«Большой шорт» Майкл Берри: пузырь ИИ может лопнуть «раньше ожиданий», заменил короткие позиции пут-опционами для увеличения плеча

Майкл Берри намекнул, что крах пузыря ИИ наступит раньше — уже следующим летом, и полностью заменил короткие позиции по Micron, Nebius, полупроводниковому ETF SOXX и Palantir на пут-опционы, чтобы получить более дешёвый короткий доступ с большим плечом. Он считает, что бум ИИ основан на непроверенном предположении о «продолжающихся капитальных затратах», и как только выручка разочарует, капитал быстро уйдёт.

«Большой шорт» Майкл Берри ускоряет ставку на крах пузыря ИИ — и, по его мнению, времени у рынка осталось меньше, чем он предполагал ранее.

В инвестиционной рассылке, опубликованной 28 сентября, Берри написал: «По сути, я сдвигаю таймлайн вперёд».

Он сразу же конвертировал короткие позиции по Micron, Nebius, полупроводниковому ETF SOXX и Palantir в пут-опционы. При этом опционы на Micron и Nebius истекают в июне 2026 года, а опционы на Palantir и SOXX — в сентябре 2027 года.

Такая структура посылает чёткий сигнал: Берри считает, что переломный момент в сделке с ИИ может наступить уже следующим летом.

Почему переход на опционы? Больше плеча, ниже затраты

В своей рассылке на Substack Берри написал: «По сути, я сдвигаю таймлайн вперёд. Поэтому я хочу получить больше плеча в коротких позициях. Более короткий таймлайн делает плечо более приемлемым. А когда речь о плече, нет ничего лучше опционов — в данном случае пут-опционов, которые сейчас относительно дёшевы из-за аномально низкой волатильности, например, по индексу VIX».

Конкретные действия:

Короткую позицию по Micron заменил на пут-опционы с истечением в июне и страйком в районе $500;

Короткую позицию по Nebius заменил на пут-опционы с истечением в июне и страйком в диапазоне от $10 до $99;

Короткую позицию по SOXX заменил на пут-опционы с истечением в сентябре 2027 года и страйком чуть выше $400;

Короткую позицию и пут-опционы по Palantir объединил и расширил, сосредоточившись на опционах с истечением в сентябре 2027 года и страйком чуть выше $100.

Он отметил: «На сегодняшний день пут-опционы полностью заменили мои короткие позиции».

Берри добавил, что часть перестановок была вызвана соображениями налоговой оптимизации убытков (Tax-loss Harvesting), но подчеркнул, что «большинство перестановок мотивировано исследованиями, проведёнными в прошлые выходные». Эти исследования убедили его в том, что «пузырь ИИ может лопнуть раньше ожиданий».

«Капитальные затраты на ИИ основаны на непроверенном предположении»

Ускоряя медвежью позицию, Берри сослался на исследовательский отчёт Ares Management.

В отчёте говорится, что нынешний бум ИИ опирается на предположение о «продолжающихся капитальных затратах на ИИ», которое ещё не подтверждено фактической выручкой, а соответствующие юридические соглашения содержат жёсткие условия. В отчёте сказано:

Достаточно одного квартала разочаровывающей выручки от ИИ, чтобы подорвать логику капитальных затрат, лежащих в основе ИИ. В таком сценарии несколько советов директоров, которые и так склонны перераспределять капитал в пользу наиболее уверенных ставок, решат, что наиболее уверенная ставка изменилась. Юридические документы уже предполагают такое решение.

Берри также процитировал заявление генерального директора Acer Джейсона Чена (Jason Chen). В интервью тайваньским СМИ Чен сказал, что по мере продолжения расширения производственных мощностей в Китае цикличность в индустрии чипов памяти вернётся.

Чена процитировали так: «Как может сохраняться дефицит? Производственные мощности в Китае постоянно растут, никакого дефицита нет. Контрактные цены сейчас находятся на высоком уровне и колеблются: некоторые растут, некоторые падают».

Весь год сохраняет медвежий настрой, но рынок продолжает обновлять максимумы

Это не первое предупреждение Берри в этом году.

В мае он заявил, что фондовый рынок «ощущается как последние месяцы пузыря 1999–2000 годов». Ранее в этом месяце он также увеличил короткие позиции по Micron, Nebius и SOXX.

Однако рынок не согласился с его оценкой. Индекс Nasdaq Composite на прошлой неделе закрылся на историческом максимуме.

Тем не менее, некоторые технологические акции всё ещё далеки от пиков. Micron остаётся примерно на 16% ниже исторического максимума, а Palantir — примерно на 10% ниже своего рекорда.

Помимо перестановок, связанных с ИИ, Берри открыл новую позицию, не связанную напрямую с ИИ, — короткую позицию по MetLife (MET) с использованием «многолетних LEAP пут-опционов со страйком около $70».