O mito do short squeeze das meme coins de ações

Autor original: David Christopher

Compilação original: Saoirse, Foresight News

Infelizmente, a grande visão que o mercado tem para as meme coins emparelhadas com ações dificilmente se concretizará.

Talvez alguns leitores ainda não conheçam o contexto. Refiro-me à narrativa amplamente difundida no mercado: um short squeeze na oferta de ações on-chain pode transmitir esse efeito ao mercado de ações real. Infelizmente, o mecanismo subjacente não consegue, por design, alcançar isso.

Se não acompanharam o mercado no fim de semana passado, provavelmente perderam aquela distorção de preços absurda. Um pool de liquidez é, na sua essência, um mecanismo de negociação de entrada e saída. Quando os utilizadores compram meme coins como a BONER, ligadas a ações tokenizadas (TEQ), grandes quantidades de capital ficam retidas, monopolizando assim a oferta circulante dos tokens de ações emparelhados. A oferta é extremamente comprimida, impulsionando diretamente uma subida violenta do preço do token.

O token de ações da AMC chegou a subir para 166,86 dólares, mas as suas ações reais fecharam na sexta-feira a apenas 2,59 dólares. A situação da HIMS não foi tão extrema, mas igualmente inacreditável: o token on-chain atingiu um máximo de 132,64 dólares, enquanto as ações reais fecharam na sexta-feira a 28,84 dólares. Só quando o mercado tradicional abriu na segunda-feira é que os preços voltaram à racionalidade. Os preços on-chain de ambos atingiram cerca de 64 vezes e 4,6 vezes os preços das ações reais, respetivamente.

Nos últimos dias, este fenómeno de «monopolizar a oferta de tokens» acendeu a imaginação do mercado, com especial atenção para o efeito em cadeia que poderia ter sobre ações fortemente vendidas a descoberto. Poderá um grupo de entusiastas de meme coins levar o preço do token a níveis extremamente altos e, apoiando-se nos tokens tokenizados bloqueados, não só concluir um short squeeze on-chain, como também transmitir o efeito de squeeze ao mercado de ações real?

Infelizmente, a resposta é não.

A BONER acumulou tokens HIMS on-chain da Robinhood. No fim de semana, o preço do token on-chain disparou para 4,5 vezes o preço das ações reais, numa tentativa de criar um short squeeze. A imagem anexa mostra a enorme divergência entre as trajetórias de preços dos dois.

Porque é que a estratégia de short squeeze não funciona

O primeiro problema central é a diferença de escala. O volume em circulação da grande maioria dos tokens TEQ é insignificante em comparação com o volume das ações reais subjacentes correspondentes. No caso da BONER, esta detém cumulativamente 53% dos tokens de ações HIMS. Esta percentagem parece impressionante, mas convertida, representa apenas cerca de 0,014% do capital social total real da HIMS.

Mesmo que a escala dos tokens aumente ainda mais, existe um problema ainda mais fatal: controlar tokens de ações não equivale a controlar ações reais.

Os tokens de ações emitidos pela Robinhood são garantidos numa base de 1:1 por ações reais detidas em contas de custódia. Os utilizadores obtêm apenas exposição ao retorno do preço, não possuindo as ações em si. Portanto, quando a BONER deposita grandes quantidades de tokens de ações HIMS num pool de liquidez, apenas causa escassez de tokens de ações on-chain, não tornando as ações reais da HIMS escassas.

Assim que a escassez de tokens empurrar o preço on-chain da HIMS muito acima do preço das ações reais, os participantes autorizados da Robinhood podem cunhar novos tokens de ações e arbitrar a diferença de preço. Cunhar novos tokens exige de facto a compra de ações reais adicionais como garantia subjacente, pelo que a emissão adicional trará uma pequena pressão de compra sobre as ações subjacentes. Mas acumular tokens existentes não obriga, por si só, à compra de um montante equivalente de ações HIMS reais. O principal resultado é incentivar a plataforma a emitir mais tokens de ações, expandindo a oferta de tokens e puxando o preço do token on-chain de volta para perto do preço das ações reais.

A evolução do mercado no fim de semana passado já confirmou isto: o token HIMS pôde ultrapassar os 100 dólares on-chain, enquanto o preço real das ações HIMS permaneceu perto dos 29 dólares. Após a abertura do mercado tradicional, cerca de 4000 novos tokens HIMS entraram no mercado e a enorme diferença de preço entre on-chain e off-chain desapareceu rapidamente.

Claro que o lendário short squeeze não é eternamente impossível. A premissa é que precisamos de uma infraestrutura TEQ com uma ligação mais forte à participação acionista real.

Como deveria ser um TEQ (ações tokenizadas) mais aperfeiçoado

É bastante irónico que a solução atualmente mais próxima desse objetivo apareça na blockchain Solana.

No ano passado, a Galaxy, em conjunto com a Superstate, migrou a GLXY para a blockchain. A diferença entre as duas é muito clara: a Robinhood dá aos utilizadores tokens que acompanham o preço das ações; no modelo da Galaxy, o token é a própria ação.

Os antigos acionistas da Galaxy podem converter as suas GLXY na versão on-chain GLXY. Estes tokens on-chain são ações ordinárias de classe A da Galaxy de pleno direito, com direitos legais, benefícios económicos e direitos de voto exatamente iguais aos das GLXY tradicionais. Quando o token é transferido e liquidado, o registo oficial de acionistas da Galaxy é atualizado em sincronia.

Isto torna a ligação entre os mercados on-chain e off-chain muito mais direta. Transferir GLXY on-chain equivale a transferir a própria participação acionista, e não apenas a gerar um certificado-espelho da ação.

No entanto, a solução da Galaxy ainda não está totalmente madura. Nesta fase, as suas ações on-chain só podem ser transferidas entre carteiras aprovadas, e a Galaxy ainda não abriu negociação sem permissão em formadores de mercado automatizados (AMM).

Explora as condições para concretizar um short squeeze on-chain, salientando que as atuais ações tokenizadas como as da Robinhood são apenas notas promissórias de preço (IOU), não participações acionistas reais, e não podem concretizar um verdadeiro short squeeze.

Qual é o verdadeiro valor das meme coins emparelhadas com ações?

Então, será tudo isto apenas um novo truque para especuladores movimentarem capital?

Não creio.

O efeito de short squeeze é apenas a narrativa mais entusiasticamente abraçada e mais excitante pelo público. Mesmo que o short squeeze não possa ser concretizado, a ligação entre ações e tokens continua a gerar uma lógica de mercado totalmente nova.

Eric Conner apresentou uma visão dominante: estas meme coins podem tornar-se ferramentas de marketing descentralizado para as empresas cotadas correspondentes. Os detentores de tokens acompanharão espontaneamente resultados financeiros, dinâmicas de produtos, posições curtas, notícias do setor e toda a informação relacionada com as ações subjacentes, produzindo ao mesmo tempo uma grande quantidade de memes e conteúdo.

Mas este modelo tem limitações óbvias. O nome do token BONER talvez se adeque muito bem ao tom dos produtos da Hims, mas uma empresa médica cotada que procura credibilidade no mercado mainstream dificilmente poderá adotar publicamente um token chamado «BONER».

Considera que no futuro cada ação terá uma comunidade de meme coins correspondente, que estas comunidades podem trazer dividendos de comunicação às empresas cotadas, e partilha conteúdo de podcast relacionado com a subida explosiva do token on-chain da HIMS.

No entanto, existe um estado intermédio na realidade. Hoje em dia, as boas empresas sabem fazer marketing de guerrilha. As comunidades de tokens formarão espontaneamente canais de divulgação, e a empresa não precisa de os reconhecer, muito menos de os controlar.

A segunda direção de desenvolvimento, e a mais interessante: transformar o TEQ num novo componente fundamental financeiro e de gamificação.

A NetNet Capital propôs o conceito de «RW-Play», cujo núcleo é usar ações tokenizadas como módulos programáveis dentro de jogos e produtos DeFi. A COINflip usa ações tokenizadas da Coinbase como prémio para vencedores; a SpaceX Invaders distribui ações tokenizadas da SpaceX como prémios; o MSFT Flight Simulator recompensa com ações tokenizadas da Microsoft.

As ações tokenizadas já não se limitam à simples compra e detenção, podendo também servir como pares de negociação, garantias, prémios de recompensa e fontes de liquidez, integrando-se em todo o tipo de novas aplicações.

No mercado atual, a maioria limita-se a replicar as velhas jogadas do DeFi de 2020 com novos ativos. Mas vale mais a pena pensar em como o mercado evoluirá quando o TEQ desenvolver os seus próprios componentes básicos nativos.

Deixando de lado o gráfico de velas da subida explosiva on-chain da Robinhood, a combinação de ações e tokens é uma inovação com grande originalidade no espaço on-chain recente. Nesta fase, os tokens de ações da Robinhood fazem desta blockchain o principal palco desta pista, mas essa posição não ficará incontestada para sempre.

A Galaxy já provou que a Solana pode suportar TEQ profundamente ligados à participação acionista real, e a blockchain Base provavelmente lançará a sua própria solução semelhante no futuro. O núcleo da competição nesta pista não está em quem coloca mais ações na blockchain, mas em quem constrói uma ponte mais valiosa entre ativos on-chain e participações acionistas reais e, em última análise, em quem descobre mais cenários de aplicação interessantes para ações tokenizadas.

É muito interessante poder testemunhar o nascimento de uma narrativa totalmente nova. Aqui existem certamente oportunidades de lucro especulativo, mas, mais importante, no futuro nascerá um grande número de designs de mecanismos financeiros sem precedentes.

O cofundador da Robinhood afirmou que a Robinhood Chain se posiciona como uma blockchain de ativos do mundo real (RWA) de alta qualidade, adaptando-se também a atividades especulativas com meme coins.