Les entreprises technologiques sollicitent les prêteurs pour financer le développement de l’IA avec 121 milliards de dollars de nouvelles dettes en 2025

La course à l'IA s'alimente par la dette. Les géants de la tech se tournent massivement vers les marchés de capitaux, contractant des prêts colossaux pour financer la guerre des modèles. Une frénésie d'endettement qui redessine les bilans du secteur.

Le pari risqué du crédit

Cent-vingt-et-un milliards de dollars. C'est le montant faramineux de nouvelles dettes que les entreprises technologiques ont contractées en 2025 pour alimenter leurs projets d'intelligence artificielle. Une ruée vers l'or numérique financée non par les bénéfices, mais par la promesse de gains futurs. Les investisseurs en obligations, toujours avides de rendement dans un monde de taux bas, jouent les banquiers de cette révolution.

Une bulle de crédit technologique ?

Les serveurs consomment plus d'électricité que des pays entiers, les salaires des chercheurs s'envolent, et les coûts de R&D atteignent des sommets stratosphériques. Pour suivre le rythme, les entreprises empruntent. Lourdement. Elles parient que l'IA générative deviendra la nouvelle pile technologique dominante, justifiant cet endettement agressif. Un pari sur l'avenir qui ressemble de plus en plus à une bulle de crédit déguisée en innovation de rupture.

Le paradoxe financier

Voilà le cynisme de la finance moderne : on emprunte des milliards pour construire des machines censées tout optimiser, sauf peut-être la santé financière de ceux qui les construisent. La dette alimente la course, mais elle crée aussi une vulnérabilité systémique. Si les promesses de l'IA tardent à se matérialiser en flux de trésorerie, le château de cartes du crédit pourrait trembler. L'avenir de l'IA se joue désormais autant dans les salles de serveurs que dans les salles des marchés.

OpenAI n'est pas le seul à construire

Mark Zuckerberg construit Hyperion en Louisiane . Quatre millions de pieds carrés. Consomme plus d'énergie que La Nouvelle-Orléans.

Google  lance un projet en Arkansas, que les autorités de l'État qualifient de plus important investissement privé de leur histoire. Elon Musk a construit son supercalculateur Colossus à Memphis en seulement 122 jours. Il passe maintenant à l'étape suivante avec Colossus 2, visant un million de GPU.

Microsoft investit plus de 7 milliards de dollars dans le Wisconsin. Satya Nadella affirme qu'il s'agira du centre de données d'IA le plus puissant au monde.

Sameer Dholakia, de Bessemer Venture Partners, l'a dit sans ambages : « Il s'agit du plus grand marché de l'histoire de l'humanité », a déclaré Sameer Dholakia, associé chez Bessemer Venture Partners. « Il est plus important que le pétrole, car chaque être humain sur la planète a besoin d'intelligence. »

Ces chiffres sont difficiles à appréhender. Cinq grandes entreprises devraient investir environ 443 milliards de dollars cette année. CreditSights estime que ce montant atteindra 602 milliards de dollars en 2026, soit une hausse de 36 % par rapport à l'année précédente.

Toutes ces entreprises ne disposent pas de telles cash .

Ils empruntent. Massivement. 121 milliards de dollars de nouvelles dettes cette année, soit plus de quatre fois la moyenne des cinq dernières années. Meta a levé 30 milliards de dollars sur le marché obligataire. Alphabet a levé 25 milliards de dollars. Oracle vient de finaliser une émission obligataire de 18 milliards de dollars.

Wall Street anticipe une continue . Morgan Stanley et JPMorgan estiment d'IA pourrait générer jusqu'à 1 500 milliards de dollars d'emprunts supplémentaires de la part des entreprises technologiques. Les analystes d'UBS prévoient quant à eux jusqu'à 900 milliards de dollars d'émissions de nouvelles dettes pour la seule année 2026.

« Il y a quelque chose d'intrinsèquement inconfortable, en tant qu'investisseur en crédit, dans la transformation à laquelle nous sommes confrontés et qui va nécessiter d'énormes quantités de capitaux », a déclaré Daniel Sorid, responsable de la stratégie de crédit de qualité investissement aux États-Unis chez Citi, aux investisseurs lors d'une visioconférence au début du mois.

Les investisseurs s'inquiètent

Les swaps sur défaut de crédit pour Oracle atteignent des sommets pluriannuels. Un marché liquide pour la protection Meta a vu le jour fin octobre.

OpenAI se trouve au cœur de tout cela. Cet automne, l'entreprise a annoncé des partenariats représentant des engagements financiers d'environ 1 400 milliards de dollars. En seulement deux mois.

Septembre : contrat de 100 milliards de dollars avec Nvidia. Octobre : accords avec AMD et Broadcom pour la fourniture de puces. Novembre : premier trac cloud avec Amazon Web Services.

« Nous n'avons pas le choix », a déclaré Greg Brockman,dent d'OpenAI, à CNBC en octobre, évoquant la course contre la montre de l'entreprise pour obtenir la puissance de calcul brute nécessaire à ses ambitions. « C'est fondamental pour notre mission : si nous voulons vraiment pouvoir étendre nos capacités à l'ensemble de l'humanité, c'est ce que nous devons faire. »

Certains analystes restent sceptiques . Gil Luria, de DA Davidson, cite Oracle comme exemple. « OpenAI a pris des engagements qu'il est fort improbable qu'ils puissent tenir », a-t-il déclaré. « Maintenant, ils font trac et affirment qu'il ne s'agissait pas d'engagements, mais de simples cadres de travail. »

L'action d'Oracle a chuté de 23 % en novembre. Pire mois depuis 2001.

Lors d'une interview au Texas occidental, Sarah Friar a réfuté les critiques. Elle a établi un parallèle avec les débuts du web : à l'époque déjà, on reprochait à certains de surdimensionner l'infrastructure. OpenAI envisage pour la première fois un financement par emprunt et a examiné plus de 800 sites potentiels en Amérique du Nord.

« Le vrai problème, c’est le pouvoir », a-t-elle déclaré. « Le véritable goulot d’étranglement, ce n’est pas l’argent, c’est le pouvoir. »

Fin décembre a été marquée par un autre événement majeur. Masayoshi Son, de SoftBank, a racheté DigitalBridge pour 4 milliards de dollars. Afin de réunir ces cash et de financer son engagement de 40 milliards de dollars envers OpenAI, il a vendu la totalité de sa participation dans Nvidia. Il a déclaré par la suite lors d'un forum à Tokyo qu'il avait « pleuré » à l'idée de devoir vendre ces actions.

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