Moody’s lance un cadre de notation de crédit pour les stablecoins : vers une légitimité institutionnelle ?

L'agence de notation Moody's entre dans l'arène crypto avec un cadre dédié aux stablecoins. Une tentative de transposer les vieilles recettes de la finance traditionnelle dans un écosystème qui a toujours cherché à s'en affranchir.

Le modèle en trois volets

Leur grille d'analyse repose sur trois piliers : la qualité des actifs de réserve, la gouvernance de l'émetteur et la liquidité du token. Moody's décortique la solidité des collatéraux, scrute les mécanismes de rachat et évalue les risques de marché. Une approche qui ressemble étrangement aux notations d'entreprises, mais appliquée à des actifs numériques.

Pourquoi ça compte

Pour les institutions, c'est une porte d'entrée. Un cadre familier pour apprivoiser un actif encore perçu comme exotique. Les fonds de pension et les banques pourraient enfin avoir une métrique standardisée pour justifier leurs allocations. Une étape clé vers l'adoption massive, même si elle passe par l'adoption des codes de l'ancien monde.

Le paradoxe crypto

Voilà le cynisme ultime : un secteur né pour contourner les gardiens de la finance traditionnelle finit par mendier leur approbation. Les stablecoins, conçus pour être des refuges décentralisés, se retrouvent notés par les mêmes acteurs qui ont mal noté les subprimes en 2008. L'ironie est savoureuse, mais la réalité est implacable : pour survivre et prospérer, la crypto doit parfois embrasser ceux qu'elle voulait remplacer.

Moody's propose une nouvelle méthode pour évaluer spécifiquement les stablecoins. 

Le nouveau cadre d'analyse de Moody's suggère que deux jetons liés au dollar américain, qui prétendent être adossés à un ratio de 1:1, pourraient se voir attribuer des notations différentes en fonction du type d'actifs utilisés pour les garantir.

Des sources ont noté que l'agence de notation de crédit a publié cette recommandation à un moment où plusieurs institutions financières se préparent à adopter ou à accroître leur utilisation des stablecoins, notamment aux États-Unis. 

Suite à cette situation, Moody's a précisé que « la deuxième partie de notre analyse proposée se concentrerait sur les risques liés à la valeur de marché en évaluant le risque associé à chaque actif de réserve en fonction de son type et de la durée restante avant son échéance. »

Pour préciser ce point, des sources proches du dossier ont souligné que cette analyse aboutira à l'établissement de taux d'avance applicables à la valeur de chaque type d'actif. Elles ont également indiqué que la proposition de l'agence recommande de prendre en compte le risque opérationnel, le risque de liquidité, le risque technologique et d'autres facteurs liés à un stablecoin lors de la détermination de sa notation.

Lorsque cette proposition a été soumise au public pour recueillir des commentaires, des rapports ont mentionné que Tether , une société de technologie financière qui émet le plus grand stablecoin au monde, avait déjà essuyé des critiques par le passé concernant sa transparence quant aux réserves soutenant son stablecoin.

Pour répondre à ces critiques, la société fintech a pris des mesures cruciales visant à rassurer le marché. L'entreprise spécialisée dans les cryptomonnaies a également clairement indiqué son intention de lancer prochainement un stablecoin destiné au marché américain.

Par ailleurs, des rapports datés d'octobre indiquaient que Tether avait annoncé avoir investi un total d'environ 135 milliards de dollars en bons du Trésor américain. Concernant la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act), récemment approuvée , des sources fiables ont déclaré que ce texte établit le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins de paiement aux États-Unis. Ces mêmes sources ont précisé que la loi encourage les émetteurs à maintenir des réserves très liquides pour garantir leurs stablecoins.

En revanche, les analystes ont fait valoir que ces réserves devraient couvrir des actifs sûrs, tels que les dépôts dans les banques assurées et les bons du Trésor américain. 

La proposition de Moody suscite de vifs débats parmi les individus 

Suite à la proposition de Moody's, des articles parus cette semaine ont souligné que l'agence de notation avait présenté un plan stratégique décrivant comment elle évaluerait les stablecoins. 

Dans ce plan détaillé, Moody's a déclaré que sa « méthodologie de notation intersectorielle » serait la méthode appropriée à appliquer à l'échelle mondiale aux stablecoins, en particulier lorsque les pratiques d'émission et de gestion de cette cryptomonnaie sont tenues à l'écart des autres activités.

L'agence a qualifié ces actifs séparés d'actifs de réserve. Selon elle, une ségrégation effective signifie que ces actifs de réserve ne peuvent être utilisés que pour honorer les obligations liées au stablecoin. Ceci est valable même en cas de faillite de l'émetteur ou de ses filiales.

Il convient de noter que Moody's aurait prévu une période de consultation des acteurs du marché concernant le système proposé. La date limite pour soumettre des commentaires est fixée au 26 janvier 2026.

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