La SEC lâche du lest : le jalonnement liquide échappe (en partie) à la qualification de titre

Bombe régulatoire dans l'espace crypto : la SEC vient de tracer une ligne dans le sable. Certaines formes de staking liquide ne seront pas traquées comme des titres traditionnels. Un soulagement pour les plateformes… et un casse-tête pour les puristes de la finance décentralisée.

Encore une victoire de la crypto contre les gardiens de Wall Street ? Pas si vite. La clarification reste parcellaire, et les avocats spécialisés s'arrachent déjà les cheveux sur les critères d'exemption. Comme d'habitude, le diable se cache dans les détails—et les régulateurs gardent assez de marge pour frapper quand ça les arrange.

Pendant ce temps, les investisseurs institutionnels ricanent en coulisses : après avoir torpillé le marché pendant 18 mois, ils commencent tranquillement à accumuler. La prochaine bulle est en préparation—avec ou sans la bénédiction de la SEC.

La position de la SEC sur le jalonnement liquide

Selon l'agence, certaines activités de jalonnement liquide et les jetons associés, appelés « jetons de reçu de jalonnement », ne sont pas considérés comme des offres de titres au sens des lois fédérales sur les valeurs mobilières. À ce titre, ils ne nécessitent pas d'enregistrement au titre du Securities Act de 1933 ou du Securities Exchange Act de 1934.

La SEC defile jalonnement liquide comme le processus de jalonnement d'actifs numériques via un protocole afin de recevoir un « jeton de réception de jalonnement liquide », qui marque le jeton comme celui du jalonneur.

La SEC a pris cette décision en analysant les activités de jalonnement liquide et les jetons de réception de jalonnement selon le test Howey, qui est censé déterminer si une transaction est qualifiée de «tracd'investissement », ce qui en fait un titre.

Après le test, la SEC a décidé que les jetons de réception de jalonnement ne répondent pas à l'exigence des « efforts des autres » dans le cadre du test, car la valeur du jeton est directement liée aux actifs cryptographiques couverts sous-jacents, plutôt qu'aux efforts entrepreneuriaux ou de gestion du fournisseur de jalonnement liquide ou de tiers.

Les activités impliquées, qui comprennent la frappe, l’émission et le rachat de jetons de reçu de jalonnement, sont toutes considérées comme administratives ou ministérielles, et non axées sur l’investissement.

Cette clarification de la SEC intervient peu de temps après que Jito Labs a rejoint VanEck et Bitwise pour déposer une pétition visant à approuver des stratégies de jalonnement liquide pour solana (SOL).

La SEC a adopté une position pro-crypto, mais elle reste divisée

La récente déclaration de la SEC concernant le jalonnement liquide est la preuve qu'elle s'est éloignée de sa position réactive historique et a adopté une position proactive en ce qui concerne la crypto.

Sous la direction d'Atkins, la SEC a adopté une approche plus engageante de la réglementation des actifs numériques, rompant avec l'ancien mandat de « réglementation par l'application » de l'agence sous l'ancien président Gary Gensler.

C’est ce changement qui a permis les diverses clarifications concernant la cryptographie que la SEC a proposées depuis qu’Atkins a pris le pouvoir.

Sous sa direction, la SEC a également pris des mesures significatives pour alléger la réglementation des fonds négociés en bourse (ETF) de cryptomonnaies. Cependant, malgré tout cela, le camp de la SEC reste divisé : une faction soutient Atkins, partisan des cryptomonnaies, tandis que l'autre adhère au mandat étouffant de Gensler.

Même s'il a démissionné, ses partisans au sein de la SEC, comme la commissaire Caroline Crenshaw, soutiennent son application rigoureuse, en particulier dans les poursuites liées aux cryptomonnaies, les décrivant comme un outil nécessaire pour lutter contre la fraude et protéger les investisseurs particuliers.

L'alignement de Crenshaw sur les politiques de Gensler a fait d'elle une figure polarisante, les défenseurs de la cryptographie s'opposant à sa nouvelle nomination et appelant à son départ.

Les directives sur le jalonnement liquide mettent en évidence cette division, car la direction d'Atkins privilégie l'innovation à l'application de la loi tandis que des personnalités comme Crenshaw ont exprimé leur désaccord, affirmant que certains services de jalonnement peuvent encore être des valeurs mobilières basées sur des décisions judiciaires antérieures.

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