ビットコインマイニングのコスト急騰で業界再編—2025年Q1データが示す新秩序

採算ギリギリのマイナーが淘汰される中、生き残ったプレイヤーだけが次なる半減期を迎える。電力コストが採算を左右する新時代—鉱山事業者はまるでエネルギー投機家だ。

2025年Q1のデータが示すのは、もはや『分散化』という幻想より『資本効率』が支配する現実。ウォール街の鉱山参入が加速する中、Satoshiの夢はどこへ消えた？

（金融業界への皮肉：マイニング会社の決算説明会は、電力先物の解説会と見分けがつかない）

財務実績

ビットコインマイニング企業は2025年第1四半期において、財務実績に大きな格差を示した。

Riot PlatFORMsは、主にビットコインマイニング（1億4290万ドル）からの収益で1億6140万ドルの最高収益を記録したが、1BTCあたりのマイニングコストは前年の2万3034ドルから4万3808ドルに急上昇し、半減期とネットワークの難易度上昇の影響を反映している。

Core Scientificは、主に非現金評価調整（6億2200万ドル）による5億8100万ドルの印象的な純利益を報告した。収益は55.7%減の7952万5000ドルとなり、調整後EBITDAはマイナス610万7000ドルであった。

Bitfarmsは収益が33%増の6700万ドルとなったが、粗利益率は63%から43%に低下し、3600万ドルの純損失を計上した。Cangoは1億4520万ドルの収益を達成し、そのうち1億4420万ドルはビットコインマイニングからで、1BTCあたり7万602ドルという高い平均コストで1541BTCを生産した。

一方、Hut 8 CorpとTeraWulfは、収益がそれぞれ58%減の2180万ドルと3440万ドルに減少し、大幅な純損失（それぞれ1億3430万ドルと6140万ドル）を計上した。

マイニング出力とビットコイン保有量

マイニング出力に関しては、Cangoが1541BTCでトップ、次いでRiot Platforms（1530BTC）、Bitfarms（1166BTC）であった。CIPher Miningは4月に174BTCをマイニングしたが、350BTCを売却し、保有量を855BTCに減少させ、そのうち379BTCは担保化されている。

Riot Platformsは1万9223BTCの無制限ビットコインを保有し、BitfARmsは1166BTCを保有、Cangoは多額の現金と短期投資（3億4740万ドル）を維持している。

CORE Scientificは具体的なビットコイン保有量を開示していないが、CoreWeave向けの250MW契約を通じて管理サービスを拡大し、2026年までに3億6000万ドルの収益を見込んでいる。

2025年第1四半期は、ビットコインの半減期とネットワークの難易度上昇により、ビットコインマイニング企業にとって厳しい時期であった。Riot PlatformsとCangoは出力と収益でリードしたが、高いマイニングコストが課題となった。Core ScientificとHut 8は、マイニングへの依存を減らすためにAIなどの分野にシフトしている。