AMD не повторила судьбу Intel: выручка в III квартале выросла на 45%, доходы дата-центров почти удвоились, прогноз на IV квартал ускоряется до нового рекорда

После того как настроения вокруг сделок с ИИ охладели, а акции Intel резко упали из-за слабого прогноза, отчетность AMD дала рынку именно тот ответ, которого он больше всего ждал: выручка и прибыль за третий квартал не только значительно превзошли ожидания, но и прогноз по выручке на четвертый квартал оказался заметно выше оценок Уолл-стрит, что указывает на продолжающееся ускорение бизнеса дата-центров в сфере ИИ.

Во вторник, 3-го числа по восточному времени США, после закрытия торгов AMD сообщила, что в третьем квартале 2026 года выручка выросла на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 13,377 млрд долларов, установив новый квартальный рекорд. Это примерно на 2,3% выше ожиданий аналитиков и превышает верхнюю границу собственного прогнозного диапазона компании в 13,3 млрд долларов. По non-GAAP прибыль на акцию (EPS) выросла на 74% год к году до 2,09 доллара, что более чем на 6% выше ожиданий аналитиков; операционная маржа увеличилась на 5 процентных пунктов год к году до 29%, превысив рыночный прогноз в 28%.

Главным моментом отчетности по-прежнему остается бизнес дата-центров, обусловленный спросом на ИИ. В третьем квартале выручка AMD в сегменте дата-центров выросла на 97% год к году до 8,546 млрд долларов, что примерно на 3,3% выше рыночных ожиданий, а ее доля в общей выручке компании увеличилась с 47% годом ранее до 64%. AMD отметила, что рост в основном обусловлен высоким спросом на серверные процессоры EPYC, а также рекордными продажами после выпуска GPU серии Instinct MI450.

Что еще важнее, AMD дала прогноз по выручке на четвертый квартал в размере около 17 млрд долларов с возможным отклонением в 3%. Среднее значение прогноза означает, что выручка в текущем квартале не только снова установит исторический квартальный рекорд, но и темпы роста ускорятся: примерно на 66% год к году и на 27% квартал к кварталу, что на 700 млн долларов, или более чем на 4%, выше среднего прогноза аналитиков.

Генеральный директор AMD Лиза Су заявила, что спрос на продукты Instinct и EPYC продолжает усиливаться, и по мере наращивания производства стоечных ИИ-систем Helios и серверных процессоров EPYC шестого поколения Venice компания ожидает дальнейшего ускорения роста выручки в четвертом квартале.

После публикации отчетности акции AMD, которые завершили регулярные торги во вторник ростом почти на 3,7%, резко пошли вверх, и на постмаркете рост временами достигал почти 10%.

Аналитики полагают, что резкий рост после закрытия торгов обусловлен тем, что отчетность одновременно удовлетворила нескольким строгим условиям рынка: во-первых, результаты третьего квартала превзошли ожидания по всем показателям, что свидетельствует о том, что спрос на ИИ трансформируется в реальную выручку и прибыль, доходы дата-центров почти удвоились, и есть четкое подтверждение со стороны клиентов — OpenAI, Meta, Anthropic, Microsoft и другие клиенты присутствуют в экосистеме Helios; во-вторых, учитывая, что в этом году акции уже выросли более чем на 100% и рынок опасался, что если превышение ожиданий окажется недостаточно большим, последует распродажа, прогноз, который на фоне высоких ожиданий все же значительно превзошел консенсус, обеспечил достаточный импульс для повышения оценок.

В-третьих, данная отчетность показывает, что разрыв в позиционировании между AMD и Intel продолжает увеличиваться. Среднее значение прогноза выручки AMD на четвертый квартал почти на 10% выше, чем прогноз Intel на тот же период. В последнее время Intel вызывает опасения рынка из-за давления в сегменте ПК и затрат, тогда как AMD ростом дата-центров доказывает, что она более непосредственно выигрывает от расширения ИИ-инфраструктуры. Даже несмотря на давление в клиентском и игровом бизнесе, дата-центры в сфере ИИ уже стали главным двигателем, способным обеспечивать высокие темпы роста всей компании.

Наконец, влияние свободного денежного потока, не оправдавшего ожиданий, рынок временно проигнорировал. На этапе наращивания мощностей для ИИ рост запасов и капитальных затрат инвесторы скорее интерпретируют как подготовку к четвертому кварталу и будущему росту. Пока прогноз по выручке достаточно силен, краткосрочные колебания денежного потока оказывают относительно ограниченное давление на акции.

Третий квартал превзошел ожидания по всем показателям: выручка снова установила квартальный рекорд, эффект операционного рычага продолжает проявляться

Выручка AMD в третьем квартале составила 13,377 млрд долларов, увеличившись на 45% год к году. Темпы роста немного замедлились по сравнению с 50% во втором квартале, но был установлен новый квартальный рекорд, превысивший предыдущий на 15,5%. По GAAP валовая маржа в третьем квартале выросла на 2 процентных пункта год к году до 56%; операционная прибыль составила 2,832 млрд долларов, увеличившись на 123% год к году; чистая прибыль — 2,428 млрд долларов, рост на 95% год к году; разводненная EPS составила 1,46 доллара.

По non-GAAP, которым рынок уделяет больше внимания, улучшение прибыльности AMD еще более заметно:

• Валовая маржа по non-GAAP составила 56%, увеличившись на 2 процентных пункта год к году и оставшись на уровне второго квартала, что соответствует собственному прогнозу компании;
• Операционная прибыль по non-GAAP составила 3,923 млрд долларов, увеличившись на 75% год к году и превысив рыночные ожидания, составлявшие примерно 3,67 млрд долларов;
• Операционная маржа по non-GAAP составила 29%, увеличившись на 5 процентных пунктов год к году и на 2 процентных пункта квартал к кварталу;
• Чистая прибыль по non-GAAP составила 3,471 млрд долларов, увеличившись на 77% год к году;
• Разводненная EPS по non-GAAP составила 2,09 доллара, увеличившись на 74% год к году.

Финансовый директор AMD Джин Ху отметила, что выручка в третьем квартале выросла на 45% год к году до рекордного уровня, а non-GAAP EPS увеличилась на 74% год к году, что свидетельствует о действии операционного рычага бизнес-модели AMD по мере расширения масштабов бизнеса дата-центров.

Что касается расходов, в третьем квартале расходы AMD на исследования и разработки по GAAP составили 2,803 млрд долларов, что выше ожиданий аналитиков в 2,72 млрд долларов и на 31% больше, чем годом ранее. Однако благодаря более быстрому росту выручки коэффициент расходов снизился: операционные расходы по non-GAAP составили 27% от выручки по сравнению с 30% в аналогичном периоде прошлого года и 29% в предыдущем квартале.

Доходы дата-центров почти удвоились: рост обеспечивают ИИ-ускорители и процессоры EPYC

Ключевым бизнесом AMD в этом квартале по-прежнему остается сегмент дата-центров.

В третьем квартале выручка сегмента дата-центров составила 8,546 млрд долларов, увеличившись на 97% год к году (темпы роста немного ниже 107% во втором квартале) и на 27% квартал к кварталу, превысив рыночные ожидания, составлявшие 8,27 млрд долларов. При высоких темпах роста доля этого бизнеса в общей выручке достигла 64%, что примерно в 1,4 раза больше, чем год назад. Операционная прибыль сегмента составила 2,882 млрд долларов, что примерно в 2,7 раза больше, чем 1,074 млрд долларов годом ранее, а операционная маржа сегмента — около 33,7%.

AMD сообщила, что рост доходов дата-центров обусловлен двумя основными факторами:

Во-первых, высоким спросом на серверные процессоры AMD EPYC. По мере того как облачные провайдеры и корпоративные клиенты продолжают расширять ИИ-инфраструктуру, роль CPU в обучении, инференсе, оркестрации ИИ-агентов и сопутствующих сервисах вновь приобретает важность.

Во-вторых, рекордными продажами GPU AMD Instinct, особенно после выпуска серии MI450, которая начала приносить дополнительный доход. AMD сообщила, что Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI и Oracle Cloud Infrastructure уже запускают модели и рабочие нагрузки на первых стоечных решениях AMD Helios, которые работают на GPU серии MI450 и процессорах EPYC шестого поколения.

Это означает, что AMD пытается превратиться из поставщика отдельных GPU в поставщика полного стека ИИ-инфраструктуры, включающего CPU, GPU, сети, программное обеспечение и стоечные системы. Для рынка это особенно важно, поскольку определяет, сможет ли AMD продолжать завоевывать долю на рынке ИИ-ускорителей, где доминирует Nvidia.

Прогноз на четвертый квартал — главный сюрприз: среднее значение прогноза выручки в 17 млрд долларов значительно превосходит ожидания рынка

Если третий квартал можно назвать «превышением ожиданий», то прогноз на четвертый квартал стал катализатором роста акций.

AMD ожидает, что выручка в четвертом квартале составит около 17 млрд долларов с возможным отклонением в 3%, то есть примерный диапазон от 16,49 до 17,51 млрд долларов. Среднее значение прогноза соответствует росту примерно на 66% год к году и на 27% квартал к кварталу, что заметно выше среднего прогноза аналитиков в 16,3 млрд долларов.

Прогноз валовой маржи по non-GAAP составляет около 55%, что немного ниже 56% в третьем квартале, что может отражать краткосрочное влияние наращивания выпуска новых продуктов, продуктов системного уровня и изменения структуры продуктов. Однако при масштабе выручки в 17 млрд долларов рынок больше сосредоточен на ускорении доходов и операционном рычаге, а не на небольшом снижении валовой маржи.

Более наглядное сравнение: среднее значение прогноза выручки AMD на четвертый квартал достигает 17 млрд долларов, тогда как Intel на прошлой неделе дала прогноз по выручке всей компании примерно в 15–16 млрд долларов. Несколько лет назад AMD все еще рассматривалась как претендент, отвоевывающий долю в тени Intel; теперь, благодаря дата-центрам в сфере ИИ, квартальная выручка AMD может превысить весь квартальный диапазон выручки Intel.

Лиза Су заявила в финансовом отчете:

«Спрос на продукты Instinct и EPYC продолжает усиливаться, и по мере расширения производства Helios и Venice мы ожидаем дальнейшего ускорения роста в четвертом квартале».

Джин Ху также отметила, что прогноз на четвертый квартал отражает ускорение роста выручки и прибыли, обусловленное высоким спросом на портфель продуктов для дата-центров.

Клиентский и игровой сегменты по-прежнему тормозят, но уже не определяют позиционирование AMD

По сравнению с высокими темпами роста дата-центров, клиентский и игровой бизнес демонстрируют явное расхождение.

В третьем квартале выручка AMD в клиентском и игровом сегментах составила 3,722 млрд долларов, снизившись на 8% год к году и на 3% квартал к кварталу. В том числе:

• Выручка клиентского сегмента составила 2,949 млрд долларов, увеличившись на 7% год к году, но оказавшись ниже рыночных ожиданий, составлявших примерно 3,03 млрд долларов;
• Выручка игрового сегмента составила 773 млн долларов, снизившись на 40% год к году, но превысив рыночные ожидания, составлявшие примерно 634 млн долларов.

Рост клиентского бизнеса в основном обусловлен продажами мобильных процессоров Ryzen; снижение игрового бизнеса связано с падением доходов от полузаказных чипов и видеокарт. Операционная прибыль сегмента составила 573 млн долларов, что ниже 867 млн долларов годом ранее и немного ниже, чем в предыдущем квартале.

Это частично объясняет, почему перед публикацией отчетности рынок испытывал опасения по поводу AMD. Ранее Intel предупредила, что рынок ПК испытывает давление из-за роста стоимости памяти и других факторов, что привело к резкой распродаже акций, и инвесторы опасались, что AMD также пострадает от цикла ПК. Однако данная отчетность AMD показывает, что, хотя клиентский и игровой сегменты не показывают высоких результатов, рост дата-центров в сфере ИИ уже достаточен, чтобы определять общее направление результатов компании.

Иными словами, текущая ключевая логика оценки AMD сместилась от «увеличения доли на рынке ПК и серверных CPU» к «наращиванию объемов ИИ-инфраструктуры».

Встраиваемый бизнес вернулся к росту благодаря промышленности, автомобилестроению и аэрокосмической и оборонной промышленности

Выручка встраиваемого бизнеса в третьем квартале составила 1,109 млрд долларов, увеличившись на 29% год к году и на 14% квартал к кварталу, превысив рыночные ожидания, составлявшие примерно 1,07 млрд долларов.

AMD сообщила, что рост в основном обусловлен конечными рынками аэрокосмической и оборонной промышленности, автомобилестроения, связи и промышленности. Операционная прибыль встраиваемого сегмента в третьем квартале составила 453 млн долларов, что выше 283 млн долларов годом ранее, а маржа сегмента превысила 40%.

На уровне продуктов в этом квартале AMD начала поставки образцов адаптивной SoC космического класса Versal AI Core XQRVC1902, предназначенной для космических миссий продолжительностью до 15 лет. Кроме того, Kodiak AI объявила, что ее платформа автономных грузовиков следующего поколения будет использовать процессоры AMD EPYC, а AMD также представила инструмент для агентных систем AMD Ross для проектирования встраиваемых систем.

Хотя масштаб встраиваемого бизнеса меньше, чем у дата-центров, его высокая маржа и разнообразие сценариев применения помогают AMD снизить зависимость от одного конечного рынка.

Свободный денежный поток сократился более чем на 60%, запасы и дебиторская задолженность значительно используют денежные средства

Данная отчетность не лишена недостатков. Наиболее очевидным слабым местом является свободный денежный поток, который оказался значительно ниже ожиданий.

Операционный денежный поток AMD в третьем квартале составил 1,202 млрд долларов, что ниже 1,788 млрд долларов годом ранее; капитальные затраты составили 648 млн долларов, увеличившись на 151% год к году и в целом соответствуя рыночным ожиданиям, составлявшим 647 млн долларов; свободный денежный поток составил всего 554 млн долларов, что ниже рыночных ожиданий примерно в 1,05 млрд долларов и на 64% меньше, чем годом ранее. Коэффициент свободного денежного потока снизился с 14% во втором квартале до 4%, тогда как год назад он составлял 17%, а в первом квартале — 25%.

Давление на денежный поток в основном связано с использованием оборотного капитала:

• Дебиторская задолженность составила 1,928 млрд долларов, увеличившись почти на 78% год к году;
• Запасы составили 2,995 млрд долларов, что примерно в 4,7 раза больше, чем год назад;
• Авансовые платежи и прочие активы — 1,070 млрд долларов;
• При этом кредиторская задолженность составила 2,313 млрд долларов, что частично компенсировало давление на денежный поток.

На конец третьего квартала запасы AMD достигли 11,463 млрд долларов, значительно увеличившись по сравнению с 7,920 млрд долларов на конец прошлого года. Рынок может интерпретировать это как подготовку к поставкам ИИ-продуктов и продуктов системного уровня, особенно перед наращиванием объемов Helios, MI450 и Venice, когда компании необходимо заранее зарезервировать производственные мощности, память, подложки и ресурсы цепочки поставок. Однако если будущее преобразование выручки не оправдает ожиданий, высокие запасы также станут фактором риска, на который обратят внимание инвесторы.

Что касается структуры капитала, на конец периода денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции AMD в совокупности составили 15,776 млрд долларов, общий долг — 7,079 млрд долларов, чистые денежные средства остаются достаточно значительными.