9月は仮想通貨にとって最悪の月だった—しかし2025年はまったく違う理由
仮想通貨市場が歴史的な変革の時を迎えている。2025年9月、業界は従来のパターンを打破し、機関投資家の本格参入と規制環境の成熟が新たな市場力学を創出している。
機関資金が流入加速
ブラックロックやバンガードといった金融大手が暗号ETFに数十億ドルを投入。伝統的な9月の弱気相場を無視し、デジタル資産が従来の市場センチメントを凌駕している。
規制の明確化が追い風
FSAを含む各国規制当局が包括的な枠組みを導入。投資家保護とイノベーションのバランスが取れた環境が、市場の信頼性を大幅に向上させている。
技術基盤の成熟
レイヤー2ソリューションと相互運用性プロトコルが本格運用段階に。トランザクション速度とコスト効率が改善し、実用性が飛躍的に向上している。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）との統合
主要経済圏がCBDCと民間仮想通貨の共存モデルを模索。伝統金融とデジタル資産の境界線が曖昧になりつつある。
市場は伝統的な金融アナリストの予想を嘲笑うかのように上昇を続けている—彼らは依然として古いパラダイムで世界を見ているようだ。仮想通貨の冬は終わり、新たな金融エコシステムの夜明けが始まっている。
振り返り：9月が最も弱い月である理由
9月の悪評は、市場構造、マクロサイクル、センチメントの3つの基盤に基づいている。
歴史的に、取引所の準備金は高く、売る準備が整った供給が豊富であった。同時に、利益供給は低く、利益を得ている保有者が少ないため、他の人を引き付けることができず、パニック売りが容易になった。
マクロの背景もよく燃料を追加した。2021年以降、COVIDの余波と流動性の引き締めにより、9月はラリーが停滞する月となった。
下落は厳しかった：
- 2014年：ビットコイン –19%
- 2015年：イーサリアム –45%で最悪の9月。
- 2019年：ビットコイン –14%、イーサリアムは小幅な3.95%の上昇
- 2022年：BTCとETHはそれぞれ3.10%と14.6%を失った（引き締めがリスク資産を圧迫）
ビットコイン価格の歴史：Cryptorank
サイクルが強い時でさえ、仮想通貨の9月は勢いを削ぐ方法があった。
2025年9月1日、ビットコインのドミナンスは58.45%、イーサリアムは14%で、2024年初頭からほぼ変わらない。両者は依然として仮想通貨の72%以上を支配しており、その動きがこの仮想通貨の9月のトーンを設定する。
編集者ハルシュ・ノタリヤが毎日お届けするニュースレターにご登録ください。
2025年9月が特別に感じられる理由
今年は状況が変わった。取引所の供給は減少し、ETFは構造的な買い手となり、ステーブルコインの準備金は過去最高を記録し、デリバティブのポジショニングがショートスクイーズを引き起こす可能性がある。
取引所の準備金が減少
昨年と比較して取引所の供給は減少している：
- ビットコイン：2024年9月4日の約300万BTCから現在は240万BTCに減少。
- イーサリアム：1930万ETHから1730万ETHに減少。
過去の9月とは異なり、売る準備が整ったコインが取引所に少なくなっている。
そして、どうやらクジラによる9月の蓄積がすでに始まっているようだ：
In August, #ETH’s biggest holders MOVEd in opposite directions. Mega whales (10k+ $ETH) drove the rally with net inflows peaking at +2.2M $ETH (30d), but their accumulation has now paused. Meanwhile, large whales (1k–10k $ETH), after weeks of distribution, are back in… pic.twitter.com/vuDxopPVzV
— glassnode (@glassnode) September 3, 2025ETFは構造的な力である
スポットETFが需要を支えている：
- ビットコインETF：生涯流入額545億8000万ドル、9月にはすでに3億3276万ドル増加。
- イーサリアムETF: 生涯流入額13兆4900億円。
ETFは売り圧力を吸収する構造的な役割を果たしており、以前のサイクルではこれほど積極的には存在しなかった。9月初旬の流れは慎重で、ポジションはおそらく今後のFRBの決定に結びついている。
ステーブルコインの準備金が資金余力を提供
ステーブルコインの残高 — 再参入のためのドライパウダー — はほぼ倍増している。
- 2024年9月4日: 2兆8400億円。
- 2025年9月4日: 5兆4900億円。
このクッションにより、価格が下落した場合でも資本はすでにオンチェーンに存在し、以前の仮想通貨の9月とは異なる。
機関投資家が買い増し中
公開企業と財務省は引き続き蓄積を続けている。マイクロストラテジーを含む上位100の公開ビットコイントレジャリー企業は、合計で998,613 BTCを保有している。イーサリアムでは、シャープリンク・ゲーミングが8月31日時点で837,230 ETHの保有を開示した。ビットマインのような大手企業も存在し、ETH供給を積極的に取得している。
これらのプレイヤーは価格が下落した際に介入し、以前のサイクルでは主に存在しなかったバッファーを作り出している。ビットコインは常に機関投資家の支持を受けていたが、今回のサイクルではETHもペースを上げている。
We remain focused on Ethereum’s long-term opportunity. Keep stacking. pic.twitter.com/b9JZ2xJWEw
— SharpLINK (SBET) (@SharpLinkGaming) September 3, 20259月特有のリスクはまだ存在するか
より強力な構造があっても、9月は依然としてリスクを抱えているが、以前ほど説得力はない。
高利益供給
- ビットコインの利益率: 2024年9月の73.8%から現在の90.1%へ。
- イーサリアムの利益率: 69.9%から95.9%へ。
多くの保有者が利益を確定する可能性がある。9月のバイアスがすでにネガティブな中、利益を抱えるトレーダーは利益確定に傾きやすい。
しかし、希望は存在する。ETFと財務省は過去のサイクルよりも早く流出を吸収する。
ビットコイン出金アドレスの脆弱性
ビットコインの引き出しアドレスは、2024年9月4日の37,745から現在の15,241に減少した。これは自己保管に対する信念が弱まっていることを示している。しかし、9月3日に62,977に急増したことは、価格が下落した際に買い手が介入することを示唆している。
ユニークな引き出し者が少ないことは、一般的に自己保管への移動が少なく、現物の蓄積が弱いことを意味する。このややネガティブなストーリーは、利下げが行われれば逆転する可能性がある。BTCの蓄積（主にETFによる）は、流動性が増すと改善することが知られている。
取引所の準備金が少ないため、引き出しアドレスの懸念にもかかわらず、過去の9月の仮想通貨に比べてリスクはそれほど大きくない。これは一種の救いである。
マクロ経済の逆風
米国10年国債の利回りが4.22%であることは、借入コストの上昇と安全なリターンへの強い嗜好を示す。利回りが高いと、資本はビットコインのようなリスク資産から離れ、流動性が引き締まり、上昇傾向が抑えられる。
ビットフィネックスのアナリストは、BeInCryptoに独占的に、マクロ経済の不安が修正の可能性の理由であると指摘した。
主要な仮想通貨は、マクロ経済の不安とPPi後の売りが価格動向に大きく影響したため、困難な週を耐えた。この後退は、夏の間にBTCが後退やレンジ取引に陥りやすいという我々の仮説と一致している。BTCは最近の過去最高値から13%以上下落しており、1月のピークを下回って取引されていることは好ましいシグナルではないが、9月に入るにつれて市場はこの下落の底に近づいていると考えている —— ビットフィネックスのアナリスト
金が最高水準にあることは、安全な避難先への嗜好を強調している。
FRBは今月利下げを行うと予想されており、これは2024年9月を緑に保った追い風である。2024年9月にFRBが利下げを行った際、ビットコインは高いETF流入を見せた。これは市場にとって楽観的な兆候かもしれないと、先の議論で強調された。
呪いを破る9月となるか？
10年以上にわたり、仮想通貨の9月は下落、パニック、最悪の月という語りと同義であった。しかし2025年は、薄い取引所の準備金、680億ドルを超えるETF需要、倍増したステーブルコインの火力、積極的にディップを買う機関投資家という強力なツールキットを提供する。
一部のアナリストは依然としてリスクを予測している。
This is what I'm expecting from $BTC in 2025.
September could be bearish or sideways, followed by a massive rally in Q4.
The blow-off top will be in Dec 2025 or Jan 2026, JUST like the past cycles. pic.twitter.com/jv2R2zu3B3
確かに、リスクは残る。高い利益供給、弱いビットコインの引き出し、上昇した利回り。しかし、以前のサイクルと比べて緩和策は強化されている。勢いが続けば、これがパターンを破る仮想通貨の9月となる可能性がある。
そして、今月新たな過去最高値に達すれば、BTCとETHが依然として高値付近にあることから、その皮肉は歴史的なものとなるだろう。かつて仮想通貨にとって最悪の月であった9月が、新たなサイクルの本当の始まりとなる月となるかもしれない。
