Приближается «крест смерти»: южнокорейский рынок пережил «черный четверг», KOSPI пробил 200-дневную скользящую среднюю — грядет ли долгосрочный медвежий рынок?

15 октября KOSPI закрылся на отметке 5554,22 пункта, обвалившись за день на 454,59 пункта, или 7,57%, в ходе сессии опускаясь до района 5400 пунктов. На рынках KOSPI и KOSDAQ в этот день последовательно срабатывали механизмы Sidecar и первая ступень Circuit Breaker; одновременная остановка торгов на обеих площадках произошла впервые почти за два с половиной месяца. Иностранные инвесторы за день продали KOSPI на нетто-основе на 4,8196 трлн вон (около $36 млрд), став главной движущей силой обвала.

Непосредственным триггером падения стали данные по индексу потребительских цен США за сентябрь, которые превысили ожидания: рост на 3,7% в годовом выражении против 3,4% в августе, что усилило опасения по поводу очередного повышения ставки ФРС на заседании 27–28 октября. Одновременно доходность корпоративных облигаций компании Coreweave, работающей в сфере ИИ-инфраструктуры, взлетела до 14,8%, а ее акции рухнули на 15,5% за день, что резко усилило сомнения в устойчивости инвестиций в ИИ. Индекс Nasdaq в этот день упал на 1,88%, акции Nvidia потеряли более 3%.

Технический сигнал тревоги: потеря 200-дневной средней, исторические данные указывают на двухнедельную критическую черту

Пробой KOSPI 200-дневной скользящей средней не является редким событием, однако глубина и скорость нынешнего падения заставляют рынок проявлять повышенную бдительность.

200-дневная скользящая средняя соединяет средние цены закрытия за последние 200 торговых дней (около 10 месяцев) и является ключевым техническим индикатором долгосрочного тренда: нахождение цены выше линии означает долгосрочный восходящий тренд, ниже — долгосрочный нисходящий. 13 октября KOSPI закрылся на отметке 6035,35 пункта, что на 5,5% ниже 200-дневной средней (6385,43 пункта), впервые в этом году опустившись ниже этой линии; 14 октября индекс закрылся на 6008,81 пункта, и разрыв с 200-дневной средней (6395,03 пункта) расширился до 6%. Обвал 15 октября опустил KOSPI до 5554 пунктов, еще больше увеличив отклонение от 200-дневной средней.

Согласно статистическому анализу данных закрытия KOSPI с 1995 года, проведенному южнокорейским изданием Chosun Ilbo, индекс 124 раза пробивал 200-дневную среднюю и затем восстанавливался выше нее. В 71 случае восстановление происходило в течение трех торговых дней; при расширении окна до 10 торговых дней восстановление наблюдалось в 91 случае, то есть примерно в 70% ситуаций проблема решалась в течение двух недель.

Однако если индекс задерживается ниже 200-дневной средней дольше, риски существенно возрастают: при пребывании ниже линии более 5 торговых дней вероятность перерастания в длительное падение продолжительностью более трех месяцев составляет 34%; при более 10 торговых днях — 43%; при более 20 торговых днях — уже 64%.

Примечательно, что сильное падение в первый день не обязательно означает долгосрочный медвежий рынок. 13 октября отклонение KOSPI от 200-дневной средней в первый же день превысило 5,5%, что стало вторым подобным случаем с 1995 года. Первый произошел 5 августа 2024 года, когда отклонение достигло 7,1%, однако затем индекс восстановился выше 200-дневной средней в течение семи торговых дней. Для сравнения, из 16 исторических случаев длительного отклонения продолжительностью более трех месяцев большинство начиналось с небольшого отклонения в пределах 2% в первый день с последующим медленным сползанием — так было во время азиатского финансового кризиса 1997 года и мирового финансового кризиса 2008 года.

«Крест смерти» приближается: может сформироваться через 16 торговых дней

Помимо потери ключевой 200-дневной средней, на технической картине южнокорейского рынка появился еще один предупреждающий сигнал: приближается «крест смерти»! Пока он не сформировался, но обратный отсчет уже начался.

«Крест смерти» — это пересечение 50-дневной скользящей средней вниз через 200-дневную, означающее, что средняя цена примерно за последние два с половиной месяца опустилась ниже средней за 10 месяцев. Обычно это рассматривается как подтверждающий сигнал того, что краткосрочное резкое падение уже переломило среднесрочный тренд, а не как новый предупреждающий сигнал.

Если KOSPI продолжит колебаться в районе 6000 пунктов, «крест смерти» сформируется примерно через 16 торговых дней, то есть около начала ноября.

Исторические примеры подтверждают серьезность этого риска: 27 сентября 2024 года KOSPI в день появления «креста смерти» пробил 200-дневную среднюю и после этого продолжал снижаться в течение 92 торговых дней.

Кроме того, сама 200-дневная средняя все еще находится в восходящем канале — с 6221,64 пункта 21 числа прошлого месяца она выросла до 6395,03 пункта 14 числа, ежедневно прибавляя около 10 пунктов. Это означает, что целевая линия, которую KOSPI должен догонять, постоянно повышается. Если KOSPI останется в районе 6000 пунктов, то к завершению заседания ФРС 28 октября 200-дневная средняя поднимется примерно до 6490 пунктов, и тогда для восстановления выше нее KOSPI потребуется вырасти более чем на 8% от уровня закрытия 14 октября — сложность восстановления со временем продолжает нарастать.

Место обвала: массовые продажи иностранцев, серия остановок торгов, полупроводниковый сектор под главным ударом

Рыночная динамика 15 октября была поистине драматичной.

KOSPI открылся падением на 5,59%, затем снижение временами расширялось до 9%, в ходе сессии индекс опускался в район 5400 пунктов. На рынках KOSPI и KOSDAQ в этот день последовательно срабатывали механизмы Sidecar и первая ступень Circuit Breaker, торги на обеих площадках приостанавливались на 20 минут — впервые с 29 июля остановки произошли одновременно.

Иностранные инвесторы были основными продавцами в этом обвале. За день они продали KOSPI на нетто-основе на 4,8196 трлн вон ($36 млрд), а за последние восемь торговых дней совокупная нетто-продажа достигла 16,1 трлн вон ($120 млрд). Частные и институциональные инвесторы соответственно купили на нетто-основе 2,145 трлн вон ($16 млрд) и 2,0047 трлн вон ($15 млрд), абсорбируя продажи иностранцев. Примечательно, что на фьючерсном рынке KOSPI 200 иностранцы уже четыре торговых дня подряд являются нетто-покупателями, что заметно расходится с масштабными продажами на спотовом рынке.

На уровне секторов лидером падения стал электротехнический и электронный сектор с потерей 10,13%; машиностроение и оборудование, а также производственный сектор упали на 8,44% и 8,61% соответственно. Особенно сильным было падение полупроводниковых акций: Samsung Electronics потерял 9,48%, SK Hynix — 11,06%, SK Square — 10,21%, Samsung Electro-Mechanics — 15,36%. Сектор электроэнергетического оборудования также резко снизился: Hyosung Heavy Industries упал на 14,71%, LS ELECTRIC — на 12,13%, HD Hyundai Electric — на 10,31%. KOSDAQ закрылся на отметке 760,82 пункта с потерей 7,65%, все десять крупнейших по капитализации акций завершили день в минусе.

Аналитик Daishin Securities Ли Гён Мин отметил, что нынешнее падение стало результатом совместного действия давления высоких ставок, сомнений в устойчивости инвестиций в ИИ, усиления конкуренции на рынке памяти, а также продаж иностранцев и внутреннего дисбаланса спроса и предложения, и указал, что первая зона поддержки KOSPI, по оценкам, находится в диапазоне 5262–5593 пунктов.

Макроэкономическое давление: тройной удар высоких ставок, опасений пузыря ИИ и ситуации на Ближнем Востоке

Стоит отметить, что за этим падением стоят накладывающиеся друг на друга негативные макроэкономические факторы.

Во-первых, давление американских ставок. Опубликованные Министерством труда США данные по ИПЦ за сентябрь показали рост на 3,7% в годовом выражении, базовый ИПЦ вырос на 2,6% — оба показателя превысили ожидания рынка. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в ходе сессии взлетала до 5,32%, затем откатилась к району 5,12%, однако опасения рынка по поводу повышения ставки ФРС на заседании 27–28 октября продолжают усиливаться. Рост ставок напрямую увеличивает стоимость финансирования компаний, строящих центры обработки данных для ИИ.

Во-вторых, сомнения в прибыльности инвестиций в ИИ. Взлет доходности корпоративных облигаций Coreweave до 14,8% обнажил уязвимость компаний ИИ-инфраструктуры, которые в значительной степени зависят от внешнего финансирования, а не от собственного денежного потока для поддержки масштабных капитальных затрат (CAPEX). Выручка Anthropic в третьем квартале составила $16,8 млрд, увеличившись на 46% к предыдущему кварталу; хотя компания получила прибыль и положительный свободный денежный поток, это не развеяло сомнения рынка в замедлении отдачи от инвестиций в ИИ. Планы китайской CXMT по коммерциализации DRAM следующего поколения также усилили опасения по поводу обострения конкуренции на рынке памяти.

В-третьих, ситуация на Ближнем Востоке и цены на нефть. Цена нефти Brent держится на высоком уровне около $106 за баррель, создавая дополнительное инфляционное и рыночное давление.

Аналитик Shinhan Investment Corp. Кан Джин Хёк отметил, что иностранцы восемь торговых дней подряд нетто-продают акции на спотовом рынке, в акциях крупнейших по капитализации полупроводниковых компаний, таких как Samsung Electronics и SK Hynix, наблюдаются панические распродажи, а масштаб падения по всей цепочке создания стоимости ИИ продолжает расширяться.

Наступает сезон отчетности: двухнедельное окно проверки, в акциях производителей памяти может появиться среднесрочная точка входа

В то время как рынок находится под двойным давлением технических и макроэкономических факторов, сезон отчетности за третий квартал в Южной Корее официально стартует на неделе с 19 октября, предоставляя рынку ключевое окно проверки фундаментальных показателей.

Согласно свежему отчету азиатско-тихоокеанской команды J.P. Morgan по исследованию рынка акций, опубликованному 15 октября, предварительные результаты Samsung Electronics соответствовали ожиданиям, LG Electronics оказались хуже ожиданий, а LG Energy Solution — лучше; эти три опережающих сигнала уже задали тон текущему сезону отчетности. Аналитики J.P. Morgan Джей Квон и его коллеги полагают, что технологический и финансовый секторы могут стать главными факторами, определяющими исход этого сезона отчетности.

Джей Квон после встреч с более чем сотней азиатских инвесторов в Сингапуре, Куала-Лумпуре и Гонконге отметил, что между выводами о устойчивости расходов на ИИ, сделанными сверху вниз, и выводами, основанными на данных о спросе и предложении на рынке памяти снизу вверх, существует заметное расхождение, однако со среднесрочной перспективы соотношение риска и доходности сместилось в благоприятную сторону, и рекомендовал инвесторам накапливать позиции на недавних откатах.