DAT流入が90％急減——企業内部の仮想通貨流動性危機、水面下で進行中か

企業の仮想通貨バランスシートが静かに締め付けられている。最近のデータが示すのは、主要なデジタル資産流入が前月比で90％という急激な減少だ——これは単なる市場の揺らぎ以上の、より深い構造的シグナルかもしれない。

流動性の静かな退潮

機関投資家や企業財務部門の資金流入が鈍化する中、内部資金プールの「水位」が目に見えて低下し始めている。外部調達に依存せず、自己資本内でデジタル資産を循環・活用するモデルが、初めて本格的なストレステストに直面しているように見える。流動性の低下は取引実行コストを押し上げ、戦略的な資産配分の柔軟性を損なう——まさに企業財務担当者が最も恐れるシナリオだ。

バランスシートの隠れた緊張

公表される決算書には表れない、内部キャッシュフローの細い流れ。市場が高値を更新する一方で、企業内部の運用資産は逆に流動性不足に陥るという逆説的な状況が生まれつつある。伝統的な金融機関が「流動性カバレッジ比率」を気にするように、仮想通貨を自己資本の一部として扱う企業も、同様の隠れた指標を監視し始める時が来たのかもしれない。

金融の本質は変わらない——結局のところ、キャッシュフローは王様であり、流動性はその玉座を守る衛兵だ。仮想通貨がどれだけ「分散化」を謳おうと、企業の財務部門が月末に直面する現実は、相変わらず昔ながらの三つの問いだけだ：入ってくるか、出て行くか、そして十分にあるか。

信用低下で機関投資家の流入急減

DeFILlamaのデータによれば、DATの流入は、企業が積極的にデジタル資産を構築し始めて以来の最低水準に達している。

この13億2000万ドルという数字は、企業の仮想通貨保有への関心が過去最高だった2025年7月のピークと鮮烈な対比を見せる。

例えば、ストラテジー（旧マイクロストラテジー）、ビットマイン・イマージョン・テクノロジーズ、マラソンデジタルといった主要機関が何十億ものデジタル資産を保有しているが、彼らの実現済みおよび未実現のmNAV値は著しく低下している。

ストラテジーは484億1100万ドルで首位に立ち、ビットマイン・イマージョンは106億ドル、マラソンデジタルは45億ドルに次ぐ。

この下降は、これらのポジション拡大への機関の意欲が減退していることを反映している。多くのDAT戦略はビットコインに焦点を当てているが、いくつかはイーサリアムやソラナ、その他のアルトコインへ分散されている。

しかし、この分散は市場サイクルが続く中での資産価値の下落を保護することができていない。

DefiLlamaの内訳は、どの機関や資産タイプが最も大きな影響を受けているかを明らかにしている。ほぼすべての主要DAT保有企業で、広範な市場の逆風と投資家の信頼低下を反映し、実現価値が低下している。

このデータは、従来の金融（TradFi）が仮想通貨を資産としてどのように評価しているかの顕著な変化を示している。

DropstABによると、主要なデジタル資産財務トークンは現在、すべてのトークン化された株式資産の中で最も月間業績が悪化していることを示している。

この遅れは、投資家がDAT戦略に対してプレミアムな評価を与えていないことを示唆している。代わりに、2025年初頭に企業の仮想通貨導入が主要な革新と称賛された際の楽観が逆転している。

流動性の懸念と長期的な生存リスク

業界の観測者は、堅固な流動性チャネルのないアルトコインの持続可能性に懸念を抱いている。

CryptoQuantのCEO、キ・ヨング・ジュ氏は、DATやETFへのアクセスを欠くプロジェクトは長期リスクが増大することを警告した。

同氏の分析は重要な点を強調している。アルトコイン市場の流動性が減少する中、DATや承認されたETFを通じて機関の支援を受けるプロジェクトのみが生き残る合理的な見通しを持つ。

“アルトコインの流動性が乾いている。DATやETFのような新しい流動性チャネルを確保しているプロジェクトは、長期的な生存の可能性が高い。あなたのアルトコインが流動性ゲームに参加していないなら、その長期リスクは高い可能性がある”，と述べたキ・ヨング・ジュ氏。

しかし、DATおよびETF申請に支えられたアルトコインですらも苦戦している。ジュ氏の投稿に付随する最近のインフォグラフィックは、ETF承認状況および公開企業財務の保有別に20のアルトコインをリストアップしている。

現在のところ、イーサリアム、ソラナ、XRP、チェーンリンクのみがETFの承認を受けている。それ以外のほとんどのコインは「申請中」または「可能性あり」のカテゴリーに位置づけられている。ただし、多くの公開会社の財務部はそれらを保有している。視覚資料は、ETFとDAT両方のサポートを欠いたコインに関連するリスクの高さを強調している。

2025年10月、CoinSharesは主要なレイヤー1アルトコイン10種へのアクセスを提供するETFを、公式プレスリリースを通じて発表した。この均等加重型のファンドは、ビットコインやイーサリアムを超えて多様なアルトコインへの投資を求める投資家を対象に設計された。

CoinShAResはまた、参加を促進するために2026年9月まで運用管理費を免除し、ETF市場における競争の激化を反映している。それでもなお、アルトコインに焦点を当てたDATやETFは構造的な課題に直面し続けている。

財務管理における戦略的転換の呼びかけ

一部のアナリストは、デジタル資産を扱う財務部は高リスクな資産への露出を再考すべきだと主張している。

仮想通貨アナリストのNwachukwu氏は、財務部に対しイーサリアムやソラナのようなボラティリティの高い仮想通貨の保有を減らすことを推奨し、安定性があり資本を保護するトークン化された現実資産（RWA）の方が好ましいと述べている。

Reason digital asset treasury COMPanies should minimise the stockpiling volatile assets like $ETH & $SOL. Protect runway

Smarter play imo should be tokenized RWAs for stability. Capital preservation, no trendy 60–80% drawdowns, Onchain yield + composability

Treasuries should… https://t.co/zJbc5gGOc4

この意見は、DATポートフォリオに見られるギャンブルのようなボラティリティに対する懸念を反映している。

トークン化されたRWAはチェーン上での収益性とコンポーザビリティを提供し、仮想通貨市場で見られる大幅な価格低下を回避する傾向がある。

企業の財務部の主な目的は資本の保全と運用期間の確保であり、投機ではない。

批評家の前田大輝氏はDATモデル自体に異議を唱え、ビットコインやイーサリアムのような分散型資産をDATに組み込むことは、負の影響を及ぼし、内在価値を損ねると主張している。

DATs are terrible. They basically turned decentralized pristine assets (BTC, ETH) into VC-bundled scams with overhang. Even worse for alts.

この見解は、特にDAT戦略に関連付けられたアルトコインのパフォーマンス低下を懸念する仮想通貨コミュニティの一部と共有されている。

Strategy, Inc.は、DAT市場の最前線に立ち、公式なビットコイン購入ページを通じて透明性を維持している。

同社は定期的に保有状況を更新し、最新のビットコイン市場データは2025年12月に刷新された。Strategyはまた、2025年5月に「Bitcoin for Corporations」会議を開催し、企業採用と財務慣行に関する対話を促進した。

このような取り組みは、現在の課題にもかかわらず、DATモデルへの支援を続ける一部の機関の姿勢を強調している。

仮想通貨市場が依然として不安定であるため、今後数か月は、DATを保有する企業が資本を保護しながら仮想通貨への露出を維持することができるかどうかを試す時期となる。

劇的な流入の減少は、統合と戦略の再評価の段階に入る可能性を示唆しており、生き残りは流動性、慎重な資産選択、安定性へのより大きな焦点に依存することになる。