MicroStrategy arrasa: Gana 2.800 millones en Q3 superando expectativas, pero su prima Bitcoin se desploma a 1,3 veces

MicroStrategy demuestra que en cripto, hasta los triunfos tienen sabor agridulce.

Resultados que impresionan - y preocupan

La compañía arrasó con las previsiones del tercer trimestre, registrando unos ingresos netos que superaron los 2.800 millones de dólares. Cifras que harían sonreír hasta al más escéptico de los analistas tradicionales.

Pero aquí está el giro inesperado: mientras los números tradicionales brillan, el brillo de su apuesta estrella se está desvaneciendo. La prima sobre sus tenencias de Bitcoin -ese margen adicional que los inversores pagaban por acceder al oro digital a través de acciones tradicionales- se ha desplomado hasta apenas 1,3 veces.

¿El mercado está diciendo que ya no necesita intermediarios para apostar por Bitcoin? O peor aún: ¿que la estrategia de MicroStrategy se está quedando obsoleta mientras el ecosistema cripto madura a su alrededor?

Porque al final del día, en las finanzas tradicionales siempre hay alguien dispuesto a cobrar una comisión por darte acceso a lo que podrías tener directamente. Algo que los puristas de Bitcoin llevan años señalando con una sonrisa cínica.

Los analistas reaccionan y advierten sobre el ritmo del cuarto trimestre.

El analista de TD Cowen, Lance Vitanza, informó a sus clientes que, tras tres trimestrestron, el cuarto trimestre comenzó con un ritmo más lento de lo previsto. Escribió:

“El cuarto trimestre ha tenido un comienzo lento, con una menor apreciación del precio Bitcoin y unmatic cambio en la prima de Bitcoin , lo que ha provocado un ritmo muy lento de emisión de capital y un rendimiento de BTC en lo que va del trimestre medido en puntos básicos en lugar de puntos porcentuales.”

MicroStrategy era conocida anteriormente como una modesta empresa de software empresarial. Eso cambió en 2020 cuando Michael Saylor, cofundador de la compañía y actual presidente, redirigió el capital de la empresa hacia Bitcoin.

Desde entonces, la valoración de las acciones de la compañía no se ha basado principalmente en el crecimiento de las ganancias, sino en el tamaño de sus tenencias Bitcoin y el múltiplo que los inversores asignan a esas tenencias.

Ese método de valoración se conoce como valor liquidativo ajustado al mercado (VLAm). En las primeras etapas de la estrategia, el múltiplo superó el doble en algunos momentos, pero actualmente se sitúa en torno a 1,3 veces.

El analista Brett Knoblauch, de Cantor Fitzgerald, afirmó que un múltiplo mNAV más bajo reduce la capacidad de la empresa para obtener financiación en los mercados de capitales, ya que hay menos excedente de valoración que se pueda convertir en financiamiento. Señaló que el mNAV cayó por debajo de 1x durante el colapso de Terra-Luna, pero posteriormente se recuperó.

Knoblauch también afirmó que, para que MicroStrategy alcance su previsión de ingresos operativos de 20.000 millones de dólares para el cuarto trimestre, Bitcoin tendría que llegar a los 150.000 dólares antes de fin de año. Actualmente, Bitcoin cotiza justo por encima de los 110.000 dólares y nunca ha superado los 127.000 dólares.

Cantor Fitzgerald, TD Cowen y Maxim Group mantuvieron sus recomendaciones de compra a pesar de la reducción de sus precios objetivo. Las acciones de MicroStrategy subieron hasta un 7% el viernes, pero aún se encuentran más de un 40% por debajo del máximo histórico alcanzado en noviembre de 2024.

Saylor aumenta la rentabilidad de las acciones preferentes para asegurar la financiación

Durante la conferencia telefónica sobre resultados, Michael Saylor afirmó que la empresa aumentará la rentabilidad de sus acciones preferentes, las cuales ha señalado como el principal método de financiación a partir de ahora. Añadió:

“Creemos que nos encontramos en una especie de punto de inflexión; nuestro múltiplo del valor neto de los activos ha ido disminuyendo con el tiempo a medida que la clase de activos Bitcoin madura y la volatilidad disminuye.”

El objetivo del aumento de la rentabilidad es apuntalar la demanda en un momento en que la prima es menor.

El director ejecutivo Phong Le dijo que MicroStrategy busca obtener capital en los mercados internacionales y está considerando fondos cotizados en bolsa respaldados por acciones preferentes.

Actualmente, la empresa afronta unos gastos anuales por intereses y dividendos de aproximadamente 689 millones de dólares, lo que aumenta la presión para asegurar una financiación fiable.

Mark Palmer, analista de investigación de renta variable en Benchmark Equity Research, dijo que el mayor rendimiento probablemente añadiría solo un gasto adicional modesto en comparación con el capital que la empresa podría recaudar y el Bitcoin que podría adquirir.

Palmer mantiene su recomendación de compra para la compañía.

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