การโหวตอาจเพิ่มการเผา SOL รายวัน 14 เท่า

ผู้เขียนต้นฉบับ: Xiao Bing

SOL แตะ 109 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม ซึ่งเป็นจุดสูงสุดใหม่ของปี 2026 ปิดท้ายการเพิ่มขึ้น 44% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 ในวันเดียวกัน การโหวตธรรมาภิบาลออนเชนอย่างเป็นทางการครั้งแรกของ Solana ปิดลง โดยมีข้อเสนอสามข้อที่อาจปรับเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์โทเคนของเครือข่ายเข้าสู่ขั้นตอนการนับคะแนน

หากทั้งสามข้อผ่าน การออก SOL ต่อปีจะลดลงเร็วขึ้น และการเผาเหรียญรายวันอาจพุ่งขึ้นประมาณ 14 เท่า

เราจะทราบในไม่ช้าว่า Solana จะถูกปรับเปลี่ยนโดยธรรมาภิบาลได้หรือไม่

เครือข่ายที่พลุกพล่านที่สุดในโลก ค่าธรรมเนียมถูกที่สุด

เพื่อเข้าใจว่าทำไมการโหวตนี้จึงสำคัญ คุณต้องเข้าใจความขัดแย้งเชิงโครงสร้างหลักของ Solana

การใช้งานเครือข่ายของ Solana นั้นไม่มีข้อโต้แย้ง ในไตรมาส 1 ปี 2026 เครือข่ายประมวลผลธุรกรรม 25.3 พันล้านรายการ มากกว่าปริมาณของ Ethereum ในช่วงเวลาเดียวกันกว่า 120 เท่า เครือข่ายครองส่วนแบ่งตลาด DEX แบบทันทีเป็นเวลาเจ็ดไตรมาสติดต่อกัน โดยถือครองประมาณ 30% เครือข่ายรักษาเวลาทำงาน 100% มานานกว่า 90 วัน โดยไม่มีการหยุดทำงานทั่วทั้งเครือข่ายตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 อุปทาน RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) บนเชนเกิน 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน คิดเป็น 24% ของ TVL

Charles Schwab ประกาศว่าจะเพิ่ม SOL เข้าในรายการซื้อขายคริปโต และ SBI Holdings กำลังย้ายธุรกิจบล็อกเชนไปยัง Solana ผ่านการร่วมทุน

แต่ผู้ถือ SOL กลับได้รับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่จำกัดมากจากการเติบโตนี้

รายได้ค่าธรรมเนียมสะสมของ Solana อยู่ที่ประมาณ 586 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 13.12 พันล้านดอลลาร์ของ Ethereum ซึ่งเป็นช่องว่างมากกว่า 22 เท่า

มูลค่าที่จับได้ที่ระดับแอปพลิเคชันสูงกว่าที่ระดับโปรโตคอล 134 เท่า รายงานไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Galaxy Research แสดงให้เห็นว่าค่าธรรมเนียมเครือข่ายของ Solana ลดลง 44% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสเหลือประมาณ 155 ล้านดอลลาร์ และรายได้เครือข่าย (REV) ลดลง 43% จาก 89.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เหลือ 51 ล้านดอลลาร์ ในการจัดอันดับรายได้หลายเชน Solana อยู่ในอันดับที่สี่ด้วยส่วนแบ่ง 12% ตามหลัง Hyperliquid, Tron และ Ethereum

ปัญหาอยู่ที่โครงสร้างค่าธรรมเนียม

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ผู้ตรวจสอบความถูกต้องอนุมัติ SIMD-0096 โดยจัดสรรค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ 100% ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ผลิตบล็อก โดยไม่มีการเผา ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและค่าธรรมเนียมพิเศษ Jito รวมกันคิดเป็นกว่า 85% ของรายได้เครือข่ายรายวัน ในขณะที่ค่าธรรมเนียมพื้นฐานซึ่งอาจเป็นภาวะเงินฝืดมีสัดส่วนเพียงเล็กน้อยและเผาเพียง 50% ผลลัพธ์: Solana เผา SOL ประมาณ 650 SOL ต่อวันในขณะที่ออก SOL ใหม่ประมาณ 60,000 SOL เครือข่ายที่มีปริมาณธุรกรรมรายวันสูงที่สุดในโลกยังคงมีอัตราเงินเฟ้อสุทธิคงที่

21Shares สรุปปัญหานี้ในบรรทัดเดียว: "ขนาดได้รับการพิสูจน์แล้ว แต่การสร้างมูลค่ายังไม่ได้รับการพิสูจน์"

ข้อเสนอสามข้อ: การเพิ่มจุดเก็บค่าธรรมเนียมบนเครือข่าย

ข้อเสนอธรรมาภิบาลสามข้อที่เปิดเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม เป็นความพยายามล่าสุดของชุมชนในการแก้ไขรอยร้าวนี้ นี่คือภาพรวมโดยย่อ:

SGP-0001 (ธรรมนูญ Solana): กำหนดกรอบธรรมาภิบาลออนเชนอย่างเป็นทางการ โดยอำนาจการโหวตจัดสรรตามน้ำหนักการ stake และผู้ stake ทั่วไปสามารถลบล้างการโหวตของผู้ตรวจสอบความถูกต้องได้ นี่คือรากฐานเชิงสถาบันสำหรับข้อเสนออีกสองข้อ

SGP-0002 (การเร่งลดอัตราเงินเฟ้อเป็นสองเท่า): เสนอโดยวิศวกรจากบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน Helius โดยเพิ่มอัตราการลดภาวะเงินฝืดต่อปีเป็นสองเท่าจาก 15% เป็น 30% อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.8% และภายใต้แผนเดิมจะไม่ถึงอัตราปลายทาง 1.5% จนถึงปี 2032 แผนใหม่บีบอัดไทม์ไลน์นั้นเป็นปี 2029 โดยลดการออกประมาณ 18.9 ล้าน SOL ในหกปี คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ที่ราคาปัจจุบัน

SGP-0003 (การปรับโครงสร้างค่าธรรมเนียมทรัพยากรและค่าธรรมเนียมเข้า): เสนอโดยบริษัท R&D Temporal โดยแยกค่าธรรมเนียมธุรกรรมพื้นฐานแบบคงที่เป็นสองส่วน: ค่าธรรมเนียมเข้าคงที่จ่ายให้กับผู้ผลิตบล็อก และค่าธรรมเนียมทรัพยากรที่คิดราคาตามการใช้คอมพิวเตอร์จริงและเผาทั้งหมด หากนำไปใช้ การเผาเหรียญ SOL รายวันอาจพุ่งจากประมาณ 650 เป็น 7,500–9,000 เพิ่มขึ้นเกือบ 14 เท่า

เมื่อถึงกำหนดเส้นตายการโหวตวันที่ 27 สิงหาคม SGP-0002 มีส่วนร่วมถึง 33.84% ตรงตามข้อกำหนดองค์ประชุมหนึ่งในสาม คะแนนเห็นด้วยคิดเป็นประมาณ 25.84% ของน้ำหนักการโหวต คะแนนไม่เห็นด้วยประมาณ 5.54% และงดออกเสียงประมาณ 2.65% โดยคะแนนเห็นด้วยคิดเป็นกว่า 80% ของคะแนนเสียงที่ถูกต้อง Helius มอบ SOL ประมาณ 16 ล้านเพื่อสนับสนุน Jupiter 12.47 ล้าน SOL และ Jito อนุมัติคะแนนเห็นด้วยล่วงหน้าสำหรับทั้งสามข้อผ่านกลไกธรรมาภิบาลภายในของตน

ใครคัดค้าน?

ไม่ใช่ผู้เข้าร่วมทั้งหมดที่สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้

Solana Company (รหัสหลักทรัพย์ HSDT) ซึ่งจดทะเบียนใน Nasdaq สนับสนุน SGP-0001 แต่โหวตไม่เห็นด้วยกับ SGP-0002 และ SGP-0003 CEO Joseph Chee อ้างถึงจังหวะเวลา: สถาบันต้องการพารามิเตอร์ทางเศรษฐกิจที่มั่นคงและตรวจสอบได้สำหรับการวางแผนหลายปี และการเปลี่ยนผลตอบแทนการ stake และโครงสร้างต้นทุนธุรกรรมอย่างกะทันหันในขณะที่ ETF ของ Solana เริ่มดึงดูดเงินทุนแบบดั้งเดิมอาจชะลอการยอมรับของสถาบัน

มีแรงจูงใจทางการเงินโดยตรงเบื้องหลังการคัดค้านนี้

รายได้ไตรมาส 2 ของ Solana Company อยู่ที่ 2.526 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรายได้จากการ stake คิดเป็น 2.512 ล้านดอลลาร์ หรือ 99.4% อย่างน่าตกใจ ภาวะเงินฝืดที่เร่งขึ้นหมายความว่าผลตอบแทนการ stake ลดลงจากประมาณ 5.25% เป็นประมาณ 2.25% ภายในสามปี ซึ่งตัดเข้าสู่แหล่งรายได้สำคัญโดยตรง

ความตึงเครียดที่ลึกกว่านั้นอยู่ในกลไกธรรมาภิบาลเอง ภายใต้กรอบใหม่ของ Solana ผู้ตรวจสอบความถูกต้องโหวตโดยค่าเริ่มต้นด้วยน้ำหนักการ stake ที่ได้รับมอบหมายทั้งหมดที่พวกเขาจัดการ เว้นแต่ผู้ stake แต่ละรายจะลบล้างอย่างแข็งขัน ซึ่งหมายความว่าผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่อยู่รอดด้วยรายได้จากการ stake สามารถโหวตไม่เห็นด้วยกับการลดผลตอบแทนการ stake โดยใช้ SOL ที่ผู้อื่นมอบหมาย และผู้มอบหมายส่วนใหญ่อาจไม่รู้ด้วยซ้ำว่าการโหวตของพวกเขาถูกใช้ในลักษณะนี้ การวิเคราะห์ของ CryptoSlate ชี้ให้เห็นปัญหาตัวแทน-ตัวการนี้โดยตรง

ผู้ตรวจสอบความถูกต้องขนาดเล็กเผชิญแรงกดดันที่เป็นรูปธรรมมากขึ้น แบบจำลองของ 21Shares แสดงให้เห็นว่า หาก SGP-0002 ถูกนำไปใช้ ผู้ตรวจสอบความถูกต้องขนาดเล็กบางรายที่มีต้นทุนการดำเนินงานสูงขึ้นอาจไม่ทำกำไรและถูกบังคับให้ออก ในระยะสั้น สิ่งนี้อาจทำให้การรวมศูนย์อำนาจของผู้ตรวจสอบความถูกต้องแย่ลง ซึ่งขัดกับวิสัยทัศน์การกระจายอำนาจของ Solana

บทเรียนและตัวแปร

นี่ไม่ใช่ความพยายามครั้งแรกของ Solana ในการแก้ไขภาวะเงินเฟ้อ

ในเดือนมีนาคม 2025 SIMD-0228 เสนอให้ลดภาวะเงินเฟ้อลง 80% ทันที โดยใช้กลไกการออกแบบไดนามิกตามการมีส่วนร่วมในการ stake การโหวตล้มเหลว โดย 61.39% ของ stake ที่เข้าร่วมไม่เห็นด้วย

เหตุผลหลักในการปฏิเสธ SIMD-0228 ก็เหมือนกับตอนนี้: ผู้ตรวจสอบความถูกต้องไม่ต้องการลดรายได้ของตนเอง แต่ครั้งนี้ข้อเสนออ่อนโยนกว่า—SGP-0002 เพียงเร่งความชันของการลดลง ไม่ใช่การลดแบบฉับพลัน การนำไปใช้ทางเทคนิคของ SIMD-0550 ออกแบบกลไกการยึดต่อเนื่องโดยเฉพาะเพื่อหลีกเลี่ยงการกระโดดไม่ต่อเนื่องในการออกเมื่อเปิดใช้งาน

อย่างไรก็ตาม แม้ว่า SGP-0002 และ SGP-0003 จะผ่าน การโหวตเป็นเพียง "คำสั่งเชิงทิศทาง" การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลจริงยังต้องมีการนำไปใช้ทางเทคนิค SIMD การทดสอบ และการเปิดใช้งานออนเชนในภายหลัง อาจมีช่วงเวลาหลายเดือนระหว่างการอนุมัติการโหวตและผลจริง

ตำแหน่งปัจจุบันของ SOL นั้นละเอียดอ่อน

ลดลงกว่า 60% จาก ATH ที่ 293 ดอลลาร์ การดีดกลับ 44% ในเดือนสิงหาคมเป็น 109 ดอลลาร์สะท้อนทั้งการฟื้นตัวทางเทคนิคจากภาวะขายเกินและการกำหนดราคาล่วงหน้าของความคาดหวังธรรมาภิบาล รวมถึงการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมจากการที่ BTC ทะลุ 80,000 ดอลลาร์ RSI เข้าสู่เขตซื้อมากเกินไป ผู้ค้าระยะสั้นควรสังเกตความเสี่ยงของ "ซื้อข่าวลือ ขายข่าวจริง" เมื่อผลการโหวตธรรมาภิบาลออกมา สำหรับผู้ถือระยะยาว คำถามหลักนั้นง่าย: Solana สามารถแปลงการใช้งานเครือข่ายที่ไม่มีข้อโต้แย้งเป็นผลตอบแทนทางเศรษฐกิจสำหรับผู้ถือ SOL ได้หรือไม่?