Эфириум рухнул на 65% к биткоину после Merge: кризис управления, а не рынка

Эксперты предупреждают, что обвальное падение Ethereum по отношению к биткоину (BTC) на 65% в период после обновления The Merge вызвано критическими ошибками Ethereum Foundation, а не циклическими рыночными факторами. В результате этой системной уязвимости рынок уже готовится к потенциальной 10-процентной коррекции в ближайшие 48 часов, что демонстрирует глубокий кризис доверия к управлению вторым по капитализации криптоактивом. Разработчики и инвесторы требуют срочных реформ от команды Виталика Бутерина, чтобы остановить дальнейшее обесценивание монеты.

Почему ETH/BTC упал на 65%: кто несет ответственность

Позицию Reid подкрепляет рыночная статистика. Соотношение ETH/BTC, по его оценке, достигало пика около 0,085 в период проведения The Merge в сентябре 2022 года. К концу мая 2026 года показатель опустился до 0,028 — это наглядно демонстрирует отставание эфира от первой криптовалюты. Сейчас монета торгуется ниже $2 000, потеряв за год более 21% стоимости.

Reid не согласен с сооснователем Bankless Дэвидом Хоффманом, который назвал текущее положение естественным пределом. По мнению инсайдера, этот потолок оказался значительно ниже ожиданий инвесторов именно из-за управленческих ошибок, а не теоретических проблем координации сообщества.

Автор разбора, занимающийся кредитованием и токенизацией реальных активов в проектах Figure и Securitize, подчеркивает, что сохраняет эфир в портфеле, несмотря на скепсис.

ESG-маркетинг и провал инфраструктуры стейкинга

Reid утверждает, что акцент на снижении энергопотребления сети на 99,95% после перехода на Proof-of-Stake стал ответом на вопрос, который крупных инвесторов почти не интересовал. Пока институционалы искали доходность, а обычные пользователи — низкие комиссии, конкуренты из Solana сделали ставку на максимальную скорость транзакций.

Сравнение темпов развития Ethereum и Solana:

Публикации Виталика Бутерина в 2024–2025 годах подтверждают смену приоритетов: вместо технических спецификаций протокола Casper обсуждаются идеи сетевых государств. Reid видит в этом нежелание активно конкурировать за долю рынка.

Ключевым индикатором провала Reid считает отсутствие официального интерфейса для стейкинга даже спустя три года после The Merge. Для самостоятельной работы в сети пользователю по-прежнему нужно запустить валидатор с депозитом не менее 32 ETH. В результате большинство выбирает сторонний сервис Lido, который аккумулировал около 24% всех застейканных монет, создавая риски централизации.

Организации заявляют, что не хотят выбирать победителей, только когда боятся открытой конкуренции, отмечает Рид.

Как роллапы и L2 обрушили доходы Ethereum

Перенос активности в сети второго уровня (L2) разгрузил основной блокчейн, но ударил по его экономике. После внедрения обновления EIP-4844 в марте 2024 года стоимость обработки данных (блобов) долгое время оставалась минимальной.

Квартальная выручка Ethereum от комиссий сократилась почти на 95% по сравнению с пиком в конце 2021 года, когда она составляла $4,3 млрд.

Экономические показатели экосистемы

• Рентабельность L2-сети Arbitrum достигает 90–98%.
• К середине 2025 года платформа Base сконцентрировала около 70% всей прибыли от роллапов.
• Все крупные проекты второго уровня выпустили собственные токены, что распылило капитал.

В отличие от Solana, где комиссии напрямую влияют на стоимость нативной монеты, в Ethereum доходы оседают внутри разрозненных L2-решений. Остается неясным, пересмотрит ли Ethereum Foundation стратегию выпуска продуктов. Ответ даст динамика пары ETH/BTC до конца текущего рыночного цикла.

Хотите получить доступ к экспертным инсайдам? Подписывайтесь на наш телеграм-канал, получайте доступ к торговым сигналам и новостям рынка, общайтесь с нашим аналитиком. Будьте на шаг впереди рынка каждый день!