¿Se desploman las valoraciones de las acciones vinculadas a la IA? La desaceleración del crecimiento sacude a las grandes tecnológicas

El frenazo en el crecimiento de las principales empresas tecnológicas está haciendo saltar las alarmas. Los inversores ya no tragan sin masticar los relatos sobre inteligencia artificial y comienzan a cuestionar las valoraciones estratosféricas.

La realidad muerde

Los balances trimestrales llegan y la euforia inicial por la IA se topa con los números duros. Los ingresos no escalan al ritmo prometido, los costos de implementación se disparan y los márgenes se comprimen. El mercado, que durante meses premió la promesa sobre los resultados, empieza a pedir cuentas.

Un ajuste de cuentas inevitable

No es una corrección, es un reajuste. La narrativa ya no basta para sostener precios desacoplados de los fundamentos. Las acciones que lideraron la subida ahora arrastran a los índices, mientras los gestores de fondos revisan posiciones con una lupa. El 'hype' tiene fecha de caducidad, y parece que estamos llegando a ella. Al final, como siempre en los mercados, los que compraron el rumor están vendiendo la noticia... y los que hablaban de 'nuevos paradigmas' ahora buscan excusas en los ciclos económicos.

Traclos flujos de capital afecta a los desarrolladores de inteligencia artificial

OpenAI planea gastar 1,4 billones de dólares en los próximos años y generar muchos menos ingresos que costos.

Los informes dicen que podría quemar $ 115 mil millones hasta 2029 antes de alcanzar un flujo cash positivo en 2030. Ha recaudado $ 40 mil millones, incluido dinero de SoftBank, y Nvidia prometió hasta $ 100 mil millones en septiembre, una medida que ha provocado conversaciones sobre financiamiento circular porque el fabricante de chips está invirtiendo en clientes que también compran su hardware.

Si los inversores se niegan a comprometer más dinero, la presión se extenderá a las empresas conectadas a OpenAI, incluido CoreWeave.

"Si piensas en la cantidad de dinero (ahora hay billones de dólares) que está concentrado en un pequeño grupo de temas y nombres, cuando hay el primer indicio de que ese tema incluso tiene problemas a corto plazo o simplemente las valoraciones se estiran tanto que no pueden seguir creciendo de esa manera, todos se van a la vez", dijo Eric Clark, del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle es una de las empresas que dependen de financiación externa. Sus acciones subieron gracias al aumento de las reservas en la nube, pero la construcción de centros de datos requiere una gran cash, por lo que la compañía emitió decenas de miles de millones de dólares en bonos. La deuda añade presión, ya que los tenedores de bonos esperan pagos cash , no un aumento en el precio de las acciones.

Las acciones de Oracle sufrieron un duro golpe el jueves tras informar un gasto de capital mucho mayor y un crecimiento más lento de la nube. Un informe publicado un día después sobre retrasos en los centros de datos vinculados a OpenAI volvió a hacer caer las acciones. Un indicador de su riesgo crediticio alcanzó su nivel más alto desde 2009.

Un portavoz de Oracle afirmó que la compañía seguíadent en el cumplimiento de sus planes. «Los especialistas en crédito son más inteligentes que los de capital, o al menos les preocupa lo correcto: recuperar su dinero», declaró Kim Forrest, de Bokeh Capital Partners.

Observando cómo el gasto de las grandes tecnológicas transforma los balances

Se prevé que Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta gasten más de 400 mil millones de dólares en proyectos de capital el próximo año, principalmente centros de datos. Los ingresos vinculados a la IA están creciendo, pero ni de lejos se acercan a esos costos.

“Cualquier estancamiento o desaceleración en las proyecciones de crecimiento nos llevará a una situación en la que el mercado dirá: 'Bueno, hay un problema'”, afirmó Michael O'Rourke, de Jonestrading. Se espera que el crecimiento de las ganancias de las siete empresas tecnológicas más importantes (incluidas Apple, Nvidia y Tesla) se desacelere al 18 % en 2026.

La depreciación derivada del aumento repentino de los centros de datos está aumentando rápidamente. Alphabet, Microsoft y Meta informaron una depreciación de aproximadamente 10 000 millones de dólares a finales de 2023, y de 22 000 millones de dólares en el trimestre de septiembre.

Se estima que esa cifra alcanzará los 30 000 millones de dólares el próximo año. Esta presión afectará las recompras y los dividendos. Se prevé que Meta y Microsoft tengan un flujo cash libre negativo tras la rentabilidad para los accionistas en 2026, mientras que Alphabet alcanzaría el punto de equilibrio.

El cambio es importante porque las grandes tecnológicas solían basarse en ingresos rápidos a bajo coste. Ahora están incrementando el gasto con la esperanza de que la IA dé frutos más adelante.

"Si continuamos por el tracde impulsar nuestra empresa para desarrollarla con la esperanza de monetizar esto, los múltiplos setrac. Si las cosas no salen bien, este cambio de rumbo habría sido un error drástico", dijo O'Rourke.

Las valoraciones son altas, pero aún están lejos de los extremos de las puntocom. El Nasdaq 100 cotiza a 26 veces las ganancias proyectadas, muy por debajo de los niveles de más de 80 registrados durante la burbuja.

Tony DeSpirito, de BlackRock, afirmó que estos no son múltiplos de las puntocom, aunque existen indicios de especulación. Palantir cotiza a más de 180 veces el beneficio estimado, Snowflake cerca de 140, mientras que Nvidia, Alphabet y Microsoft están por debajo de 30.

Los inversores se encuentran atrapados entre el miedo y la oportunidad. Los riesgos son visibles, el dinero sigue fluyendo y nada está sujeto a un precio que justifique el pánico. «Este tipo de pensamiento colectivo va a quebrarse. Probablemente no se desplome como en el año 2000. Pero veremos una rotación», dijo Bhasin.

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