SEC reprime ofertas de ETFs alavancados acima do limite de 200% de VaR: O que isso significa para o mercado?

A SEC está apertando o cerco. A agência reguladora norte-americana está reprimindo ativamente as propostas de ETFs alavancados que ultrapassam um limite crítico de risco. O alvo? Estruturas que buscam exposição superior a 200% do Value at Risk (VaR).

O Risco no Radar

O movimento não é uma surpresa para os observadores do mercado. A SEC tem mantido uma postura historicamente cautelosa em relação a produtos complexos que amplificam a volatilidade. O limite de 200% do VaR atua como uma linha vermelha clara, separando produtos considerados dentro de um espectro de risco 'gerenciável' daqueles que são vistos como excessivamente especulativos e potencialmente perigosos para investidores de varejo.

Um Golpe na Inovação ou uma Proteção Necessária?

Críticos do setor financeiro tradicional podem ver isso como mais um exemplo de reguladores sufocando a inovação e limitando as escolhas dos investidores. Afinal, em um mundo de taxas de juros próximas de zero por tanto tempo, a busca por retorno levou muitos a abraçar o risco. A SEC, no entanto, parece estar enviando uma mensagem firme: a proteção do investidor vem antes da sofisticação do produto—especialmente quando essa sofisticação se parece muito com alavancagem pura e simples.

O impacto imediato é claro: gestores de ativos terão que repensar suas fichas técnicas. Estratégias que dependiam de alavancagem extrema para prometer ganhos astronômicos em prazos curtos encontram um obstáculo regulatório significativo. O mercado de ETFs, que floresceu com produtos para todos os gostos, pode ver seu limite de crescimento em uma de suas fronteiras mais arriscadas.

Para o investidor comum, é um lembrete contundente. A regulação existe, em parte, para proteger os incautos de si mesmos e das promessas de riqueza rápida. Enquanto isso, os profissionais do mercado já estão se ajustando—porque, convenhamos, onde há uma regra, há sempre um banco de investimento trabalhando em um 'produto estruturado' criativo para contorná-la. O jogo continua, mas com o árbitro mostrando mais cartões amarelos.

Órgãos reguladores citam a Regra 18f-4 como principal obstáculo.

A carta da SEC mencionou a Regra 18f-4 da Lei de Sociedades de Investimento de 1940, conhecida como Regra de Derivativos, que limita a exposição ao risco de um fundo aberto, garantindo que seu Valor em Risco (VaR) não exceda 200% do risco de um portfólio de referência designado. 

Qualquer ETF que busque alavancagem superior a 2x nessas condições deve atender a requisitos de teste alternativos bastante concisos emitidos pela SEC ou retirar o pedido integralmente. Em sua correspondência, o regulador de valores mobiliários dos EUA solicitou ao emissor que “revisasse o objetivo e a estratégia para estarem em conformidade com o formulário 18f-4 ou retirasse o pedido”, comentários que foram citados na publicação da Bloomberg sobre o Balchunas X.

O analista de ETFs de criptomoedas mencionou que várias empresas emissoras tentaram explorar uma brecha para ultrapassar o limite de 200% do VaR ao submeterem documentos à SEC para torná-los mais "favoráveis".

“Sinceramente, é para o melhor. Sou libertário ao extremo e acho que o dobro da potência já é suficiente; qualquer coisa acima disso e teríamos demissões com frequência, o que seria uma constantetrac”, escreveu Balchunas.

Os pedidos de financiamento com alavancagem extrema apresentados em outubro ainda não foram aprovados. 

As últimas objeções do regulador seguem-se a vários alertas públicos emitidos em outubro, quando a SEC afirmou que era "incerto" se dezenas de pedidos de ETFs altamente alavancados, apresentados nas semanas anteriores, poderiam cumprir os limites federais. 

Brian Daly, diretor da divisão de gestão de investimentos da SEC, disse à Reuters na época que, durante a paralisação do governo dos EUA, os solicitantes de ETFs inundaram suas mesas com pedidos de produtos alavancados .

“A agência recebeu um grande número de declarações de registro para ETFs que buscam oferecer exposição alavancada em ações de 3x e 5x, mas a questão é se esses ETFs estariam em conformidade com a Regra de Derivativos (Regra 18f-4), que geralmente limita a alavancagem a 2x.”

A emissora de ETFs Volatility Shares apresentou propostas para 27 ETFs com alavancagem extrema, incluindo o que teria sido o primeiro ETF com alavancagem de 5x nos Estados Unidos, caso a SEC tivesse aprovado. Como a SEC nunca aprovou um produto de ação única com alavancagem superior a 2x, a proposta da Volatility Shares era ambiciosa e, em certa medida, audaciosa. 

"Eliminar essa brecha provavelmente evita que os investidores comuns sejam triplicados em um investimento de 5x em cópio", disse um membro do Crypto Twitter, referindo-se à aplicação da Regra 18f-4 pela SEC.

ETFs alavancados são arriscados devido às possibilidades de liquidação.

Segundo Bryan Armour, analista de ETFs da Morningstar, entre os fundos de ações individuais lançados há mais de três anos, mais da metade já encerrou suas atividades, enquanto 17% perderam mais de 98% de seu valor durante sua existência. 

Armour acredita que as oscilações voláteis de preços e a perda de valor causadas pelos reajustes diários exporiam os investidores em produtos alavancados a "sofrimento máximo".

“Esta administração da SEC tem se mostrado mais receptiva a novas estratégias que chegam ao mercado, mas os ETFs de ações individuais com alavancagem de 5x testarão esses limites”, disse à Reuters.

Além disso, a Balchunas também realizou uma revisãodent de dados em outubro, encontrando 350 casos nos últimos cinco anos em que uma das 66 ações incluídas em registros recentes de ETFs com alavancagem de 3x apresentou uma oscilação diária de 33% ou mais, grande o suficiente para anular completamente um produto com alavancagem de 3x. 

Cadastre-se na Bybit agora e ganhe um bônus de US$ 50 em minutos