Rupture technique et repli des acheteurs : le marché de l'or subit de multiples pressions

Le marché de l'or fait face à son test de pression technique le plus sévère à court terme. Quelques semaines seulement après un afflux record d'achats spéculatifs, la configuration technique du prix de l'or s'est globalement détériorée, avec un grand nombre de positions longues nouvellement créées suspendues au-dessus du marché. Si ces positions longues se dénouent de manière concentrée, le risque de mouvement de foule ne doit pas être sous-estimé.

Le prix de l'or affiche actuellement une grande bougie baissière, et la principale ligne de tendance qui définit la hausse depuis 2025 est directement mise à l'épreuve. Le prix de l'or est passé sous la moyenne mobile à 200 jours et est en train de passer sous la moyenne mobile à 50 jours. La détérioration technique rapide amène le marché à se concentrer sur le niveau de support clé de 4 000 dollars.

Parallèlement, l'environnement macroéconomique devient également défavorable. Les taux réels à court terme ont fortement augmenté, le dollar s'est raffermi, les sorties de capitaux des ETF sur l'or se sont accélérées, et le coût d'opportunité de détenir un actif à rendement nul a soudainement grimpé. L'analyse de The Market Ear souligne que la logique haussière structurelle de l'or reste peut-être valable, mais que la configuration des échanges à court terme devient « assez laide ».

Rupture technique généralisée, 4 000 dollars comme ligne de défense clé

Le prix de l'or subit actuellement l'impact cumulé de multiples pressions techniques. Selon les données de LSEG Workspace, le prix de l'or évolue non seulement sous la moyenne mobile à 200 jours, mais est également en train de passer sous la moyenne mobile à 50 jours, et teste directement la principale ligne de tendance qui soutient le marché haussier depuis 2025.

Les analystes soulignent que si le prix de clôture de l'or passe sous cette ligne de tendance, cela constituerait un signal majeur de détérioration technique, et 4 000 dollars deviendrait le prochain niveau de support à surveiller de près. Si ce niveau est enfoncé, 3 887 dollars sera la prochaine ligne de défense, suivie de la zone des 3 500 dollars précédemment identifiée par le World Gold Council.

Selon les informations du desk de trading de Goldman Sachs, des achats d'acheteurs souverains et institutionnels ont déjà été positionnés autour de 4 000 dollars, ce qui apporte un certain soutien à ce niveau, mais sa tenue reste à confirmer.

Des achats spéculatifs records forment un « lac de barrage suspendu au-dessus de la tête »

Ce qui rend le marché particulièrement vigilant, c'est que la vitesse et l'ampleur de l'accumulation des positions longues actuelles sont historiquement rares.

Selon les données de positionnement COT, il y a environ un mois, lorsque le prix de l'or a commencé à reculer, les spéculateurs ont acheté en trois semaines un montant nominal record de contrats à terme sur l'or, et ces achats n'étaient pas concentrés sur une seule catégorie, mais impliquaient une participation généralisée de tous les types de spéculateurs.

Cela signifie que le coût d'entrée d'un grand nombre de positions longues nouvellement créées est supérieur au prix actuel du marché. Tant que la tendance des prix est haussière, cela ne pose pas de problème, mais dès que le marché se retourne à la baisse, ces positions deviennent un carburant potentiel pour accélérer la baisse.

La question centrale est la suivante : à quelle vitesse ces positions longues choisiront-elles de sortir ?

Le marché chinois réduit ses positions à l'avance, la fenêtre des jours fériés accentue le risque de liquidité

Les signaux en provenance du marché chinois méritent également l'attention. Selon les données du desk de trading de l'or de Goldman Sachs, pendant la séance de cotation du Shanghai Futures Exchange (SHFE), les positions longues ont été liquidées dès l'ouverture, avec une réduction d'environ 11 000 contrats ouverts, soit une baisse d'environ 2,6 %.

Goldman Sachs souligne qu'en raison de l'existence de positions d'arbitrage EFP à grande échelle entre les positions longues sur le SGE domestique et les positions courtes sur le SHFE, les données de positionnement nominal du SHFE peuvent surestimer l'ampleur réelle des positions longues spéculatives, mais les spéculateurs chinois restent globalement en position nette longue.

Le facteur calendaire est encore plus crucial : le Shanghai Futures Exchange sera fermé pendant une semaine du 1er au 7 octobre en raison des congés de la fête nationale. Dans un contexte de volatilité à la fois sur le dossier iranien et sur les taux d'intérêt, les spéculateurs n'ont pratiquement aucune motivation à maintenir d'importantes expositions longues pendant une semaine de fermeture. Le marché s'attend à ce que la pression de réduction des positions avant les congés se poursuive.

Forte hausse des taux réels, le coût d'opportunité de l'or grimpe soudainement

Les vents contraires au niveau macroéconomique ne doivent pas non plus être ignorés. Selon les données de LSEG Workspace, les taux réels à court terme ont fortement augmenté au cours des dernières semaines, le taux réel à 2 ans étant remonté à son plus haut niveau depuis plus de deux ans, tandis que la hausse des anticipations d'inflation est loin de compenser ce choc.

L'analyste de Goldman Sachs Privorotsky souligne que pour un actif à rendement nul, il s'agit d'un environnement extrêmement défavorable. L'or peut certes couvrir l'inflation, les tensions budgétaires et les risques géopolitiques, mais lorsque les actifs monétaires offrent soudainement un rendement réel positif appréciable, le coût d'opportunité de détenir de l'or commence à éroder sensiblement son attrait.

Parallèlement, la corrélation négative entre l'or et le dollar est restée très stable au cours de la dernière année environ, ce qui signifie que négocier l'or équivaut dans une large mesure à négocier l'évolution du dollar. Le raffermissement ponctuel du dollar comprime davantage l'espace de rebond du prix de l'or.

Signaux divergents sur le marché des options, la volatilité continue de baisser

La performance du marché des options présente une certaine contradiction interne. L'or a généralement une structure de volatilité avec un biais haussier, la demande d'options d'achat étant historiquement supérieure à celle des options de vente. Selon les données de Goldman Sachs, la demande d'options d'achat reste relativement soutenue, mais la volatilité implicite de l'or continue de baisser.

Cette divergence signifie que le marché des options n'intègre pas pleinement un scénario de forte hausse du prix de l'or, et que les attentes d'un rebond rapide à court terme ne sont pas fortes.

La logique haussière structurelle n'est pas remise en cause, mais les acheteurs marginaux se retirent

Il convient de noter que toutes ces pressions sont de nature à court terme, et que le soutien structurel à long terme de l'or n'est pas ébranlé. Les banques centrales continuent d'accumuler de l'or, avec un rythme mensuel moyen d'environ 91 tonnes, soit environ cinq fois le niveau antérieur à 2022, et la demande de valeur refuge liée à la soutenabilité budgétaire à long terme demeure également présente.

Cependant, le nœud du problème à court terme est le suivant : les acheteurs marginaux se retirent. La concrétisation des anticipations de hausse des taux restrictives accélère la dissolution de la logique de couverture des politiques macroéconomiques qui avait précédemment soutenu la hausse du prix de l'or ; la hausse des taux réels frappe également les investisseurs d'ETF sensibles aux taux d'intérêt, et les sorties de capitaux des ETF sur l'or mondiaux s'accélèrent déjà.

L'histoire haussière structurelle existe peut-être encore, mais dans la fenêtre temporelle actuelle, ce sont les spéculateurs à court terme qui cherchent une sortie qui dominent l'évolution des prix.