 ค่าธรรมเนียมบนเครือข่าย Layer 2 ลดลงอย่างมาก ปริมาณการเผาก็หดตัวลง ETH จึงกลับเข้าสู่ภาวะออกใหม่สุทธิ

ตามข้อมูลจาก ultrasound.money ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา ETH ออกใหม่ 20,876 เหรียญ แต่เผาเพียง 655 เหรียญ คิดเป็นการเพิ่มสุทธิเฉลี่ยประมาณ 2,980 เหรียญต่อวัน (ประมาณ 7.22 ล้านดอลลาร์) อัตราการเติบโตของอุปทานต่อปีอยู่ที่ประมาณ 0.86%

ตามประกาศของ Bitmine สัปดาห์ที่แล้วบริษัทซื้อ ETH ในตลาด 15,112 เหรียญ คิดเป็นประมาณ 72% ของปริมาณออกใหม่ในช่วงเวลาเดียวกัน กล่าวคือ ในช่วงที่ผ่านมา อุปทานใหม่ของ ETH ในแต่ละวันประมาณ 70% ถูกดูดซับโดยบริษัทเพียงแห่งเดียว

อย่างไรก็ตาม แรงซื้อนี้ไม่ได้พยุงราคาไว้ หลังจาก ETH ขึ้นจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตก็เข้าสู่ตลาดขาลง แม้ในไตรมาสสาม ETH จะดีดตัวขึ้นพอสมควร แต่เมื่อเข้าสู่เดือนตุลาคมก็อ่อนตัวลงอีก โดยราคายังคงลดลงกว่า 40% ในรอบหนึ่งปีที่ผ่านมา

หลังเพดาน 5% Bitmine อาจเปลี่ยนจากซื้อเป็นขาย

5% ไม่ใช่เพดานสูงสุดของ Bitmine มาตั้งแต่แรก ก่อนหน้านี้ Tom Lee เคยให้สัมภาษณ์ว่า หากการใช้งาน Ethereum ขยายตัวอย่างต่อเนื่องและมีบริษัทมากขึ้นเริ่มถือ ETH การถือครองเกิน 5% ก็สมเหตุสมผล และบริษัทอาจประเมินเรื่องนี้อีกครั้งในปี 2027

Lee ยังกล่าวว่า รายได้จากการ stake ประมาณ 300 ล้านดอลลาร์ต่อปีของ Bitmine เพียงพอที่จะครอบคลุมเงินปันผล 30-35 ล้านดอลลาร์ต่อปีของหุ้นบุริมสิทธิ Series A อัตรา 9.5% บริษัทจึงไม่มีเหตุผลที่จะขาย ETH เพื่อระดมทุน

แต่ตอนนี้ Lee กลับใช้ถ้อยคำที่เข้มงวดขึ้น โดยระบุว่า 5% คือเพดานสูงสุด และบริษัทจะไม่ถือครอง ETH เกินสัดส่วนนี้ ในมุมมองของเขา การมีเพดานสูงสุดทำให้ผู้ถือหุ้นไม่ต้องกังวลว่าบริษัทจะระดมทุนเพิ่มเพื่อซื้อเหรียญ และ BMNR มีโอกาสทำผลงานดีกว่า ETH ในช่วงขาขึ้น

ท่าทีนี้เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ของ Bitmine ในช่วงปีที่ผ่านมา เมื่อราคาหุ้นของบริษัทคลังร่วงลงต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่ถืออยู่ การออกหุ้นเพิ่มเพื่อซื้อเหรียญจะทำให้ ETH ต่อหุ้นเจือจางลง Bitmine ได้ซื้อหุ้นคืน 21 ล้านหุ้นในปีนี้ และ Lee กล่าวในประกาศว่านี่คือการซื้อหุ้นคืนครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาของบริษัทคลังคริปโต

มีอินฟลูเอนเซอร์ด้านคริปโตมองว่า เพดานสูงสุดช่วยขจัดความกังวลเรื่องการเจือจางหุ้นของ BMNR ซึ่ง Lee ก็เห็นด้วย สำหรับตลาด ETH แล้ว นี่หมายความว่าการถอนตัวของผู้ซื้อรายต่อเนื่องเป็นสิ่งที่แน่นอนแล้ว

หลังจากหยุดซื้อ การถือครองของ Bitmine ก็ไม่ได้หยุดนิ่ง Tom Lee ยังเคยกล่าวว่า หลังจากถึง 5% แล้ว บริษัทสามารถขายรางวัลจากการ stake ที่ได้รับเพื่อรักษาสัดส่วนไว้

ตามประกาศของ Bitmine ณ วันที่ 4 ตุลาคม บริษัทได้ stake ETH ไปแล้ว 5,067,309 เหรียญ คิดเป็น 84% ของการถือครอง โดยมีอัตราผลตอบแทนต่อปี 2.63% และคาดว่าจะมีรายได้จากการ stake ประมาณ 363 ล้านดอลลาร์ต่อปี เมื่อคำนวณแล้ว Bitmine จะได้รับรางวัลประมาณ 133,000 ETH ต่อปี

อุปทาน ETH เองก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยเพิ่มสุทธิประมาณ 1.05 ล้านเหรียญต่อปี ซึ่ง 5% ของจำนวนนี้คือประมาณ 53,000 เหรียญ Bitmine สามารถเก็บไว้ได้โดยไม่เกินเพดาน แต่หากต้องการรักษาสัดส่วนที่ 5% Bitmine อาจต้องขายรางวัลประมาณ 80,000 เหรียญต่อปี

อย่างไรก็ตาม เมื่อดูจากขนาดแล้ว 80,000 ETH คิดเป็นมูลค่าประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ตามราคาปัจจุบัน หรือเฉลี่ยไม่ถึง 600,000 ดอลลาร์ต่อวัน ซึ่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดมีจำกัด การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงอยู่ที่ทิศทาง Bitmine อาจเปลี่ยนจากผู้ซื้อที่ดูดซับอุปทานใหม่ 70% ต่อสัปดาห์ กลายเป็นผู้ขายที่ปล่อย ETH ออกมาทีละน้อยอย่างต่อเนื่อง

ส่วนเงินต้นไม่อยู่ในรายการขาย Lee เคยกล่าวว่า บริษัทไม่มีความจำเป็นต้องขายการถือครองหลัก และ ETH ที่ stake ไว้ 5.07 ล้านเหรียญยังคงสร้างรายได้ให้บริษัท

ยังไม่มีผู้ซื้อรายใหม่มารับช่วง ความเห็นต่างระหว่างขาขึ้นและขาลงกว้างขึ้น

เมื่อ Bitmine กำลังจะถอนตัว ตลาดก็หันไปมองผู้ซื้อรายอื่น แต่ช่องทางอุปสงค์หลักหลายช่องทางยังไม่มีสัญญาณว่าจะมารับช่วง

อย่างแรกคือ ETF ตามข้อมูลจาก SoSoValue ท่ามกลางการดีดตัวของ ETH ในเดือนสิงหาคมและกันยายน ETF สปอต ETH มีเงินไหลเข้าสุทธิสองเดือนติดต่อกัน แต่เมื่อเข้าสู่เดือนตุลาคมก็เปลี่ยนเป็นไหลออกสุทธิ ตั้งแต่วันที่ 29 กันยายน ETF มีเงินไหลออกสุทธิ 8 วันทำการติดต่อกัน รวมประมาณ 641 ล้านดอลลาร์ โดยตั้งแต่เดือนตุลาคมไหลออกสุทธิ 579 ล้านดอลลาร์

โดยเฉพาะช่วงไม่กี่วันก่อนและหลังที่ Lee กล่าวสุนทรพจน์ วันที่ 6 ตุลาคมมีเงินไหลออกสุทธิ 202 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว เกือบทั้งหมดมาจาก ETHA ของ BlackRock ส่วนวันที่ 7 และ 8 ตุลาคมไหลออกอีก 161 ล้านดอลลาร์และ 72.54 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ

ข้อมูลจากกระดานเทรดก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน ตามหลักฐานการสำรองของ Binance ยอดคงเหลือ ETH ของผู้ใช้ในเดือนกันยายนลดลง 4.61% คิดเป็นประมาณ 499 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การถือครอง BTC ของผู้ใช้เพิ่มขึ้นประมาณ 537 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

บริษัทคลัง ETH รายอื่นก็ยากที่จะมารับช่วง เมื่อราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ที่ถืออยู่ การออกหุ้นเพิ่มเพื่อซื้อเหรียญก็ทำได้ยาก ตัวอย่างเช่น SharpLink ซึ่งเป็นบริษัทคลัง ETH รายใหญ่อันดับสอง ในเดือนมิถุนายนปีนี้ ตอนที่ ETH อยู่ในระดับต่ำ บริษัทซื้อเพียงประมาณ 5,000 เหรียญ ซึ่งเป็นการเพิ่มการถือครองครั้งแรกในรอบแปดเดือน

หลังจากนั้น การถือครองของ SharpLink เติบโตจากรางวัลการ stake เป็นหลัก ตามการติดตามของ Lookonchain ณ สิ้นเดือนกันยายน SharpLink ถือครอง ETH ประมาณ 892,100 เหรียญ และได้รับรางวัลจากการ stake สะสม 27,900 เหรียญ

อย่างไรก็ตาม เมื่อต้นเดือนนี้ Lee ชี้ว่า ปัจจุบันบริษัทคลัง Ethereum รวมกันถือครอง 7% ของอุปทาน ETH และสัดส่วนนี้อาจเพิ่มขึ้นเป็น 15% ในรอบนี้ เมื่อคำนวณแล้ว หลังจาก Bitmine หยุดซื้อ สถาบันอื่นยังต้องซื้อ ETH อีกประมาณ 9.8 ล้านเหรียญ

ด้านการ stake สถานการณ์ดีขึ้นเล็กน้อย ณ วันที่ 6 ตุลาคม มี ETH รอเข้าสู่การ stake ประมาณ 1.5 ล้านเหรียญ และคิวการถอนประมาณ 767,000 เหรียญ โดยคิวเข้ามีมากกว่าคิวถอนอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม คิวการถอนเคยเพิ่มขึ้นเป็น 851,000 เหรียญจากเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่ MetaMask เปิดเผยเมื่อวันที่ 30 กันยายน Lido ระบุว่า ETH ที่ถอนออกเพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้จะค่อยๆ กลับมา stake ใหม่ ดังนั้นคิวเข้าส่วนหนึ่งจึงเป็น ETH ที่ไหลกลับมา ไม่ใช่ความต้องการใหม่ทั้งหมด

สำหรับแนวโน้มของ ETH Lee ยังคงมองในแง่ดี เขากล่าวว่า ตลาดกระทิงคริปโตเริ่มขึ้นแล้วในเดือนสิงหาคม และอาจเป็นรอบที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยมีแรงขับเคลื่อนจากการทำโทเคนสินทรัพย์โดยสถาบัน การถ่ายโอนความมั่งคั่งข้ามรุ่น การดูดซับอุปทานโดยบริษัทคลัง และการชำระเงินบนเชนของเอเจนต์ AI

อินฟลูเอนเซอร์ด้านคริปโตอย่าง Blue Fox ก็กล่าวว่า การที่ Bitmine ซื้อเพียง 5% นั้นถูกต้องแล้ว หลังจากสะสมในระดับต่ำเสร็จสิ้น ภารกิจหลักต่อไปของ Lee คือการเล่าเรื่องราวของ ETH เพื่อผลักดันให้ Ethereum กลายเป็นชั้นการชำระราคาของ Wall Street บนเชน

หลายคนมองว่า 5% เป็นเพดานที่บริษัทตั้งขึ้นเอง การที่ Bitmine หยุดซื้อไม่ได้หมายความว่าราคาจะต้องลดลง แต่หลังจากหยุดซื้อ ETH ก็ขาดผู้ซื้อรายใหญ่ที่มั่นคงไป ราคาจะพึ่งพา ETF ความต้องการ stake และสถาบันอื่นมากขึ้น ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้น

อีกมุมมองหนึ่งมองจากเรื่องการกระจุกตัวว่า การหยุดซื้อเป็นการแสดงความยับยั้งชั่งใจที่น่าชื่นชม สถาบันเดียวสามารถเป็นผู้เข้าร่วมรายใหญ่ที่สุดได้ แต่ไม่ควรพยายามครอบงำ Ethereum