La contraction imminente des obligations chinoises crée l’alerte en fin d’année

Le marché obligataire chinois se prépare à un resserrement historique d'ici décembre 2025.

Réduction programmée

Les émissions obligataires devraient connaître une baisse significative lors du dernier trimestre. Une situation qui mettra à l'épreuve la liquidité du système financier traditionnel.

Opportunités cryptos

Pendant que les investisseurs institutionnels cherchent désespérément des rendements, les actifs numériques continuent leur ascension - comme si les cycles économiques traditionnels n'avaient plus prise sur cette nouvelle classe d'actifs.

Les gestionnaires de fonds s'accrochent encore à leurs spreadsheets Excel pendant que le Bitcoin franchit de nouveaux sommets. Quelle ironie.

L'offre d'obligations diminue alors que Pékin concentre ses émissions en amont

La baisse des émissions pourrait contribuer à rééquilibrer et à redonner confiance aux marchés obligataires, dont les investisseurs sont devenus frileux face à une proposition de taxation des revenus de placement et d'augmentation des frais de rachat pour les fonds à court terme. Les rendements trahissent cet avertissement : le taux de référence à 10 ans a augmenté de 23 points de base ce trimestre, pour atteindre environ 1,88 % mardi.

« La réduction significative de l'offre à venir profitera au sentiment du marché et contribuera à freiner la hausse des rendements obligataires », a déclaré Zhou Guannan, analyste chez Huachuang Securities, qui s'attend à ce que le rendement à 10 ans tombe à 1,7 % d'ici la fin de l'année.

Pékin a concentré une grande partie de ses émissions obligataires à horizon 2025 afin d'atténuer les effets d'une économie chancelante, les difficultés immobilières persistantes et l'escalade des tensions commerciales consécutives aux hausses de droits de douane américaines. Les données de Bloomberg montrent que les ventes d'obligations au premier semestre ont dépassé les niveaux observés à la même période au cours des trois dernières années.

L'allègement de la pression offre un soulagement aux investisseurs inquiets

Les responsables affirment qu'ils privilégient une stratégie d'action précoce, a déclaré ce mois-ci le ministre des Finances Lan Fo'an, et souhaitent saisir la fenêtre critique et formuler leurs politiques de manière décisive en une seule action.

Bloomberg a compilé des données qui montrent que les gouvernements locaux ont déjà émis la quasi-totalité de leurs quotas de 2 000 milliards de yuans pour des obligations de refinancement spéciales destinées à remplacer la dette hors bilan.

Plusieurs accords en attente sont sur le point d'être finalisés, alors que le gouvernement central prévoit de libérer sa dernière tranche de 1,3 trillion de yuans en obligations souveraines spéciales à très long terme le 10 octobre, selon son calendrier publié.

À mesure que « l'offre prévisible d'obligations spéciales se termine, le marché est mieux à même d'absorber les émissions restantes, plus régulières », a déclaré Wei Li, responsable des investissements multi-actifs chez BNP Paribas Securities (Chine).

Avec une offre qui devrait diminuer, Pékin pourrait être en mesure d'étendre ses programmes d'endettement et d'augmenter la part des obligations – comme il l'a fait ces dernières années – si la croissance est inférieure à son objectif d'environ 5 %.

Cependant, les économistes ne s'attendent qu'à des mesures modestes, la Chine ayant déjà creusé son defi à son plus haut niveau depuis dix ans en réponse à des problèmes économiques persistants.

La stratégie budgétaire de la Chine se distingue de celle de ses pairs mondiaux

Certains investisseurs ajustent leurs allocations. U-Shine Private Equity FD Mgt Co., qui détient l'un des plus importants portefeuilles d'obligations souveraines à 30 ans, renforce progressivement sa position, car les rendements vont baisser grâce à une meilleure dynamique de l'offre et à une éventuelle baisse des taux, a déclaré Xu Yongbin, codirecteur des investissements.

Les anticipations du marché concernant une réduction de l'offre obligataire contrastent avec celles des économies développées. Aux États-Unis, au Japon et en Europe, obligataires à long terme ont grimpé en flèche, les investisseurs s'inquiétant de la viabilité budgétaire et du creusement defi .

Selon Li de BNP, les perspectives budgétaires et d'approvisionnement de la Chine semblent plustronque celles de nombreux marchés développés, le gouvernement adoptant une approche prudente qui donne la priorité à l'optimisation des fonds existants plutôt qu'à une nouvelle augmentation de la dette.

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