BCE alerta: correção de 10% é provável nos mercados, mesmo que preços atuais sejam racionais

O Banco Central Europeu (BCE) emitiu um alerta contundente nesta semana: uma correção de 10% nos mercados de ações é provável, independentemente de os preços atuais serem racionais ou não. Em análise publicada na segunda-feira, cinco economistas da instituição — Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov e Maria Antonietta Viola — afirmam que as avaliações das ações americanas estão próximas de seu pico histórico no índice CAPE, que compara preços com lucros ajustados pela inflação na última década. Embora as avaliações na zona do euro também tenham subido, em menor escala, os economistas destacam que pesquisas sobre revoluções tecnológicas passadas apontam para "uma conclusão preocupante": o risco de um ajuste significativo é iminente.

Avaliações racionais e o entusiasmo dos investidores apontam para o mesmo resultado

Este artigo apresenta explicações tanto racionais quanto comportamentais. Segundo a explicação racional, a extrema incerteza quanto à eficiência de uma nova tecnologia seria suficiente para justificar a valorização de suas ações em níveis muito altos, visto que não se perde muito ao experimentá-la e não há como prever o limite de crescimento. Essa assimetria cria um valor de opção que aumenta a relação preço/lucro para os primeiros investidores.

A Nvidia é usada pelos economistas como um exemplo em que a lógica dos investidores era de que a empresa seria o próximo Google. Essa estrutura teórica se baseia em uma pesquisa realizada por Ľuboš Pástor e Pietro Veronesi em 2009.

Os preços ainda podem cair a partir daí. Enquanto uma tecnologia estiver restrita a poucas empresas, o fracasso é diversificável. À medida que a adoção se dissemina, essa mesma incerteza se torna generalizada na economia e não pode mais ser diversificada, levando os investidores a exigirem um prêmio de risco maior. Os lucros não precisam cair para que os preços também caiam. A adoção contribui para o fluxo cash , mas historicamente o aumento do prêmio prevalece, a menos que o crescimento do lucro sejatrono suficiente para compensá-lo.

A abordagem comportamental anda de mãos dadas: investidores excessivamentedent fazem lances acima dos fundamentos e, uma vez que esse excesso de confiança diminua, o mercado pode despencar ainda mais. "O momento exato não pode ser previsto com antecedência", afirmam os economistas, e "essas sequências só podem serdentretrospectivamente"

As famílias da zona do euro têm uma exposição de € 440 bilhões ao setor de tecnologia dos EUA

A maior parte dos investimentos da zona euro nas "Sete Grandes Empresas" são feitos através de fundos mútuos e ETFs (fundos negociados em bolsa), em vez de participações acionárias diretas. As famílias, que cada vez mais investem em ETFs de baixo custo, detêm cerca de 440 mil milhões de euros em ações de empresas tecnológicas dos EUA, sem necessariamente estarem cientes do risco de concentração.

As companhias de seguros e os fundos de pensão também detêm participações significativas. Os dados sobre as participações referem-se ao terceiro trimestre de 2025.

A própria estrutura dos fundos funciona como um canal de transmissão. Uma correção de mercado pode obrigar os fundos a liquidar ativos para satisfazer resgates, começando pelos seus ativos mais líquidos e terminando com os problemáticos, o que leva à queda dos preços e a novos resgates. É por isso que os economistas consideram a correção de mercado do Mag7 uma questão de estabilidade financeira para a zona euro.

“O verdadeiro risco”, dizem eles, “não é apenas a correção do mercado de ações, mas sim uma correção que ocorre em um ambiente onde as autoridades têm muito menos espaço do que o normal para flexibilizar as políticas monetárias e fiscais a fim de atenuar o impacto.”

A Europa parece menos pressionada do que em 2002, mas continua vulnerável a uma onda de vendas nos EUA

Um colapso interno parece menos provável, argumenta o artigo. Os índices preço/lucro da zona do euro permanecem consideravelmente mais baixos do que os dos EUA, a produtividade e as margens de lucro no setor de tecnologia da informação e comunicação estão aumentando, e o ambiente de negócios nos serviços digitais da zona do euro não parece exuberante.

A adoção de IA pelas empresas está aumentando notavelmente alguns anos após o lançamento do ChatGPT em 2022, e o investimento digital em toda a região na última década cresceu mais de três vezes o crescimento acumulado do PIB.

Conforme Cryptopolitan relatado em dezembro, o BCE também fez a comparação com as empresas ponto-com em sua análise de estabilidade financeira na época, e o estrategista-chefe de ações da Morningstar, Michael Field, observou que as "Sete Magníficas" representavam 40% do índice Morningstar dos EUA.

O fator limitante para tal proteção, no entanto, reside na correlação. Os mercados de ações dos EUA e da zona do euro tradicionalmente se movem em conjunto, e os economistas preveem que uma catástrofe relacionada à IA nos EUA não seria um problema exclusivo dos EUA.

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