วอลล์สตรีทจินตนาการไม่ทันความเร็วของ Nvidia

บทความ | ซูหยาง, Tencent Technology

NVIDIA ส่งมอบรายงานการเงินที่น่าประทับใจอีกครั้ง โดยรายได้ กำไรจากการดำเนินงาน และกำไรต่อหุ้นต่างทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม ตามเวลาท้องถิ่นสหรัฐอเมริกา NVIDIA ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 สิ้นสุดวันที่ 26 กรกฎาคม 2026 รายงานแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ NVIDIA ในไตรมาสนี้สูงถึง 96,221 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน กำไรสุทธิสูงถึง 59,688 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 126% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรต่อหุ้นปรับลด (Diluted EPS) อยู่ที่ 2.46 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 128% เมื่อเทียบกับปีก่อน

เมื่อเทียบกับรายได้ 81,615 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสก่อน NVIDIA ยังคงทำลายสถิติการเติบโตอย่างต่อเนื่อง ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน รายได้ของบริษัทอยู่ที่เพียง 46,743 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโตเกือบเท่าตัวในเวลาเพียงหนึ่งปี

หลังการประกาศรายงานการเงิน ราคาหุ้นของ NVIDIA ร่วงลงประมาณ 1.3% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการก่อน จากนั้นพุ่งขึ้นกว่า 4% สะท้อนถึงความแตกต่างและการเปลี่ยนแปลงของจุดสนใจของตลาด: ก่อนหน้านี้ นักลงทุนกังวลว่า NVIDIA จะสามารถทำผลงานเกินความคาดหมายได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ ตอนนี้พวกเขากังวลมากขึ้นว่าการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI จะยั่งยืนได้นานแค่ไหน และชิปรุ่นถัดไปและรูปแบบธุรกิจใหม่จะสนับสนุนการเติบโตในอนาคตได้หรือไม่

ในด้านความสามารถในการทำกำไร NVIDIA ยังคงรักษาระดับที่สูงมาก

ในไตรมาสที่สอง กำไรจากการดำเนินงานของบริษัทสูงถึง 63,734 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 124% เมื่อเทียบกับปีก่อน บนพื้นฐาน Non-GAAP กำไรสุทธิอยู่ที่ 53,954 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 118% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทสูงถึง 75% สูงกว่า 72.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่า 74.9% ในไตรมาสแรกเล็กน้อย

เจนเซ่น หวง ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ NVIDIA กล่าวว่า "ปัญญาประดิษฐ์มาถึงจุดเปลี่ยนแล้ว มันกำลังทำงานที่มีประโยชน์ และโทเคนของมันกำลังสร้างผลิตภาพและผลกำไร ตอนนี้ การประมวลผลคือรายได้"

ตอนนี้ แล็บ AI และสตาร์ทอัพจำนวนมากขึ้นกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และทิศทางใหม่ เช่น ระบบนิเวศโมเดลโอเพนซอร์สและ AI ทางกายภาพก็เริ่มพัฒนาเช่นกัน เนื่องจากอุตสาหกรรม AI ทั้งหมดเข้าสู่วงจรการก่อสร้างที่กว้างขึ้น

ในขณะเดียวกัน NVIDIA ยังคงเพิ่มผลตอบแทนให้ผู้ถือหุ้น ในไตรมาสที่สอง บริษัทคืนเงินประมาณ 26,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐให้ผู้ถือหุ้นผ่านการซื้อหุ้นคืนและเงินปันผล ณ สิ้นไตรมาส วงเงินซื้อหุ้นคืนของบริษัทยังคงเหลืออยู่ประมาณ 99,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

01 รายได้ศูนย์ข้อมูลพุ่งสูง ลูกค้า AI Cloud เติบโตเร็วยิ่งกว่า

แรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของ NVIDIA ในปัจจุบันยังคงเป็นธุรกิจศูนย์ข้อมูล

ในไตรมาสที่สอง รายได้ศูนย์ข้อมูลของ NVIDIA สูงถึง 89,023 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 117% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ซึ่งมีส่วนสนับสนุนการเติบโตของรายได้เกือบทั้งหมดของบริษัท ในขณะที่องค์กรทั่วโลกและผู้ให้บริการคลาวด์ยังคงลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ความต้องการ GPU ของ NVIDIA ยังคงสูง
 

ในไตรมาสแรก NVIDIA ปรับวิธีการเปิดเผยข้อมูลธุรกิจศูนย์ข้อมูล โดยจัดประเภทลูกค้าออกเป็นสองกลุ่มหลัก: Hyperscale และ ACIE

ในจำนวนนี้ รายได้จากลูกค้า Hyperscale สูงถึง 48,710 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 102% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ส่วนใหญ่มาจากบริษัทคลาวด์สาธารณะขนาดใหญ่และบริษัทอินเทอร์เน็ต

ในขณะเดียวกัน รายได้จากลูกค้า AI cloud, อุตสาหกรรม และองค์กร (ACIE) สูงถึง 40,313 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 138% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ธุรกิจนี้ครอบคลุมบริษัท AI-native, ลูกค้าองค์กร, ลูกค้า sovereign AI และความต้องการประมวลผลขนาดใหญ่พิเศษที่ใช้บริการ AI cloud

วิธีการจัดประเภทใหม่แสดงให้เห็นว่าความต้องการพลังประมวลผล AI กำลังแพร่กระจายจากยักษ์ใหญ่คลาวด์ไม่กี่รายไปยังองค์กร รัฐบาล และสถานการณ์อุตสาหกรรมอื่นๆ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงมุ่งเน้นไปที่ความสามารถในการทำกำไรและความต้องการระยะยาวเบื้องหลังลูกค้าประเภทต่างๆ ไม่ใช่แค่การเติบโตของปริมาณคำสั่งซื้อ

ตลาดจีนแผ่นดินใหญ่ยังคงเป็นตัวแปรสำคัญในรายงานการเงิน

NVIDIA ระบุว่าในไตรมาสที่สอง รายได้จากผลิตภัณฑ์ Hopper สำหรับศูนย์ข้อมูลที่จัดส่งไปยังจีนแผ่นดินใหญ่คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของรายได้ศูนย์ข้อมูล ในขณะเดียวกัน บริษัทไม่ได้รวมรายได้ใดๆ จากการประมวลผลศูนย์ข้อมูลในจีนแผ่นดินใหญ่ไว้ในแนวโน้มผลประกอบการไตรมาสที่สาม

นอกเหนือจากธุรกิจศูนย์ข้อมูล รายได้จาก edge computing ในไตรมาสที่สองสูงถึง 7,198 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ในจำนวนนี้ ยอดขายเวิร์กสเตชัน Blackwell ขับเคลื่อนการเติบโต แต่พีซีสำหรับผู้บริโภคได้รับผลกระทบจากราคาหน่วยความจำและระบบที่สูงขึ้น ซึ่งชดเชยการเติบโตบางส่วน

02 Blackwell Ultra ผลิตจำนวนมาก Vera Rubin ทำงานเต็มรูปแบบ

NVIDIA กำลังผลักดันสายผลิตภัณฑ์จาก GPU เดี่ยวไปสู่แพลตฟอร์มการประมวลผลที่สมบูรณ์

ในไตรมาสที่สอง Blackwell Ultra กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของธุรกิจศูนย์ข้อมูล NVIDIA ระบุว่าการเติบโตของรายได้ศูนย์ข้อมูลในไตรมาสนี้ส่วนใหญ่มาจากการปรับใช้โครงสร้างพื้นฐาน Blackwell Ultra ขนาดใหญ่ ในขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์และบริษัท AI ยังคงสร้างคลัสเตอร์ประมวลผล AI ขนาดใหญ่ Blackwell กำลังเข้าสู่ขั้นตอนการปรับใช้เชิงพาณิชย์ที่กว้างขึ้น

ในขณะเดียวกัน NVIDIA ได้เริ่มเตรียมพร้อมสำหรับวงจรผลิตภัณฑ์รุ่นถัดไป ในไตรมาสที่สอง บริษัทประกาศว่าแพลตฟอร์ม Vera Rubin ทำงานเต็มรูปแบบแล้ว โดยระบบแร็คที่เกี่ยวข้องทำงานบนแพลตฟอร์มคลาวด์ของพันธมิตร เช่น CoreWeave และ Google Cloud

แพลตฟอร์ม Rubin ไม่เพียงแต่รวม GPU เท่านั้น แต่ยังครอบคลุม CPU, เครือข่าย, ซอฟต์แวร์ และโซลูชันระดับระบบ ในจำนวนนี้ Vera CPU เป็น CPU ตัวแรกของ NVIDIA ที่ออกแบบมาสำหรับ AI agent และผลิตภัณฑ์นี้มีแผนที่จะนำไปใช้โดยผู้ให้บริการเทคโนโลยีชั้นนำทั่วโลก

นอกจากนี้ NVIDIA ยังประกาศว่า NVIDIA Groq 3 LPX สำหรับการอนุมาน AI แบบโต้ตอบได้ผลิตเต็มรูปแบบแล้ว NVIDIA หวังที่จะเสริมความสามารถในการแข่งขันในสถานการณ์การอนุมาน AI แบบเรียลไทม์ผ่านผลิตภัณฑ์เช่น Groq 3 LPX

นอกเหนือจากผลิตภัณฑ์ฮาร์ดแวร์ NVIDIA ยังเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบนิเวศซอฟต์แวร์

ในไตรมาสที่สอง บริษัทเปิดตัวแพลตฟอร์ม DSX ซึ่งมอบโซลูชันที่สมบูรณ์สำหรับผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานในการออกแบบ สร้าง และดำเนินการโรงงาน AI ขนาดใหญ่ แพลตฟอร์มนี้รวมการประมวลผล เครือข่าย ซอฟต์แวร์ และระบบเข้าด้วยกันเพื่อช่วยให้ลูกค้าสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ขนาดใหญ่ขึ้น

ในด้านซอฟต์แวร์ AI NVIDIA ยังคงขยาย NVIDIA Agent Toolkit และเพิ่มความสามารถในการพัฒนาผ่านไลบรารี PhysicsNeMo และ CUDA-X บริษัทระบุว่ากำลังร่วมมือกับผู้ให้บริการแพลตฟอร์มซอฟต์แวร์ทั่วโลกเพื่อเปิดตัวซอฟต์แวร์ใหม่ โมเดลโอเพนซอร์ส และโครงการพันธมิตร

สำหรับ NVIDIA การแข่งขันด้านผลิตภัณฑ์ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ประสิทธิภาพของชิปแต่ละตัวอีกต่อไป แต่หมุนรอบระบบนิเวศที่สมบูรณ์ตั้งแต่ชิป เครือข่าย ซอฟต์แวร์ ไปจนถึงระบบ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงมุ่งเน้นไปที่ความเร็วของการเปลี่ยนผ่านจาก Blackwell ไปยัง Rubin และว่าแพลตฟอร์มรุ่นถัดไปจะสามารถขับเคลื่อนให้ลูกค้าเพิ่มการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่

03 โครงสร้างพื้นฐาน AI เข้าสู่ขั้นตอนการจัดหาเงินทุน NVIDIA รับบทบาทการก่อสร้างมากขึ้น

ในขณะที่ขนาดของศูนย์ข้อมูล AI ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง NVIDIA กำลังมีส่วนร่วมในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น

รายงานการเงินไตรมาสที่สองแสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 26 กรกฎาคม 2026 ภาระผูกพันในอนาคตของ NVIDIA สูงถึง 360,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงภาระผูกพันด้านอุปทานและกำลังการผลิต 279,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อตกลงบริการคลาวด์ 29,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายจ่ายฝ่ายทุน 23,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการลงทุนในหุ้น 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภาระผูกพันเหล่านี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอนาคต สิ่งที่น่าสังเกตมากที่สุดคือการมีส่วนร่วมของ NVIDIA ในโครงการ SB Energy Ohio PORTS-Pike

NVIDIA ระบุว่าบริษัทให้การสนับสนุนด้านสินเชื่อสำหรับอุทยานเทคโนโลยีของ SB Energy ในโอไฮโอ ซึ่งในเบื้องต้นเกี่ยวข้องกับที่ดิน พลังงาน และการก่อสร้างโรงงานประมาณ 4.25GW เพื่อรองรับโครงสร้างพื้นฐานของ NVIDIA สำหรับ OpenAI ภาระผูกพันในการค้ำประกันที่ NVIDIA มอบให้สามารถสูงถึง 105,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจะมีผลเป็นระยะหลังจากเงื่อนไขต่างๆ เช่น ศูนย์ข้อมูลถึงสถานะที่ให้บริการได้เป็นต้น

ในขณะเดียวกัน NVIDIA กำลังผลักดันการลงทุนขนาดใหญ่ขึ้นในโครงสร้างพื้นฐาน AI บริษัทได้ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับสถาบันต่างๆ เช่น Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs และ KKR โดยมีเป้าหมายที่จะระดมทุนจากบุคคลที่สามมากกว่า 500,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอนาคต

เจนเซ่น หวง เชื่อว่าการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเข้าสู่ระยะใหม่ ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากเพื่อสนับสนุนการพัฒนาการฝึกโมเดล AI การอนุมาน และแอปพลิเคชันอื่นๆ

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ NVIDIA มีส่วนร่วมในโครงการโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้น ตลาดก็เริ่มให้ความสนใจกับแรงกดดันด้านเงินทุนที่เกิดจากรูปแบบนี้

ณ สิ้นไตรมาสที่สอง เงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดของ NVIDIA รวมอยู่ที่ 56,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน บริษัทออกหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิไม่มีหลักประกันมูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สองเพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปของบริษัท NVIDIA ระบุว่าสถานะทางการเงินของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง และการลงทุนในอนาคตจะมุ่งเน้นไปที่การสนับสนุนห่วงโซ่อุปทาน โครงสร้างพื้นฐาน และความต้องการการเติบโตในระยะยาว

04 คาดการณ์รายได้ไตรมาส 3 เกิน 1 แสนล้านดอลลาร์ แรงกดดันด้านการแข่งขันเริ่มปรากฏ

สำหรับไตรมาสถัดไป NVIDIA ได้ให้ความคาดหวังสำหรับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

บริษัทคาดว่ารายได้สำหรับไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ 2027 จะสูงถึง 108,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีความผันผวน 2% และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นภายใต้ทั้ง GAAP และ Non-GAAP จะอยู่ที่ 74% NVIDIA ยังเน้นย้ำว่าแนวโน้มนี้ไม่รวมรายได้ใดๆ จากการประมวลผลศูนย์ข้อมูลในจีน
 

เมื่อเทียบกับรายได้ 96,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สอง NVIDIA คาดว่าจะรักษาการเติบโตในไตรมาสที่สาม อย่างไรก็ตาม จุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจากการเติบโตรายไตรมาสไปสู่ภูมิทัศน์การแข่งขันในระยะยาว

ปัจจุบัน การแข่งขันในตลาดชิป AI กำลังขยายตัว NVIDIA เน้นย้ำในรายงานการเงินว่าบริษัทกำลังรักษาความได้เปรียบผ่านแพลตฟอร์มการประมวลผลที่สมบูรณ์ ซึ่งรวมถึงโปรเซสเซอร์ เทคโนโลยีการเชื่อมต่อระหว่างกัน ซอฟต์แวร์ อัลกอริทึม ระบบ และบริการ บริษัทหวังที่จะตอบสนองความต้องการการฝึกและอนุมาน AI ผ่านระบบนิเวศทั้งหมดนี้

อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน คู่แข่งกำลังเร่งวางกลยุทธ์ AMD ยังคงเปิดตัวผลิตภัณฑ์ศูนย์ข้อมูล และ Google ก็กำลังพัฒนาชิป TPU ของตนเอง บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่เป็นทั้งลูกค้ารายสำคัญของ NVIDIA และกำลังลงทุนทรัพยากรเพื่อพัฒนาแพลตฟอร์มการประมวลผลของตนเอง

นักลงทุนให้ความสนใจเป็นพิเศษกับการพัฒนาตลาดการอนุมาน AI เมื่อแอปพลิเคชัน AI เพิ่มขึ้น ความต้องการประมวลผลกำลังขยายจากการฝึกโมเดลไปสู่บริการอนุมาน NVIDIA กำลังเสริมความสามารถในการอนุมานผ่านแพลตฟอร์ม Vera Rubin, Groq 3 LPX และระบบนิเวศซอฟต์แวร์ โดยหวังว่าจะรักษาความเป็นผู้นำในตลาด

อย่างไรก็ตาม การเติบโตในอนาคตยังต้องตอบคำถามหลายข้อ: Blackwell Ultra และแพลตฟอร์ม Rubin จะสามารถขับเคลื่อนให้ลูกค้าเพิ่มการจัดซื้อได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI จะรักษาจังหวะปัจจุบันได้หรือไม่ และส่วนแบ่งการตลาดของ NVIDIA ในการประมวลผล AI จะได้รับผลกระทบหรือไม่เมื่อลูกค้าเพิ่มชิปที่พัฒนาขึ้นเอง

รายได้ 96,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นอีกก้าวสำคัญของ NVIDIA ในกระแส AI

สำหรับ NVIDIA ข้อมูลการเงินที่ทำสถิติพิสูจน์ความสำเร็จของวงจรที่ผ่านมา ในขณะที่ความท้าทายในขั้นต่อไปคือการรักษาตำแหน่งแกนกลางเมื่ออุตสาหกรรม AI เข้าสู่ขั้นตอนการก่อสร้างขนาดใหญ่ขึ้น