ラウル・パル氏：ビットコインが世界のM2から乖離した原因は米財務省の行動にある

グローバル・マクロ・インベスター創業者のラウル・パル氏が、ビットコイン（BTC）の値動きと世界のM2マネーサプライを比較した広く共有されているチャートに注目している。

このチャートは、2023年初頭以降、ビットコインが一貫して12週間のラグで世界のM2マネーサプライを追従してきたことを示しており、流動性状況の変化が3ヶ月の遅れで仮想通貨市場に波及することを示唆している。

このモデルに基づけば、相関関係が維持されれば、ビットコインは2025年末までに20万ドルに接近する軌道に依然として乗っていることになる。

しかし、7月16日以降、この関係は崩壊した。世界のM2が世界的な金融緩和の継続を反映して上昇傾向を続ける中、ビットコインは流動性との歴史的に緊密な関連性にもかかわらず、夏場を通じて横ばいで推移している。

TGA積み増しが足枷に

パル氏は、この乖離はモデルの失敗ではなく、米財務省が財務省一般勘定（TGA）を通じて行った行動の結果であると主張する。TGAは連邦準備制度における政府の運営勘定であり、税金や債券売却収入などの流入を受け入れるとともに、連邦支出の資金調達に使用される。

財務省が当面の債務をカバーするのに必要な額以上の債券を発行してこの勘定を再構築しようとする場合、それは実質的にシステムから流動性を吸い上げ、リスク資産に利用可能な資本のプールを減少させる。パル氏によれば、7月以来、財務省はTGAを補充するために約5000億ドルの債券を発行し、その残高を約8000億ドル（数年ぶりの高水準）まで押し上げている。

この大規模な現金の引き揚げが、仮想通貨のような流動性に敏感な資産に最も深刻な打撃を与え、M2の上昇にもかかわらずビットコインが横ばいで推移している理由を説明している。

重要なことに、パル氏はTGAは現在十分に補充されたと考えており、これは流動性の流出がほぼ終わり、今月末までに完全に消滅するはずであることを意味する。もしそうなれば、流動性状況は正常化し、ビットコインのより広範な上昇はM2主導の上昇軌道に従って再開する可能性がある。

しかし、パル氏の主張に対抗する点として、ハイテク株や金が引き続き史上最高値を更新しており、広範なリスク選好が維持されていることを示唆していることは注目に値する。

TGAの補充が仮想通貨に重くのしかかった可能性があるが、このより鋭い影響は、長期間保有されていたコインからの強い売り圧力を反映している可能性もあり、これはビットコインと世界のM2の間の乖離を説明する一助となる。

翻訳者: ShadowHunt0r