Crédito privado: ¿El nuevo combustible de riesgo para el ecosistema cripto?
El dinero fácil fluye hacia las criptomonedas, pero esta vez no viene de Wall Street. El crédito privado, ese oscuro rincón de las finanzas que los bancos tradicionales evitan, está encontrando un nuevo hogar en los activos digitales.
Un salvaje oeste de préstamos
Olvida los bancos centrales y las tasas de interés oficiales. Aquí, los prestamistas privados y los fondos de capital riesgo están tejiendo una red de deuda sobre cimientos volátiles. Ofrecen liquidez a exchanges, fondos de cobertura cripto y proyectos DeFi a cambio de rendimientos que harían sonrojar a cualquier gestor de bonos. El problema: esta deuda rara vez aparece en un balance público.
Apalancamiento en la sombra
Es el mismo juego de siempre—apalancamiento—pero con un giro del siglo XXI. Los préstamos respaldados por Bitcoin o Ethereum permiten a los actores apostar más fuerte, construir más rápido y, cuando la volatilidad golpea, caer más duro. Recuerda a 3AC o Celsius, pero con nuevos intermediarios y menos supervisión. La FSA ni siquiera sabe por dónde empezar.
Un sistema que se autoalimenta
El ciclo es seductor. Los rendimientos altos atraen más capital privado. Ese capital infla los precios de los activos, lo que crea más colateral para nuevos préstamos. Hasta que un cisne negro—una caída repentina, un hackeo masivo, una intervención regulatoria—rompe el hechizo. Entonces, la liquidez se evapora más rápido que las comisiones de un fondo de cobertura en un año malo.
El futuro: ¿innovación o inminente corrección?
El crédito privado no desaparecerá. Es el lubricante del capitalismo moderno, incluso en su versión cripto. La pregunta real es si este experimento masivo de apalancamiento descentralizado construirá un sistema financiero más resiliente o simplemente preparará el escenario para la próxima gran implosión. Después de todo, en las finanzas, la historia nunca se repite—pero rima de manera alarmante, especialmente cuando los intermediarios cobran comisiones del 2&20 por gestionar el riesgo que ellos mismos crean.
El crédito privado puede inyectar más riesgo en el espacio criptográfico
El crédito privado agrupa préstamos de múltiples fuentes. Según RWA.xyz , se han tokenizado $2.100 millones en crédito privado, frente a los tan solo $49.000 de finales de 2024. La rápida afluencia de tokens basada en crédito privado plantea dudas sobre la capacidad de las criptomonedas para absorber el riesgo.
El token Figure HELOC ya cuenta con más de $14 mil millones en crédito privado, aunque el activo solo se negocia en su mercado interno. Otros tokens de préstamos privados tokenizados se han incorporado a DeFi.
La tokenización de una canasta de préstamos oscurece aún más la calidad de los activos y puede amenazar los protocolos criptográficos.
Morpho se convirtió en un vector de riesgo crediticio privado
Morpho, uno de los protocolos de préstamos más utilizados, se ha ganado la reputación de admitir bóvedas de alto riesgo y permitir la selección de usuarios. La mayoría de las bóvedas de Morpho utilizan criptoactivos como garantía.
Algunas bóvedas especializadas han comenzado a otorgar créditos para préstamos privados tokenizados. Morpho adoptó los productos F-ONE de Fasanara, uno de los productos estrella del fondo. El paquete de préstamos privados fue tokenizado por Midas, con el símbolo mF-ONE. Fasanara ha creado su producto principalmente basado en el crédito privado para pequeñas y medianas empresas.
Los usuarios seleccionados de Midas pueden pedir prestado USDC contra tokens mF-ONE, accediendo a alrededor de $2 mil millones en liquidez de monedas estables.
La bóveda utilizó mF-ONE como garantía habitual, lo que no causó problemas a Morpho. El mercado de préstamos también estuvo gestionado por Steakhouse Finance.
El problema surgió cuando Fasanara tuvo que amortizar el 2% del valor de su fondo para reflejar mejor la valoración de los préstamos agrupados. Esto afectó a la bóveda , gestionada por Steakhouse Finance.
La bóveda aún se considera razonablemente libre de riesgos, con más de $23 millones en liquidez disponible. La bóveda Smokehouse mF-ONE USDC cumplió hoy un año y se ha mantenido sólida en términos de garantía y liquidez. Solo 36 billeteras almacenan tokens mF-ONE, según datos .
Steakhouse explicó que una caída del 2% en el precio de la garantía no era un problema, especialmente dada la volatilidad mucho mayor de las criptomonedas.
A pesar del bajo impacto, startups como D2 Finance advirtieron que los préstamos privados tokenizados podrían no ser adecuados para DeFi . D2 también advirtió a Obex sobre el uso de garantías RWA en el ecosistema Sky.
Obex recaudó $37 millones con el objetivo de convertirse en una incubadora que emita monedas estables respaldadas por RWA. Una medida como esta puede aumentar el riesgo de contagio de los préstamos privados tokenizados. La emisión de monedas estables basadas en préstamos privados puede provocar la pérdida de valor de la garantía y la desvinculación de la moneda.
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