Citi: операционная прибыль Samsung в III квартале превзошла ожидания, восстановление полупроводникового бизнеса уверенное

Предварительная операционная прибыль Samsung Electronics в третьем квартале достигла 107,4 трлн вон, увеличившись на 20% по сравнению с предыдущим кварталом и взлетев на 782% в годовом исчислении. Citi отметил, что ключевым драйвером взрывного роста прибыли стало уверенное восстановление полупроводникового бизнеса, которого оказалось достаточно, чтобы компенсировать неблагоприятные валютные курсы, выплаты бонусов и убытки мобильного подразделения. С учётом наращивания объёмов HBM4 и значительного повышения средней цены продажи (ASP) Citi оптимистично оценивает гибкость прибыли компании в 2027 году и сохраняет рекомендацию «Покупать».

Результаты Samsung Electronics за третий квартал значительно превзошли ожидания, а уверенное восстановление бизнеса микросхем памяти стало ключевым драйвером. Citi сохраняет рекомендацию «Покупать» и оптимистично оценивает среднесрочные и долгосрочные перспективы компании.

Samsung Electronics объявила предварительную операционную прибыль за третий квартал 2026 года в размере 107,4 трлн вон, что на 20% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 782% больше в годовом исчислении. По данным Zhuifeng Trading Desk, аналитики Citi Питер Ли и Джейден О в своём исследовательском отчёте отметили, что такие показатели превзошли рыночные ожидания. Несмотря на неблагоприятные валютные факторы и дополнительные выплаты бонусов в размере около 10 трлн вон в течение квартала, высокая прибыль от микросхем памяти всё же позволила компенсировать указанные негативные эффекты.

Citi сохраняет рекомендацию «Покупать» для акций Samsung Electronics с целевой ценой на 12 месяцев 430 000 вон, что предполагает потенциал роста примерно на 60% от цены закрытия 7 октября в 268 500 вон. С учётом ожидаемой дивидендной доходности 3,7% ожидаемая совокупная доходность достигает 63,8%.

Полупроводниковый бизнес несёт основную нагрузку, остальные подразделения показывают расхождение

Citi ожидает, что распределение операционной прибыли Samsung по бизнес-подразделениям в третьем квартале будет сильно сконцентрировано в полупроводниковом сегменте. Ожидается, что операционная прибыль полупроводникового подразделения достигнет 107,0 трлн вон, что значительно выше 89,2 трлн вон во втором квартале, и станет абсолютной опорой общих результатов.

Остальные подразделения показали явное расхождение. Ожидается, что подразделение дисплейных панелей зафиксирует операционную прибыль в размере 1,1 трлн вон, а подразделение Harman внесёт около 0,5 трлн вон. Мобильный бизнес и подразделение потребительской электроники зафиксировали операционные убытки в размере около 0,6 трлн вон каждое.

Стоит отметить, что убыток мобильного бизнеса немного сократился по сравнению с предыдущим кварталом, однако поставки смартфонов в третьем квартале снизились на 9% по сравнению с предыдущим кварталом до 58 миллионов единиц. Слабые продажи продуктов среднего и низкого ценового сегмента частично нивелировали улучшение продаж продуктов высокого класса.

Три ключевых темы для конференц-звонка по итогам III квартала

Citi отметил, что Samsung проведёт конференц-звонок по итогам третьего квартала 29 октября, и рынок сосредоточится на трёх основных темах.

Во-первых, это свежая оценка перспектив спроса и предложения на мировом рынке микросхем памяти на 2027 год; во-вторых, прогресс по долгосрочным соглашениям о поставках (LTA) микросхем памяти; в-третьих, дальнейшие детали политики компании по возврату средств акционерам. Указанная информация напрямую повлияет на оценку рынком будущей траектории прибыли Samsung и направления распределения капитала.

Наращивание объёмов HBM4 неизбежно, в 2027 году ожидается гибкость прибыли

Что касается перспектив на 2027 год, Citi считает, что Samsung обладает значительными структурными преимуществами в условиях волны спроса на память, обусловленной искусственным интеллектом. Благодаря лидирующим мощностям в области DRAM и NAND Samsung, как ожидается, продолжит выигрывать от роста спроса на серверную DRAM и корпоративные твердотельные накопители (eSSD).

Что касается ценообразования на память с высокой пропускной способностью (HBM), Citi ожидает, что средняя цена за гигабайт HBM4 12hi резко вырастет с примерно 2 долларов США в 2026 году до диапазона 4–5 долларов США в 2027 году, что означает рост на 100–150% в годовом исчислении; ожидается, что цена HBM4 8hi будет с премией 20–30% к 12hi. Citi полагает, что такая ценовая тенденция обеспечит Samsung существенное повышение средней цены продажи (ASP) и расширение маржи.