Lei Japonesa de Stablecoins: Proteção Global ao Consumidor vs. Inovação Sufocada no DeFi

O Japão acaba de redefinir o jogo das stablecoins - mas a que custo para o futuro do DeFi?

Padrões Dourados de Proteção

O Preço da Inovação

O Paradoxo Regulatório

O futuro das finanças descentralizadas no Japão pode ter acabado de ser sacrificado no altar da estabilidade. Mais uma vitória para os reguladores que entendem tudo sobre risco e nada sobre inovação.

As regras das stablecoins priorizam transações domésticas

O status de "pioneiro" do Japão decorre da emenda de 2023 à Lei de Serviços de Pagamento (PSA), que restringiu a elegibilidade para stablecoins a bancos, bancos fiduciários e provedores de transferência eletrônica licenciados. Emissores de stablecoins não bancários são obrigados a firmar parcerias com bancos japoneses.

A estrutura está entre as mais robustas do mundo em termos de proteção ao usuário. A emenda introduziu salvaguardas rigorosas, como proteção fiduciária integral das reservas, garantias de resgate e relatórios periódicos de transparência.

O professor associado Tomonori Yuyama, da Faculdade de Comércio da Universidade Senshu, disse que a estrutura reflete a ênfase do Japão na estabilidade financeira.

Stablecoins assemelham-se a depósitos digitais e envolvem responsabilidade de custódia, portanto, faz sentido que apenas emissores altamente regulamentados sejam permitidos. Considerando que a estabilidade é primordial e o lastro total é obrigatório, limitar a emissão a grandes instituições financeiras é uma medida válida.

Yuyama também alerta que as stablecoins japonesas lastreadas em ienes podem desconectá-lo dos ecossistemas globais de blockchain.

“As stablecoins japonesas baseadas em ienes circulam em sistemas fechados e não conseguem se conectar aos ecossistemas globais DeFi ou Web3, colocando a economia digital do Japão em risco de isolamento.”

A estrutura regulatória do Japão efetivamente proibiu a circulação de grandes stablecoins globais, como Tether e USDC. Como os emissores estrangeiros não possuem licenças nacionais, os tokens não podem circular legalmente pelas corretoras ou redes de pagamento regulamentadas do Japão.

Yuyama disse que a restrição reflete a preferência do Japão pela proteção do consumidor, mesmo ao custo de limitar o acesso aos mercados digitais globais.

“As principais stablecoins globais, como Tether e USDC, são praticamente inutilizáveis no Japão. Idealmente, um sistema que permita seu uso seguro seria desejável. Mas, como esses emissores são estrangeiros, os usuários japoneses podem não estar legalmente protegidos, o que representa um problema de proteção ao usuário.”

Falta detrondemanda do consumidor

O Japão adotou novas regras para tornar as stablecoins acessíveis ao público, mas poucas pessoas parecem dispostas a usá-las. A professora Sayuri Shirai, da Universidade Keio, explica que os consumidores já enj de uma variedade de opções de pagamento digital, do PayPay ao Apple Pay , que tornam cash em espécie acessível.

Em um país onde quase um terço dos cidadãos tem mais de 65 anos, Shirai disse que muitos consumidores estão satisfeitos com as opções de pagamento existentes, o que deixa pouco impulso para que novas moedas digitais se consolidem.

As stablecoins também não têm potencial de valorização e ainda não oferecem uma alternativa atraente, de acordo com Shirai.

Emissores de stablecoins do Japão buscam lucro

Os emissores de stablecoins no Japão enfrentam um caminho mais difícil para a lucratividade em comparação com seus equivalentes nos Estados Unidos.

O professor associado Tomonori Yuyama, da Universidade Senshu, disse que os emissores dependem principalmente da renda de juros dos ativos de reserva, um modelo apoiado por rendimentos mais altos dos EUA, mas limitado pelas taxas de juros inferiores a 1% do Japão.

Embora alguns emissores de stablecoins possam planejar ganhar taxas com pagamentos ou serviços de remessa, o modelo japonês exige grandes volumes de transações. Regras rígidas que exigem lastro integral em reservas e investimentos em ativos de baixo risco limitam ainda mais os retornos, disse Yuyama.

O mercado de ativos tokenizados subdesenvolvido do Japão

Shirai enfatiza que o Japão precisa desenvolver seu mercado de ativos tokenizados se quiser que as stablecoins ganhem trac. Ela argumenta que, atualmente, quase não há mercado funcional para ativos tokenizados no Japão, ao contrário dos Estados Unidos.

O mercado de tokenização de ativos do Japão foi avaliado em 500 milhões em 2022, mas a projeção é que alcance 4,1 bilhões em 2030.

O Japão elaborou as leis para transformar propriedades e títulos em tokens digitais, mas o mercado ainda não as acompanhou. Yuyama afirmou que a base legal do Japão para a tokenização de ativos está praticamente concluída e que alguns setores, como o de tokens imobiliários, já estão em operação.

O que falta, disse ele, é adoção e integração técnica. Investidores que já podem comprar títulos ou fundos mútuos online ainda não sentem nenhum valor agregado na tokenização em si. Yuyama afirmou que também falta um elo entre as stablecoins lastreadas em ienes e a liquidação em tempo real por meio de Entrega versus Pagamento (DVP). Trata-se de uma atualização que pode liberar liquidez e escala para os mercados de tokens do Japão.

Shirai disse que sem um mercado onde instrumentos financeiros como imóveis, títulos verdes ou obras de arte possam ser representados em blockchain, não há razão para os consumidores usarem stablecoins.

“Se a Agência de Serviços Financeiros do Japão quer que as pessoas usem stablecoins, ela também precisa desenvolver um mercado para isso”, já que os dois sãodent.

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