หุ้น AI สหรัฐฯ ร่วงยกแผง ตลาดรอท่าทีเฟด

ตื่นเช้ามาเมื่อคืนนี้ หุ้นในตลาดสหรัฐฯ ที่เคยได้อานิสงส์จากกระแส AI ทั้งจากการระดมทุนและการขึ้นราคา ต่างพากันถูกเทขายต่อเนื่อง

ไม่ว่าจะเป็น Nvidia ที่เพิ่งขึ้นราคาเซิร์ฟเวอร์ที่ใช้ชิป AI มากกว่า 15% หรือ Alibaba ที่เพิ่งประกาศเพิ่มทุนเพื่อระดมเงินไปลงโครงสร้างพื้นฐาน AI ดูเหมือนว่าหุ้นที่ขึ้นราคาและระดมทุนเพราะกระแส AI ต่างถูกเทขายอย่างต่อเนื่อง

ปิดตลาดสหรัฐฯ เมื่อคืนนี้ Nvidia ร่วง 3% นับเป็นวันที่ 7 ติดต่อกันที่ปรับตัวลง ซึ่งยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ส่วนหุ้นกลุ่มชิปหน่วยความจำและออปติคอลคอมมูนิเคชัน ซึ่งก่อนหน้านี้แค่มีข่าว AI ก็พุ่งแรงไร้เหตุผล เมื่อคืนนี้ก็โดนเทขายอีกครั้ง SanDisk ร่วง 6.45% Micron ร่วง 5.83% SK Hynix ร่วง 5%

ถ้าอยากรู้ว่าตอนนี้ตลาดมองกระแส AI อย่างไร กรณีของ Alibaba คือตัวอย่างที่ชัดที่สุด

1. Alibaba ระดมทุน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงไปลง AI แต่หุ้นฮ่องกงร่วง 10%

Alibaba ประกาศแผนขายหุ้นเพิ่มทุนในฮ่องกง ระดมทุนรวม 80,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 10.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI นี่เป็นการเพิ่มทุนครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในฮ่องกงเมื่อปี 2019 เดิมพันทั้งหมดอยู่ที่ AI

ถ้าเป็นเมื่อครึ่งปีก่อน นี่คงเป็นข่าวดีที่ดันหุ้นพุ่ง แต่ความจริงคือ หุ้นฮ่องกงร่วงทันที 10% ในช่วงวิกฤต ผู้บริหารต้องออกมากู้สถานการณ์ ประธานกรรมการ Joe Tsai และ CEO Eddie Wu ต่างเข้าซื้อหุ้นบริษัทตัวเอง รวมมูลค่าประมาณ 120 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง จึงประคองสถานการณ์ไว้ได้ และทำให้ราคาหุ้น Alibaba ในตลาดสหรัฐฯ ไม่ร่วงลงไปอีก

การที่เจ้าของต้องควักเงินตัวเองเข้าพยุงราคาหุ้น แค่นี้ก็บอกทุกอย่างแล้ว

2. รสนิยมของตลาดเปลี่ยนไปหมดแล้ว

การเทรดหุ้น AI ในช่วงครึ่งปีแรกเป็นแบบไหน? ไม่ดูกำไร ไม่ดูกระแสเงินสด ดูแต่ความฝันอันยิ่งใหญ่ ใครจินตนาการไกลกว่ากัน แค่เรื่องเล่าเร้าใจพอ เงินก็กล้าให้มูลค่า

ตอนนี้ ไม่มีใครเล่นแบบนั้นแล้ว ตลาดเริ่มเปิดบัญชีดู: เอารายได้มา เอากระแสเงินสดมา ต้องปันผลให้ผู้ถือหุ้น ต้องซื้อหุ้นคืน พอข่าว Alibaba เพิ่มทุน 80,000 ล้านดอลลาร์ฮ่องกงออกมา ปฏิกิริยาแรกของนักลงทุนไม่ใช่ "AI โครงสร้างพื้นฐานมีอนาคตไกล" แต่เป็น "จะมาเจือจางหุ้นฉันอีกแล้ว"

สถานการณ์ของ Nvidia ก็เหมือนเหรียญอีกด้าน การขึ้นราคาเซิร์ฟเวอร์เกิน 15% เมื่อก่อนถูกตีความว่าเป็นข่าวดีที่สุดของห่วงโซ่อุปทาน ผู้ผลิตต้นน้ำกล้าขึ้นราคา แปลว่าดีมานด์แข็งแกร่ง หุ้นหน่วยความจำก็พลอยได้อานิสงส์ แต่ตอนนี้ ข่าวเดียวกันจุดชนวนความกลัวสองอย่างพร้อมกัน: ปลายน้ำกังวลว่าต้นทุนฮาร์ดแวร์ AI จะควบคุมไม่ได้ ผลตอบแทนการลงทุนมีแรงกดดัน ส่วนผู้ถือหุ้นต้นน้ำก็บ่นว่า บริษัทเอาแต่ขยายกำลังผลิต ลืมเรื่องปันผลไปหรือเปล่า

การกระทำเดียวกัน เมื่อครึ่งปีก่อนคือข่าวดี วันนี้คือข่าวร้าย สิ่งที่เปลี่ยนคือกฎเกณฑ์ที่ตลาดใช้ตีค่ากระแส AI

3. กระทรวงการคลังสหรัฐฯ พยายามกู้ตลาดอีกครั้ง แต่ตลาดไม่เชื่อ

นอกจากกระแส AI ที่อ่อนแรงลง แรงกดดันมหภาคจากพันธบัตรสหรัฐฯ ยังถ่วงตลาดโดยรวมอยู่

เมื่อคืนนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ พยายามกู้ตลาดอีกครั้ง เจ้าหน้าที่ออกมาส่งสัญญาณว่าจะใช้บัญชี TGA ซึ่งเป็น "บัญชีเช็ค" ของกระทรวงการคลังที่เฟด มียอดเงินเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ไปซื้อพันธบัตรระยะยาวโดยตรง เพื่อกดอัตราผลตอบแทนให้ลดลง

ฟังดูยิ่งใหญ่ แต่ตลาดรู้ดีว่า เงินก้อนนี้เป็นไปไม่ได้ที่จะนำมาซื้อพันธบัตรได้หมด เพราะรายจ่ายประจำของรัฐบาล การชำระหนี้และดอกเบี้ย ก็ต้องใช้เงินจากบัญชีนี้ จำนวนที่ใช้ได้จริงจึงน้อยกว่าที่พูดไว้มาก ปฏิกิริยาจึงค่อนข้างเย็นชา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับลงชั่วครู่แล้วดีดกลับอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ยังคงติดอยู่ที่ระดับสูงราว 5.246% ไม่ขยับ

4. ทุกสายตาจับจ้องไปที่ Jerome Powell ในวันศุกร์

เมื่อมาตรการการคลังล้มเหลวซ้ำแล้วซ้ำเล่า ความสนใจของตลาดจึงหันไปที่เฟดทั้งหมด

วันศุกร์นี้ ประธานเฟด Jerome Powell จะกล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจที่ Jackson Hole นี่จะเป็นสุนทรพจน์ของธนาคารกลางที่ถูกจับตามองที่สุดในปีนี้ นับตั้งแต่ Jerome Powell เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ เขาแทบไม่เคยให้แนวทางล่วงหน้าแก่ตลาดเลย ทุกถ้อยคำที่เขาพูดและวิธีพูด จะถูกนำไปวิเคราะห์อย่างละเอียด

คำตอบเดียวที่ตลาดอยากรู้ที่สุดคือ เมื่อเผชิญกับเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% และสถานะการคลังที่ย่ำแย่ลงเรื่อยๆ เฟดจะทำอย่างไรกันแน่?

เพราะรัฐมนตรีคลัง Bessent ทำได้แค่ปรับโครงสร้างอายุหนี้ ซึ่งเป็นมาตรการทางเทคนิค แต่ผู้ที่มีอำนาจยึดเหนี่ยวคาดการณ์เงินเฟ้อได้จริง มีเพียงเฟดเท่านั้น ก่อนถึงวันศุกร์ ตลาดคงทำได้แค่เคลื่อนไหว sideways ท่ามกลางความกังวล

5. บทสรุป

เมื่อมองภาพรวมตลาดช่วงนี้ จะเห็นว่าตลาดกำลังเผชิญกับ "การประเมินความเชื่อมั่นใหม่" สองอย่างพร้อมกัน

อย่างแรกคือกระแส AI: จากการฟังเรื่องเล่า ให้มูลค่ากับความฝัน เปลี่ยนมาเป็นการตรวจบัญชี ต้องการกระแสเงินสด การที่หุ้น Alibaba ถูกเทขายหลังประกาศเพิ่มทุน และ Nvidia ขึ้นราคาแล้วกลับถูก panic ล้วนเป็นข้อสอบเดียวกัน คือ เอาอัตราผลตอบแทนจากการลงทุน AI ออกมาดู การประเมินใหม่นี้คงไม่จบในหนึ่งหรือสองวัน ความผันผวนรุนแรงของหุ้นกลุ่มที่ได้รับความนิยมสูง น่าจะยังเป็นเรื่องปกติต่อไป

อย่างที่สองคือการคลังสหรัฐฯ: กระทรวงการคลังออกมือสองครั้ง ตลาดเมินสองครั้ง การซื้อคืนเชิงเทคนิคและการพูดถึง TGA ไม่สามารถกดอัตราผลตอบแทนที่ถูกดันขึ้นจากเงินเฟ้อ การขาดดุล และปริมาณการออกพันธบัตรได้ ไพ่ในมือยิ่งน้อยลงเรื่อยๆ ความอดทนของตลาดก็ยิ่งน้อยลงเรื่อยๆ

จุดตัดของการประเมินใหม่ทั้งสองอย่าง คือการประชุม Jackson Hole ในวันศุกร์นี้ คำพูดเพียงประโยคเดียวของ Jerome Powell อาจกำหนดทั้งจุดยึดมูลค่าหุ้น AI และจุดยึดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐฯ พร้อมกัน

คำเตือนความเสี่ยง: ผู้เขียนบทความนี้เป็นผู้เขียนรับเชิญภายนอก ความคิดเห็น บทวิเคราะห์ และการคาดการณ์ในบทความเป็นมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ได้สะท้อนมุมมองหรือความคิดเห็นของ [ชื่อแพลตฟอร์ม] ข้อมูลตลาด ข้อมูลบริษัท และแนวโน้มราคาที่กล่าวถึงรวบรวมจากข้อมูลสาธารณะ [ชื่อแพลตฟอร์ม] ไม่รับประกันความถูกต้อง ครบถ้วน หรือทันเวลา เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน และไม่ถือเป็นการเสนอหรือชักชวนให้ซื้อขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ ตลาดมีความเสี่ยง การลงทุนต้องระมัดระวัง ผู้อ่านควรใช้วิจารณญาณของตนเองและรับความเสี่ยงเอง