REXがSECのPoS規制変更を機にイーサリアム＆ソラナステーキングETFを申請——金融業界の「革新」に便乗か？
米国証券取引委員会（SEC）のProof-of-Stake（PoS）関連規則改正を受けて、資産運用会社REXが早速動いた。イーサリアムとソラナのステーキング報酬を組み込んだ新型ETFの申請を提出——規制の隙間を突く「金融イノベーション」の典型例だ。
暗号業界関係者は「ついに伝統金融がPoSの価値を認めた」と歓迎する一方、アナリストからは「単なる収益機会主義では？」との懐疑的な声も。ステーキング報酬を「配当」としてパッケージ化するこの商品、本当に投資家のためになるのか？
これで仮想通貨ETFが続々承認される流れが加速すれば、SECは自ら招いた規制緩和の波に溺れることになる——皮肉なことに、最も儲かるのはいつものようにウォール街の仲介業者だ。
REXの新しいETF申請、SECのステーキングに対する姿勢を試す
SECの申請によれば、これらのETFは基礎となる仮想通貨を保有し、その一部をステーキングする予定。
各ファンドは資産の少なくとも80%をイーサリアムまたはソラナに投資する計画。これらの保有資産の少なくとも50%はステーキングされ、オンチェーン報酬を得る。投資家はこれを配当所得として受け取る。
ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは、この申請の重要性を強調し、現在の提供はソラナ先物のみを追跡しているため、初のスポットソラナETFの開始につながる可能性があると述べた。
同氏は、REXが1940年の投資会社法（40 Act）を活用して上場を迅速化したと付け加えた。これにより、1933年の証券法（33 Act）に関連する長く煩雑なプロセスを回避できる。
First-ever staked Ether and Solana ETFs could be launching soon. REX filing went effective (meaning launch likely in near-term). Would also be first-ever spot Solana too (only futures exist curr). This is the benefit of using 40 Act, it’s faster track to mkt but more work/boxes… https://t.co/GzSUbtLkq7
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) May 30, 2025さらに、これらのファンドは、規制投資会社（RIC）の伝統的な構造に従うのではなく、C法人として運営される。この構造は、特にステーキング関連の活動において特定の税制上の利点を提供する。
ブルームバーグの別のETFアナリスト、ジェームズ・セイファートは、この動きをステーキングベースのETFを市場に導入するための「巧妙な法的および規制の迂回策」と呼んだ。
“これらのETFはC法人として構成されており、ETFの世界では非常に珍しい。私が思いつく限りでは、いくつかのMLP ETFでしか使われていない。この構造には利点と欠点があるが、SECからのある程度の承認を得るための一つの方法であったようだ”とセイファートは述べた。
しかし、同氏はこのアプローチの長期的な持続可能性が不確かであると警告した。より効率的な構造、例えばグラントー・トラストが最終的にC法人ETFに取って代わる可能性があるためである。
“この種のエクスポージャーに対するより効率的なビークル/構造が将来的に市場に登場するかもしれない。今年中かもしれないし、それ以降かもしれない。グラントー・トラストとそのステーキング能力については多くの疑問があり、IRSからの意見が必要になる可能性が高い。（グラントー・トラストは、現在のスポットビットコインとイーサリアムETFの基礎となる構造であり、他のすべてのスポット仮想通貨ETP申請の背後にある構造である）”とセイファートは付け加えた。
一方、市場の観察者は、この申請がSECが仮想通貨のステーキングに関する最新のガイダンスを発表した直後に行われたことに注目した。
木曜日、金融規制当局は、ステーキングモデルが自動的に証券として分類されるわけではないことを明確にした。また、早期引き出しオプションやバンドルサービスなどの追加機能が規制上の地位を変えることはないと述べた。
“企業金融部門は、特定のプルーフ・オブ・ステーク・ブロックチェーンプロトコルの「ステーキング」活動が連邦証券法の範囲内での証券取引ではないという見解を明確にした”とSECコミッショナーのヘスター・ピアースは述べた。
ETFストアのネイト・ジェラシなどの業界専門家は、この規制の明確化が新しい仮想通貨投資商品の扉を開く可能性があると考えている。ETF発行者は、利回りを生むデジタル資産への直接的なエクスポージャーを、馴染みのある金融ラッパーを通じて提供できるようになるかもしれない。