เทรดเดอร์เดิมพันกลับตัว พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวและสินทรัพย์อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยอาจดีดกลับรุนแรง

ตลาดออปชันสหรัฐกำลังเกิดการซื้อขายที่มีทิศทางชัดเจน: นักลงทุนบางส่วนเริ่มเดิมพันครั้งใหญ่ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะร่วงลงกะทันหัน และวางตำแหน่งล่วงหน้าผ่านออปชันซื้อของ ETF ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวและกลุ่มสาธารณูปโภค หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนกันยายน การซื้อขายลักษณะนี้ร้อนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด แสดงว่าตลาดกำลังสะสมความคาดหวังต่อการกลับตัวของอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลจาก Dow Jones Market Data แสดงว่า ช่วงนี้ปริมาณการซื้อขายออปชันซื้อของ iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) และ State Street Utilities Select Sector SPDR ETF เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยตัวแรกได้รับผลกระทบโดยตรงจากราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว ส่วนตัวหลังเป็นกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิม สินทรัพย์ทั้งสองประเภทต่างถูกกดดันอย่างชัดเจนจากการปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว

Steve Sosnick หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Interactive Brokers กล่าวว่า ปริมาณออปชันซื้อที่ขยายตัวมักบ่งชี้ว่านักลงทุนมีมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์อ้างอิง หากสินทรัพย์อ้างอิงคือ TLT สัญญาณนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา หมายความว่าเทรดเดอร์ส่วนหนึ่งกำลังเปลี่ยนมาถือมุมมองเชิงบวกต่อพันธบัตรระยะยาว หรือก็คือเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะลดลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวพุ่งสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ

การซื้อขายออปชันที่ร้อนแรงขึ้นนี้เกิดขึ้นหลังจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวของสหรัฐปรับตัวขึ้นอย่างมากแล้ว

ณ เวลารายงาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ 5.335% และอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.713% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินมากกว่าอยู่ที่ 4.814% ในวันเดียวกัน หลังจากก่อนหน้านี้เคยพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีเช่นกัน

ราคาพันธบัตรและอัตราผลตอบแทนเคลื่อนไหวสวนทางกัน การปรับตัวขึ้นต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้สร้างความเสียหายอย่างชัดเจนแก่นักลงทุนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ข้อมูลจาก FactSet แสดงว่า ในเดือนกันยายน TLT มีผลตอบแทนรวมรายเดือนแย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 และทำให้ผลขาดทุนสะสมในไตรมาสที่สามขยายเป็นเกือบ 9%

วันพุธนี้ TLT ปรับตัวลงอีก 0.2% ทำให้ผลตอบแทนรวมตั้งแต่ต้นปี 2026 ขาดทุนขยายเป็นประมาณ 8.4% หลังจากราคาพันธบัตรระยะยาวผ่านการปรับฐานอย่างชัดเจนแล้ว ปริมาณออปชันซื้อที่เพิ่มขึ้นกะทันหัน เท่ากับมีนักลงทุนเริ่มเดิมพันว่าแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นก่อนหน้านี้อาจพลิกกลับ

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตลาดสหรัฐเคยเกิดสถานการณ์คล้ายกันหลายครั้ง เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูง พันธบัตรระยะยาวจะดีดกลับก่อน และสินทรัพย์กลุ่มที่อ่อนไหวต่อต้นทุนการกู้ยืมและอัตราคิดลดก็จะปรับตัวขึ้นตามไปด้วย รวมถึงหุ้นสาธารณูปโภค ผู้สร้างบ้าน และหุ้นขนาดเล็ก

ดังนั้น ขนาดของการเดิมพันในออปชันครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นเพียงเล็กน้อยของธนาคารกลางสหรัฐ TLT ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุมากกว่า 20 ปีเป็นหลัก ผลการดำเนินงานจึงได้รับผลกระทบโดยตรงจากความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว การถือมุมมองเชิงบวกต่อ TLT แท้จริงแล้วคือการเดิมพันว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงในปัจจุบัน

กลุ่มสาธารณูปโภคก็มีการเดิมพันขาขึ้นเช่นกัน

การซื้อขายลักษณะเดียวกันปรากฏในกลุ่มสาธารณูปโภคด้วย

ตามธรรมเนียม บริษัทสาธารณูปโภคดึงดูดนักลงทุนด้วยกระแสเงินสดและเงินปันผลที่ค่อนข้างมั่นคง จึงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมาก เมื่ออัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงสูงขึ้น พันธบัตรให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ความน่าดึงดูดของเงินปันผลหุ้นสาธารณูปโภคก็ลดลงตาม เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง แรงกดดันด้านการประเมินมูลค่านี้มักจะผ่อนคลายลง

State Street Utilities Select Sector SPDR ETF ปรับตัวลงเล็กน้อยไม่ถึง 0.1% ในวันพุธนี้ ทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ แต่ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาปรับตัวลงสะสมประมาณ 10% และตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันพุธยังคงลดลง 1.6% ในบริบทนี้ ปริมาณการซื้อขายออปชันซื้อที่เพิ่มขึ้นสะท้อนว่านักลงทุนบางส่วนเริ่มเดิมพันการดีดกลับของกลุ่มเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับ TLT แล้ว สัญญาณจากออปชันของกลุ่มสาธารณูปโภคในปัจจุบันซับซ้อนกว่า

Sosnick ชี้ว่า กระแสการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ได้เปลี่ยนตรรกะการซื้อขายเดิมของหุ้นสาธารณูปโภคบางส่วนไปแล้ว ศูนย์ข้อมูลต้องใช้ไฟฟ้าจำนวนมาก บริษัทเทคโนโลยีก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างรวดเร็ว ทำให้บริษัทผลิตไฟฟ้าและจ่ายไฟฟ้ากลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์ทางอ้อมจากรายจ่ายลงทุนด้าน AI ดังนั้น การซื้อขายออปชันซื้อของ ETF สาธารณูปโภคอาจมาจากทั้งความคาดหวังการลดดอกเบี้ย และการเดิมพันของนักลงทุนต่อความต้องการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก AI

ปัจจัยนี้ชัดเจนเป็นพิเศษในช่วงนี้ ราคาหุ้น Constellation Energy พุ่งขึ้นอย่างมากในสัปดาห์นี้ หลังจากบริษัทบรรลุข้อตกลงจัดหาพลังงานนิวเคลียร์กับ Alphabet (GOOGL.O) บริษัทแม่ของ Google ณ วันอังคารนี้ Constellation Energy ยังเป็นหุ้นถือครองอันดับสองของ State Street Utilities Select Sector SPDR ETF โดยมีน้ำหนัก 7.6%

Sosnick กล่าวว่า ความเชื่อมั่นเชิงบวกต่อหุ้นสาธารณูปโภคในตลาดออปชัน อาจส่วนหนึ่งมาจากความคาดหวังที่แข็งแกร่งของนักลงทุนต่อความต้องการไฟฟ้าจากการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI

ตลาดหุ้นและพันธบัตรเริ่มรอการกลับตัวของอัตราดอกเบี้ย

การปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นหนึ่งในแรงกดดันที่สำคัญที่สุดของตลาดการเงินสหรัฐ การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้กระทบพันธบัตร หุ้นสาธารณูปโภค และสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอื่น ๆ และสร้างแรงกดดันต่อตลาดหุ้นเป็นครั้งคราว

วันพุธนี้ ดัชนีหุ้นหลักสามตัวของสหรัฐอ่อนตัวลงโดยรวม ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq Composite ต่างปรับตัวลงจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ทำไว้ในวันทำการก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม หุ้นเทคโนโลยีและกระแสการลงทุน AI ยังคงพยุงดัชนีหลักไว้ ทำให้ตลาดหุ้นไม่ได้เคลื่อนไหวตามตรรกะอัตราดอกเบี้ยสูงแบบดั้งเดิมทั้งหมด

นี่ทำให้การเปลี่ยนแปลงของตลาดออปชันในปัจจุบันน่าจับตามองยิ่งขึ้น การเพิ่มขึ้นของออปชันซื้อ TLT ให้การซื้อขายที่ค่อนข้างบริสุทธิ์ต่อการลดลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ขณะที่ออปชันซื้อของสาธารณูปโภคซ้อนทับตรรกะสองด้านคืออัตราดอกเบี้ยและความต้องการไฟฟ้าจาก AI

หลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุ 5.3% และอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นเหนือ 5.7% แล้ว เทรดเดอร์ออปชันกลุ่มหนึ่งกำลังวางเดิมพันล่วงหน้าสำหรับเส้นทางตลาดอีกแบบ: หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวและสินทรัพย์อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่ถูกกดดันชัดเจนที่สุดในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ก็อาจกลายเป็นหนึ่งในการซื้อขายที่ดีดกลับรุนแรงที่สุดเช่นกัน