HPC impulsa la ofensiva política mientras la SEC negocia el futuro de la Regla 611 y la negociación directa

El Hyperliquid Policy Center (HPC) y Douro Labs, colaborador de Pyth Network, han lanzado una ofensiva regulatoria de alto riesgo al solicitar formalmente a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que derogue la Regla 611, la norma de 2005 que rige la negociación bursátil. En una carta de comentarios conjunta presentada bajo el expediente S7-2026-20 el 17 de agosto de 2026, ambas entidades argumentan que la normativa obsoleta no contempla la liquidación de transacciones en cadenas de bloques públicas, instando al regulador a adoptar fuentes de precios on-chain. La presentación coincidió con el cierre del plazo para comentarios, dejando ahora la pelota en el tejado de la SEC, que deberá decidir si moderniza el marco para abrazar la infraestructura descentralizada o mantiene el statu quo.

¿Qué obligaba la Regla 611 a hacer a los corredores?

La Regla 611 es la base del marco de estructura de mercado lanzado en 2005. Este marco se conoce como Regulación NMS, y la función de la Regla 611 era clara y sencilla: un corredor que gestiona una orden de un cliente no puede ejecutarla a un precio peor cuando se muestra uno mejor en otro lugar. 

Si una bolsa muestra una acción a 90,00 dólares y otra a 90,01 dólares, el corredor debe utilizar el precio de 90,00 dólares.

Para que esto funcionara, todas las bolsas estadounidenses debían mostrarse en una única fuente de datos. Las plataformas transmiten sus precios a los procesadores de información de valores (SIP), que publican el NBBO (mejor precio de compra y venta a nivel nacional), y este se convierte en un precio de referencia para cada corredor que ejecuta una orden.

El 11 de junio, la SEC votó una propuesta para derogar dos normas: la Regla 611 y la Regla 610(e). 

La regla 610(e) impide que las bolsas publiquen cotizaciones que se bloqueen o se crucen entre sí. 

Paul Atkins, presidente de la SEC, se ha opuesto a la Regla 611 desde su creación en 2005. Si se deroga la Regla 611, corresponderá al corredor proteger los intereses del cliente, tal como lo exigen las normas de la FINRA. 

¿Por qué falla el referente nacional en la cadena de bloques?

La principal afirmación en la carta presentada el 17 de agosto es que la NBBO no es adecuada para plataformas blockchain. La carta expone tres problemas: 

• El índice de referencia nacional suele estar inactivo cuando se produce una transacción, ya que los SIP no operan durante las noches, los fines de semana ni los días festivos, cuando los mercados de blockchain están en funcionamiento
• El índice de referencia no refleja con precisión las condiciones en la cadena de bloques. Los grandes poseedores de activos, como los creadores de mercado automatizados, no publican ofertas de compra ni de venta; en cambio, determinan los precios mediante fórmulas 
• Los relojes no coinciden. Actualizar una fuente de datos en microsegundos no afecta a las órdenes que se liquidan en el límite de un bloque. 

La carta lo sitúa en torno a los 200 milisegundos en Hyperliquid, 400 en Solana, 12 segundos en Ethereumy unos 10 minutos en Bitcoin. 

Un precio de referencia diferente

La carta enja la SEC a aprobar un “precio de referencia calificado” en lugar del NBBO. El corredor usaría este precio para medir las órdenes en la cadena de bloques. La carta propone cuatro pruebas: 

• El precio debe ser un agregado de cotizaciones de empresasdent que normalmente fijan precios, con datos reportados sobre la actualidad y la validación
• Utilice métodos que sean resistentes a la manipulación
• Hacer públicos sus editores y su lógica de cálculo, y facilitar su auditoría
• Asegúrese de realizar comprobaciones periódicas con los datos de SIP y de fuentes externas

La carta continuaba afirmando que Douro Labs había creado el precio de referencia de Pyth Pro, un servicio destinado a cumplir con esas pruebas.

¿Quién está impulsando esto y por qué ahora?

El Hyperliquid Policy Center no es una parte neutral en todo esto. La Hyper Foundation lanzó el HPC en febrero de 2026 con 1 millón de tokens HYPE (unos 30 millones de dólares en aquel entonces) y nombró a Jake Chervinsky, un abogado con experiencia en criptomonedas, como director ejecutivo.

La carta insta a la SEC a mantener la política de mejor ejecución establecida por FINRA en lugar de por las bolsas individuales. Argumentan que las normas adoptadas con efecto inmediato en junio por NYSE American, NYSE Arca, NYSE National y NYSE Texas presentan un conflicto, ya que las bolsas compiten por el mismo flujo de órdenes que deben regular.

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