コインベース、第1四半期に667億ドル損失で市場を震撼 - 仮想通貨取引所の苦境が浮き彫りに

仮想通貨取引所の巨人が巨額の赤字を計上。第1四半期の財務報告が業界に衝撃を与えた。

収益構造の見直しが急務

取引手数料依存からの脱却が課題として浮上。市場のボラティリティが収益を直撃した格好だ。一部アナリストは「伝統金融機関が四半期でこれだけの損失を出せば、CEOは即座に解任される」と皮肉を込めて指摘する。

規制環境が経営を圧迫

各国の規制当局が仮想通貨取引所への監視を強化。コンプライアンスコストの増加が収益をさらに圧縮している。FSA（金融庁）をはじめとする規制当局の動向が、今後の業績回復のカギを握る。

仮想通貨市場の回復力が試される

取引所の苦境は市場全体の健全性を測るバロメーターにもなる。歴史的に見れば、主要プレイヤーの困難期こそが次の成長フェーズの前触れだった。市場は底堅い需要と技術革新によって、常に予想外の回復を見せてきた。

667億ドルという数字は確かに大きい。だが仮想通貨業界では、これほどの損失でさえ単なる通過点に過ぎないかもしれない。市場が次に示す回復力こそが、本当のテストになる。

コインベース2025年第4四半期決算のポイント

同社は2025年第4四半期決算を2月12日に発表した。売上高は約17億8000万ドル、GAAPベースの最終赤字は約6億6700万ドル、1株当たり損失は2.49ドルであった。

Our Q4 and full year 2025 financial results are now live. Pic.twitter.com/KtcNr3SrPQ

市場ではコインベースが黒字を維持すると広く見込まれていたため、この未達ぶりは特に大きな衝撃となった。

失望的な決算は、四半期初に流布されていた楽観的な予測と鮮明なコントラストを描き、高いサイクル性を持つ仮想通貨市場のパフォーマンス予測の難しさを浮き彫りにした。

So Coinbase $COIN 4Q projection is COMPleted. Have fun!

$2.18B Rev 128.5% increase from 4Q23
$6.07 EPS 432% increase from 4Q23

Wall Street expecting
$1.585B Rev and $1.13 EPS
We beat by 37.5% and 437% respectively.

For FY24, Coinbase is expected to achieve $6.5B revenue and… pic.twitter.com/JNipuQHgzZ

取引低迷と会計損失が業績を圧迫

四半期低迷の主因は取引量の減少であり、ハイパーリキッドがコインベースを取引量で上回る場面も見られた。

これまでコア事業だった取引収益は、仮想通貨価格の下落と個人投資家の参加減少により、デジタル資産市場全体で大きく下落した。

市場全体の環境も一因であった。ビットコインをはじめ主要なトークンは第4四半期に大幅な下落を記録した。これにより、取引所やプラットフォームは取引量減少と手数料収入減への対応を迫られた。

ただし、全ての損失が事業運営の弱さを反映しているわけではない。報告された赤字の大部分は、コインベースが保有する仮想通貨投資や戦略出資の評価損、すなわち資産価格の下落に伴う未実現損失に起因している。

「大幅なGAAP赤字の要因は何か。ヘッドラインとなった6億6700万ドルの純損失は、現金流出を伴わない会計上の損失によって大きく歪められている。コインベースの保有する仮想通貨ポートフォリオで7億1800万ドルの未実現損失（ビットコインなどが第4四半期に急落したことで評価減）。さらに戦略出資の損失（例：サークルへの出資は四半期比で約40％減少）」と、マクロアナリストのマーティ・パーティー氏がコメントしている。

これらの非現金的な会計上の損失は赤字を拡大させたが、実際のキャッシュアウトフローや本業の悪化を直接示すものではない。

こうした会計調整を除けば、本業の収益性指標の落ち込みは幾分軽微だが、依然として市場予想には届かなかった。

経営陣が長期的変革を強調

マイナスの決算ヘッドラインが並ぶ中、ブライアン・アームストロングCEOは楽観的な姿勢を示し、同社が構造的に大きな進展を遂げたと主張した。

「2025年はコインベースにとって力強い年であり、2026年に向けた継続的成長の基盤を築いた。私たちの基本的な考えは極めてシンプルで、仮想通貨は全ての金融サービスを革新しており、この変革を最大限に活用できる最適な立場にある」とアームストロングCEOは述べ、いくつかの業績マイルストーンを強調した。

同社によれば、総取引高は前年比で大幅増加し、市場シェアも拡大。複数のプロダクトが年換算1億ドル超の収益を生み出すようになった。

プラットフォーム上の預かり資産も過去3年間で大幅に増加している。

これらの指標は、現物取引依存から脱し、カストディ、デリバティブ、サブスクリプション、インフラサービスへと事業を拡張するコインベースの戦略を示している。

分散投資戦略に強弱まじる兆し

とりわけ注目されているのが、サブスクリプションおよびサービス収益だ。これは取引手数料に比べて比較的堅調だった。

ステーブルコイン関連やカストディ、プレミアムサービスなどの継続的収益が、コインベース全体の事業構成で存在感を増している。

こうした事業シフトは、長年コインベース最大の弱点とされてきたボラティリティの高い個人取引サイクルへの依存を減らす上でも重要な意味を持つ。

しかし批判的な声も根強く、消費者取引収益の減少や取引量の短期的見通しの弱さをもって、同社が依然として大きなサイクル性リスクに晒されている証左だと指摘する意見もある。

Coinbase just posted one of their most important earnings reports to date, and most people completely failed to see the bigger Story at play.

They're all focused on the headline miss:

– Revenue down 22%.
– Consumer transaction revenue down 45%.
– A $2.49 loss per share when… pic.twitter.com/6EB5wJ5BnI

業界の逆風と投資家の反応

コインベースの決算発表は、仮想通貨業界全体が厳しい環境下に置かれる中で行われた。複数の取引所・プラットフォームがこの数週間で売上減や解雇、経営陣の交代を発表しており、市場活動の低迷が影響している。

投資家のセンチメントはまちまちだ。決算未達と大幅赤字を受け、仮想通貨関連銘柄が市場下落への高い感応度を持つことの現れとみなすアナリストもいる。

一方で今期の動向は、コインベースのビジネスモデルが本質的に悪化したものではなく、一時的なマクロ経済・市場要因によるものと考える向きもある。

不安材料としては、決算発表直前に一部ユーザーが一時的な取引障害を経験したことも指摘され、批判の声や市場の不安感を強めている。

Coinbase turned off selling and then reported their worst earnings lol

本稿執筆時点でCOIN株は140.97ドルで取引されている。年初来で45パーセント超下落。