Un ancien analyste de Citi réfute les allégations d’insolvabilité de Tether par Arthur Hayes
Arthur Hayes a récemment tiré la sonnette d'alarme concernant Tether, mais un ancien analyste crypto de Citi affirme que ces inquiétudes ne correspondent pas à la réalité du fonctionnement de l'entreprise.
Joseph, qui a précédemment passé « des centaines d'heures à rédiger des recherches sur Tether pour Citi », a répondu directement sur X, offrant un aperçu plus clair du bilan et de la rentabilité de Tether.
Une pièce manquante dans le débat sur Tether
Le point principal de Joseph est simple : les réserves que Tether publie ne constituentl'intégralité de son bilan consolidé. Il explique que les divulgations suivent une philosophie de « correspondance » destinée uniquement à montrer comment l'USDT est garanti, et non pas tout ce que la société possède.
Selon lui, Tether détient également :
- des participations en actions,
- des opérations minières,
- des réserves corporatives,
- et potentiellement du Bitcoin supplémentaire.
Tous les bénéfices restants sont distribués sous forme de dividendes. De son point de vue, c'est cet élément qu'Arthur Hayes a négligé.
Une entreprise générant des milliards
Joseph a également contesté l'idée que Tether soit vulnérable aux fluctuations des actifs. Il a souligné la rentabilité devenue exponentielle de l'entreprise depuis la hausse des taux d'intérêt.
Tether détient actuellement environ 120 milliards de dollars en bons du Trésor rapportant environ 4 %. Cela se traduit par près de 10 milliards de dollars de bénéfice annuel, géré par un effectif d'environ 150 personnes. Joseph l'a qualifiée de « l'une des entreprises génératrices de trésorerie les plus efficaces au monde ».
Il a estimé que les capitaux propres de Tether pourraient être évalués entre 50 et 100 milliards de dollars, notant que l'entreprise a même exploré la levée de 20 milliards de dollars pour une participation de 3 %, une valorisation qu'il admet être probablement trop élevée, mais qui montre la valeur que l'entreprise a acquise.
Une liquidité plus forte que la plupart des banques
Hayes avait soutenu que Tether pourrait être anéantie si son bitcoin et son or chutaient de 30 %.
Joseph n'est pas d'accord, soulignant que les banques ne conservent généralement que 5 à 15 % des dépôts en actifs liquides, tandis que Tether est « nettement mieux collateralisée ». Contrairement aux banques, Tether n'a pas de banque centrale derrière elle, mais Joseph affirme que la solidité de son bilan comble cet écart.
La peur, l'incertitude et le doute (FUD) face aux faits
La publication a suscité des réactions favorables de la communauté, y compris un commentaire du PDG de Tether, Paolo Ardoino.
« Un plaisir 🫡 »
— Joseph (@JosephA140) 1 décembre 2025
Pour l'instant, l'analyse de Joseph offre une perspective plus terre-à-terre : Tether ne fait pas face à une crise d'insolvabilité, mais gère une opération extrêmement rentable avec bien plus d'éléments que ce que les rapports publics sur les réserves ne laissent paraître.
