Exclus du marché, les investisseurs étrangers regardent les introductions en bourse chinoises pulvériser des records

La Chine continentale enregistre des introductions en bourse à un rythme historique, mais les investisseurs particuliers étrangers restent à quai.

Un mur réglementaire invisible

Les marchés financiers chinois affichent une vigueur insolente, avec des levées de fonds qui flirtent avec des sommets. Pourtant, cette fête a ses règles d'invitation strictes. Un ensemble complexe de contrôles des capitaux et de restrictions d'investissement maintient la plupart des particuliers étrangers à l'écart de l'action directe. Ils doivent se contenter de regarder depuis les tribunes, tandis que les acteurs locaux et institutionnels qualifiés se partagent le gâteau.

La bulle de l'observateur

Cette dynamique crée une curieuse dissonance : un marché intérieur en ébullition, largement déconnecté des flux de capitaux globaux des petits porteurs. Les analystes évoquent une forme de « résilience isolée », où la performance semble presque indépendante des humeurs de la finance internationale de détail. Une situation qui fait sourire (ou grincer des dents) ceux qui voient dans la finance traditionnelle un club dont les règles changent selon qui frappe à la porte.

Alors que les records tombent, une question persiste : à quel point un marché peut-il vraiment être « mondial » quand une grande partie du monde ne peut y jouer ? Une réflexion particulièrement cynique en ces temps de discours sur l'interconnexion financière.

Seuls certains étrangers sont autorisés à négocier directement des actions A.

Les directives de la municipalité de Shanghai définissent les conditions d'ouverture directe de comptes de courtage pour les actions A ( aux actions cotées sur les bourses chinoises) . Seuls certains étrangers sont éligibles  dent permanents, les étrangers travaillant en Chine et ceux travaillant à l'étranger et percevant une rémunération en actions de sociétés

De nombreux investisseurs internationaux utilisent Stock Connect. Ce programme relie de Hong Kong et de Chine continentale, leur permettant ainsi d'accéder aux actions de l'autre . Ce système permet aux investisseurs étrangers d'acheter des actions A par l'intermédiaire de courtiers hongkongais. Aucun compte bancaire local ni licence spéciale ne sont requis.

Mais cela n'est pas très utile pour les introductions en bourse ou les sociétés nouvellement cotées. De plus, les courtiers de Hong Kong ont leurs propres règles concernant les participants, comme des soldes minimums sur les comptes et des formulaires de déclaration des risques.

Theodore Shou est directeur des investissements chez Skybound Capital. « Stock Connect ne fonctionne pas car les actions nouvellement cotées n'y sont pas encore incluses. Généralement, il faut compter de quelques semaines à quelques mois pour que les actions soient admissibles », a-t-il déclaré.

Les actions nouvellement cotées doivent attendre des mois avant d'être incluses dans le programme Stock Connect

Les entreprises doivent satisfaire à certains critères pour intégrer le programme Stock Connect, notamment un volume d'échanges et une capitalisation boursière suffisants. Cela signifie généralement qu'elles ont besoin de temps pour constituer un transactions avant de pouvoir prétendre à ce programme.

On appelle cela le « trafic vers le nord », c'est-à-dire l'achat d'actions chinoises continentales par des investisseurs étrangers et hongkongais via Stock Connect et d'autres programmes. Selon Shou, ce service ne sera disponible que « généralement plusieurs mois après la cotation ». Et même alors, Moore Threads et MetaX pourraient ne pas y être inclus.

Les investisseurs particuliers étrangers disposent d'une option, bien que limitée : utiliser des fonds offshore investissant dans des actions A. Shou explique que les investisseurs particuliers étrangers intéressés par les introductions en bourse sur le STAR Market, comme Moore Threads et MetaX, peuvent placer leurs capitaux dans des fonds basés hors de Chine qui achètent des actions A. Ces fonds participent généralement aux introductions en bourse.

Le STAR Market de Shanghai est le marché technologique chinois, comparable au Nasdaq. Il se concentre sur des secteurs stratégiques tels que les semi-conducteurs, l'intelligence artificielle et les biotechnologies. Ses exigences en matière de rentabilité sont moins strictes, mais les règles applicables aux investisseurs particuliers étrangers sont plus rigoureuses.

Mais Shou a émis une mise en garde : « Cependant, cette participation sera indirecte, très limitée et, pour la plupart, sans grande importance. » Les allocations liées aux introductions en bourse sont souvent minimes par rapport à l’actif total du fonds.

Les chiffres de performance révèlent ce que les investisseurs étrangers ratent. L'indice CSI 300 des technologies de l'information trac les entreprises du secteur technologique parmi les 300 plus grandes entreprises chinoises (CSI 300) . Il affiche une hausse de 32 % depuis le début de l'année. À titre de comparaison, l'indice de référence CSI 300 a progressé de 17 %. L'indice Hang Seng Tech de Hong Kong a quant à lui gagné 24 % depuis le début de l'année.

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