Выручка рекордная, акции падают: какие риски скрывает отчетность Apple?

Apple представила неоднозначную отчетность: в третьем квартале, когда мировые поставки смартфонов упали двузначными темпами, рост выручки iPhone все же оказался сильнее ожиданий Уолл-стрит, что помогло общей выручке Apple превысить прогнозы, однако результаты в важном зарубежном рынке Китая заметно не дотянули до ожиданий, а рост выручки сервисного бизнеса продолжил замедляться.Еще важнее то, что руководство в ходе телефонной конференции по отчетности само раскрыло прогноз — давление высоких затрат на память будет усиливаться в ближайшие кварталы, а валовая маржа продолжит снижаться.

В понедельник, 2 ноября, после закрытия торгов в США Apple сообщила, что в четвертом финансовом квартале, завершившемся 26 сентября 2026 года, выручка выросла на 11,7% год к году до 114,477 млрд долларов, превысив ожидания Уолл-стрит около 113,47 млрд долларов, а темп роста также оказался выше ранее данного Apple ориентира в 9–11%; разводненная прибыль на акцию (EPS) выросла примерно на 14% год к году до 2,10 доллара, что на 5% выше рыночного прогноза в 2,00 доллара.

Главными драйверами отчетности по-прежнему стали iPhone и Mac. Выручка iPhone выросла на 17,5% год к году до 57,583 млрд долларов, установив рекорд для квартала, заканчивающегося в сентябре, и превысив прогноз аналитиков более чем на 1,9%; выручка Mac составила 10,792 млрд долларов, увеличившись на 23,7% год к году и превысив прогноз аналитиков более чем на 11%. Выручка сервисного бизнеса достигла 31,573 млрд долларов, установив исторический рекорд для одного квартала, но практически совпала с рыночным прогнозом в 31,58 млрд долларов, а темп роста год к году замедлился по сравнению с предыдущим кварталом до менее 10%, что стало самым низким показателем более чем за три года.

Прибыль также оказалась сильной, но этому способствовали разовые факторы. Валовая маржа Apple в четвертом финансовом квартале составила 47,9%, что является одним из самых низких уровней за год, причем около 1 процентного пункта пришлось на благоприятный эффект от возврата таможенных пошлин администрацией Трампа; в EPS также включен вклад возврата пошлин в размере около 0,05 доллара. Без учета этого фактора прибыль Apple все равно оказалась лучше ожиданий, но масштаб превышения был бы более умеренным.

На момент публикации отчетности акции Apple, которые в понедельник уже упали более чем на 1,8%, на постмаркете сначала немного выросли на 0,4%, затем быстро вернулись к снижению, упав почти на 2%, после чего ненадолго перешли к росту, а затем снова снизились, и на постмаркете падение превышало 4%. Колебания акций на постмаркете показывают, что рынок не считает отчетность плохой, а скорее то, что прежняя оценка и ожидания были слишком высокими. Выручка в Большом Китае оказалась почти на 6,5% ниже прогнозов аналитиков, iPad и носимые устройства показали слабые результаты, сервисный бизнес не смог превзойти ожидания, а валовая маржа была поддержана разовым возвратом пошлин — именно эти аспекты стали наиболее чувствительными для инвесторов в условиях «высокой оценки и низкой терпимости к ошибкам».

Перед публикацией отчетности СМИ отмечали, что акции Apple выросли более чем на 20% с июньского минимума, рыночная капитализация за четыре месяца увеличилась примерно на 1 трлн долларов, форвардный P/E составляет около 35x, что почти вдвое выше индекса S&P 500 и находится в верхней части исторического диапазона оценки компании. **Аналитик Oppenheimer Мартин Ян отметил, что акции Apple сейчас торгуются на уровне 36x ожидаемой прибыли следующего года, с премией к рынку в целом, но ожидаемый темп роста прибыли составляет лишь 1%, что медленнее аналогичных технологических компаний. Он прямо заявил: «Мы считаем, что потенциал роста недостаточен для оправдания этой премии», и подчеркнул, что Apple необходимо ускорить рост продаж iPhone и переломить замедление сервисного бизнеса, чтобы он стал более позитивно смотреть на акции.** При такой оценке рынок требует от отчетности не просто «соответствия», а практически полного отсутствия изъянов.

Аналитики полагают, что переход акций Apple к снижению на постмаркете в большей степени отражает переоценку инвесторами отдельных сегментов и качества устойчивого роста на фоне высокой оценки. Иными словами, эта отчетность доказывает, что фундаментальные показатели Apple остаются сильными, но еще недостаточно сильными, чтобы полностью снять давление оценки, накопившееся после значительного роста за последние месяцы.

Выручка и EPS превзошли ожидания, годовая выручка достигла исторического максимума

Общая выручка Apple в четвертом финансовом квартале составила 114,477 млрд долларов против 102,466 млрд долларов годом ранее, увеличившись на 11,7% год к году, при этом темп роста замедлился по сравнению с 16% в третьем финансовом квартале. Этот результат не только превысил рыночные ожидания, но и означает, что Apple продолжила двузначный рост после третьего финансового квартала.

По итогам всего года выручка Apple в 2026 финансовом году достигла 478,834 млрд долларов, увеличившись на 15,1% по сравнению с 416,161 млрд долларов в 2025 финансовом году, что стало историческим рекордом для компании. Чистая прибыль за год составила 132,175 млрд долларов, увеличившись на 18% год к году; разводненная EPS за год составила 8,98 доллара, увеличившись на 20,4% год к году.

Генеральный директор Apple Джон Тернус заявил, что компания достигла рекорда выручки за сентябрьский квартал, iPhone достиг рекорда за сентябрьский квартал, сервисный бизнес достиг исторического максимума, и что компания входит в праздничный сезон с «самым амбициозным портфелем продуктов», включая iPhone Duo, серию iPhone 18 Pro, новое поколение домашних устройств, Mac с впервые внедренным Touch и совершенно новый Siri AI.

Финансовый директор Кеван Парех подчеркнул, что чистая прибыль и EPS Apple в четвертом финансовом квартале установили рекорды для сентябрьского квартала, годовая выручка достигла исторического максимума, а активная база установленных устройств достигла новых максимумов во всех основных категориях продуктов и регионах.

iPhone и Mac обеспечили рост аппаратного бизнеса, цикл Duo начал оказывать поддержку

В четвертом финансовом квартале выручка Apple от продуктов составила 82,904 млрд долларов, увеличившись на 12,5% год к году и превысив ожидания Уолл-стрит в 81,85 млрд долларов. Основную поддержку оказали iPhone и Mac.

Выручка iPhone в четвертом финансовом квартале составила 57,583 млрд долларов, увеличившись на 17,5% по сравнению с 49,025 млрд долларов годом ранее, при этом темп роста замедлился с 22% в третьем финансовом квартале, но превысил прогноз аналитиков в 56,49 млрд долларов. Руководители Apple на телефонной конференции в третьем финансовом квартале предупреждали, что ограничения поставок компонентов повлияют на результаты iPhone в четвертом финансовом квартале, и ожидали, что темп роста выручки iPhone может оказаться в двузначном диапазоне около 15%. Итоговый рост на 17,5% показывает, что цикл новых продуктов и спрос на модели высокого класса компенсировали часть давления от ограничений поставок.

Рынок особенно внимательно следит за складным iPhone Duo. Стартовая цена этой модели составляет 1999 долларов, и это одно из самых значительных изменений форм-фактора iPhone за последние годы. Поскольку четвертый финансовый квартал включает лишь ограниченный период продаж после запуска новинки, данные этого квартала отражают только ранний спрос, однако превышение выручки iPhone ожиданий по крайней мере говорит о том, что цикл новых продуктов стартовал неплохо. Bloomberg ранее сообщал, что сроки поставки Duo уже сдвинуты на следующий год, что указывает на одновременное наличие напряженности с поставками и высокого спроса; тем не менее ограниченное предложение и некоторые сообщения о долговечности экрана могут повлиять на темпы покупок со стороны не самых ранних пользователей.

Mac показал еще более сильные результаты. Выручка Mac в четвертом финансовом квартале составила 10,792 млрд долларов, увеличившись на 23,7% год к году и значительно превысив рыночный прогноз в 9,7 млрд долларов. Это один из самых заметных пунктов превышения ожиданий в данной отчетности, и он также показывает, что прежние опасения рынка по поводу влияния ограничений поставок на Mac частично развеялись.

Несмотря на высокий потребительский энтузиазм и настолько сильный спрос, что цепочка поставок Apple не может полностью за ним поспевать, руководство также признало, что на фоне продолжающегося повышения цен на устройства остается открытым большой вопрос: не замедлят ли потребители частоту обновления iPhone, если не появится достаточно привлекательных новых функций.

iPad и носимые устройства тянут вниз структуру аппаратного бизнеса

Не все категории аппаратного бизнеса показали сильные результаты.

Выручка iPad в четвертом финансовом квартале составила 6,229 млрд долларов, снизившись на 10,4% год к году и оказавшись ниже рыночного прогноза в 6,89 млрд долларов. В предыдущем квартале выручка iPad еще росла примерно на 6% год к году, а в этом квартале перешла к снижению, что говорит о давлении на эту категорию со стороны графика новинок, высвобождения спроса или базы сравнения.

Выручка носимых устройств, товаров для дома и аксессуаров составила 8,300 млрд долларов, снизившись на 7,9% год к году и также оказавшись ниже рыночного прогноза в 9 млрд долларов. Этот сегмент включает Apple Watch, AirPods и товары для дома, и его слабость делает рост аппаратного бизнеса Apple еще более зависимым от iPhone и Mac.

Таким образом, хотя общая выручка от продуктов превысила ожидания, внутренняя структура оказалась неравномерной: iPhone и Mac заметно опередили прогнозы, а iPad и носимые устройства значительно отстали. Это одна из причин, по которой акции не смогли удержать первоначальный рост на постмаркете после публикации отчетности.

Сервисный бизнес достиг исторического максимума, но темп роста стал самым низким более чем за три года

Выручка сервисного бизнеса Apple в четвертом финансовом квартале составила 31,573 млрд долларов, установив исторический рекорд для одного квартала, но оказалась немного ниже рыночного прогноза в 31,58 млрд долларов, а темп роста год к году замедлился с примерно 12% в третьем финансовом квартале до 9,8%, что стало самым низким показателем со второго квартала 2023 года.

Сервисный бизнес всегда был ключевой частью системы оценки Apple, поскольку он имеет высокую валовую маржу, стабильный денежный поток и привязан к огромной базе установленных устройств. В четвертом финансовом квартале валовая маржа сервисного бизнеса составила около 76%, что выше примерно 75,3% годом ранее и по-прежнему значительно выше, чем у аппаратного бизнеса.

Однако **руководство на телефонной конференции по отчетности четко заявило, что в следующем квартале темп роста сервисного бизнеса продолжит замедляться. Этот прогноз особенно обеспокоил инвесторов, поскольку замедление сервисного бизнеса не является временной проблемой, а имеет структурные корни.** Суды и регулирующие органы по всему миру продолжают ограничивать возможность Apple взимать высокие комиссии с разработчиков в App Store, а App Store является крупнейшей составляющей сервисного бизнеса. Еще более примечательно, что один из ранее чрезвычайно прибыльных источников дохода App Store — приложение ChatGPT от OpenAI — после возникновения разногласий между Apple и OpenAI из-за спора о коммерческой тайне начало направлять потенциальных подписчиков на свой сайт для прямой оплаты, тем самым обходя «пункт взимания платы» Apple.

В третьем финансовом квартале выручка сервисного бизнеса составила 30,74 млрд долларов, увеличившись на 12% год к году; в четвертом финансовом квартале она продолжила расти по сравнению с предыдущим кварталом до 31,573 млрд долларов, но темп роста год к году снизился до примерно 10%. Когда общая оценка Apple находится на историческом максимуме, сервисный бизнес, который лишь «в целом соответствует ожиданиям», а не заметно их превосходит, легко воспринимается инвесторами как фактор отсутствия дальнейшего импульса для роста акций.

Рост в Большом Китае все еще силен, но на 6,5% ниже ожиданий Уолл-стрит

В региональном разрезе в четвертом финансовом квартале Apple зафиксировала выручку в Большом Китае в размере 17,539 млрд долларов, увеличившись на 21% год к году. На первый взгляд это по-прежнему очень сильный рост, сохранивший темп выше 20% год к году, как и в предыдущем финансовом квартале, однако это самый низкий квартальный темп за год, и он заметно ниже ожиданий Уолл-стрит в 18,75 млрд долларов, а также ниже 18,82 млрд долларов в третьем финансовом квартале. Иными словами, хотя Большой Китай продолжает демонстрировать высокий рост год к году, по сравнению с предыдущим кварталом выручка снизилась на 6,8%, что оказалось не столь оптимистично, как ожидаемое рынком снижение лишь на 0,4%.

Разрыв в результатах Apple в Китае оказал значительное влияние на акции. Китайский рынок является одновременно важным потребительским рынком для премиальных iPhone Apple и ключевым окном для оценки инвесторами глобального спроса на Duo и новый цикл устройств. Текущая отчетность не показывает ослабления спроса в Большом Китае, но сам факт того, что «высокий рост все же ниже ожиданий», в условиях высокой оценки достаточен для фиксации прибыли.

В четвертом финансовом квартале выручка Apple в большинстве других основных регионов превысила ожидания, и только Япония оказалась слабее. Выручка в Северной и Южной Америке составила 48,680 млрд долларов, увеличившись на 10,2% год к году, при прогнозе аналитиков 48,51 млрд долларов; выручка в Европе составила 32,008 млрд долларов, увеличившись на 11,5% год к году, при прогнозе аналитиков 30,21 млрд долларов; выручка в Японии составила 6,540 млрд долларов, снизившись на 1,4% год к году, при прогнозе аналитиков 7,3 млрд долларов; выручка в остальных странах Азиатско-Тихоокеанского региона составила 9,710 млрд долларов, увеличившись на 15,0% год к году, при прогнозе аналитиков 9,02 млрд долларов.

Валовая маржа поддержана возвратом пошлин, но высокие затраты на память — настоящий скрытый риск, ориентир на следующий квартал резко снижен до 45–46%

Валовая прибыль Apple в четвертом финансовом квартале составила 54,820 млрд долларов, валовая маржа — 47,9%, что выше примерно 47,2% годом ранее. Компания раскрыла, что валовая маржа этого квартала включает положительный эффект от возврата таможенных пошлин в размере около 1 процентного пункта; разводненная EPS также включает положительный эффект в размере около 0,05 доллара.

Это означает, что без учета возврата пошлин валовая маржа Apple в этом квартале составила бы около 46,9%, что ниже отчетного показателя и немного ниже уровня прошлого года; EPS составила бы около 2,05 доллара, что все еще выше рыночного прогноза в 2,00 доллара, но масштаб превышения ожиданий заметно сузился.

Финансовый директор Кеван Парех на телефонной конференции по отчетности четко заявил, что затраты на память стали основным источником давления на валовую маржу в этом квартале, а влияние высоких затрат на память в следующем квартале будет еще более тяжелым. Apple ранее запаслась компонентами по более низким ценам, но эти запасы быстро истощаются, и в будущем компании придется закупать память по более высоким ценам. Исходя из этого, Apple дала ориентир по валовой марже на декабрьский квартал в диапазоне 45–46%, и Парех подчеркнул: «Это в основном включает влияние более высоких затрат на память, а также часть затрат, связанных с запуском Siri AI». Этот ориентир значительно ниже фактической валовой маржи текущего квартала в 47,9% — примерно на 2–3 процентных пункта — и намного ниже прежних ожиданий Уолл-стрит, что стало непосредственным триггером ускоренного падения акций после телефонной конференции.

Генеральный директор Джон Тернус также предупредил на телефонной конференции о перспективах прибыльности, подтвердив, что давление высоких цен на память сохранится в ближайшие кварталы. Это заставило внешних наблюдателей пересмотреть вопрос: сможет ли прежняя стратегия Apple по повышению цен действительно эффективно компенсировать растущее давление со стороны затрат?

Что касается расходов, операционные расходы Apple в четвертом финансовом квартале составили 19,189 млрд долларов, что соответствует ожиданиям. Из них расходы на исследования и разработки составили 11,730 млрд долларов, увеличившись на 32,3% год к году; коммерческие, общие и административные расходы составили 7,459 млрд долларов, увеличившись на 5,8% год к году. Значительный рост расходов на исследования и разработки, вероятно, связан с новыми форм-факторами аппаратного обеспечения, функциями ИИ, Siri AI и другими инновациями на устройствах, но также привел к тому, что темп роста операционной прибыли оказался немного ниже темпа роста выручки.

Операционная прибыль Apple в четвертом финансовом квартале составила 35,631 млрд долларов, увеличившись на 9,9% год к году; операционная маржа составила около 31,1%, что ниже примерно 31,7% годом ранее. Для зрелого гиганта это по-прежнему чрезвычайно высокий уровень, но рынок будет следить за тем, сможет ли Apple сохранить устойчивость маржи на этапе увеличения инвестиций в ИИ и новые продукты.

Siri AI появился с опозданием, конкуренты уже далеко впереди, новый генеральный директор под давлением

Совершенно новый Siri AI был официально запущен в этом квартале, но внешние оценки не слишком оптимистичны. Голосовой помощник Apple, который долгое время подвергался критике, в новой версии сразу после выхода уже выглядит отстающим — конкурирующие ИИ-ассистенты, такие как Instinct и Muse, уже способны выполнять для пользователей многошаговые сложные задачи, тогда как Siri по-прежнему остается на уровне установки кухонного таймера. Затраты, связанные с запуском Siri AI, также уже отражены в давлении на ориентир по валовой марже на следующий квартал.

Новый генеральный директор Джон Тернус вступил в должность 1 сентября этого года, сменив Тима Кука и став третьим руководителем Apple за 29 лет. Он принял гигантскую компанию с рыночной капитализацией, приближающейся к 5 трлн долларов, — в последние недели акции Apple несколько раз в ходе торгов пробивали отметку капитализации в 5 трлн долларов и в итоге закрылись выше этого порога, но затем снова опустились ниже. Тернус унаследовал не только блестящее наследие Джобса и Кука, но и связанные с ним чрезвычайно высокие ожидания рынка. Apple ранее получала премию как «тихая гавань в буре ИИ» именно благодаря высокой эффективности капитала и обильному денежному потоку, без необходимости, подобно конкурентам, тратить сотни миллиардов долларов на гонку за передовыми ИИ. Но если Тернус не сможет ускорить инновационный двигатель Apple, эта премия «безопасной гавани» столкнется с реальными вызовами.

Денежный поток остается главным преимуществом Apple, за год выкуплено акций на 86,4 млрд долларов, снижение почти на 5%

Денежный поток Apple по-прежнему выглядит выдающимся. В 2026 финансовом году операционный денежный поток компании составил 145,097 млрд долларов, увеличившись примерно на 30% по сравнению со 111,482 млрд долларов в предыдущем финансовом году. После вычета капитальных затрат в размере около 9,041 млрд долларов свободный денежный поток вырос примерно на 38% за год до 136 млрд долларов, что по-прежнему ставит Apple в первые ряды мировых технологических гигантов.

В отличие от Alphabet, Meta, Amazon и других компаний, чей свободный денежный поток находится под давлением из-за инвестиций в инфраструктуру ИИ, Apple сохраняет модель с низкими капитальными затратами, что стало одной из важных причин, по которой рынок в последние месяцы рассматривал ее как «технологическую тихую гавань».

Что касается вознаграждения акционеров, Apple за год выкупила обыкновенные акции на 86,390 млрд долларов, выплатила дивиденды и эквивалентные выплаты на 15,721 млрд долларов, в сумме вернув акционерам около 102,1 млрд долларов. По сравнению с выкупом на 90,7 млрд долларов в 2025 финансовом году объем выкупа акций в 2026 финансовом году снизился более чем на 4,7%.

За весь 2026 финансовый год объем вознаграждения акционеров Apple составил 102 млрд долларов, а его отношение к свободному денежному потоку снизилось до примерно 75%, при этом интенсивность вознаграждения акционеров заметно уступала предыдущим кварталам, когда объем вознаграждения в течение нескольких кварталов превышал уровень свободного денежного потока.

Совет директоров Apple также объявил о выплате денежных дивидендов в размере 0,27 доллара на акцию, которые будут выплачены 16 ноября акционерам, зарегистрированным на момент закрытия торгов 12 ноября.

На конец четвертого финансового квартала денежные средства и их эквиваленты Apple составили 36,305 млрд долларов, оборотные и внеоборотные рыночные ценные бумаги в сумме — 100,630 млрд долларов; коммерческие бумаги и долгосрочная и краткосрочная задолженность в сумме — около 80,111 млрд долларов. В целом Apple сохраняет чистую денежную позицию, а устойчивость баланса остается высокой.