L’année où les nouveaux jetons sont morts

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L'analyse d'aujourd'hui fait le point sur la destination réelle des capitaux alors que nous approchons de la fin de l'année. Nous commençons par des indices montrant une rotation continue vers les grandes infrastructures cryptographiques éprouvées, tandis que les secteurs spéculatifs continuent de se dégonfler. Ensuite, nous quantifions les dégâts parmi les lancements de jetons de 2025.

Indices

Le bitcoin est resté pratiquement stable cette semaine (+0,3%), sous-performant les indices traditionnels — NASDAQ (+1,7%), Or (+1,1%) et S&P 500 (+0,9%). L'écart s'est accentué en milieu de semaine autour du 18 décembre, lorsque la plupart des secteurs cryptographiques ont connu une forte vente tandis que les actions restaient stables, suggérant un mouvement de réduction des risques spécifique au crypto plutôt qu'une faiblesse macroéconomique plus large.

Les DEX (+11%) ont mené tous les indices, suivis par les Mineurs de Crypto (+9,5%) et la Cohort d'Actions Cryptographiques 2025 (+9,2%). La surperformance des DEX a été portée par uni en hausse de +15,4%, suite au vote de l'UNIfication en direct sur la blockchain, avec 69M UNI (quorum de 40M) votant 'oui'. Les L1 (-2%) et les Jetons d'Exchange (-2,2%) ont enregistré des pertes modestes.

L'IA a été le secteur le plus mal performant (-21%), largement entraîné par TAO (-21%). La faiblesse de TAO reflète probablement un dénouement de type 'vendre sur la nouvelle' autour du premier halving de bittensor (vers le 14 décembre), qui a réduit l'émission quotidienne de moitié sans se traduire immédiatement par une demande supplémentaire, parallèlement à une réduction des risques plus large dans l'ensemble des jetons IA.

Rendements négatifs sur les nouveaux jetons

À l'approche de la fin d'année, il vaut la peine de prendre du recul sur le pire marché de 2025 : les lancements de nouveaux jetons. Une récente publication d'Ahboyash a chiffré ce que beaucoup ressentaient intuitivement. Sur 117 jetons lancés en 2025, les rendements sont massivement négatifs. Le jeton médian a perdu ~71% par rapport à sa valorisation entièrement diluée (FDV) au listing. Seulement 17/117 (15%) se négocient au-dessus de leur valorisation de lancement, tandis qu'environ 40% ont perdu plus de 80%.

La baisse est à la fois large et sévère : 100/117 jetons (85%) sont sous l'eau. Les pertes se concentrent le plus lourdement dans la fourchette de baisse de 50 à 90%, qui représente la plus grande part des lancements.

À l'extrême queue de distribution, 15 jetons ont chuté de plus de 90%, y compris des lancements très médiatisés tels que berachain (-93%), Animecoin (-94%), et Bio Protocol (-93%).

Au total, la FDV totale de la cohorte s'est contractée, passant de 139 milliards de dollars au listing à 54 milliards de dollars aujourd'hui, ce qui implique la destruction d'environ 87 milliards de dollars (59%) de FDV 'papier', à l'exclusion des projets effectivement tombés à zéro.

La dispersion sur la queue droite est réelle, mais concentrée. Les plus mauvais performants sont principalement dans l'infrastructure et le gaming, avec Syndicate (-93,6%) et Animecoin (-93,6%) parmi les retardataires. Pendant ce temps, les gagnants remarquables sont largement des lancements de fin d'année (H2) avec des valorisations de départ plus faibles, notamment Aster (+745%), Yooldo Games (+538%), et Humanity (+323%).