비트코인 공급 수익성 50%선 붕괴…과거 655% 급등의 전조 신호인가?

비트코인 공급 수익성이 50% 임계점 아래로 급락하며 강력한 시장 경고등이 켜졌다. 이는 과거 사이클에서 655%에 달하는 파라볼릭 상승 직전에 포착된 동일한 패턴으로, 전문가들은 단기 10% 조정 가능성을 경고하는 한편, 이를 대규모 강세장의 서곡으로 해석하는 분석이 제기되고 있다.

[디지털투데이 이윤서 기자] 비트코인의 총 공급 수익성 지표가 50% 아래로 떨어지며 시장이 다시 과거 강세장 초입과 닮은 구간에 들어섰다는 분석이 나온다. 다만 이 지표만으로 저점을 단정할 수는 없는 만큼, 시장의 시선은 비트코인이 본격적인 축적 국면에 진입했는지 여부에 쏠리고 있다.

26일(이하 현지시간) 블록체인 매체 코인텔레그래프에 따르면 비트코인 총 공급 수익성은 이날 60.6%를 기록했다. 앞서 이 지표는 지난 2월 5일 50.8%까지 떨어지며 2023년 1월 2일 이후 최저 수준을 나타냈다. 이는 전체 보유 물량 가운데 상당수가 손익분기점에 있거나 손실 구간에 들어섰음을 의미한다.

과거에도 이와 비슷한 구간은 강한 상승 랠리의 전조로 해석됐다. 2023년 1월, 비트코인 가격이 1만6682달러였을 당시 공급 수익성은 51% 수준이었고, 이후 2025년 12만6000달러까지 오르며 655% 상승했다. 2020년 3월에도 공급 수익성이 50% 아래로 내려갔을 때 비트코인은 6500달러선에서 거래됐고, 이후 2021년 6만9000달러까지 치솟았다.

최근 5년간 공급 수익성 50~60% 구간은 대체로 시장 재조정이 이뤄지는 시점과 맞물렸다. 네트워크 전반의 미실현 수익이 줄어들면서 약세장에서 추가 매도 유인이 완화되는 구간으로 해석되기 때문이다. 이에 따라 이 지표는 특정 저점을 가리키기보다는 장기 축적이 이뤄지는 가격대를 보여주는 신호로 받아들여진다.

다만 이번 사이클은 과거와 다른 양상도 나타난다. 장기 보유자 순 미실현 손익(LTH-NUPL)은 현재 0.40 수준으로, 장기 보유자들이 여전히 수익 구간에 머물고 있기 때문이다. 과거 2015년, 2018년, 2022년 약세장에서는 이 지표가 마이너스로 전환된 뒤 저점이 형성됐지만, 이번에는 아직 그런 단계에 진입하지 않았다.

이는 시장 구조 변화와도 맞물린다. 현재 기업과 현물 상장지수펀드(ETF)가 보유한 비트코인은 유통량의 약 15.8%인 331만9677BTC에 달한다. 이들 투자 주체는 일반적으로 보유 기간이 길고 단기 가격 변동에 덜 민감한 성향을 보인다. 그 결과 시장 전체 수익성이 낮아져도 과거처럼 장기 보유자의 강한 투매로 이어지지 않을 수 있다는 분석이 나온다.

단기 보유자들의 매도 압력도 둔화하는 모습이다. 암호화폐 분석가 다크포스트(Darkfost)에 따르면 지난 3월 25일 바이낸스로 유입된 단기 보유자 비트코인 물량은 2만5000BTC로 줄었다. 이는 2월 초 매도세가 강했던 시기 약 10만BTC와 비교하면 75% 이상 감소한 수준이다. 신규 투자자들의 반응성 매도가 눈에 띄게 줄고 있다는 의미로 해석된다.

반면 추가 조정 가능성을 시사하는 지표도 여전히 남아 있다. 크립토 분석업체 구가온체인(GugaOnChain)은 시장 가치 대비 실현 가치(MVRV) 1 이하, NUPL -0.2 이하, 푸엘 멀티플(Puell Multiple) 0.35 부근과 같은 지표들이 과거 개인투자자 매도 압력이 커지고 자산이 저평가됐던 시기에 나타났다고 짚었다. 이들 지표는 정확한 바닥을 예측하지는 못하지만, 하방 위험 대비 장기 상방 가능성을 가늠할 수 있는 참고 구간으로 활용된다는 설명이다.

시장에서는 비트코인 공급 수익성이 다시 과거 축적 구간에 진입한 점에 주목하고 있다. 다만 장기 보유자의 수익성이 여전히 높은 만큼, 이번 흐름이 과거와 같은 강세장 전환으로 이어질지는 추가 지표 확인이 필요하다는 신중론도 함께 나온다.

Panic fades as STH inflows fall to 25k btc

Amid a climate of geopolitical tensions and economic and trade difficulties, BTC has recently managed to recover slightly.

— The formation of a consolidation phase is still underway, which is typical after a period of rapid and… pic.twitter.com/u2EAAJXdHw