¿Quién se lleva el botín? Los inversores cuestionan quién se beneficia realmente del auge de la IA

El frenesí de la inteligencia artificial domina los titulares, pero los inversores aguzan el oído. No escuchan solo el ruido de las GPUs, sino el sonido del dinero cambiando de manos.

El espejismo de la riqueza

Las acciones de las 'Magníficas Siete' se disparan, los fondos de capital riesgo recaudan miles de millones y cada startup lleva 'IA' en su pitch deck. Sin embargo, una pregunta punzante atraviesa el entusiasmo del mercado: ¿la creación de valor es real o simplemente un reciclaje de capital de los bolsillos de los inversores a los balances de unos pocos gigantes tecnológicos?

Desglosando la cadena alimentaria

En la cima, los proveedores de infraestructura—fabricantes de chips, proveedores de nube—registran márgenes brutos que harían sonrojar a un banquero de inversión. Un nivel más abajo, las plataformas modelo capturan suscripciones. ¿Los usuarios finales y las empresas que integran estas herramientas? Muchos luchan por traducir la promesa en un retorno de la inversión tangible, atrapados en una carrera de gastos por mantenerse al día.

El ganador inesperado: la narrativa

Mientras tanto, los gestores de fondos lanzan ETFs temáticos de IA, las firmas de análisis publican informes interminables y las conferencias cobran entradas de oro. A veces, la industria más rentable que surge de una revolución tecnológica es la que vende palas—y seminarios web sobre cómo cavar.

La IA transformará industrias, pero primero está transformando carteras. La pregunta para 2026 no es si la IA es poderosa, sino quién tiene realmente el poder: los que innovan o los que capitalizan la euforia. Como siempre en los mercados, el 'alpha' real a menudo reside en ver el juego dentro del juego.

Las grandes tecnológicas invierten miles de millones en infraestructura de IA a medida que evolucionan los modelos

Stephen dividió las empresas en tres categorías claras: startups privadas de IA, empresas públicas con una inversión importante en IA y empresas proveedoras de infraestructura. El primer grupo, compuesto por empresas como OpenAI y Anthropic, obtuvo 176.500 millones de dólares en financiación tan solo en los primeros nueve meses de 2025, según datos de PitchBook.

Mientras tanto, gigantes como Amazon, Microsoft y Meta están entregando enormes cheques a proveedores de infraestructura como Nvidia y Broadcom.

El fondo de Stephen no se limita a analizar la publicidad exagerada. Juzga el valor analizando la cantidad cash disponible que tiene una empresa después de la inversión de capital, en comparación con el precio de sus acciones. ¿El problema? La mayoría de las acciones de los Siete Magníficos cotizan ahora con una prima significativa, afirmó Stephen.

Han invertido mucho en IA, y como resultado, sus cifras parecen infladas. Dijo que no tocaría a quienes gastan en IA ahora mismo, aunque cree en el futuro de la tecnología. Su enfoque está en las empresas que cobran, no en las que malgastan dinero buscando rentabilidad futura.

Julien Lafargue, responsable de estrategia de mercado en Barclays Private Bank and Wealth Management, afirmó que todo este revuelo no se extiende por todas partes. Se concentra en "segmentos específicos, en lugar de en el mercado en general". ¿Y el verdadero problema? Son las empresas que se suben al carro de la IA sin obtener ingresos que lo demuestren.

Julien señaló a "algunas empresas relacionadas con la computación cuántica" como ejemplos donde el tren de la expectación ha partido sin ganancias a la vista. "El posicionamiento de los inversores parece impulsado más por el optimismo que por resultados tangibles", afirmó. "La diferenciación es clave"

El aumento de los costos de los activos complica los modelos de negocios para quienes invierten en IA

La transformación del mercado de la IA también revela cómo están cambiando las grandes empresas. Las grandes tecnológicas, antes orgullosas de tener pocos activos, ahora compran terrenos, construyen centros de datos y se apropian de GPU.

Empresas como Google y Meta ya no son empresas de software, sino hiperescaladores con gastos físicos. Este cambio no solo consume cash, sino que cambia por completo la perspectiva de los inversores.

Dorian Carrell, quien supervisa los ingresos multiactivos en Schroders, afirmó que los métodos tradicionales para valorar estas empresas ya no son suficientes. "No decimos que no vaya a funcionar", afirmó . "Pero sí nos preguntamos: ¿debería pagarse un múltiplo tan alto con expectativas de crecimiento tan altas?".

Para mantener el desarrollo de la IA en marcha, las empresas tecnológicas recurrieron a los mercados de deuda este año. Meta y Amazon optaron por esa vía, pero según Ben Barringer, jefe de investigación tecnológica de Quilter Cheviot, aún mantienen una posición cash neta.

Eso es muy diferente a que las empresas apenas se mantengan a flote. "Los mercados de deuda privada serán muy interesantes el próximo año", añadió Dorian.

Stephen advirtió que, a menos que los ingresos generados por la IA superen el gasto, los márgenes de beneficio se reducirán y los inversores empezarán a plantearse preguntas más complejas.

La infraestructura y el hardware no duran para siempre. Se desgastan. El coste de ese desgaste aún no se refleja en las cuentas de resultados. "Todavía no forma parte de la cuenta de pérdidas y ganancias", dijo Stephen. "A partir del año que viene, gradualmente, confundirá las cifras. Por lo tanto, habrá cada vez más diferenciación"

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