Les stablecoins explosent pendant que les régulateurs peinent à suivre la cadence

Le marché des stablecoins s'envole, laissant les régulateurs dans la poussière.

Alors que les cryptos adossées à des actifs traditionnels dominent les échanges, les autorités tentent désespérément de mettre en place un cadre légal.

Les volumes atteignent des sommets historiques - mais gare au réveil brutal des gardiens de la finance traditionnelle.

Une croissance fulgurante qui rappelle étrangement certains produits structurés d'avant 2008... mais cette fois, c'est différent, nous promet-on.

Le marché des stablescoin sort tandis que le réglementation a du mal à suivre

Les stablecoins visent à maintenir la même valeur que la monnaie d'un pays, le plus souvent le dollar américain. Ils sont soutenus par des actifs liquides conservés en réserve. Environ 250 milliards de dollars de ces jetons sont désormais en circulation et que les analystes prédisent que le marché pourrait se décocher dans les années.

Le secrétaire américain du Trésor, Scott Bessent, a déclaré que ce mois-ci, le total pourrait atteindre 2 billions de dollars dans le monde et pourrait «renforcer la suprématie du dollar américain». Les législateurs américains sont sur le point d'adopter la loi sur le génie , le premier ensemble de règles pour superviser le marché.

Pourtant, les banques centrales se sont méfiées des lois qui stimulent la croissance, mais peuvent laisser des lacunes.

La BCE a fait valoir que si les pièces émises à l'étranger sont traitées comme jedentdent, une ruée de rachat pourrait exercer une pression sur les banques de l'UE. En vertu des règles actuelles de l'UE, les stablecoins créés à l'intérieur du bloc doivent contenir la plupart de leurs réserves dans une banque de l'UE et laisser les détenteurs échanger directement les jetons contre cash .

La BCE indique que le traitement des pièces sans UE pourrait augmenter le risque de courir sur les réserves et exercer une pression sur d'autres banques.

Lagarde a averti les législateurs que si les rachats «sont amplifiés par des développements importants et des difficultés possibles dans les stablescoins, les garanties européennes, les sauvegardes et les dépôts seront exposés.»

Les institutions de l'UE se divisent sur les risques et la surveillance

Diego Ballon Ossio, partenaire de Clifford Chance à Londres, a déclaré que les règles dans différents pays peuvent s'affronter. "Techniquement, purement d'un point de vue juridique, vous ne pouviez pas dire que les pièces sont fongibles", a-t-il déclaré, ajoutant que la loi de l'UE lie la réglementation à l'émetteur, pas au jeton.

Mardi, la Bank for International Settlements a déclaré que les stablecoins "fonctionnent mal" sur les tests clés pour une utilisation comme argent. Il a dit qu'ils ne sont pas soutenus par une banque centrale, manquent de garde-corps pour empêcher l'activité illicite et n'ont pas la flexibilité de financement des banques qui prêtent de l'argent.

À l'intérieur de l'UE, la Commission et la BCE ont affronté cette année des réunions privées.

Selon les participants, la Commission a repoussé les avertissements de la banque. Un porte-parole de la Commission a déclaré qu'une course sur un stablecoin bien géré était «très improbable» et que si l'on se produisait, «les détenteurs étrangers rachèteraient leurs jetons dans [par exemple] les États-Unis, où la majorité des jetons circulent et que la majorité des réserves se déroulent.»

Un dirigeant de crypto-monnaie a déclaré que les avertissements de la BCE reflètent en partie les craintes que les réserves d'un opérateur de stablecoin puissent se situer dans un pays avec un petit système bancaire. L'exécutif a également déclaré que la BCE souhaitait pousser sa propre monnaie numérique de la banque centrale pour concurrencer les stablescoins privés.

Pour ajouter des garanties, les responsables de la BCE ont proposé de demander à d'autres pays des garanties légales qu'ils pourraient transférer des réserves de stable à l'UE en crise.

Ils ont noté qu'il n'y a aucun accord actuel entre l'UE et d'autres nations sur les normes réglementaires de correspondance. Un responsable de la Commission a déclaré lors d'une réunion à huis clos qui garantit que n'étaient pas nécessaires, ce qui a incité un participant à la BCE à demander: «Avons-nous besoin de leur faire fier aveuglément qu'ils transfèrent les actifs [en cas de course sur les réserves de l'UE]?»

Au lieu de cela, la Commission a proposé que les superviseurs nationaux effectuent leurs propres évaluations des risques et exigent des garanties supplémentaires en cas de besoin.

Andrea Reti, professeur de gestion des risques financiers à l'Université de Bocconi à Milan, a averti que cette approche pourrait conduire à une surveillance inégale. Il a déclaré: «Les superviseurs européens émettent des autorisations dans des délais très serrés et sans suffisamment de diligence raisonnable. Tout serait laissé à l'initiative artisanale des superviseurs nationaux.»

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