韓国1兆ドル年金基金、ビットコイン投資で増額も損失拡大の波乱展開

韓国の国民年金基金がビットコイン投資で新たな局面へ。追加投資の決断が、市場に大きな波紋を広げている。

戦略的転換の背景

1兆ドル規模の巨大年金基金が、デジタル資産へのエクスポージャーを拡大。従来の投資ポートフォリオの限界を超え、新時代の資産クラスへ大胆に舵を切った。伝統的な金融機関が未だ躊躇する中、機関投資家の本格参入が加速するシグナルとなった。

市場の反応と現実

追加投資発表直後、ビットコイン価格は短期的な上昇を見せたものの、その後は調整局面に。ボラティリティの高い仮想通貨市場において、巨額資金の動きが両刃の剣となる現実が浮き彫りに。機関投資家ですら市場の波に翻弄される様子が明らかになった。

リスク管理の新たな課題

年金基金という保守的な投資主体が、最も革新的な資産クラスに挑戦。流動性、保管、規制リスクなど、従来資産とは異なる課題が山積。投資委員会は伝統的なリスク管理モデルを、デジタル時代に適合させる必要に迫られている。

長期視点と短期的痛み

短期的な評価損はあるものの、5年から10年の投資期間を前提とする年金基金の特性上、一時的な下落は許容範囲内との見方も。デジタルゴールドとしてのビットコインの本質的価値と、伝統的ポートフォリオ分散効果への期待が投資判断を支えている。

金融界の皮肉な光景がここに——最もリスク回避的なはずの年金基金が、最もボラティリティの高い資産に投資し、最も伝統的な銀行がそれを心配そうに見守る。まるで祖父が孫のバイクに乗り、息子がハラハラしながら見ているような構図だ。

仮想通貨市場の成熟度が試される瞬間。機関投資家の本格参入は、市場の構造的変化をもたらすのか、それとも従来の市場サイクルに飲み込まれるのか。韓国からの動きが、全球的な機関資金の流れを決定づける可能性がある。

提出書類の内容

米証券取引委員会（SEC）に2026年2月9日に提出された 13F報告書によれば、NPSは2025年12月31日時点でストラテジーの株式を61万4409株保有していた。第3四半期末の51万1640株から10万2769株増加したことになる。保有株の四半期末時価は約9340万ドル。

ストラテジーは、バランスシート上に71万7722ビットコインを保有する、世界最大の企業型ビットコイン保有者。1枚平均取得価格は7万5950ドル。同社株はビットコイン価格のレバレッジ型代替投資とみなされ、価格も連動して変動している。MSTR株は2024年11月の過去最高値457ドルから75％下落し、現在はゴールドマン・サックスによればウォール街で最も空売りされている銘柄。

NPSは2024年第2四半期にストラテジー株を初取得。分割前2万4500株（分割後24万5000株）を約3400万ドルで購入し、その後ほぼ毎四半期で買い増している。

第2四半期から第4四半期にかけての大幅な評価額減少（2億500万ドルから9300万ドルへ）は、この期間のストラテジー株価急落を反映している。

仮想通貨関連4銘柄がすべて下落

ストラテジーは、NPSが保有する4社に分散された仮想通貨関連株の一部。各社の年末保有状況と2026年2月27日時点の現在価格は以下の通り。

ポートフォリオ全体は2025年第3四半期末に約6億800万ドルでピーク。その後現在は推定3億3800万ドルまで減少し、約5か月で44％減となった。

NPSが2025年第1四半期に初取得したロビンフッドは、年末比30％下落にもかかわらず、時価で最大の保有株を維持。2025年第3四半期にはストラテジーを抜き仮想通貨関連で最大の保有銘柄となった。

公式見解：ビットコインへの直接投資ではなく指標連動

NPSは、仮想通貨関連株の保有をデジタル資産への積極的な投資と位置付けていない。2024年9月の韓国国会への回答で、バーチャル資産は投資対象とはみなしていないと説明。ストラテジーやコインベースのような企業は、NPSが海外株式運用で追跡するMSCIベンチマーク指数に組み入れられているため保有しているとした。

この仮想通貨関連株ポートフォリオは、NPSの1兆ドル超の資産運用全体のうちの米国株ポートフォリオ（1350億ドル）の約0.25％を占めるにすぎない。大規模な機関投資家にとって端数の水準。

だが、政治環境に変化が起きている。2025年大統領選で、主要2政党はいずれもNPSによるデジタル資産への直接投資を公約として掲げ、基金の公式見解から大きく転換。韓国金融当局も最近、企業の仮想通貨市場参入を承認し、機関投資家の市場参入拡大の兆し。

現時点でも実質的な影響は表面化している。ストラテジー株61万4409株の保有で、NPSは間接的に約1800BTCに相当するビットコイン投資を持つ。4銘柄すべてを通じ、公式に「投資していない」とする資産クラスに、NPSの運用成績が連動する構図。

今後の展望

ストラテジー・エグゼクティブ会長のマイケル・セイラー氏は、価格に関係なくビットコインを買い続けている。同社は2026年2月下旬に100回目の取得を実行した。同社のmNAVは1.0を下回っており、株価はバランスシート上のビットコインに対してディスカウントで取引されている。セイラー氏は売却する予定がないと明言している。

NPSの場合、パッシブ・インデックス運用により低迷した水準でさらなる積み増しが続くのか、あるいはリバランスによって減少が起こるのかが問われている。同ファンドの次回13F（2026年第1四半期分）は5月中旬までに提出予定。