Coinbase พุ่ง 28% ใน 5 วัน โกลด์แมนแซคส์ให้เป้าหมาย 196 ดอลลาร์

ผู้เขียน: Boaz Sobrado, Forbes

เรียบเรียง: AididiaoJP, Foresight News

โกลด์แมนแซคส์ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย Coinbase จาก 173 ดอลลาร์เป็น 196 ดอลลาร์ เมื่อข่าวออกมา หุ้นตัวนี้ปรับตัวขึ้นติดต่อกันห้าวันแล้ว โดยสะสมเพิ่มขึ้น 28%

สำหรับฝ่ายเทรดดิ้งแล้ว นี่ไม่ใช่รายงานวิเคราะห์ที่ "จู่ๆ ก็ค้นพบว่าปัจจัยพื้นฐานดีขึ้น" แต่เหมือนเป็นการยอมรับการปรับตัวขึ้นที่เกิดขึ้นไปแล้วอย่างเป็นทางการ Coinbase ปิดตลาดวันอังคารที่ 187.16 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4.3% ถึงช่วงเที่ยงวันพุธ ราคาหุ้นกลับมาอยู่ที่ 182.43 ดอลลาร์ ซึ่งยังมีช่องว่างประมาณ 7.4% จากเป้าหมาย 196 ดอลลาร์ของโกลด์แมนแซคส์ ภายใต้ตรรกะเดียวกัน นักวิเคราะห์ James Yaro ของโกลด์แมนแซคส์คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ Robinhood โดยให้ราคาเป้าหมาย 124 ดอลลาร์ ขณะนั้น Robinhood ซื้อขายที่ 109.92 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย 12.8%

การปรับเพิ่มครั้งนี้ไม่ได้มาเงียบๆ บิตคอยน์แตะ 80,698 ดอลลาร์ระหว่างวันอังคาร ซึ่งเป็นการกลับขึ้นมาเหนือ 80,000 ดอลลาร์ครั้งแรกนับตั้งแต่กลางเดือนพฤษภาคม วันพุธปรับตัวลงมาอยู่แถว 77,900 ดอลลาร์ แต่ทั้งสัปดาห์ยังเพิ่มขึ้น 19.9% หุ้นคริปโตเคลื่อนไหวตามบิตคอยน์ และโกลด์แมนแซคส์ก็ปรับเป้าหมายขึ้นอีกขั้น ตลาดแบ่งออกเป็นสองฝ่ายทันที: ฝ่ายหนึ่งมองว่าวอลล์สตรีทเริ่มจริงจังกับการประเมินมูลค่าหุ้นคริปโต อีกฝ่ายมองว่านักวิเคราะห์แค่ปรับตัวเลขตามกราฟราคา

ราคาเป้าหมายวิ่งตามราคาหุ้น นี่คือปัญหาเก่า

"ปัญหาส่วนใหญ่คือนักวิเคราะห์แค่ปรับราคาเป้าหมายตามราคาหุ้น" Charan Dangeti ครีเอเตอร์ด้านการเงินกล่าว ข้อสังเกตของเขาตรงไปตรงมา: หุ้นตกก็ปรับเป้าหมายลง หุ้นขึ้นก็ปรับเป้าหมายขึ้น เขายกตัวอย่าง Citigroup ปรับลด Micron ลง—ราคาหุ้นตก 10% เป้าหมายก็ลดตาม พอตลาดพลิกกลับก็ปรับเพิ่มกลับ

"นี่คือปัญหาของราคาเป้าหมายพวกนี้ ผมว่ามันมีอคติ และไม่คิดว่านี่เป็นวิธีที่ซื่อสัตย์ที่สุด" Dangeti กล่าว เขาเป็นพาร์ทเนอร์ครีเอเตอร์แบบเสียเงินของแอปเทรดจำลอง GameStock

เขาไม่ได้พูดถึงแค่ Coinbase เท่านั้น เขายังพูดถึงตัวเลขอีกตัวที่ตัวเองไม่เชื่อ: "เจมส์จาก UBS เคยบอกว่า SpaceX มีมูลค่า 800 ดอลลาร์" ความหมายชัดเจน—ราคาเป้าหมายบนกระดานจะเขียนให้สวยหรูแค่ไหนก็ได้ แต่ไม่ได้หมายความว่าสถาบันจะซื้อจริงด้วยตัวเลขนั้น

ตำแหน่งปัจจุบันของ Coinbase ก็เปิดช่องให้กับความสงสัยนี้ ราคาหุ้นต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 402.16 ดอลลาร์ประมาณ 54% นั่นคือ การที่โกลด์แมนแซคส์ปรับเป้าหมายขึ้นเป็น 196 ดอลลาร์ ฟังดู bullish แต่ตัวเลขนี้ยังห่างจากจุดสูงสุดรอบก่อนอยู่มาก ความเห็นในตลาดก็ไม่เป็นเอกฉันท์: Bernstein ให้เป้าหมายสูงสุดที่ 330 ดอลลาร์ Mizuho ปรับลดเป้าหมายจาก 200 ดอลลาร์เป็น 155 ดอลลาร์ตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม และ 155 ดอลลาร์ตอนนี้ต่ำกว่าราคาตลาดแล้ว BTIG ปรับลดเป้าหมายเพราะปริมาณการซื้อขายอ่อนแอ ส่วน Benchmark ปรับลดหลังผลประกอบการไตรมาสสองต่ำกว่าคาด—ปริมาณการซื้อขายสปอตคริปโตทั่วโลกลดลง 25% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส

ด้านหนึ่งโกลด์แมนแซคส์ปรับขึ้น อีกด้านหนึ่งมีคนเพิ่งปรับลง Coinbase ติดอยู่ระหว่างสองเรื่องเล่า: ราคาระยะสั้นนำไปก่อนแล้ว แต่ปริมาณการซื้อขายระยะยาวยังไม่กลับมา

สิ่งที่โกลด์แมนแซคส์ซื้อ ไม่ใช่แค่ปริมาณสปอต

การที่ Yaro คงคำแนะนำ "ซื้อ" ไม่ได้เดิมพันแค่ว่าบิตคอยน์จะขึ้นต่อ ถ้อยแถลงของโกลด์แมนแซคส์ใกล้เคียงกับ "มองบวกระมัดระวัง" มากกว่า: การเติบโตเชิงโครงสร้างของธุรกิจนายหน้าและตลาดพยากรณ์ยังอยู่ การซื้อขายคริปโตมีความยืดหยุ่นขาขึ้น กฎระเบียบเดินหน้า และบริษัทยังควบคุมต้นทุน

สิ่งนี้สอดคล้องกับโครงสร้างธุรกิจของ Coinbase เอง เมื่อปริมาณสปอตซบเซา โมเดลเก่าที่เก็บค่าคอมมิชชันจากการซื้อขายบิตคอยน์จะดูแย่มาก แต่อนุพันธ์ ตลาดพยากรณ์ หุ้นโทเคนไนซ์ สัญญาถาวร—ธุรกิจใหม่เหล่านี้ยังเก็บค่าธรรมเนียมได้แม้สปอตเงียบเหงา Robinhood ถูกจัดอยู่ในกลุ่มเดียวกันด้วยเหตุผลคล้ายกัน: ธุรกิจใหม่ โดยเฉพาะอนุพันธ์และตลาดพยากรณ์ เริ่มถูกเขียนเป็นเรื่องการเติบโต ไม่ใช่แค่ทางเข้าสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่เก็งกำไรคริปโต

Andy Duenas กรรมการผู้จัดการฝ่ายบริการการเงินของ Cap V พูดให้ชัดขึ้นไปอีก "เรื่องเล่าบทที่สองเกี่ยวกับคริปโตคือการจริงจังกับมัน" เขากล่าวในพอดแคสต์ "On The Margin" "นี่จะเป็นอนาคตของการเงิน มันจะฝังตัวอยู่ในสถาบันการเงินขนาดใหญ่"

ตอนที่เขาพูดแบบนี้ โกลด์แมนแซคส์ที่ปรับเป้าหมายขึ้นก็กำลังสร้างธุรกิจคริปโตของตัวเองอยู่เช่นกัน นี่ทำให้รายงานวิเคราะห์มีนัยเพิ่มขึ้นอีกชั้น: ไม่ใช่คนนอกมองผ่านรั้ว แต่เป็นแบงก์ใหญ่ที่ทั้งเป็น market maker และตั้งราคาให้เพื่อนร่วมวงการ

Duenas ยังพูดถึงสถานการณ์ที่ใกล้ตัวนักลงทุนรายย่อยมากขึ้น "เรามีลูกค้ารายหนึ่งที่ร่วมมือกับ Coinbase เปิดตัวสินเชื่อบ้านที่ค้ำประกันด้วยสินทรัพย์คริปโตรุ่นแรก เพราะคุณเห็นคนหนุ่มสาวมากขึ้นเรื่อยๆ ที่มีทรัพย์สินอยู่ในคริปโต แล้วพวกเขาจะใช้สินทรัพย์เหล่านี้ซื้อบ้านหลังแรกได้ยังไง?"

ประโยคนี้ชี้ให้เห็นบทต่อไปที่เรื่องเล่าของโกลด์แมนแซคส์ต้องการเล่า: คริปโตไม่ใช่แค่ชิปในกระดานแลกเปลี่ยนอีกต่อไป แต่จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ค้ำประกันได้ บันทึกในงบดุลได้ และเข้าสู่สินเชื่อกระแสหลักได้ ตัว Duenas เองสรุปกลับมาที่ประเด็น: "เมื่อพูดถึงเงิน หัวใจคือการสร้างความเชื่อมั่น ดังนั้นงานที่สำคัญที่สุดของเราคือทำให้ตลาดเชื่อว่าคริปโตเป็นผลิตภัณฑ์ที่ใช้ได้"

คำว่า "ความเชื่อมั่น" ก็ติดอยู่ในจุดที่คับขันที่สุดพอดี ราคาขึ้น เป้าหมายขึ้น แต่สัญญาณการซื้อของสถาบันสหรัฐฯ ยังไม่สว่างตาม

พรีเมียมพลิกบวกแล้วกลับลบ เงินสถาบันยังไม่ชัดเจน

พรีเมียมบิตคอยน์ของ Coinbase เป็นตัวชี้วัดเก่าแก่ที่ตลาดใช้สังเกตอุปสงค์สหรัฐฯ พรีเมียมเป็นบวกมักหมายความว่านักลงทุนสหรัฐฯ ยอมจ่ายแพงกว่าตลาดนอกประเทศ พรีเมียมเป็นลบมักถูกตีความว่าอุปสงค์สหรัฐฯ หายไป และการดีดตัวมาจากเงินทุนต่างประเทศ

Niels ผู้ร่วมก่อตั้ง STABL Agency เขียนบน X เมื่อเช้าวันอังคารว่า "พรีเมียมบิตคอยน์ของ Coinbase พลิกเป็นบวกชั่วครู่ แต่ไม่สามารถยืนได้ และกลับมาเป็นลบอีกครั้ง แสดงว่าการซื้อของสถาบันสหรัฐฯ ยังอ่อนแอ บิตคอยน์เคลื่อนไหว แต่เงินก้อนใหญ่ดูเหมือนยังไม่เชื่อสนิท" ขณะนั้นบิตคอยน์เพิ่งแตะ 80,698 ดอลลาร์

หกชั่วโมงต่อมา ตัวชี้วัดเดียวกันถูกอ่านอีกด้านหนึ่ง เทรดเดอร์ Crypto Jargon โพสต์ว่า "พรีเมียมบิตคอยน์ของ Coinbase เพิ่งพลิกเป็นบวก หลังจากติดลบติดต่อกันกว่าสามเดือน พรีเมียมติดลบหลายเดือนหมายความว่าอุปสงค์สหรัฐฯ ตายแล้ว การดีดตัวมาจากเงินทุนต่างประเทศล้วนๆ เปราะบางมาก เมื่อพลิกเป็นบวก การซื้อจริงถึงจะกลับมา"

วันเดียวกัน ตัวชี้วัดเดียวกัน มีการตีความสองแบบอยู่คู่กัน นี่แสดงให้เห็นว่าทัศนคติของเงินสถาบันยังแกว่งไปมา ยังไม่เกิด "การกลับมาของอุปสงค์สหรัฐฯ" แบบเป็นเอกฉันท์

ข้อมูลออนเชนก็ไม่ได้ช่วย Coinbase เช่นกัน CW ผู้ร่วมให้ข้อมูล CryptoQuant เขียนเมื่อวันที่ 20 สิงหาคมว่า "Coinbase แสดงการขายสุทธิบิตคอยน์ แต่ Binance และ OKX ยังซื้อสุทธิ" แปลเป็นภาษาฝ่ายเทรดดิ้งคือ: ตลาดนอกประเทศยังสะสมเหรียญอยู่ ส่วนตลาดแลกเปลี่ยนที่ถูกกฎหมายใหญ่สุดของสหรัฐฯ กลับระบายของออกมากกว่า

ขณะเดียวกัน บทบาทของ Coinbase ในท่อเงินทุนของ ETF บิตคอยน์สปอตถูกจับตามองอีกครั้ง การสร้างและไถ่ถอนหน่วย ETF การรับฝากทรัพย์สิน การชำระราคา ล้วนต้องผ่านประตูที่ถูกกฎหมายไม่กี่แห่ง ราคาจะขึ้นก่อนได้ แต่ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของท่อจะไม่หายไปเพราะราคาขึ้น

Michael Tanguma ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของบริษัทรับฝากบิตคอยน์ Onramp พูดแรงมาก: "ทำไมต้องเชื่อผู้รับฝากหนึ่งราย ไม่ใช่สามราย? มันตรงไปตรงมา เรายังเร็วเกินไป ตอนนี้เลยยังไม่มีใครทำ ไม่ว่า Coinbase หรือตัวคุณเอง ก็มีจุดล้มเหลวเดียวทั้งนั้น"

โกลด์แมนแซคส์เขียน Coinbase ได้ว่าเป็น "ประตูสู่การเงินอนาคต" ตลาดก็เขียนบริษัทเดียวกันได้ว่าเป็น "จุดเดียวในท่อ ETF" สองประโยคนี้เป็นจริงพร้อมกันในตอนนี้

ข้อถกเถียงช่วงท้ายตลาดหมี: มือใหม่ยอมแพ้ หรือมืออ่อนขายก้นหลุม

Ki Young Ju ผู้ก่อตั้ง CryptoQuant บรรยายตำแหน่งปัจจุบันให้เย็นชากว่านั้น: "การยอมแพ้ของมือใหม่คือก้าวสุดท้ายของตลาดหมีทุกรอบ"

เขายังสังเกตเห็นข้อมูลที่ขัดแย้งกันอีกชุด: ส่วนแบ่งตลาดของ Coinbase กำลังเพิ่มขึ้น แต่พรีเมียมกลับติดลบเป็นเวลานาน "มืออ่อนใน ETF และสถาบันขายก้นหลุมไปแล้ว" หมายความว่า ในท่อของสหรัฐฯ ไม่ใช่ว่าไม่มีคนเทรด แต่คนที่ควรถือกลับถือไม่ไหว ส่วนคนที่ควรซื้อยังรอดูอยู่

สิ่งนี้สอดคล้องกับไตรมาสสองแล้ว ปริมาณการซื้อขายสปอตคริปโตทั่วโลกลดลง 25% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส Coinbase ทำได้ต่ำกว่าคาดในไตรมาสนั้น Benchmark จึงปรับลดเป้าหมายทันที เหตุผลที่ BTIG ปรับลดเป้าหมายตรงกว่า: ปริมาณการซื้อขายไม่ดี ตอนที่ Mizuho ปรับเป้าหมายลงเป็น 155 ดอลลาร์ ตลาดยังหาจุดต่ำสุดอยู่ ตอนนี้ราคาหุ้นกลับมายืนเหนือตัวเลขนั้นแล้ว แต่ปริมาณการซื้อขายที่ซบเซาไม่ได้ถูกซ่อมโดยอัตโนมัติจากการดีดตัวรอบนี้

งานวิจัยภายนอกให้บริบทที่เจาะจงขึ้นกับตรรกะเดียวกันของโกลด์แมนแซคส์: ปริมาณการซื้อขายคริปโตลดลง 30% ในเดือนกรกฎาคม และลดลงอีก 21% ในเดือนสิงหาคม หดตัวติดต่อกันสิบเดือน ยาวนานกว่าค่ามัธยฐานของห้ารอบที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดของรอบนี้ประมาณ 75% ขณะเดียวกัน มูลค่าตลาดคริปโตรวมดีดตัวขึ้นประมาณ 21% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา การเดิมพันของโกลด์แมนแซคส์คือ: ราคาและมูลค่าตลาดต้องทรงตัวก่อน จุดเปลี่ยนของปริมาณการซื้อขายถึงจะเกิดขึ้นได้ ก่อนหน้านั้น ต้องพึ่งนายหน้า ตลาดพยากรณ์ การลดต้นทุน และความคืบหน้าด้านกฎระเบียบเพื่อพยุงมูลค่า

นี่อธิบายว่าทำไมโกลด์แมนแซคส์ถึงกล้าปรับเพิ่ม Coinbase ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายยังดูแย่อยู่ มันไม่ได้มองว่า "ค่าคอมมิชชันสปอตจะระเบิดพรุ่งนี้" แต่มองว่า "บริษัทไม่ได้พึ่งค่าคอมมิชชันสปอตอย่างเดียวอีกต่อไปแล้ว" ตลาดพยากรณ์ อนุพันธ์ ผลิตภัณฑ์โทเคนไนซ์ ถูกเขียนเป็นรายได้ที่แยกจากความเชื่อมั่นต่อบิตคอยน์ได้

แต่เทรดเดอร์เวลาจ้องหน้าจอ ยังดูสองอย่างก่อน: บิตคอยน์จะยืนเหนือ 80,000 ดอลลาร์ได้หรือไม่ และพรีเมียมของ Coinbase จะพลิกเป็นบวกจริงและยืนได้หรือไม่ สองอย่างนี้ยังไม่มีคำตอบที่ชัดเจน

ปัญหาที่ 196 ดอลลาร์แก้ไม่ได้

เมื่อกางตัวเลขออกมา ความเห็นต่างก็ชัดเจน

• โกลด์แมนแซคส์: 196 ดอลลาร์ ซื้อ
• Bernstein: 330 ดอลลาร์ เป้าหมายสูงสุด
• Mizuho: 155 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาปัจจุบันแล้ว
• BTIG, Benchmark: ปรับลงเพราะปริมาณและผลประกอบการ
• ตลาดเอง: Coinbase ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดของปีที่ 402.16 ดอลลาร์ประมาณ 54%

196 ดอลลาร์จึงไม่เหมือนจุดสิ้นสุด แต่เหมือนราคากลางที่ถูกตลาดผลักให้ขยับ หุ้นขึ้น 28% ในห้าวัน รายงานวิเคราะห์เพิ่มเป้าหมายอีก 23 ดอลลาร์ ดูเหมือนสอดคล้องกัน แต่ก็ถูกอ่านได้ง่ายว่าเป็นการยืนยันที่ล่าช้า คำวิจารณ์ของ Dangeti แสบหูเพราะมันแทงโดนความเฉื่อยที่พบบ่อยที่สุดของงานวิจัยฝั่งขาย: ราคาขยับก่อน เป้าหมายตามมาทีหลัง พอปรับเสร็จก็ถูกนำมาใช้พิสูจน์ว่า "วอลล์สตรีทมองบวก"

สิ่งที่ยังไม่ถูกพิสูจน์คือเงินก้อนใหญ่ของสหรัฐฯ กลับมาหรือยัง พรีเมียมพลิกเขียวแล้วกลับแดง ฝั่ง Coinbase ขายสุทธิ ฝั่งนอกประเทศซื้อสุทธิ มืออ่อนในท่อ ETF ถูกกล่าวหาว่าขายก้นหลุม—สัญญาณเหล่านี้ซ้อนกัน บอกว่าการดีดตัวรอบนี้ยังเปราะบาง บิตคอยน์ขึ้นไปถึง 80,000 ดอลลาร์ก่อนได้ Coinbase ขึ้นไปเหนือ 180 ดอลลาร์ก่อนได้ โกลด์แมนแซคส์เขียน 196 ดอลลาร์ก่อนได้ แต่ถ้าการซื้อของสถาบันสหรัฐฯ ไม่ตาม ตัวเลขเหล่านี้ก็เป็นแค่ราคาบนกระดาน

Duenas พูดทิศทางระยะยาวไว้เต็มที่: คริปโตจะเข้าสู่สถาบันใหญ่ จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ค้ำประกันได้และปล่อยกู้ได้ กุญแจคือความเชื่อมั่น Tanguma พูดโครงสร้างปัจจุบันไว้แข็งกร้าว: เร็วเกินไป และกระจุกตัวเกินไป ผู้รับฝากหนึ่งรายคือจุดล้มเหลวหนึ่งจุด Ki Young Ju พูดตำแหน่งวัฏจักรไว้เย็นชา: การยอมแพ้ของมือใหม่มักเป็นฉากสุดท้ายของตลาดหมี

สามประโยคนี้ไม่ได้หักล้างกัน มันแค่อธิบายว่า 196 ดอลลาร์ของโกลด์แมนแซคส์เหมือนการแสดงจุดยืนว่า "หุ้นคริปโตสามารถถูกประเมินมูลค่าอย่างจริงจังต่อไปได้" มากกว่าการยืนยันว่า "สถาบันกลับเข้าตลาดแล้ว" สิ่งที่เทรดเดอร์ต้องระวังก็คือเรื่องนี้: ราคาเป้าหมายเปลี่ยนได้ในวันเดียว แต่การซื้อไม่เปลี่ยนตาม

ลิงก์ต้นฉบับ