Vivo (VIVT3) n’est plus la favorite : JP Morgan désigne des alternatives "plus attractives" dans le secteur des télécoms en 2026
- Pourquoi JP Morgan tourne-t-il le dos à Vivo malgré des fondamentaux solides ?
- TIM (TIMS3) : La nouvelle coqueluche des télécoms brésiliennes ?
- Millicom (Tigo) : Le véritable chouchou latino-américain de JP Morgan
- Questions fréquentes
En 2026, le paysage des télécoms brésiliennes connaît un revirement inattendu. JP Morgan, après une analyse approfondie des résultats du quatrième trimestre 2025, a décidé de retirer à Vivo (VIVT3) son statut de valeur préférée dans le secteur. Pourtant, paradoxalement, la banque a relevé son objectif de cours de 31 à 35 R$. Alors, pourquoi cette volte-face ? La réponse se trouve dans une combinaison de valuation élevée et d'opportunités plus intéressantes ailleurs. Décryptage d'un repositionnement stratégique qui pourrait bien redessiner les portefeuilles des investisseurs.
Pourquoi JP Morgan tourne-t-il le dos à Vivo malgré des fondamentaux solides ?
La décision de JP Morgan surprend à double titre. D'une part, les analystes reconnaissent que Telefónica Brasil (VIVT3) conserve des atouts indéniables : un réseau de qualité supérieure, une base clientèle premium dans le segment post-payé, et une résilience éprouvée en période de turbulence économique. Les résultats du 4T2025 ont même dépassé les attentes, avec une croissance soutenue attendue pour le 1T2026 grâce à des ajustements tarifaires judicieux et une expansion continue de la fibre optique (220 000 nouveaux abonnés FTTH projetés).
Mais le diable se cache dans les détails. À 11,1 fois le flux de trésorerie opérationnel libre projeté pour 2026, Vivo se négocie avec une prime significative par rapport à ses pairs. Son yield de 7% paraît honorable, mais pâlit face aux 8,3% offerts par TIM. "Une bonne entreprise ne fait pas toujours un bon investissement", résume un analyste de JP Morgan sous couvert d'anonymat. Ce repositionnement illustre parfaitement la distinction cruciale entre performance opérationnelle et attractivité boursière.
TIM (TIMS3) : La nouvelle coqueluche des télécoms brésiliennes ?
Dans ce rééquilibrage sectoriel, TIM hérite du rôle de favori local chez JP Morgan. La banque a relevé son objectif de cours à 26,50 R$, quasi aligné sur son dernier cours de clôture. Les projections 2026 anticipent une croissance de 5% du chiffre d'affaires services et des marges EBITDA dépassant 51%. Mais l'argument clé réside dans sa décote : un multiple de 8,7x le FCF contre 11,1x pour Vivo.
| Indicateur | Vivo (VIVT3) | TIM (TIMS3) |
|---|---|---|
| Multiple FCF 2026 | 11,1x | 8,7x |
| Yield FCF 2026 | 7% | 8,3% |
| Objectif de cours | 35 R$ | 26,50 R$ |
Pourtant, nuance importante : JP Morgan maintient une recommandation "neutre" sur TIM, signifiant que la valorisation attractive compense un potentiel de croissance structurellement limité. "C'est un choix par défaut plus qu'un coup de cœur", confie un gestionnaire de fonds spécialisé dans les émergents.
Millicom (Tigo) : Le véritable chouchou latino-américain de JP Morgan
La vraie surprise vient d'ailleurs. C'est Millicom International Cellular, opérateur panaméricain connu sous la marque Tigo, qui rafle la mise avec une recommandation "outperform" (achat). La banque mise sur une possible reprise du marché colombien, l'un de ses principaux territoires. "Le potentiel de rebond opérationnel et génération de trésorerie est sous-évalué", estiment les analystes.
Ce choix reflète une stratégie régionale plus qu'un désamour pour le Brésil. "Les télécoms brésiliennes arrivent à maturité alors que certains marchés andins offrent encore des opportunités de croissance différentielle", explique le rapport. Une analyse qui pourrait inciter les investisseurs à reconsidérer leur exposition géographique dans le secteur.
Questions fréquentes
Pourquoi JP Morgan recommande-t-il de réduire l'exposition à Vivo malgré une hausse de l'objectif de cours ?
La banque considère que la valorisation actuelle de Vivo (11,1x le FCF 2026) reflète déjà pleinement ses perspectives positives, laissant peu de marge de hausse. Le nouvel objectif de 35 R$ implique même un rendement total négatif de 11% incluant les dividendes.
TIM est-elle désormais la meilleure action télécom au Brésil ?
JP Morgan la préfère à Vivo pour sa décote (8,7x le FCF vs 11,1x) et son yield supérieur (8,3% vs 7%). Cependant, la recommandation reste "neutre", indiquant que son potentiel de croissance limité tempère l'enthousiasme.
Quels risques pèsent sur la thèse d'investissement dans Millicom ?
Le pari sur Millicom repose largement sur une reprise colombienne qui reste incertaine. Des dégradations macroéconomiques ou des erreurs opérationnelles pourraient compromettre les projections.
