IA : les investisseurs s’interrogent - qui empoche réellement les gains ?

L'engouement pour l'intelligence artificielle atteint des sommets, mais une question cruciale émerge dans les salles de marché : où va réellement l'argent ?

Les géants de la tech captent les flux

Les bénéfices records et les valorisations stratosphériques des leaders du secteur font les gros titres. Les investisseurs institutionnels alignent leurs portefeuilles, pariant sur les infrastructures et les modèles propriétaires. Pendant ce temps, les régulateurs scrutent les concentrations de pouvoir, tandis que les PME innovantes se battent pour un accès équitable aux ressources de calcul.

Une bulle de promesses ?

Les valorisations s'envolent sur des projections, pas sur des profits. On assiste à une course aux financements, où le récit futuriste prime souvent sur les fondamentaux économiques tangibles. Une dynamique qui rappelle étrangement certaines bulles spéculatives du passé, où l'argent facile a précédé les réalisations concrètes.

Le verdict des marchés

À long terme, la valeur se cristallisera autour des applications qui génèrent des flux de trésorerie réels et durables, pas seulement du buzz. Les gagnants ne seront pas nécessairement ceux qui font le plus de bruit aujourd'hui, mais ceux qui construiront les modèles économiques les plus résilients. Comme souvent en finance, lorsque tout le monde court dans la même direction, il est sage de se demander qui vend les chaussures de course.

Les géants de la tech investissent des milliards dans l'infrastructure d'IA à mesure que les modèles évoluent

Stephen a distingué trois grandes catégories : les startups privées spécialisées en IA, les entreprises cotées en bourse qui investissent massivement dans l’IA et les sociétés fournissant l’infrastructure. La première catégorie, qui comprend des entreprises comme OpenAI et Anthropic, a levé 176,5 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025, selon les données de PitchBook.

Parallèlement, des géants comme Amazon, Microsoft et Meta signent des chèques colossaux à des fournisseurs d'infrastructures comme Nvidia et Broadcom.

Le fonds de Stephen ne se contente pas de suivre les tendances. Il évalue la valeur d'une entreprise en comparant son cash disponible après investissements à son cours boursier. Le problème ? La plupart des sept actions les plus prometteuses se négocient désormais avec une prime importante, selon Stephen.

Ils ont investi massivement dans l'IA, et leurs chiffres paraissent gonflés par la concurrence. Il a déclaré qu'il ne s'intéresserait pas aux entreprises dépensant de l'IA pour le moment, même s'il croit au potentiel de cette technologie. Il se concentre sur les entreprises qui en tirent profit, et non sur celles qui gaspillent de l'argent dans l'espoir de futurs retours sur investissement.

Julien Lafargue, responsable de la stratégie de marché chez Barclays Private Bank and Wealth Management, a précisé que cet engouement n'est pas généralisé. Il se concentre sur des segments spécifiques plutôt que sur l'ensemble du marché. Le véritable problème ? Ces entreprises qui surfent sur la vague de l'IA sans générer de revenus concrets.

Julien a notamment cité « certaines entreprises du secteur de l'informatique quantique » comme exemples de sociétés où l'engouement pour l'informatique s'est emballé sans que des bénéfices ne soient en vue. « Le positionnement des investisseurs semble davantage guidé par l'optimisme que par des résultats concrets », a-t-il déclaré. « La différenciation est essentielle. »

La hausse du coût des actifs complexifie les modèles économiques des investisseurs en IA

La transformation du marché de l'IA révèle aussi comment les plus grands acteurs évoluent. Les géants de la tech, autrefois fiers de leur modèle économique léger, achètent désormais des terrains, construisent des centres de données et s'accaparent les GPU.

Des entreprises comme Google et Meta ne sont plus de simples sociétés de logiciels, mais des hyperscalers avec des infrastructures physiques. Cette transformation ne se limite pas à une simple cash; elle modifie radicalement la façon dont les investisseurs doivent les percevoir.

Dorian Carrell, responsable des revenus multi-actifs chez Schroders, a déclaré que les anciennes méthodes d'évaluation de ces entreprises ne sont plus adaptées. « Nous ne disons pas que cela ne fonctionnera pas », a-t- il précisé . « Mais nous nous demandons s'il est judicieux de payer un multiple aussi élevé compte tenu des fortes perspectives de croissance déjà intégrées. »

Pour poursuivre le développement de l'IA, les entreprises technologiques ont eu recours aux marchés de la dette cette année. Meta et Amazon ont toutes deux utilisé cette solution, mais selon Ben Barringer, responsable de la recherche technologique chez Quilter Cheviot, elles disposent toujours d'une cash nette positive.

C'est très différent des entreprises qui peinent à survivre. « Les marchés de la dette privée seront très intéressants l'année prochaine », a ajouté Dorian.

Stephen a averti que, sauf si les revenus générés par l'IA dépassent les dépenses, les marges bénéficiaires se réduiront. Et les investisseurs commenceront à poser des questions plus pertinentes.

L'infrastructure et le matériel ne sont pas éternels. Ils s'usent. Le coût de cette usure n'est pas encore visible dans le compte de résultat. « Ce n'est pas encore intégré au compte de résultat », a déclaré Stephen. « À partir de l'année prochaine, progressivement, cela influencera les chiffres. Il y aura donc une différenciation de plus en plus marquée. »

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