Exode des investisseurs des obligations d’entreprises face aux risques des prêts liés à l’IA et aux tensions du crédit privé

Les capitaux fuient les marchés obligataires traditionnels - l'intelligence artificielle et le crédit privé créent des turbulences inédites.

La grande désertion

Les investisseurs institutionnels liquident leurs positions dans la dette d'entreprise. Les prêts garantis par des projets d'IA génèrent des inquiétudes sur leur viabilité à long terme. Le marché du crédit privé montre des signes de surchauffe évidents.

Réalité versus hype

Les emprunts liés aux technologies d'intelligence artificielle représentent le nouveau pari risqué des marchés. Les tensions sur le financement privé révèlent les limites du crédit non régulé. Les investisseurs recherchent désormais des actifs plus stables et prévisibles.

Les gestionnaires d'actifs redécouvrent soudainement que prêter de l'argent à des entreprises qui brûlent des milliards sans revenus présente... certains risques. Quelle surprise.

Les investisseurs réduisent leur exposition alors que les écarts de taux restent proches de leurs plus bas niveaux depuis plusieurs décennies.

Brian Kloss, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global à Philadelphie, a déclaré : « La peur règne sur les marchés, et tout le monde attend le prochain coup dur. »

Brian, dont la société fait partie de Franklin Templeton, un groupe gérant 1 200 milliards de dollars d’actifs, a déclaré avoir une vision prudente du crédit et réaliser des bénéfices sur ses positions existantes.

L'indice ICE-BofA, qui tracécart de rendement entre les obligations d'État américaines les mieux notées et les obligations du Trésor américain, se situe actuellement à seulement 10 points de base au-dessus de son plus bas niveau en 27 ans, à 74 points de base, atteint début octobre. En Europe, cet écart se situe autour de 84 points de base, légèrement au-dessus de 75 points de base fin octobre.

Salman Ahmed, responsable mondial de la macroéconomie et de l'allocation d'actifs stratégique chez Fidelity International, a déclaré que les prix étaient « trop élevés » et qu'il détenait une position courte car un repli pourrait provoquer une « véritable explosion ».

Salman a déclaré que les titres de crédit de qualité investissement offrent le meilleur rapport qualité-prix en matière de couverture en cas d'affaiblissement de l'économie, car les prix ont une marge de baisse importante.

Les entreprises américaines qui vendent des obligations à haut rendement et de haute qualité continuent de payer une prime par rapport aux taux gouvernementaux, ce qui reflète l'optimisme quant à la demande d'emprunts, mais cet Optimisme semble désormais fragile.

John Stopford, responsable des revenus multi-actifs chez Ninety One, a expliqué : « Il existe un cercle vicieux. » John a indiqué avoir ramené à zéro son exposition au crédit car les spreads déterminent l'évolution des bénéfices et des cours des actions.

Il a indiqué que les nouvelles obligations pourraient devenir plus chères si les fonds de crédit privés perdaient cash tandis que les emprunts liés à l'IA continuaient de croître.

« Si le coût du crédit privé augmente et que de nombreuses nouvelles émissions sont mises sur le marché, les emprunteurs devront payer plus cher », a déclaré John. « Et si emprunter coûte plus cher aux entreprises, leurs bénéfices diminueront. » Les récents développements témoignent de la rapidité de ces changements.

Après l'arrivée sur les marchés, en septembre et octobre, de 75 milliards de dollars de dette de qualité investissement émise par les géants de la tech axés sur l'IA, le coût des swaps de défaut de crédit à cinq ans liés à Oracle a bondi de 44 % en un mois pour atteindre 87 points de base.

Les gestionnaires surveillent les tensions sur le crédit privé et les données américaines retardées.

Les investisseurs se détournent également des fonds de dette privée, tandis que les autorités de réglementation examinent les normes de prêt. Cet examen approfondi alimente les doutes sur un marché qui a fait preuve d'un calme inhabituel malgré les récentes baisses.

David Furey, responsable de la stratégie de portefeuille obligataire chez State Street, a déclaré que la société maintenait pour l'instant ses investissements en crédit d'entreprise, mais qu'elle surveillait de près une éventuelle faiblesse de l'économie américaine. Selon lui, les taux d'intérêt des obligations de qualité offrent une marge de sécurité très limitée en cas de ralentissement économique.

Jonathan Manning, gestionnaire de portefeuille de crédit chez Amundi, a déclaré vouloir « alléger un peu » sa position car les valorisations semblent élevées et le retard des données américaines, notamment le rapport sur l'emploi de septembre prévu jeudi, pourrait accroître la volatilité.

Russell Investments, qui conseille des institutions gérant plus de 900 milliards de dollars, a indiqué que ses clients se retirent également.

Van Luu, responsable mondial des solutions de change et de titres à revenu fixe chez Russell, a déclaré : « Ce n’est pas tant que cette classe d’actifs soit celle qui les inquiète le plus, mais plutôt celle qui est devenue très chère, de sorte que le potentiel de hausse n’est plus vraiment au rendez-vous. »

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