Robinhood Chain ไร้โทเคน แต่ Altcoin ตัวไหนได้อานิสงส์จากการเติบโต?

ต้นฉบับ | Odaily News (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Asher (@Asher_ 0210)

เพียงสองเดือนหลังเปิดตัว Robinhood Chain ได้กลายเป็นหนึ่งในบล็อกเชนสาธารณะที่เติบโตเร็วที่สุดและถูกพูดถึงมากที่สุดในชุมชน

ข้อมูลจาก DefiLlama แสดงให้เห็นว่าเมื่อวันที่ 1 ก.ย. ปริมาณการซื้อขาย DEX ของ Robinhood Chain ทะลุ 1.5 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้า Ethereum, BNB Chain และ Base ชั่วคราว ส่วน TVL บนเชนก็เติบโตจากไม่ถึง 100 ล้านดอลลาร์ตอนเปิดตัว เป็นเกือบ 800 ล้านดอลลาร์

เนื่องจาก Robinhood Chain ยังไม่ได้ออกโทเคนเนทีฟ นักลงทุนคริปโตที่มองบวกต่อการเติบโตของผู้ใช้ สินทรัพย์ และปริมาณการซื้อขายของเชนนี้อย่างต่อเนื่อง สามารถมุ่งเน้นไปที่โปรเจกต์ยอดนิยมบน Robinhood Chain (อ่านเพิ่มเติม: ไม่มีเวลานั่งบนเชน? เป้าหมาย Robinhood Chain ตัวไหนให้โอกาสเข้าซื้อรอบสอง?) ในอีกด้านหนึ่ง เมื่อเงินทุนมหาศาลไหลเข้า โปรเจกต์ที่ให้บริการเทรด ปล่อยกู้ และโครงสร้างพื้นฐานแก่ Robinhood Chain ก็อาจได้ผู้ใช้ รายได้ หรือความต้องการโทเคนเพิ่มขึ้น

ดังนั้น ปริมาณการซื้อขายและเงินทุนที่เติบโตบน Robinhood Chain ไหลไปที่ไหนกันแน่? โทเคนตัวไหนที่ได้รับผลประโยชน์จากการเติบโตของเชนนี้จริง ๆ?

Odaily News จะวิเคราะห์ในบทความนี้ถึงความเชื่อมโยงด้านมูลค่าระหว่าง UNI, MORPHO, LIT, ARB และ Robinhood Chain (ETH แม้จะได้ค่าธรรมเนียมในฐานะสินทรัพย์ก๊าซและชำระราคาของเชน แต่ผลกระทบส่วนเพิ่มจำกัดเมื่อเทียบกับขนาด จึงไม่รวมอยู่ในการอภิปราย)

Uniswap ครองปริมาณการซื้อขาย Robinhood Chain ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลขับเคลื่อนการเผาโทเคน

Robinhood Chain ไม่ได้สร้างระบบสภาพคล่องของตัวเองตั้งแต่ต้น แต่ผสานรวม Uniswap V2, V3 และ V4 โดยตรง Robinhood วางตำแหน่ง Uniswap อย่างเป็นทางการให้เป็นโปรโตคอลสภาพคล่องสาธารณะหลักบนเชน และการซื้อขาย DEX ส่วนใหญ่บน Robinhood Chain ในปัจจุบันดำเนินการผ่าน Uniswap ดังนั้น ไม่ว่าความร้อนแรงบน Robinhood Chain จะมาจากเหรียญมีม โทเคนโปรโตคอล หรือโทเคนหุ้น การเติบโตของปริมาณการซื้อขายจะแปลงเป็นปริมาณการซื้อขายและรายได้ค่าธรรมเนียมของ Uniswap เป็นหลัก

ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม Robinhood Chain ได้กลายเป็นหนึ่งในแหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุดของ Uniswap ในเดือนกรกฎาคม ค่าธรรมเนียมรายวันของ Uniswap เคยแตะประมาณ 5.16 ล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 4.38 ล้านดอลลาร์มาจาก Robinhood Chain คิดเป็นเกือบ 85% ณ วันนี้ รายได้โปรโตคอล ของ Uniswap ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 9.19 ล้านดอลลาร์ โดย Robinhood Chain มีส่วนสนับสนุน 4.36 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 47.4%

นอกจากสินทรัพย์เนทีฟบนเชนอย่างเหรียญมีมแล้ว Robinhood Chain ยังนำปริมาณการซื้อขาย RWA ใหม่มาสู่ Uniswap ประมาณหกสัปดาห์หลังเปิดตัว Robinhood Chain ปริมาณการซื้อขายสะสมของโทเคนหุ้นที่ประมวลผลโดย Uniswap แตะ 1.5 พันล้านดอลลาร์ ณ วันนี้ ปริมาณการซื้อขายโทเคนหุ้นรายวันเพิ่มขึ้นอีกเป็น 355 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 30 เท่าจากเดือนก่อน เมื่อการซื้อขายโทเคนหุ้นขยายตัว ปริมาณการซื้อขายและค่าธรรมเนียมของ Uniswap ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

การเพิ่มขึ้นของรายได้ Uniswap ประกอบกับการนำข้อเสนอ UNIfication มาใช้เมื่อปลายปี 2025 ได้เปิดใช้งาน Protocol Fee อย่างเป็นทางการ และรายได้นี้ถูกใช้เพื่อเผา UNI อย่างต่อเนื่อง เปลี่ยน UNI จาก "สินทรัพย์เพื่อการกำกับดูแลล้วน ๆ" ในอดีต ให้เป็นสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับการใช้งานโปรโตคอลและรายได้อย่างชัดเจน

ณ วันที่ 31 ส.ค. UNI ถูกเผาสะสมประมาณ 110 ล้านโทเคน ในจำนวนนี้ 100 ล้านมาจากการเผาคลังครั้งเดียวเมื่อนำ UNIfication มาใช้ และการเผาต่อเนื่องที่เกิดจากกลไกค่าธรรมเนียมโปรโตคอลตั้งแต่เปิดใช้งานมีจำนวนประมาณ 10 ล้าน UNI เมื่อเร็ว ๆ นี้ ด้วยการเติบโตของรายได้โปรโตคอล อัตราการเผาเร่งตัวขึ้นอีก ในเดือนสิงหาคม มีหลายวันทำการที่เผาเกิน 100,000 UNI ต่อวัน และเมื่อวันที่ 21 ส.ค. มีการเผาประมาณ 150,000 UNI ในวันเดียว มูลค่าประมาณ 590,000 ดอลลาร์ สร้างสถิติใหม่ของมูลค่าการเผารายวันนับตั้งแต่เปิดกลไก

Lighter กลายเป็นจุดเข้าสัญญาถาวรสำหรับ Robinhood Wallet

เมื่อเมนเน็ตของ Robinhood Chain เปิดตัว Lighter ถูกฝังลงใน Robinhood Wallet โดยตรง กลายเป็นจุดเข้าสัญญาถาวรภายในวอลเล็ต ผู้ใช้ที่ผ่านการตรวจสอบไม่จำเป็นต้องข้ามไปยังฟรอนต์เอนด์ DeFi อื่นเพื่อเทรดสัญญาถาวรของ Lighter ภายในวอลเล็ตอีกต่อไป นอกจากนี้ Lighter ระบุอย่างเป็นทางการว่า กำลังมอบโทเคน LIT จำนวน 11 ล้านโทเคนเป็นแรงจูงใจให้ชุมชน Robinhood พร้อมคะแนนสองเท่าสำหรับการเทรดผ่าน Robinhood Wallet

ต่างจากการปรับใช้โปรโตคอลทั่วไป สัญญาถาวรบน Robinhood ขับเคลื่อนโดยบริการเทรดพื้นฐานของ Lighter โดยใช้ USDG เป็นหลักประกันและสินทรัพย์อ้างอิง Vladimir Novakovski ผู้ก่อตั้ง Lighter เคยเปิดเผยว่าทั้งสองฝ่ายแบ่งรายได้ธุรกิจนี้ 50:50 โดยส่วนของ Lighter ใช้สำหรับการซื้อคืน LIT

ข้อมูลจาก DefiLlama แสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อขายสัญญาถาวรสะสมของ Lighter บน Robinhood Chain อยู่ที่ประมาณ 5.07 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 4.97 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และประมาณ 1.75 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา ในช่วงเวลาเดียวกัน Robinhood Chain มีส่วนสนับสนุนค่าธรรมเนียมประมาณ 741,000 ดอลลาร์ และรายได้โปรโตคอลประมาณ 537,000 ดอลลาร์แก่ Lighter

เมื่อเทียบกับการปรับใช้สัญญาบน Robinhood Chain เพียงอย่างเดียว Lighter ได้ผสานรวมเข้ากับจุดเข้าของผู้ใช้และกระแสคำสั่งของวอลเล็ตโดยตรง หากความต้องการเทรดสัญญาถาวรของผู้ใช้ Robinhood เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง รายได้ของ Lighter และขนาดการซื้อคืน LIT ก็จะเติบโตตามไปด้วย

Morpho คือโครงสร้างพื้นฐานการปล่อยกู้เบื้องหลัง Robinhood Earn

เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม ซึ่งเป็นวันที่เมนเน็ตของ Robinhood Chain เปิดตัว Robinhood ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนบนเชน Robinhood Earn พร้อมกัน และเลือก Morpho เป็นโปรโตคอลการปล่อยกู้พื้นฐาน ผู้ใช้สามารถซื้อ USDG ภายในแอป Robinhood ได้โดยตรง จากนั้นฝาก USDG เข้าสู่ Morpho Vault ที่จัดการโดย Steakhouse Financial ผ่านวอลเล็ตแบบดูแลตนเองเพื่อรับผลตอบแทน สำหรับผู้ใช้ทั่วไป ฟรอนต์เอนด์ยังคงเป็น Robinhood แต่เงินทุนเข้าสู่ Morpho จริง ๆ

ไม่ถึงสองสัปดาห์หลังเปิดตัว Robinhood Earn เงินฝากทะลุ 100 ล้านดอลลาร์ และภายในต้นเดือนสิงหาคม เกิน 250 ล้านดอลลาร์ เมื่อเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง Robinhood Chain เติบโตอย่างรวดเร็วจนกลายเป็นตลาดใหญ่อันดับสามของ Morpho รองจาก Ethereum และ Base ในแง่ขนาดโดยรวม

แดชบอร์ดข้อมูลอย่างเป็นทางการของ Morpho แสดงให้เห็นว่าเงินฝากทั้งหมดของ Morpho บน Robinhood Chain ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 932 ล้านดอลลาร์ เงินกู้คงค้างประมาณ 412 ล้านดอลลาร์ และ TVL ประมาณ 521 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ต่างจาก UNI ที่สามารถรับการเติบโตของการซื้อขายบน Robinhood Chain ได้โดยตรงผ่านค่าธรรมเนียมโปรโตคอลและกลไกการเผา ค่าธรรมเนียมของ Morpho ในปัจจุบันยังคงไหลไปยังผู้ให้กู้เป็นหลัก แม้ว่าโปรโตคอลจะมีสวิตช์ Protocol Fee ในตัว แต่ยังไม่ได้เปิดใช้งาน ดังนั้นการเติบโตที่ Robinhood Chain นำมาสะท้อนในขนาดเงินทุนและความต้องการปล่อยกู้มากกว่า และยังไม่แปลงเป็นการรับมูลค่าของ MORPHO โดยตรง

หลังจาก Robinhood ฝัง Morpho ลงในผลิตภัณฑ์ Earn ฝ่ายแรกจัดการจุดเข้าของผู้ใช้ ส่วนฝ่ายหลังให้โครงสร้างพื้นฐานการปล่อยกู้ เมื่อ Robinhood Earn ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ขนาดเงินฝากและการปล่อยกู้ของ Morpho ก็คาดว่าจะเติบโตตามไปด้วย หากเปิดใช้งาน Protocol Fee ในอนาคต การเติบโตนี้อาจแปลงเป็นรายได้โปรโตคอลเพิ่มเติม

10% ของรายได้ Robinhood Chain ไหลสู่ระบบนิเวศ Arbitrum

ต่างจาก Uniswap, Morpho และ Lighter ซึ่งเป็นแอปพลิเคชันบน Robinhood Chain Arbitrum ให้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่เป็นพื้นฐานมากกว่า

Robinhood Chain เองเป็น Ethereum Layer 2 ที่สร้างบน Arbitrum Dedicated Blockchains รัน Arbitrum Nitro และใช้ Ethereum สำหรับความพร้อมใช้งานของข้อมูลและการชำระราคา ตามกลไกการแบ่งรายได้ของ Arbitrum Expansion Program Robinhood Chain ต้องคืน 10% ของรายได้โปรโตคอลสุทธิให้ระบบนิเวศ Arbitrum โดย 8% ไปที่คลัง ArbitrumDAO และ 2% ไปที่ Arbitrum Developer Guild

จนถึงปัจจุบัน Robinhood Chain มีส่วนสนับสนุนสะสมประมาณ 1.3 ล้านดอลลาร์แก่ระบบนิเวศ Arbitrum โดย 1.04 ล้านดอลลาร์ไปที่คลัง ArbitrumDAO ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาเพียงอย่างเดียว มีส่วนสนับสนุนประมาณ 665,000 ดอลลาร์ โดย 532,000 ดอลลาร์ไปที่ DAO

อย่างไรก็ตาม รายได้นี้ยังไม่ได้กระจายโดยตรงไปยังผู้ถือ ARB และไม่มีกลไกการซื้อคืนหรือเผา ARB ที่สอดคล้องกัน ดังนั้น การรับมูลค่าของ Robinhood Chain สำหรับ ARB จึงอ่อนแอกว่าสำหรับ UNI อย่างมาก เมื่อเทียบกับรายได้ระยะสั้น ความสำคัญที่ยิ่งใหญ่กว่าของ Robinhood Chain สำหรับ Arbitrum คือการพิสูจน์ว่าสแต็กเทคโนโลยีนี้สามารถรองรับธุรกิจบนเชนของสถาบันการเงินขนาดใหญ่ได้ หากในอนาคตมีสถาบันมากขึ้นเลือก Arbitrum เพื่อสร้างเชนอิสระ Arbitrum DAO ก็สามารถรับส่วนแบ่งรายได้จากพวกเขาต่อไป