SEC委員Hester Peirceが警告：L2ブロックチェーンが取引所と認定される可能性、その鍵となるポイントとは（2025年9月10日）
米国証券取引委員会（SEC）の委員である「Crypto Mom」の愛称で知られるHester Peirce氏が、LAYER 2（L2）ブロックチェーンソリューションがSECによって取引所として認定される可能性について言及し、暗号通貨業界に波紋を広げています。この認定の是非を分ける重要なポイントは「中央集権的なコントロールの有無」だとPeirce氏は指摘。2025年9月7日に公開された「The Gwart Show」での発言をきっかけに、L2プロジェクトの規制対応が急務となっています。
L2が取引所認定される可能性とは？
Peirce委員の発言によれば、特定のL2ソリューションが「取引所」として規制対象になるかどうかは、その運営構造に依存します。「3人の開発者が地下室でコントロールするトレジャリー権利を売っているようなケース」と彼女が表現したように、過度に中央集権的な運営体制を持つL2は、SECの監視対象となるリスクが高まります。特に、MEV（Maximal ExtractABle Value）の抽出方法やトランザクション順序の決定権限が集中しているプロジェクトが要注意です。
規制の分水嶺となる「コントロール」の定義
業界関係者が最も注目しているのは、SECが「十分な分散化」をどう定義するかです。Peirce委員は「コードが単なるコードである限り問題ないが、それが特定の主体による市場操作の手段になる場合、証券取引所としての規制が適用される」と説明。BTCCのアナリストチームは「ArbitrumやOptimismなどの主要L2が自己評価レポートを公開している背景には、この規制懸念がある」と指摘しています。
SECとCFTCの管轄権争いの影響
興味深いのは、この問題がSECと商品先物取引委員会（CFTC）の間で管轄権争いを引き起こしている点です。Peirce委員は「同じテクノロジーでも、SECが証券取引所、CFTCが商品取引所として規制する可能性がある」と述べ、規制の不整合が業界の混乱を招く危険性に言及しました。2024年のFTX事件以降、両機関の仮想通貨への監視は厳しさを増しており、L2プロジェクトは両方の規制枠組みを考慮する必要が生じています。
業界の反応と対応策
主要L2プロジェクトは既にこの問題に対応し始めています。例えば、2025年第2四半期に公開されたPolygonのガバナンス文書では、「DAOによる意思決定プロセスの透明性向上」が強調されました。CoinMarkETCapのデータによれば、ガバナンストークンを保有するL2プロジェクトの時価総額はこの1年で47%増加しており、市場が分散型ガバナンスを評価していることが伺えます。
法的専門家の見解
暗号通貨法務の専門家であるMARco Santori氏は「Peirce委員の発言はSECの公式見解ではないが、規制当局の思考プロセスを理解する上で貴重」とコメント。特に「プロトコルアップグレードの承認プロセス」や「バリデータの選定方法」が審査対象になると予想しています。2025年8月に開催されたBlockchain Associationのカンファレンスでは、複数の法律事務所がL2向けコンプライアンスチェックリストを発表するなど、業界を挙げた対策が進んでいます。
投資家への影響と今後の見通し
この規制議論は投資家の意思決定にも影響を与えています。TradingVieWのアナリストは「分散型ガバナンスを採用するL2トークンに資金が集中している」と報告。Peirce委員が言及した「3人の開発者」問題は、プロジェクトの健全性を測る新たな指標として認知されつつあります。ただし、この記事は投資アドバイスではありません。投資判断の前には必ず独自の調査を行うようお勧めします。
よくある質問
なぜL2が取引所として規制される可能性があるのですか？
特定のL2プロジェクトがトランザクションの順序決めやMEV抽出に対して過度のコントロールを持っている場合、SECはそれを証券取引所とみなす可能性があります。特に運営チームが集中的にプロトコルを管理しているケースが規制対象になりやすいです。
規制を回避するためにはどうすればよいですか？
Peirce委員の発言によれば、真に分散化されたガバナンス構造の構築が鍵となります。具体的にはDAOによる意思決定プロセスの透明化、バリデータセットの分散化、プロトコル変更におけるコミュニティ投票の導入などが有効な対策と考えられています。
この規制議論はいつ結論が出るのでしょうか？
現時点では明確なスケジュールはありませんが、2025年末までにSECがガイダンスを発表する可能性があると専門家は見ています。ただし、個別のL2プロジェクトに対する規制行動はそれ以前にも起こり得ます。
