นักขุด Bitcoin ปลดปล่อยพลังประมวลผลให้ AI

ผู้เขียน | TheEnergyMag
เรียบเรียงโดย | Wu Says Blockchain

สรุปย่อ:

· ในครึ่งแรกของปี 2026 พลังประมวลผลจริงของบริษัทขุดที่จดทะเบียนลดลงประมาณ 56 EH/s โดยไฟฟ้าบางส่วนถูกเปลี่ยนไปใช้กับ AI/HPC รายได้ที่เกี่ยวข้องในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้น 52% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

· รายได้มัธยฐานต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงสำหรับการโฮสต์ HPC อยู่ที่ประมาณ 175 ดอลลาร์ ใกล้เคียงกับเครื่องขุด Bitcoin รุ่นล่าสุด บริการคลาวด์ AI อยู่ที่ประมาณ 941 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ

· รายได้จากการขุด Zcash อยู่ที่ประมาณ 586 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง โดยเคยเกิน 700 ดอลลาร์เมื่อกว่าหนึ่งสัปดาห์ก่อน แต่ความผันผวนสูงกว่าธุรกิจโฮสต์ HPC ที่มีสัญญาระยะยาวมาก

· ศักยภาพรายได้ของบริษัทขุดที่หันไปทำ AI นั้นมีมาก แต่ค่าใช้จ่ายลงทุนมหาศาล โดย 14 บริษัทลงทุน 18.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียว และมีเพียงบางบริษัทเท่านั้นที่ได้ผลตอบแทนตามอุดมคติ

บริษัทขุด Bitcoin ปิดตัวลงเป็นจำนวนมากในไตรมาสที่สอง ซึ่งอาจดูเหมือนยอมแพ้ แต่ไม่ใช่เช่นนั้น

จากการวิเคราะห์ของ TheEnergyMag ต่อบริษัทขุดที่จดทะเบียน ในครึ่งแรกของปี 2026 พลังประมวลผลจริงของบริษัทเหล่านี้คาดว่าจะลดลง 56 EH/s หรือลดลง 15% สูงกว่าการลดลง 10% ของเครือข่าย Bitcoin ทั้งหมด ไฟฟ้าจำนวนมากไม่ได้ออกจากภาคพลังประมวลผลไปทั้งหมด แต่ถูกเปลี่ยนเส้นทางไปสู่การปรับโครงสร้างพื้นฐาน AI

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนอยู่ในงบการเงินแล้ว ในบรรดาบริษัทขุดที่เทียบเคียงได้ รายได้ที่เปิดเผยโดยตรงจากธุรกิจ HPC และ AI เพิ่มขึ้น 52% เมื่อเทียบกับไตรมาสแรก สำหรับบริษัทที่ปรับตัวเร็วที่สุด ไตรมาสที่สองยังเป็นครั้งแรกที่รายได้จากธุรกิจโฮสต์ HPC หรือคลาวด์ AI สูงกว่ารายได้จากการขุด Bitcoin ที่หดตัวลง 

ต้นทุนการเปลี่ยนแปลงสูง ก่อนหน้านี้ การวิเคราะห์ของ Miner Weekly ติดตามค่าใช้จ่ายลงทุนประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์สำหรับบริษัทขุดที่จดทะเบียนและคู่แข่งด้าน AI ปัจจุบัน PwC ประมาณการว่าภายในปี 2050 การก่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ในวงกว้างอาจต้องใช้เงินลงทุน 31.6 ล้านล้านดอลลาร์

ในการเปรียบเทียบล่าสุดของ TheEnergyMag มี 14 บริษัทใช้จ่าย 18.6 พันล้านดอลลาร์ภายในไตรมาสเดียวกัน ในบรรดาผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน 6 รายที่เปิดเผยรายได้ HPC อย่างต่อเนื่อง ค่าใช้จ่ายลงทุนโดยรวมของบริษัทสูงเกือบ 15 เท่าของรายได้รวมในช่วงเวลาเดียวกัน

ช่องว่างมหาศาลระหว่างค่าใช้จ่ายลงทุนและรายได้ทำให้เกิดคำถามหลักของบทความนี้:

ไฟฟ้าสำหรับ AI สร้างรายได้เท่าใดต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง และเปรียบเทียบกับพลังประมวลผลปัจจุบันของการขุดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไร

TheEnergyMag ประมาณการว่าในบรรดาผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานพลังงาน AI ที่เทียบเคียงได้ 6 ราย รายได้ HPC ที่ยั่งยืนอยู่ที่ประมาณ 86 ถึง 300 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง โดยมีมัธยฐานประมาณ 180 ดอลลาร์

ข้อมูลข้างต้นได้มาจาก HPC ที่ยั่งยืน การโฮสต์ หรือรายได้ค่าเช่าพื้นฐานหารด้วยปริมาณการใช้ไฟฟ้าที่เรียกเก็บได้โดยประมาณ ในกรณีที่สามารถแยกแยะได้ จะไม่รวมค่าชดเชยการปรับปรุงและรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้าง

การประมาณการเหล่านี้ไวต่อระยะเวลาการดำเนินงาน โรงงานที่ส่งมอบกลางไตรมาสไม่สามารถถือว่าดำเนินการต่อเนื่องตลอด 91 วันได้ นอกจากนี้ การบัญชีสัญญาเช่าแบบเส้นตรงอาจรับรู้รายได้ก่อนได้รับเงินสดจริง

แม้จะมีข้อจำกัดเหล่านี้ บริษัทที่ใช้โมเดลเจ้าของที่ดินยังคงมีรายได้กระจุกตัวอยู่ในช่วงค่อนข้างแคบประมาณ 140 ถึง 200 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

เมื่อบริษัทขายไม่เพียงแค่พื้นที่ที่มีไฟฟ้า แต่ขายบริการพลังประมวลผล โมเดลธุรกิจก็เปลี่ยนไป

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) ลงทุน 6.42 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนั้น จากต้นทุนรายได้ศูนย์ข้อมูลและกำลังไฟฟ้าที่ใช้จริงโดยประมาณ เราประมาณการต้นทุนการโฮสต์อยู่ที่ประมาณ 322 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง ขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความเร็วในการเพิ่มกำลังการผลิต ต้นทุนนี้อยู่ในช่วง 268 ถึง 403 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

ต้นทุนนี้ครอบคลุมมากกว่าค่าเช่าที่เจ้าของศูนย์ข้อมูลเรียกเก็บ นอกจากนี้ยังอธิบายว่าทำไมผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่จึงใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานได้มากกว่า 300 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง ในขณะที่บริษัทขุดที่เปลี่ยนเป็นเจ้าของศูนย์ข้อมูลในตอนแรกจะรับรู้รายได้เพียง 150 ถึง 200 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

รายได้ที่เปิดเผยโดยผู้ประกอบการแบบครบวงจรสูงกว่านั้นอีก รายได้ธุรกิจคลาวด์ AI ของ IREN ประมาณ 807 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง HIVE ประมาณ 924 ดอลลาร์ WhiteFiber 958 ดอลลาร์ และ Bitdeer (NASDAQ: BTDR) ประมาณ 1,213 ดอลลาร์

ตัวเลขเหล่านี้ไม่สามารถเปรียบเทียบโดยตรงกับรายได้ค่าเช่าได้ เนื่องจากรวมมูลค่าของ GPU เครือข่าย ซอฟต์แวร์ และบริการจัดตารางพลังประมวลผลด้วย ในขณะเดียวกัน อัตราการใช้พลังประมวลผลและความเสี่ยงที่ฮาร์ดแวร์ล้าสมัยเป็นภาระของผู้ประกอบการ Bitdeer แสดงให้เห็นความแตกต่างนี้อย่างชัดเจน: ธุรกิจคลาวด์ AI สร้างรายได้ต่อหน่วยไฟฟ้าสูงสุดในกลุ่ม แต่ต้นทุนที่เปิดเผยสำหรับส่วนธุรกิจนี้สูงกว่ารายได้

เปรียบเทียบกับการขุด Bitcoin อย่างไร

ถึงกระนั้น ระดับรายได้ของบริการคลาวด์ AI ก็ยังสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญถึงหนึ่งหลัก โดยมัธยฐานรายได้ประมาณ 940.74 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง มากกว่า 5 เท่าของรายได้ 179.13 ดอลลาร์ที่สร้างโดยเครื่องขุดรุ่นล่าสุดของ Bitmain รุ่น Antminer S23 Hyd. และมากกว่า 8 เท่าของรายได้ 113.45 ดอลลาร์ของ S21 Pro

ที่สำคัญกว่านั้นคือการเปรียบเทียบระหว่างการขุด Bitcoin กับธุรกิจโฮสต์ HPC TheEnergyMag ประมาณการว่ารายได้มัธยฐานสำหรับการโฮสต์ HPC อยู่ที่ 174.90 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง เกือบเท่ากับรายได้จากการขุดปัจจุบันของ S23 Hyd. อย่างไรก็ตาม โมเดลเศรษฐกิจพื้นฐานของทั้งสองแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง: รายได้จากการโฮสต์มักถูกล็อกผ่านสัญญาหลายปี และค่าไฟฟ้าอาจเป็นภาระของลูกค้า ในขณะที่รายได้จากการขุด Bitcoin ผันผวนอย่างต่อเนื่องตามราคา Bitcoin ความยากของเครือข่าย และค่าธรรมเนียมธุรกรรม

ระดับรายได้ของการขุด Zcash อยู่ระหว่างสองอย่างนี้ Z15 Pro ซึ่งมีอัตรา 840 KSol/s และใช้พลังงาน 2.78 kW ปัจจุบันประมาณการว่าสร้างรายได้ 585.61 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง ประมาณ 3 เท่าของรายได้ต่อหน่วยไฟฟ้าของ S23 Hyd. แต่มีความผันผวนสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อกว่าหนึ่งสัปดาห์ก่อน รายได้จากการขุด Zcash เกิน 700 ดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมง

นั่นหมายความว่ารายได้ต่อหน่วยไฟฟ้าจากการขุด Zcash สูงกว่าประมาณ 3.3 เท่าของ HPC และ 4.5 เท่าของเครื่องขุด Bitcoin รุ่นล่าสุด

--- --- TheEnergyMag, 24 สิงหาคม 2026

ทำให้รายได้ต่อหน่วยไฟฟ้าจากการขุด Zcash สูงกว่าข้อตกลงโฮสต์ HPC ส่วนใหญ่ชั่วคราว และเทียบได้กับระดับล่างของรายได้บริการคลาวด์ GPU

แต่คำว่า "ชั่วคราว" มีความสำคัญอย่างยิ่ง บริษัทขุดสามารถติดตั้งเครื่องขุด ASIC ได้อย่างรวดเร็วและขายผลผลิตจากการขุดในตลาดที่มีสภาพคล่อง แต่รายได้ที่เกี่ยวข้องก็สามารถลดลงอย่างมากในชั่วข้ามคืนได้เช่นกัน สวน HPC อาจต้องใช้การลงทุนและการก่อสร้างต่อเนื่องหลายปี แต่เมื่อมีผู้เช่าที่มีเครดิตดีเข้ามา ก็สามารถรักษารายได้ตามสัญญาได้นานถึงสิบปีหรือนานกว่านั้น

รายได้ต่อเมกะวัตต์ชั่วโมงอธิบายว่าทำไมบริษัทขุดจึงต้องการนำผู้เช่า AI เข้ามา ในขณะที่ค่าใช้จ่ายลงทุนกำหนดว่าทำไมมีเพียงบางบริษัทขุดเท่านั้นที่สามารถบรรลุผลตอบแทนที่สำคัญได้