イーサリアムのステーキング需要が半減 ― ETH価格へのさらなる懸念と、暗号冬の兆候か

イーサリアムのステーキングプールへの新規資金流入が急減。ネットワークのセキュリティとETHの需給バランスに新たな疑問符が付く。

需要の急冷

ステーキングは、イーサリアムが「プルーフ・オブ・ワーク」から移行した「プルーフ・オブ・ステーク」コンセンサスの中核だ。ユーザーがETHを預け（ステーク）、ネットワークの検証に参加することで報酬を得る仕組み。このステーキングへの参加意欲が、ここに来て急速に冷え込んでいる。データは、新規のステーキング需要が過去のピークから半減したことを示唆している。これは単なる市場の気まぐれか、それともより深層にある構造的変化の表れなのか。

ETH価格への波及経路

ステーキング需要の減退は、ETHの価格形成に複数の経路で影響を与え得る。第一に、新規ロックアップされるETHの量が減れば、流通供給量に対する一時的な締め付け効果が弱まる。第二に、ステーキング報酬への期待が後退すれば、ETHを長期保有するインセンティブそのものが損なわれる可能性がある。そして第三に、ネットワークに対する信頼と参加意欲の指標として、市場心理を冷やす材料となる。

仮想通貨市場のクロス・カレンシー

この動きは、イーサリアムだけに閉じた話ではない。広範な仮想通貨市場において、投資家のリスク選好が変化している可能性を示唆している。流動性の高い取引から、資本を拘束するステーキングのような行動へのシフトが鈍化――あるいは逆流し始めているのかもしれない。伝統的な金融市場で言えば、安全資産からリスク資産への資金シフトが停滞するようなものだ。ただし、暗号の世界では、その「安全資産」の定義自体が日々流動的ではあるが。

短期的なノイズか、長期的なトレンドの転換か

現時点で断じるのは早計だ。需要の半減が、単に一時的な利確や市場の調整局面による短期的なノイズである可能性は大いにある。一方で、ステーキング報酬率の低下、あるいはより魅力的な収益機会が他分野に出現した結果、資本が逃避している可能性も否定できない。金融の歴史は、利回りを追いかける資本の気まぐれな動きで彩られている――暗号市場がその例外でいられる保証はどこにもない。

ステーキング需要の減速は、イーサリアムネットワークの健全性に対するストレステストの一幕に過ぎないかもしれない。しかし、それは同時に、市場が「HODL」や「ステーク」といった信仰的行動から、冷徹な利回り計算の時代へと移行する過程を映し出している。投資家は今、ブロックチェーンのセキュリティに対する貢献と、自身のポートフォリオのパフォーマンスという、二つのマスターに同時に仕える難しさに直面している。

上昇ダイバージェンス示現もステーキング需要減で供給増懸念

イーサリアムの直近の反発は、2月15日から2月19日にかけて上昇ダイバージェンスが形成された後に始まった。上昇ダイバージェンスは、価格が安値を更新しつつも、RSIが上昇している場合に発生する。RSIは、売り圧力と買い圧力のどちらが強いかを示すモメンタム指標。

価格が下落している時にRSIが改善すれば、売り手の勢いが弱まっているサインとなるため、反発が始まりやすい。だからこそ、イーサリアムは2月6日につけた約1740ドルの安値から持ち直し、本稿執筆時点では1970ドル付近まで回復している。

一方でチャートが回復を示す中、BeInCryptoアナリストが独自にまとめたイーサリアムのステーキングデータは、反対の傾向を示し始めていた。

ステーキングとは、ETHをネットワーク内にロックしてイーサリアムのセキュリティを高めつつ、報酬を得ること。ETHをステーキングすると、そのコインはすぐに売却できないため、流通する供給量が減る。

だが、需要が減退すると、その供給が市場に戻り、売りリスクが高まる。

イーサリアムの6か月累積ネットステーキング預入額は、1月13日の199万4282ETHから、2月22日には100万8012ETHへと減少。これは約98万6000ETH、ほぼ50％の大幅な減少である。

これほど急激な減少は、ステーキングで吸収されるETHが大幅に減ったことを意味する。これにより、市場に出回るETHが増えやすくなり、直接的な対立を生む。

上昇ダイバージェンスは回復を示唆するが、ステーキング需要の減退は流動性の戻りを示唆。したがって、重要な問いが浮かびあがる。

この戻ってきたETHは、一体どこへ向かうのか。

取引所残高とクジラの売却で流動性が移動

仮想通貨取引所の保有残高データが最初の手がかりとなる。イーサリアム取引所残高は、直近で1424万1203ETHから1458万6720ETHまで増加。これは短期間で約34万5500ETH、約2.4％の増加である。

取引所残高は、取引プラットフォームで利用可能なETHの量を示す。この数字が増加する時、売却可能なETHが増えたことを意味する。

この水準は、ちょうど2月4日以来の高水準となった。

当時、イーサリアム価格は1日で2140ドルから1820ドルまで急落し、ほぼ15％下落している。取引所の供給増が、いかに短期間で売り圧力につながるかを示す事例である。

タイミングもまた、ステーキング減少と密接に連動しており、需要低下が流動供給の増加に寄与していることを裏付ける。

ETHクジラの動向もこれを後押ししている。クジラとは、相場に影響を与える大口保有者のこと。2月19日以降、クジラのETH保有量は1億1365万ETHから1億1342万ETHへと減少。

この3日間だけでクジラは約23万ETHを売却。イーサリアムが回復を試みる最中での売却である。

これは、大口保有者が反発を支えるのではなく、流動性の高まりや現状を利用してポジションを縮小している可能性を示唆する。取引所残高増とクジラの売り、これらの組み合わせは、流動性が単に戻ってきているだけでなく、すでにレジスタンスとなっていることを示す。

イーサリアム反発の即時抵抗要因、コスト基準で判明

オンチェーンの取得コストデータは、どこに抵抗が生まれるかを説明する。取得コストは、投資家が過去にETHをどの価格帯で購入したかを示す。価格がこれらの水準に戻ると、多くの保有者が損益分岐点で売却を試みやすくなり、ホールドする理由がなければ抵抗帯となる。

このデータは、UTXO実現価格分布（URPD）によるもの。イーサリアムはアカウントベースのシステムを採用しているが、この指標はイーサリアムの供給分布を推定するために調整されている。

このデータによると、イーサリアムの供給の2％超が2020ドルから2070ドルの間に集中している。この価格帯はイーサリアムの価格チャート上のレジスタンスとも一致する。

これにより、重要な試練が生じている。イーサリアムの回復が続く場合、まず2050ドルを上抜けし、その後2140ドルが次の課題となる。さらに強い動きとなれば2300ドルまで上昇する可能性もある。

しかし、2020ドルから2070ドル付近に供給が集中しているため、ETHがこの水準に接近すると多くの保有者が売却する可能性がある。短期的には、2050ドルが最も重要なゾーンとなる。

ステーキング需要が低下し、クジラの売却も進んでいる。仮に価格が主要な水準に達し、ロック解除時にこの供給が市場に出てきた場合、新たな強い需要がなければ吸収は困難。

下値では、1890ドルが主要なサポートとなる。この水準は現在価格から約4％下に位置する。このサポートが割れた場合、イーサリアムは2月の安値である1740ドル付近まで下落する可能性がある。

これによりイーサリアムはリスクの高い状況にある。強気のダイバージェンスが回復のきっかけを与えた一方で、ステーキング需要の減少、取引所残高の増加、クジラの売却、コストベースの強いレジスタンスにより、今後は流動性の戻りが鍵を握る展開。