주요 퍼블릭 블록체인, 인플레이션 비용이 매출보다 7~25배 높아… ’프린팅 머신’ 우려

블록체인 생태계가 직면한 숨겨진 비용이 드러났다. 주요 퍼블릭 네트워크들이 생성하는 인플레이션 비용이 실제 매출을 7배에서 무려 25배까지 압도하고 있다는 분석이 나왔다.

토큰 발행 vs. 네트워크 수익의 균형 붕괴

새로운 코인이 계속 찍혀나가는 반면, 네트워크 사용으로 발생하는 실제 수익은 그 속도를 따라잡지 못하고 있다. 이는 마치 중앙은행이 돈을 마구 찍어내는 것과 유사한 메커니즘—블록체인 버전의 양적완화라고 볼 수 있다. 검증자와 스테이킹 참여자에게 주는 보상이 네트워크의 수익 창출 능력을 크게 초과하는 구조적 문제가 지속되고 있다.

지속가능성에 대한 거대한 물음표

이 같은 격차는 단순한 회계 이상의 의미를 가진다. 장기적으로 네트워크 보안과 분산화를 유지할 자원이 부족해질 수 있다는 신호탄이다. 투자자들은 종종 '토큰노믹스'라는 화려한 용어에 현혹되지만, 결국 네트워크가 자체 수익으로 생존할 수 있는지가 핵심 질문이다. 전통 금융에서 기업이 이자 지급을 위해 계속해서 새 주식을 발행한다면, 결국 주가는 무너지기 마련이다.

블록체인도 결국 수익 모델이 필요하다

기술적 혁신과 탈중앙화 이상의 것이 요구되는 시점이다. 사용자 수, 트랜잭션량, 총예치액(TVL) 같은 허상의 지표가 아닌, 건강한 수익 흐름과 비용 구조가 진정한 가치 평가 기준으로 부상하고 있다. 결국 블록체인도 비즈니스처럼 운영되어야 한다는 냉정한 현실을 마주하게 된다—FSA(금융감독원) 승인을 받은 건 아니지만 말이다.

이 '프린팅 머신' 현상이 지속된다면, 일부 네트워크는 단순한 스펙에서 벗어나 생존 자체를 고민해야 할 날이 올지도 모른다.

[디지털투데이 황치규 기자]주요 퍼블릭 블록체인들이 지난해 순손실을 기록했다.

암호화폐 데이터 분석 업체 카이코에 따르면 2025년 솔라나 순손실은 약 41억5000만달러, 이더리움은 약 16억2000만달러 순손실을 기록했다.

솔라나를 예로 들면 41억5000만달러 순손실은 새로 발행된 토큰 가치가 사용자들이 낸 수수료(매출)보다 41억5000만 달러 더 많았다는 뜻이다. 토큰 보유자 입장에서는 보유 자산 가치가 희석된 셈이다.

매출 측면에서 이더리움은 약 2억6000만달러, 솔라나는 약 1억7000만달러를 기록했다. 트론은 6억2400만달러 매출을 올리며 주요 레이어1 중 유일하게 트론은 수수료 매출이 신규 발행 토큰 비용을 넘어섰다.

현재 주요 퍼블릭 체인 인플레이션 비용은 매출 대비 7~25배 수준이다. 이더리움 주가수익비율 격인 수수료 대비 시가총액 비율은 현재 약 1274배로, 손익분기점 도달을 위해서는 매출이 지금보다 7.2배 늘어야 한다.

하이퍼리퀴드의 경우 검증자에게 실수익을 분배하는 구조로, 수수료 대비 시가총액 비율이 9.43배에 불과해 지속 가능한 수익 모델을 갖춘 것으로 평가된다.