Carry Trade em Mercados Emergentes Acelera Rumo a 2026

O velho jogo de capturar diferenças de juros ganha novo fôlego—e novos riscos.

Estratégia Clássica, Cenário Novo

Fundos e investidores institucionais estão realocando capital para mercados de renda fixa em economias emergentes. O atrativo? Taxas de juros que ainda superam, e muito, as dos países desenvolvidos. A lógica é simples: pegar dinheiro emprestado onde é barato e aplicar onde rende mais.

O Combustível da Aceleração

Dois fatores alimentam o movimento. Primeiro, a perspectiva de que os principais bancos centrais do G7 iniciem um ciclo de cortes moderados de juros em 2026, mantendo o custo de captação baixo. Segundo, uma busca desesperada por yield em um mundo ainda marcado por inflação persistente. A volatilidade cambial, claro, segue como o calcanhar de Aquiles da operação—um risco que muitos parecem dispostos a ignorar em troca de retornos nominais atraentes.

Um Alerta Necessário

O carry trade não é almoço grátis. É uma aposta dupla: na estabilidade da moeda de destino e na continuidade do diferencial de juros. Quando uma dessas pernas falha, o resultado é uma saída em massa de capital que deixa mercados locais em frangalhos. História se repete? Para alguns gestores, parece que a memória do mercado é tão curta quanto seu horizonte de lucro.

A corrida está aberta, mas o terreno é movediço. Enquanto os fluxos aumentam, a pergunta que fica é quem será pego desprevenido quando a música parar—de novo.

Investidores buscam moedas de alto rendimento

Este ano ofereceu aos investidores diversas opções de carry tradetron, com ações, títulos e moedas de mercados emergentes registrando ganhos generalizados. Brasil e Colômbia se destacaram.

Ambos mantiveram as taxas de juros de referência em níveis elevados, e ambas as moedas valorizaram mais de 13% em relação ao dólar.

O futuro, porém, depende muito da economia americana. Os investidores desejam um crescimento mais lento que pressione o Fed a continuar cortando as taxas de juros, o que enfraqueceria ainda mais o dólar. Uma recessão poderia desencadear uma fuga de capitais, enquanto uma economia aquecida poderia reacender as discussões sobre o aumento das taxas de juros nos EUA.

“Com a desvalorização do dólar americano, o carry trade deve continuar sendo uma fonte de retorno”, disse Wim Vandenhoeck, da Invesco. Ele prevê valorização do real brasileiro, da lira turca e do rand sul-africano.

Em um podcast do Goldman Sachs, Brian Dunne afirmou que apostar na queda do dólar em relação ao real, ao rand e ao peso mexicano foi uma decisãotron. Uma carteira com pesos iguais nessa operação rendeu cerca de 20% este ano.

A Invesco vendeu dólares contra o rand e euros contra o florim húngaro, com essa posição rendendo cerca de 11% em 2025, incluindo o carry trade. O Bank of America investiu no real contra o peso colombiano, uma estratégia de variação da diferença de taxas que rendeu mais de 2%.

Investidores traco risco de volatilidade até 2026.

Outra questão fundamental é se as oscilações cambiais permanecerão estáveis. As operações de carry trade dependem de moedas estáveis, pois movimentos bruscos podem anular meses de retorno. No momento, as expectativas de oscilações são baixas.

Um indicador da JPMorgan sobre a volatilidade cambial dos mercados emergentes para os próximos seis meses está próximo do seu ponto mais baixo em cinco anos. Essa calmaria preocupa alguns investidores que acreditam que uma recuperação está por vir. "A volatilidade está muito baixa em muitos lugares", disse Francesca Fornasari, da Insight Investment. "Essa é a minha única preocupação, que essa situação favorável esteja, em certa medida, precificada."

O estrategista do Bank of America, Adarsh Sinha, apontou as eleições de meio de mandato nos EUA e as diferentes trajetórias das taxas de juros entre os bancos centrais como possíveis fatores que impulsionarão maiores oscilações cambiais nos próximos meses. Mesmo assim, a turbulência desencadeada pelo anúncio das tarifas pelodent Donald Trump em abril já se dissipou.

A Vanguard afirmou que o choque deverá permanecer controlado no próximo ano. "Não prevemos grandes surtos de volatilidade associados à instabilidade política ou a riscos recessivos", disse a Vanguard.

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